煤炭行業(yè)作為能源資源型行業(yè)，隨著能耗的不斷增長(zhǎng)，煤炭資源的定價(jià)將不斷提升，上市公司的定價(jià)水平將不斷提高。在06年重點(diǎn)關(guān)注資源儲(chǔ)備較高，未來有產(chǎn)能擴(kuò)張，動(dòng)態(tài)市盈率水平具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

　　煤炭行業(yè)展望

　　(一)近年需求增長(zhǎng)率迅速回落，而供給依然高漲

　　2005年，全國(guó)煤炭原煤產(chǎn)量累計(jì)完成21.13億噸，同比增加1.69億噸，增長(zhǎng)幅度為8.01%。相對(duì)于2000年9.98億噸，翻了一倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率16.2%。五年增量11.15億噸，已經(jīng)接近美國(guó)全年煤炭產(chǎn)量12億噸，煤炭需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。但原煤需求在經(jīng)歷了03年、04年高速增長(zhǎng)后，2005年增長(zhǎng)速度明顯回落，預(yù)計(jì)2006年原煤產(chǎn)量為24億噸，同比增加2.87億噸，增長(zhǎng)率僅為13.5%。而主要需煤行業(yè)的增長(zhǎng)率有所回落，煤炭?jī)r(jià)格面臨調(diào)整。

　　06、07年煤炭需求增長(zhǎng)保持在8.7%左右。來一段時(shí)間我國(guó)首宏觀調(diào)控的影響，原煤生產(chǎn)增長(zhǎng)率將小幅度下降，預(yù)計(jì)保持在85%~9.5%之間，由于生產(chǎn)基數(shù)加大，雖然增長(zhǎng)率有所下降，但需求絕對(duì)增加值將年均近2億噸，煤炭增量對(duì)產(chǎn)能增長(zhǎng)要求強(qiáng)烈。

　　(二)鐵路運(yùn)輸瓶頸解決，煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)成為煤炭有效供給增長(zhǎng)的關(guān)鍵

　　由于鐵路運(yùn)輸瓶頸解決，運(yùn)輸限制的煤炭供給瓶頸消失；煤炭產(chǎn)能增長(zhǎng)成為煤炭有效供給增長(zhǎng)的關(guān)鍵，煤炭供給能力雖然近期受制于安全核查和小煤礦治理整頓，但估計(jì)2006年供給能力將超過12%的增長(zhǎng)水平。

　　(三)需求增速回落，供給增速加快——預(yù)計(jì)06年煤炭年均價(jià)格將出現(xiàn)回落

　　根據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格1999年煤炭年均價(jià)到達(dá)低點(diǎn)僅為117.7元/噸觸底反彈，開始長(zhǎng)達(dá)五年的上漲，2005年9月煤炭?jī)r(jià)格高達(dá)307.2元/噸；噸煤凈利潤(rùn)從1999年-1.7元/噸，上升到2005年9月29.6元/噸，預(yù)計(jì)2006年價(jià)格回落7%，2007年回落7%。

　　國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格2004年7月1日達(dá)到6年內(nèi)最高價(jià)格62.9美金/噸后，開始緩慢回落，2005年8月跌破50美金/噸，9月份基本保持在47美元/噸，進(jìn)入10月份煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，11月3日煤炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)05年煤價(jià)最低點(diǎn)40.05元/噸。已經(jīng)基本回落到過去05年以前的最高位，預(yù)計(jì)2006年國(guó)際動(dòng)力煤的價(jià)格在38美元/噸～41美金之間。

　　經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將隨煤價(jià)下降

　　煤炭行業(yè)凈利潤(rùn)對(duì)價(jià)格非常敏感，現(xiàn)階段彈性系數(shù)為2.17。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的煤炭采掘和洗選業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2005年煤炭行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)5745.72億元，同比增長(zhǎng)48.92%；行業(yè)凈利潤(rùn)511.66億元，同比增長(zhǎng)79.74%�？紤]到煤炭銷量增長(zhǎng)15.68%，推算煤炭?jī)r(jià)格同比上漲28.74%，價(jià)格上漲直接導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)上升55.44%，價(jià)格對(duì)凈利潤(rùn)彈性系數(shù)為1.2倍。凈利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的彈性系數(shù)由所下降，主要原因是煤炭生產(chǎn)成本迅速提高和煤炭行業(yè)凈利潤(rùn)率提高的影響。

　　2006年1~3月煤炭行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)1368.79億元，同比增長(zhǎng)21.76%；行業(yè)凈利潤(rùn)113.53億元，同比增長(zhǎng)3.8%�？紤]到煤炭銷量增長(zhǎng)13.7%，推算煤炭?jī)r(jià)格同比上漲7.04%，產(chǎn)量和價(jià)格的上漲沒有帶來相應(yīng)的行業(yè)利潤(rùn)上漲，主要原因是噸煤制造成本不斷提高的原因，換而言之成本的上漲速度已經(jīng)超過價(jià)格的上漲，經(jīng)測(cè)算成本2006年一季度上漲9%左右！

　　預(yù)計(jì)2006年煤炭均價(jià)下跌5~8%，煤炭行業(yè)總利潤(rùn)經(jīng)歷了03~05年60.65%、122.83%、79%的高增長(zhǎng)，06年將首次由于煤價(jià)回落，行業(yè)存量資產(chǎn)利潤(rùn)將出現(xiàn)5.52~11.06%負(fù)增長(zhǎng)(比我們?cè)瓉眍A(yù)計(jì)的要小，主要原因是煤價(jià)回落幅度可能較小，加之煤炭行業(yè)對(duì)價(jià)格的彈性系數(shù)的回落所致)。

　　鼓勵(lì)資本掘金煤化工

　　山西政府積極鼓勵(lì)外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)剛起步的新型（上規(guī)模、或開創(chuàng)性產(chǎn)品）煤化工領(lǐng)域，甚至愿意為項(xiàng)目配套煤礦，即劃一個(gè)煤礦給外國(guó)投資方，以保證原料低價(jià)供應(yīng)。另一方面，極力防范投資人假借上馬煤化工項(xiàng)目為由，獲取煤礦。

　　山西省商務(wù)廳負(fù)責(zé)人介紹，今年山西省召開了“滬洽會(huì)”和“港恰會(huì)”。根據(jù)統(tǒng)計(jì)的結(jié)果，這些準(zhǔn)備招商的項(xiàng)目依然集中于第二產(chǎn)業(yè)，煤化工及煤電一體化項(xiàng)目高達(dá)70多個(gè)。

　　陜西也鼓勵(lì)外資投資煤化工。今年，陜西政府已經(jīng)把榆樹灣部分煤礦“分給”了投資煤化工的泰國(guó)正大集團(tuán)。

　　記者獲悉，全世界最大的煤制油企業(yè)南非沙索公司已經(jīng)來華投資煤制油，此外還有許多美國(guó)企業(yè)醞釀進(jìn)入。而在煤制甲醇、烯烴行業(yè)，已經(jīng)出現(xiàn)正大集團(tuán)、香港建滔、陶氏化學(xué)等國(guó)際巨頭身影。

　　由于地方政府更希望外資進(jìn)入投資大、技術(shù)門檻高的煤化工領(lǐng)域，故國(guó)內(nèi)企業(yè)在煤化工領(lǐng)域?qū)⒂瓉韽?qiáng)大的外來競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。