盡管上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常搶眼，由于經(jīng)濟(jì)龍頭和先行者浙江、江蘇、上海和廣東四地經(jīng)濟(jì)增長已向下調(diào)整，所以全國經(jīng)濟(jì)增長也將進(jìn)入減速區(qū)域。
  
　　在短暫的投機(jī)復(fù)辟之后，接下來的以績差股價(jià)值回歸為特征的結(jié)構(gòu)性調(diào)整將勢在必行??經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)間利潤從不平衡走向平衡、和諧社會(huì)建設(shè)等也要求粗放型、數(shù)量型的經(jīng)濟(jì)增長減速。由于政府投資成為經(jīng)濟(jì)景氣的下一個(gè)旗手，消費(fèi)至少可保持近年來10％以上的實(shí)際增長，工業(yè)品和糧食產(chǎn)量很難出現(xiàn)集中性大規(guī)模過剩，因此，減速的終點(diǎn)既非衰退，也非通縮。
  
　　“利潤的增長水平和股指表現(xiàn)高度正相關(guān)”的這一成熟市場的經(jīng)驗(yàn)同樣適用于中國股市。

　　從整體上來看,新老劃斷不會(huì)對現(xiàn)有的估值體系產(chǎn)生沖擊，但存在著因行業(yè)間估值水平的差異帶來的結(jié)構(gòu)性壓力。

　　在韓國80年代和90年代初期的三個(gè)經(jīng)濟(jì)減速時(shí)期，非金屬礦、機(jī)械、基礎(chǔ)金屬三個(gè)重化工業(yè)特征明顯的行業(yè)表現(xiàn)最為突出。中國目前正在經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)減速并不會(huì)改變重化工業(yè)化的進(jìn)程，因此，我們行業(yè)投資選擇仍然不能脫離重化工業(yè)化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景

　　周期類股票在遭到境內(nèi)機(jī)構(gòu)的持續(xù)減持后，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)并不會(huì)出現(xiàn)衰退的背景下，部分行業(yè)應(yīng)該存在價(jià)格反彈所帶來的交易性的機(jī)會(huì)

　　未來國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中國的最大亮點(diǎn)在于船舶、機(jī)電（以港口機(jī)械、模具、機(jī)床、半導(dǎo)體等為代表）、裝備制造（以石化、化工、動(dòng)力等專用設(shè)備裝置為代表）等行業(yè)。

　　在宏觀穩(wěn)步降溫、產(chǎn)業(yè)政策頻繁調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)將更多體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性變化特征，各產(chǎn)業(yè)之間的差異分化將加大，不同產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)冷熱不均。周期性行業(yè)之間也是如此，而非齊漲齊跌、大起大落之格局。

　　周期板塊和防御性板塊相對走勢趨于穩(wěn)定，兩類公司的估值差異仍然較為明顯。我們依然堅(jiān)持今年年初以來的在上游和下游、周期和防御各類行業(yè)中有選擇的多樣化投資策略。我們中期策略中的基本判斷依然有效：“總體上，我們認(rèn)為在估值和經(jīng)濟(jì)基本面交互影響下，防御和周期兩類板塊將更多體現(xiàn)出一定的輪動(dòng)特征。政策變化導(dǎo)致的估值理念搖擺，商品價(jià)格走勢、宏觀經(jīng)濟(jì)政策將成為板塊輪動(dòng)的動(dòng)力。下半年的投資策略應(yīng)更趨于動(dòng)態(tài)調(diào)整，積極把握輪動(dòng)脈絡(luò)，貫徹靈活的防御策略�！�

　　對于國內(nèi)能源和原材料領(lǐng)域，我們依然看好：全球定價(jià)、國內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張有節(jié)制的行業(yè)，和上下游一體的資源型企業(yè),主要集中在石油、石化，資源型有色金屬行業(yè)。對于煤炭行業(yè)和部分高端鋼材企業(yè)我們表示審慎的樂觀。

　　投資景氣持續(xù)或景氣復(fù)蘇行業(yè)中的景氣公司的“雙景氣”策略值得推薦。從行業(yè)內(nèi)景氣公司家數(shù)的歷史比較看，能源、工業(yè)——資本貨物、金融——銀行三個(gè)行業(yè)的景氣公司家數(shù)創(chuàng)出歷史新高，說明這三個(gè)行業(yè)景氣達(dá)到歷史高點(diǎn)。