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　本周市場(chǎng)表現(xiàn)：

　　本周滬深300下跌0.44%，銀行板塊下跌1.78%；中小銀行以流通市值加權(quán)下跌2.63%。以周五收盤價(jià)計(jì)算，行業(yè)10、11年P(guān)E分別為9.98倍、7.98倍，10年P(guān)B為1.71倍。

　　本周行業(yè)焦點(diǎn)：

　　1。在持續(xù)凈投放與現(xiàn)金回流支撐下，資金面平穩(wěn)應(yīng)對(duì)“法儲(chǔ)繳款及大盤轉(zhuǎn)債發(fā)行”的沖擊。

　　本周1天/7天回購(gòu)利率小幅上升55bp/30bp，票據(jù)貼現(xiàn)利率小幅上升。央票發(fā)行20億元，正回購(gòu)200億元，本周實(shí)現(xiàn)凈投放760億元。3月央行仍面臨較大流動(dòng)性管理壓力，一是下個(gè)月公開市場(chǎng)到期資金高達(dá)6870億元；二是去年12月順延的對(duì)工行等六家銀行的差別存款準(zhǔn)備金將于3月15日到期；三是外匯占款持續(xù)增長(zhǎng)的壓力；四是當(dāng)前已顯充裕的銀行間市場(chǎng)資金面。預(yù)計(jì)央行將加大公開市場(chǎng)回籠力度，并可能再次動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率工具。

　　2。據(jù)悉國(guó)務(wù)院批復(fù)四大監(jiān)管工具，資本和撥備要求較預(yù)期略顯寬松。

　　四大監(jiān)管工具較初稿有所寬松，并主要表現(xiàn)在資本和撥備要求上。(1)這有利于緩和銀行資本補(bǔ)充短期壓力；但在間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)以及銀行存款利差為主的盈利模式下，銀行中長(zhǎng)期資本補(bǔ)充壓力猶在；(2)撥貸比原則上不低于2.5%，并明確了對(duì)非系統(tǒng)重要性銀行的差異化安排。這意味著部分達(dá)標(biāo)壓力大的中小銀行可以按照低于2.5%的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行撥貸比要求，寧波、深發(fā)展、興業(yè)、中信等撥貸比指標(biāo)偏低銀行壓力有所減弱。

　　3。據(jù)悉央行對(duì)40多家銀行運(yùn)用差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整工具，對(duì)行業(yè)整體影響小。

　　因40多家銀行大都是地方性銀行，對(duì)行業(yè)整體影響不大。差準(zhǔn)率工具實(shí)施會(huì)加大銀行超額放貸成本，或使得超常放貸變得無(wú)利可圖。因信貸投放季節(jié)性因素難完全消除，預(yù)計(jì)上半年整體投放規(guī)模仍會(huì)高于下半年。

　　4。民生銀行撤銷非公開發(fā)行A股議案，替代發(fā)行200億A股可轉(zhuǎn)債及不超過(guò)16.5億股的H股增發(fā)。原方案因在投資者公平方面惹爭(zhēng)議而被迫終止，新方案更易實(shí)施。經(jīng)測(cè)算新方案實(shí)施后會(huì)提升公司資本充足率2.2個(gè)百分點(diǎn)左右，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前提升核心資本充足率0.65個(gè)百分點(diǎn)左右。公司中長(zhǎng)期是具備轉(zhuǎn)型潛力的銀行，預(yù)測(cè)公司2010、11年EPS分別為0.63和0.77元(攤薄后)，目前2010、11PE分別為8.1倍和6.9倍，PB僅1.1倍，估值偏低，維持中長(zhǎng)期“買入”評(píng)級(jí)。

　　5。深發(fā)展2010年同比業(yè)績(jī)?cè)鲋?5%，符合預(yù)期。

　　行業(yè)觀點(diǎn)及股票組合看好銀行板塊中長(zhǎng)期的絕對(duì)收益機(jī)會(huì)，確定性的盈利增長(zhǎng)、估值安全邊際以及資金面緊張局面緩和是主要理由。2011年，銀行盈利資產(chǎn)增速被迫放緩，但息差走高動(dòng)力強(qiáng)，全年將實(shí)現(xiàn)以價(jià)補(bǔ)量；資產(chǎn)質(zhì)量仍穩(wěn)定。

　　3月組合：招行、浦發(fā)、華夏、南京。