我國電力產(chǎn)業(yè)具有明顯的周期性特征,當(dāng)前正處于循環(huán)周期的景氣下降階段。國內(nèi)電力的循環(huán)周期約為8-10年,與宏觀經(jīng)濟的循環(huán)周期基本相同。影響電力行業(yè)周期的主要因素包括：(1)GDP增長；(2)電力設(shè)備裝機容量(產(chǎn)能)；(3)能源價格的變化(成本)；(4)城市化和工業(yè)化帶動電力需求彈性系數(shù)上升等因素。預(yù)計2005 年GDP 增長9%,電力彈性系數(shù)1.35,電力需求增長12.2%。我國重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化建設(shè)將維持相當(dāng)一段時期。未來3 年電力彈性系數(shù)下降到1.2,GDP 增幅8.5%左右。
  
　　當(dāng)前我國電力行業(yè)運行狀況  

　  國家發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示,2005 年上半年全國電力行業(yè)共實現(xiàn)利潤368 億元,同比下降4.4%。8月份,電力行業(yè)效益繼續(xù)回升,利潤增長終于由負(fù)轉(zhuǎn)正,前8個月累計全行業(yè)利潤總額同比增長3.1%,而截止到7月份,電力行業(yè)利潤增長率尚為-1.5%。煤炭價格二季度以來的回落以及電力價格的上調(diào)是促使電力行業(yè)利潤回升的最主要因素。電價自5月1日起實現(xiàn)與煤價的聯(lián)動,自5月1日電價提升起正式實行,以6月份的發(fā)電量2008億千瓦時,電價平均提升0.18分/千瓦時計算,增加利潤為3.61億元,占電力行業(yè)6月份利潤總額的5%。2005 年前四個月火電廠利潤同比明顯減少,5 月份起火電廠效益有明顯回升。7 月份,我國火電廠利潤額接近于3-5 月份利潤總和的91%,也比去年同期高27.76%,但比2003 年同期(當(dāng)年最好水平,同時也是歷史上最好水平)減少9.95%,與整個2004 年的單月利潤最高水平相近。受電價上調(diào)及煤價穩(wěn)定的影響,預(yù)計下半年火電廠景氣度將平穩(wěn)。1-8 月份,我國水電廠利潤總額同比增長62.65%,原因是南方來水情況普遍好于去年同期。前10大發(fā)電企業(yè)銷售利潤率增長水平較大程度上快于行業(yè)平均水平,毛利率呈小幅下降,而行業(yè)下降趨勢非常明顯。大企業(yè)市場集中度基本保持不變,而利潤集中度繼續(xù)保持上月勢頭,略有下降。  

　  今年1-8 月,我國總的發(fā)電量為15648 億千瓦時,比去年同期增長了13.45%,增長速度較去年同期的14.8%已有所回落。其中水電增發(fā)明顯,同比增長22%；全社會用電總量為16096 億千瓦時,同比增長14.02%。工業(yè)用電增長14.2%,仍然是拉動電力消費增長的主要因素。重工業(yè)用電仍占約51%,居民生活用電也有較大幅度增長,同比提高了11.3個百分點。三季度電力仍然短缺,但相比去年已經(jīng)大為好轉(zhuǎn)。全國夏季高峰用電已經(jīng)結(jié)束,電網(wǎng)供電負(fù)荷比去年同期增長15%以上,拉閘限電條次同比大幅下降61%。由于今年全國新增加的6500 多萬千瓦產(chǎn)能中上半年只投產(chǎn)了2000 萬,大多在四季度投產(chǎn),預(yù)計供需缺口將明顯縮小,由夏季的2500 萬千瓦下降一半至1000 萬千瓦左右。明年缺電范圍和時段將大為減少,可能表現(xiàn)為季節(jié)性、時段性缺電的特點。2005 年上半年火電小時數(shù)開始下降。雖然用電高峰仍有缺口,但全年供需有較大改善。  

　  上半年平均發(fā)電小時數(shù)2667,同比增加了30 小時,但火電同比下降15 小時至2934小時,水電1637 小時,同比增加165 小時。按照需求電量與裝機規(guī)模預(yù)測,估算未來三年的平均發(fā)電小時每年下降250小時,從2004 年的5460 小時降低到2007 年的4800小時,火電發(fā)電小時將從2004 年的6000小時下降到5400 小時。  

　  1-8月份,電力行業(yè)投資增速有所下滑,但總體來看仍保持在較快增長水平。國家信息中心統(tǒng)計顯示,前8個月全國電力行業(yè)累計共完成固定資產(chǎn)投資3579.55億元,同比增長36%,增速比前7個月以及去年同期都有所下降,在電力供求壓力未有明顯緩解的條件下,國家政策性引導(dǎo)資本和社會資本總體上仍在涌入該行業(yè)。國家發(fā)改委今年主要從兩方面解決電力緊張問題,其中首先就是最大能力的增加電力供給,目前電力供給方面新投產(chǎn)項目已經(jīng)達到了6000萬元,而2004年則為5000萬元。

　　未來發(fā)展趨勢：盈利能力趨于穩(wěn)定

　　1、煤電聯(lián)動、煤價穩(wěn)中有降  

　  電煤價格從2002 年1 月1 日開始放開政府指導(dǎo)價格之后,三年來平均每年上漲約10%。今年開始,煤炭價格上漲開始緩解,并出現(xiàn)了5%左右的小幅下降,預(yù)計未來煤炭價格將在當(dāng)前價格水平上小幅波動。由于今年下半年有大量新增機組投產(chǎn),同時四季度北方開始供暖用煤,帶來對煤炭旺盛的需求。因此估計煤炭價格今年下半年內(nèi)大幅度下跌的可能性基本排除,未來,考慮到全球經(jīng)濟減速因素,煤炭下游各行業(yè)需求的減緩可能在一定程度上使得中期煤價回落幅度超出預(yù)期,對火電企業(yè)相對有利,火電行業(yè)的盈利能力將獲得有效改善,效益景氣度將有較快回升。煤炭價格的穩(wěn)定無疑是穩(wěn)定火電企業(yè)盈利水平的重要因素,煤電聯(lián)動政策的實施是火電企業(yè)穩(wěn)定毛利率的另一重要因素。

　　2、電力行業(yè)走向供需平衡  

　  我們認(rèn)為,我國電力行業(yè)將實現(xiàn)供需自然平衡。首先,供需狀況區(qū)域差別大,用電需求轉(zhuǎn)旺的區(qū)域?qū)�帶動全國用電需求持續(xù)增長。從2005 年1-6 月的數(shù)據(jù)來看,中西部地區(qū)用電增速加快,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全國平均水平,為我國的用電需求帶來新的動力。東部沿海發(fā)達地區(qū)的用電增長也維持較高水平,如江蘇、浙江、上海的用電增速分別在21.5%、16.1%、15.7%。  

　  其次,計劃裝機容量的增長并不等于實際裝機增長,政府動態(tài)調(diào)控將有助于電力實現(xiàn)自然平衡。2005 年上半年計劃投產(chǎn)2500萬千瓦,實際僅投產(chǎn)2006 萬千瓦,這與上半年項目審批的延遲不無關(guān)系。  

　  另外,7 月15 日,發(fā)改委等部門發(fā)布一號公告,要求一批違規(guī)電站項目必須立即停止建設(shè)。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計,目前違規(guī)開工電力項目1.25 億千瓦,占在建總裝機的44.6%,此次停建的32 個火電項目裝機1711 萬千瓦,僅占違規(guī)項目的13.7%,后續(xù)違規(guī)項目的繼續(xù)處理將不斷減少近兩年的裝機供給。值得注意的是,電力違規(guī)項目清理可能是政府進行電力供給調(diào)控的手段。我們認(rèn)為,政府對電力行業(yè)的彈性調(diào)控將有助于電力供給的增長與需求的增長速度相匹配,逐步實現(xiàn)電力供需的自然平衡。  

　 3、電價將結(jié)構(gòu)性調(diào)整,保持平穩(wěn),競價上網(wǎng)并不意味著上網(wǎng)電價的下降  

　  受春節(jié)用電需求下降的影響,2005年一季度,電力總體價格水平先是沖高回落,3月份以后隨著用電市場的恢復(fù),價格開始有所反彈,5月和6月,煤電聯(lián)動制度的推行,使得全國總體上網(wǎng)電價水平有所上升。據(jù)國家統(tǒng)計局對工業(yè)品出廠價格的統(tǒng)計,1月份,電力出廠價格指數(shù)達到104%,比2004年12月份提高0.5個百分點,2月份,價格指數(shù)快速回落到103.2%,3月份,價格指數(shù)反彈回升到103.4%。  

　  競價上網(wǎng)的實施是一個循序漸進的過程,先在電力供需平衡的地區(qū)進行,目前只在東北進行了試點,另外,競價之初參與競價的電量比例僅在10%-20%,因此,電力市場會經(jīng)歷一個平穩(wěn)過渡階段。市場化競價之下,電價會經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整,在我國當(dāng)前電力高速增長的階段中,競價后的平均電價還可能高于當(dāng)前水平。從美國的經(jīng)驗來看,美國打破壟斷一體化的電力改革從上世紀(jì)90 年代初開始,當(dāng)時的電力市場應(yīng)已實現(xiàn)供需自然平衡,電力行業(yè)也處于平穩(wěn)期,電價水平在90 年代中期一直非常平穩(wěn),而從2002 年開始電價出現(xiàn)上漲。另外,實行峰谷電價,增強電價結(jié)構(gòu)性調(diào)整是發(fā)達國家普遍采取的管理措施,美國電價的季節(jié)性變化就體現(xiàn)了這一點。我國目前正在開始進行這方面的改革,將來用電高峰期的電價將高出淡季很多,核算后的平均電價有可能比現(xiàn)在的統(tǒng)一電價還高。

　　4、今后審批電站建設(shè)項目傾向發(fā)展水電  

　  今年以來,受電力供求緊張影響,各地上馬許多新電廠,大多采用燃煤機組,目前水電裝機占總發(fā)電裝機容量的比重已經(jīng)由2004年的24.5%下降到22.6%。中國目前水電裝機總量為1.08億千瓦,計劃在2010年達到1.65億千瓦,占發(fā)電裝機總量的23.7%；在2020年達到2.46億千瓦,上升到裝機總量的25.9%。  

　  國家發(fā)改委副主任張國寶近期表示,目前中國在發(fā)展水電中還存在一些問題,如對周邊生態(tài)環(huán)境造成一定不利影響,水電移民權(quán)益保障的政策還不夠完善等。但他認(rèn)為,中國目前電力供給緊張,水電是一種清潔的能源,應(yīng)該大力開發(fā),同時必須注意處理好發(fā)展與環(huán)保的關(guān)系。