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   從中國固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成看，工程類投資仍是貢獻(xiàn)的主力，占比達(dá)到 65%， 其中房地產(chǎn)開發(fā)投資在工程類占比達(dá)到 30%以上，是影響固定資產(chǎn)投資的重要因素。
 

   雖然 2011 年 1-8 月， 全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍保持在 33%，但從國家政策看，房地產(chǎn)宏觀調(diào)控仍是主要方向。2011 年 7 月，國家出臺(tái)新的“國五條”，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)對(duì)此前實(shí)施的調(diào)控政策將堅(jiān)持調(diào)控方向不動(dòng)搖、調(diào)控力度不放松。 在地產(chǎn)調(diào)控的背景下，購買人群觀望情緒嚴(yán)重，成交量持續(xù)低迷。2011 年進(jìn)入傳統(tǒng)旺季的“金九銀十”以來，成交量并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，北京、上海、深圳的累計(jì)跌幅均已達(dá)到 50%以上，北京的去化周數(shù)更是達(dá)到了 149 周。

   持續(xù)低迷的成交量，給房地產(chǎn)開發(fā)商造成巨大的資金壓力。因信貸收緊，信托產(chǎn)品成為目前開發(fā)商主要的融資渠道。2011 年以來，房地產(chǎn)信托數(shù)量激增，1-9 月已發(fā)行 47 個(gè)地產(chǎn)類信托產(chǎn)品，總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)到 43 億元，僅次于 2008 年金融危機(jī)的水平，房地產(chǎn)開發(fā)商的資金壓力可見一斑。

    因資金需求量巨大，融資利率也水漲船高，2011 年 1-9 月房地產(chǎn)信托的平均利率水平在 8%-9%，最高達(dá)到 12%（因 WIND 統(tǒng)計(jì)為部分?jǐn)?shù)據(jù)，真實(shí)情況可能高于這一數(shù)字）。

    我們認(rèn)為在巨大的資金壓力下，未來房地產(chǎn)開發(fā)商繼續(xù)大規(guī)模拿地的可能性不大，待已獲得土地逐漸開發(fā)銷售之后，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將出現(xiàn)大幅度下滑，成為拖累固定資產(chǎn)投資的主要因素。

   而另外一個(gè)拖累固定資產(chǎn)投資的因素來自設(shè)備、器具的購買減少。 近期美國信用評(píng)級(jí)下調(diào)、歐債危機(jī)，已經(jīng)清楚的表明，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減速已成定局，2011 年美國和歐盟的經(jīng)濟(jì)增速均將回落至 1.5%，2012 年的增速可能更低。同時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體也進(jìn)入調(diào)整周期。在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑的背景下，中國對(duì)外貿(mào)易不會(huì)獨(dú)善其身。

   由于制造業(yè)和設(shè)備投資受到出口的影響明顯，如果全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中國出口將出現(xiàn)明顯回落，對(duì)產(chǎn)品的需求也將減少。那么，隨后中國制造業(yè)投資和設(shè)備投資的熱情也將明顯回落，之前制造業(yè)投資高速增長的態(tài)勢將難以維持。