巴西是全球最大的甘蔗糖生產(chǎn)國和出口國。2006/2007榨季糖產(chǎn)量和出口量分別占全球總產(chǎn)量和出口總量的19%、41%。分析國際、國內(nèi)糖業(yè)，巴西是一個(gè)不能不考慮的因素。6月30日-7月3日，筆者隨申銀萬國證券組織的中國CIO加巴資源之旅遠(yuǎn)赴巴西，實(shí)地考察了巴西最大的制糖和乙醇生產(chǎn)商---COSAN SA 公司（巴西上市公司，CSAN3），重點(diǎn)考察了巴西燃料乙醇實(shí)際使用情況及對制糖業(yè)影響，本文為相關(guān)考察報(bào)考，供參考。
巴西甘蔗產(chǎn)業(yè)具有明顯的競爭優(yōu)勢：生產(chǎn)成本較低。甘蔗生產(chǎn)成本約23.5美元/噸（人民幣160元/噸），蔗糖成本為383雷亞爾（巴幣）/噸（COSAN數(shù)據(jù)，約人民幣為1626元/噸）。制糖企業(yè)甘蔗收購價(jià)格依據(jù)非官方蔗農(nóng)組織CONSECANA-SP公布的TSR（Total sugar recover）價(jià)格（根據(jù)市場糖價(jià)、乙醇價(jià)格測算而得，一般為為紐交所11號(hào)原糖期貨（NY11）價(jià)格的60%）。制糖企業(yè)在壓榨季節(jié)可視市場糖價(jià)、乙醇價(jià)格水平調(diào)節(jié)糖、乙醇的產(chǎn)量比例，以獲取最大利潤。蔗農(nóng)收益對糖價(jià)的波動(dòng)更為敏感。
混合燃料汽車（FLEX-FUEL）的推出是巴西乙醇需求增加的驅(qū)動(dòng)因素。新型混合燃料汽車既可單獨(dú)使用汽油或乙醇，又可使用任意比例的汽油和乙醇。消費(fèi)者可根據(jù)汽油、乙醇市場價(jià)格自由選擇添加燃料品種（一般乙醇價(jià)格低于汽油價(jià)格的75%，消費(fèi)者添加乙醇更為經(jīng)濟(jì)。反之，則選擇汽油）。乙醇價(jià)格隨油價(jià)而波動(dòng)。如果預(yù)期油價(jià)回落，則乙醇價(jià)格也相應(yīng)下跌。
巴西正在大規(guī)模擴(kuò)張甘蔗產(chǎn)業(yè)。基于對燃料乙醇需求增長預(yù)期，巴西正大力增加甘蔗產(chǎn)業(yè)規(guī)模。僅中南地區(qū)（主要產(chǎn)糖區(qū)）未來6年將投資170億美元用于擴(kuò)大甘蔗壓榨能力和新乙醇生產(chǎn)項(xiàng)目，包括新建工廠和現(xiàn)有工廠擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)2008-2012年，中南地區(qū)有114個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)，新增甘蔗壓榨產(chǎn)能1.01億噸。COSAN公司也在積極實(shí)施Greenfield and brownfield 項(xiàng)目，計(jì)劃5年內(nèi)將現(xiàn)有甘蔗壓榨產(chǎn)能提高50%。由于巴西國內(nèi)消費(fèi)增長的有限性，增加對外出口糖和乙醇是巴西甘蔗產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的必然選擇。
油價(jià)還未成為糖價(jià)波動(dòng)的主導(dǎo)因素。盡管巴西燃料乙醇耗用甘蔗比例隨油價(jià)上漲而增加，但由于巴西甘蔗壓榨量的增加，巴西對外出口糖的數(shù)量并沒有明顯減少，油價(jià)上漲并沒有減少巴西糖的出口量，全球糖供應(yīng)量波動(dòng)并非巴西因素所至。并且，隨著巴西新一輪甘蔗產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，巴西對外出口糖數(shù)量還會(huì)增加。國際油價(jià)上漲→巴西甘蔗更多地用于生產(chǎn)乙醇→巴西糖產(chǎn)量減少→巴西糖出口量減少→國際糖價(jià)上漲→中國糖價(jià)上漲的邏輯實(shí)際上并不通順。尤其是中國糖價(jià)分析，主要還是看國內(nèi)糖產(chǎn)量增減實(shí)際。2007/2008榨季，中國糖產(chǎn)量超預(yù)期增長，供過于求嚴(yán)重，糖價(jià)持續(xù)低迷在所難免（即使國際油價(jià)、糖價(jià)持續(xù)上漲）。