7月，人民幣匯改推動(dòng)能源化工品種強(qiáng)反彈行情結(jié)束。PVC期、現(xiàn)貨市場(chǎng)再度走軟，主力合約V1009整體跌穿7000元/噸大關(guān)。而6900元/噸作為前期重要支撐位，被完全突破并創(chuàng)歷史新低的可能性正在加大。
一、需求走弱將帶動(dòng)三季度PVC價(jià)格繼續(xù)回調(diào)
盡管1-5月全國(guó)房屋新開工面積6.15億平方米，同比增長(zhǎng)72.4%，創(chuàng)下歷史累計(jì)同比增速的新高。但是，商品住宅成交量卻大幅度下滑。數(shù)據(jù)顯示，有13個(gè)城市5月一手商品住宅的成交量環(huán)比下挫六成以上，其中杭州下滑幅度最大，達(dá)86%；北京、上海、廣州、深圳的成交量也分別下滑了67%、72%、67%和77%。另外，國(guó)土部近日再度表示，房地產(chǎn)調(diào)控還將繼續(xù)，房?jī)r(jià)未來仍有下降空間。
隨著商品房成交量大幅萎縮，市場(chǎng)對(duì)鋼材、PVC整體需求形成抑制�？紤]到房地產(chǎn)對(duì)PVC需求的滯后性，三季度PVC社會(huì)總需求將跟進(jìn)下滑，進(jìn)而對(duì)PVC市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生消極影響。
二、行業(yè)整體開工率將繼續(xù)下降
以當(dāng)前原料價(jià)格計(jì)算，普通電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)單噸生產(chǎn)成本為7050元。若計(jì)入管理費(fèi)用及折舊費(fèi)用，電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)處于大面積虧損狀態(tài)，僅有少數(shù)一體化企業(yè)由于不受電價(jià)調(diào)整影響，略有盈余。
不僅如此，形勢(shì)還有可能變得更糟糕。今年華潤(rùn)電力、大唐、中電投分別與鄭煤簽訂的重點(diǎn)電煤合同價(jià)格為550元/噸。這個(gè)價(jià)格比2009年8月河南省拍定的440元/噸(5000大卡熱值)的重點(diǎn)電煤合同價(jià)格高出了110元/噸。電企方面表示，2010年火電行業(yè)仍然掙扎在虧損邊緣。從這個(gè)角度來講，電價(jià)還有繼續(xù)上調(diào)的動(dòng)力和空間。
以目前電煤合同價(jià)格一步到位的情況來看，那些效率低下的發(fā)電企業(yè)必然又會(huì)陷入虧損的泥沼，而如果政府不能給予補(bǔ)貼的話，就意味著2010年電價(jià)將繼續(xù)上調(diào)，而且幅度可能還不小。已有消息顯示，西北地區(qū)包括內(nèi)蒙古地區(qū)，電價(jià)還有5分至1毛的上調(diào)空間。
高成本加上疲弱的下游需求，PVC行業(yè)整體開工率將出現(xiàn)下滑。
三、乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)重奪成本優(yōu)勢(shì)
目前亞洲乙烯主流船貨價(jià)898美元/噸CFR中國(guó)主港，東南亞乙烯市場(chǎng)主流價(jià)格788美元/噸CFR。即使按照一周前中國(guó)地區(qū)900美元/噸計(jì)算，乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)單噸生產(chǎn)成本7140元，仍有一定的利潤(rùn)空間。如果按照現(xiàn)價(jià)計(jì)算，毛利空間更大。隨著乙烯及相關(guān)原料價(jià)格保持低位，電價(jià)持續(xù)上調(diào)，乙烯法生產(chǎn)PVC的成本相對(duì)電石法已經(jīng)具備一定優(yōu)勢(shì)。后期，PVC降價(jià)的突破口在于乙烯法PVC生產(chǎn)企業(yè)，而電石法PVC生產(chǎn)企業(yè)將降無可降。
乙烯法PVC企業(yè)生產(chǎn)成本及盈虧情況

電石法PVC企業(yè)生產(chǎn)成本及盈虧情況

四、三季度PVC進(jìn)口將保持高位
由于VCM、EDC價(jià)格二季度隨原油價(jià)格下滑，6月底又未能跟隨原油價(jià)格反彈上行，因此對(duì)于亞洲PVC工廠來說，價(jià)格商談空間仍存在，有利于國(guó)內(nèi)進(jìn)口商采購(gòu)。需要注意的是，盡管從事貿(mào)易的進(jìn)口商一般貿(mào)易盈利曲線處于負(fù)值，但由于中國(guó)國(guó)內(nèi)存在眾多的直接用美元結(jié)算的保稅工廠，隨著PVC外盤報(bào)價(jià)的下降，以及電石法企業(yè)開工率的降低，PVC進(jìn)口商的積極性將繼續(xù)提升。
五、人民幣升值不一定推動(dòng)商品價(jià)格上漲
歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)在最近3個(gè)月對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，6月中下旬有所平息。但平息不代表危機(jī)過去，三季度這一事件的影響很可能卷土重來。筆者認(rèn)為，歐元債務(wù)危機(jī)實(shí)實(shí)在在地存在著，投資者不可掉以輕心。
由于中國(guó)目前財(cái)政赤字和公共債務(wù)水平不僅比希臘要低得多，而且也低于日本、歐元區(qū)和美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體，因此中國(guó)不太可能發(fā)生類似歐洲的債務(wù)危機(jī)。危機(jī)有可能向歐元區(qū)其他成員國(guó)蔓延。但是，國(guó)際市場(chǎng)如果再次出現(xiàn)問題，將通過外貿(mào)等途徑?jīng)_擊國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，第三季度仍然不可忽視。
除此之外，人民幣匯改讓投資者產(chǎn)生誤判，認(rèn)為匯改后人民幣會(huì)大幅度升值，類似于2005年--熱錢的涌入使得大宗商品經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)3年的大牛市。筆者認(rèn)為，人民幣升值不一定會(huì)推動(dòng)商品價(jià)格上漲。
第一，匯改不代表人民幣一定升值。在高層發(fā)布匯改決定后，人民幣僅升值0.5%就平息了國(guó)外有關(guān)人民幣升值的呼聲。其海外戰(zhàn)略意義大于國(guó)內(nèi)意義。第二，即使升值也是一個(gè)長(zhǎng)期過程。大宗商品強(qiáng)勢(shì)反彈是建立在預(yù)期基礎(chǔ)上，而且強(qiáng)勢(shì)上漲后泡沫不可忽視。第三，與2005年比，人民幣升值所面臨的國(guó)際和國(guó)內(nèi)環(huán)境完全不同。2005年中國(guó)同樣面臨升值壓力，但當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)沒有探底風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健。除此之外，當(dāng)時(shí)的海外進(jìn)口商除中國(guó)之外并沒有太多選擇，價(jià)格上漲對(duì)出口的影響不算太大。但是，2010年是相當(dāng)復(fù)雜一年，人民幣升值必須考慮到越南、印度等新興國(guó)家廉價(jià)產(chǎn)品對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)業(yè)的替代效應(yīng)，以及熱錢的涌入對(duì)房地產(chǎn)等重要支柱產(chǎn)業(yè)的影響。按照現(xiàn)階段發(fā)展戰(zhàn)略看，在調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及防通脹等多種治理目標(biāo)下，熱錢的涌入不可能像2005年一樣，必將受到遏制。因此，大宗商品的上行動(dòng)力不及2005年。
此外，自2005年開始全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入景氣周期，強(qiáng)勁需求推升原油價(jià)格達(dá)到147美元/桶。這在一定程度上給中國(guó)帶來輸入型通貨膨脹，推升資產(chǎn)價(jià)格。而2010年全球經(jīng)濟(jì)尚處復(fù)蘇期，油價(jià)難有上佳表現(xiàn)。因此，指望以人民幣升值帶動(dòng)大宗商品價(jià)格走出低谷，是經(jīng)驗(yàn)主義錯(cuò)誤。
六、拐點(diǎn)難現(xiàn)
基于宏觀經(jīng)濟(jì)三季度的諸多不確定性，國(guó)際市場(chǎng)歐洲債務(wù)危機(jī)有卷土重來的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)房地產(chǎn)調(diào)控措施還將更加嚴(yán)格，筆者認(rèn)為，三季度PVC現(xiàn)貨及期貨市場(chǎng)走勢(shì)并不樂觀，拐點(diǎn)很難出現(xiàn)。但PVC下行空間又會(huì)受到成本尤其是電石法生產(chǎn)成本的極大制約。