根據(jù)國家電網(wǎng)公司初步編報的“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)報告，“十一五”期間，國家電網(wǎng)公司將新增330千伏及以上輸電線路6萬千米、變電容量3億千伏安；到2010年，跨區(qū)輸電能力將達(dá)到4000多萬千瓦、輸送電量1800多億千瓦時。由于輸變電一次設(shè)備所占電網(wǎng)投資比例較大，我們認(rèn)為，在電網(wǎng)投資力度加大過程中，受益最多的是輸變電一次設(shè)備的龍頭企業(yè)，如平高電氣、天威保變、特變電工等；其次是輸變電二次設(shè)備龍頭企業(yè)，如國電南瑞、許繼電氣等也會分享行業(yè)景氣。  

　　“十一五”電網(wǎng)投資力度加大  

　　 “十一五”期間，國家電網(wǎng)建設(shè)的主要任務(wù)是:及早建成交流1000千伏試驗示范工程，在成熟基礎(chǔ)上加快推廣；開工建設(shè)溪洛渡、向家壩水電站和錦屏水電站外送的±800千伏直流輸電工程；全面建成三峽輸變電工程；抓緊新建一批跨區(qū)輸電工程，大幅提高跨區(qū)配置資源的能力；西北750千伏網(wǎng)架將初具規(guī)模；繼續(xù)加強和拓展500千伏和330千伏網(wǎng)架；建立穩(wěn)固的電網(wǎng)三道防線；繼續(xù)加強城鄉(xiāng)配電網(wǎng)的建設(shè)改造，不斷提高供電可靠性；促進(jìn)電網(wǎng)與電源、輸電網(wǎng)與配電網(wǎng)、一次系統(tǒng)與二次系統(tǒng)、有功與無功協(xié)調(diào)發(fā)展，全面邁向堅強國家電網(wǎng)的目標(biāo)。綜合起來，“十一五”期間，全國電網(wǎng)總投資額將達(dá)到12000億元以上。  

　　 特高壓電網(wǎng)建設(shè)是重點  

　　 特高壓電網(wǎng)是指1000千伏的交流或±800千伏的直流電網(wǎng)。目前，中國的長距離輸電和世界其他國家一樣，主要用500千伏的電網(wǎng)。特高壓輸電和現(xiàn)有的500KV主干網(wǎng)相比，能較大的提高送電容量、降低線損，非常適合我國發(fā)電集中區(qū)域和用電集中區(qū)域相隔較遠(yuǎn)的國情。  

　　 目前，總投資約15億元的國內(nèi)第二個750千伏輸變電工程－西北750千伏青海官亭至西寧輸變電工程，已通過了國家電網(wǎng)公司主持的可行性研究報告審查；國家電網(wǎng)山西東南至湖北荊州、安徽南部至上海的兩條100萬伏輸電線路的前期工作也在緊張進(jìn)行中。南方電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)的云南－廣東2個±800千伏直流輸電工程，其中一個將在2010年前建成投產(chǎn)。  

　　 特高壓實驗示范工程的前期預(yù)算投資達(dá)五六十億元，實現(xiàn)2020年遠(yuǎn)景規(guī)劃(建設(shè)2萬多公里的線路)的預(yù)算投資額為4000億元左右。我們認(rèn)為，特高壓電網(wǎng)建設(shè)雖然面對爭議，但勢在必行。新一輪特高壓電網(wǎng)建設(shè)將是一個周期長、市場容量巨大的工程，將為參與特高壓電網(wǎng)建設(shè)的上市公司，如G天威、特變電工、平高電氣、國電南瑞、許繼電氣、國電南自等，提供較好的發(fā)展機(jī)遇。  

　　 重點關(guān)注公司  

　　 平高電氣:公司是國內(nèi)三大高壓開關(guān)廠之一。主要產(chǎn)品敞開式SF6斷路器、隔離及接地開關(guān)、GIS在高壓、超高壓的市場占有份額較高。公司經(jīng)營管理今年有較大改善，產(chǎn)品毛利率有不同程度提升。公司將未用完的募集資金轉(zhuǎn)投至特高壓電網(wǎng)項目。公司作為最早備戰(zhàn)特高壓的國內(nèi)開關(guān)廠家，在特高壓項目中會取得相當(dāng)份額，對公司保持2007年以后業(yè)績的繼續(xù)增長非常有利。預(yù)計公司2005、2006年每股收益分別為0.28元和0.38元，考慮對價方案以及未來5年內(nèi)業(yè)績的持續(xù)增長，公司股票目前估值水平較低，給予“優(yōu)勢－1”評級。  

　　 許繼電氣:高壓直流輸電控制與保護(hù)裝置是公司最具潛力的利潤增長點，此業(yè)務(wù)進(jìn)入壁壘極高，過去由國外廠商包攬，現(xiàn)在在國產(chǎn)化政策的影響下，將逐步由國內(nèi)廠商供貨，目前國內(nèi)只有許繼和南瑞掌握了核心技術(shù)。我們預(yù)測此項業(yè)務(wù)從2006年開始每年將會增加公司主營業(yè)務(wù)收入1億多元，且產(chǎn)品毛利率較其他電力保護(hù)自動化產(chǎn)品高。此外，2004、2005年是公司原材料壓力較大的時期，但2006年以后成本壓力有望緩解，利潤率水平將會有所回升。公司的內(nèi)在價值在6.5元左右，考慮對價因素，公司現(xiàn)在價位明顯低估，給予“優(yōu)勢－2”評級。   

　　 國電南瑞:南瑞集團(tuán)擬在今年年底之前向國電南瑞科技股份公司注入南瑞農(nóng)電配電資產(chǎn)。南瑞農(nóng)電配電2004年的收入約為1.5億元，凈利潤1500萬元，此后每年應(yīng)能保持20％左右的增長速度。公司電網(wǎng)調(diào)度自動化產(chǎn)品OPEN－2000E，2005年處于大賣期，市場銷售勢頭良好，2005年新增訂單已經(jīng)達(dá)到1.7億元；此外，電網(wǎng)調(diào)度自動化業(yè)務(wù)的毛利率也呈上升趨勢。但是，公司變電站自動化發(fā)展不如預(yù)期。預(yù)計公司2005、2006年的每股收益分別為0.54、0.70元，給予“優(yōu)勢－1”的評級，建議逢低買入。  

　　 G天威:公司太陽能電池片產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，相關(guān)項目2005、2006年對公司業(yè)績的貢獻(xiàn)將分別達(dá)到0.19和0.46元。公司2005年變壓器產(chǎn)量有望達(dá)到4000萬KVA，2006年變壓器生產(chǎn)容量要翻一番。雖然2005年受硅鋼片及銅價影響，利潤率下滑明顯，但隨著新簽訂單及原材料價格的企穩(wěn)回落，公司2006年變壓器業(yè)務(wù)的利潤率將有所回升。預(yù)計公司2005－2007年的每股收益為0.28、0.66及0.79元，評級為“優(yōu)勢－2”。