國美控制權(quán)之爭愈演愈烈，當(dāng)事雙方各盡其所能。

    消息人士向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者透露，國美大股東黃光裕正通過包括資產(chǎn)變現(xiàn)等多種渠道籌措資金，涉及金額巨大，并已和多方人士進(jìn)行過溝通。另有消息稱，黃氏家族有意出售鵬潤地產(chǎn)旗下地產(chǎn)項目，回籠資金。其中包括北京西站建國大飯店、國美商都等項目。對此，記者試圖向鵬潤地產(chǎn)求證，但截至發(fā)稿，對方并未給出明確答復(fù)。

    而知情人士向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者介紹，國美董事會主席陳曉在引進(jìn)貝恩資本時，和國美簽署了附加條款，以個人名義為貝恩做24億元擔(dān)保，如果自己被踢出國美，國美需付給貝恩24億作為賠償；如果貝恩將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，國美則不用向貝恩支付賠償，但這也就意味著黃光裕股權(quán)將被稀釋。因此，這一附加條款會使黃光裕陷入兩難。另外，陳曉還有可能將外資百思買(BestBuy)引入國美，作為自己的援軍，繼續(xù)和黃光裕對抗。

    曾任國美常務(wù)副總裁助理、決策委員會發(fā)展戰(zhàn)略研究室主任兼經(jīng)營管理研究室主任、現(xiàn)任江蘇新日電動車股份有限公司副總經(jīng)理的胡剛向《經(jīng)濟(jì)參考報》記者分析，不管黃陳之爭結(jié)果如何，都會使國美蒙受巨大損失。因此，黃陳講和或許是最好的選擇“殘破的江山對誰都沒有價值”，胡剛?cè)缡钦f。

    黃光�；I措資金備戰(zhàn)增發(fā)

    8月4日，黃光裕發(fā)函要求國美電器召開臨時股東大會，提出要罷免陳曉和孫一丁兩人執(zhí)行董事。根據(jù)國美電器的公司章程，持股10%以上的股東有權(quán)提議召開臨時股東大會，董事會亦須在21天內(nèi)答復(fù)，即便不表示支持，動議股東也可再過21天后自行召集臨時股東大會。另外，由于之前傳出“國美董事會擬增發(fā)攤薄黃光裕股權(quán)”的消息，8月25日就被外界解讀為，黃光裕與陳曉控制的董事會的“決戰(zhàn)日期”，而黃光裕多方籌措資金的動作，則被看做是應(yīng)對增發(fā)或提高股權(quán)的背水一戰(zhàn)。

    除了通過鵬潤地產(chǎn)積極運作外，有市場消息稱，黃光裕家族已在老家潮汕籌得了近20億元的資金，作為此次與陳曉爭奪國美控制權(quán)的資金儲備。分析人士稱，該筆資金主要用作應(yīng)對陳曉為首的董事會可能做出的增發(fā)計劃，即便國美電器不增發(fā)，20億元資金也可以在二級市場增持，以提高股權(quán)。

    另外，市場日前傳聞大中電器創(chuàng)始人張大中已于18日從美國回京，并有意向黃光裕施以援手，提供數(shù)億元的巨額資金支持。消息還稱，張大中提供的巨額資金“一年內(nèi)不用付利息”。

    對此，黃光裕方面辟謠：“還沒有到求助張大中地步”。不過，分析人士稱，此舉可能是黃氏家族在最終決戰(zhàn)前釋放的煙霧彈。而張大中與陳曉宿怨已久，很可能借此機(jī)會“報一箭之仇”。

    “黃光�；I集資金是一定的！”胡剛這樣判斷。他認(rèn)為，盡管黃光裕方面對近日的消息沒有作出回應(yīng)，但以他的性格，是一定會參與增發(fā)的，而且不排除借股價低迷在二級市場上進(jìn)行增持“最近國美電器成交量還是不小的”。

    目前，貝恩資本所持債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)后，加上陳曉的股權(quán)，僅占國美股份的12%左右，根本無法與黃光裕所持的33.98%的股權(quán)對抗，因此，外界紛紛揣測，陳曉方面要想最終實現(xiàn)“去黃化”，必將通過增發(fā)來稀釋黃光裕的股權(quán)。據(jù)悉，國美正在謀劃動用增發(fā)20%股份的權(quán)利，其中10%傾向于由貝恩資本接手，另外10%則尋找一家或多家機(jī)構(gòu)投資者接手。
    如果貝恩全額認(rèn)購10%的增發(fā)股份，加上債轉(zhuǎn)股增加的10.81%的股權(quán)，國美流通股數(shù)將擴(kuò)大至196.94億股，貝恩資本所持股權(quán)占比15.91%，陳曉陣營持股將達(dá)17.03%；而黃光裕家族如不參加增發(fā)，其股權(quán)比例將從目前的33.98%被攤薄至25.98%，在股東大會上的話語權(quán)將大打折扣。

    但如果黃光裕方面能夠籌措到足夠的資金參與增發(fā)，陳曉的計劃將全盤落空。國泰君安(香港)分析，以8月17日國美電器每股2.25元的股價，如果黃光裕動用20億元資金全部用來在二級市場購買股票，可以獲得超過8%的股權(quán)。

    知情人士不看好陳曉

    在此次國美內(nèi)戰(zhàn)中，陳曉極力將自己塑造成維護(hù)股東權(quán)益的保護(hù)者，以及掌控國美正確航向的舵手，得到不少國美管理層支持。但在輿論方面，質(zhì)疑陳曉的聲音也是不絕于耳，網(wǎng)絡(luò)上甚至出現(xiàn)了“細(xì)數(shù)陳曉十大罪狀”這樣言辭激烈的博文。

    對于外界的質(zhì)疑，以及黃光裕一方的動作，陳曉方面似乎并不擔(dān)心。除了捆綁貝恩的方式，并且用股票期權(quán)將國美高管捆綁在自己的戰(zhàn)車上，陳曉似乎還有后招。據(jù)胡剛介紹，看雙方陣勢，預(yù)計陳曉背后一定還有其他國外資本作為支持。

    曾長期代理上市公司股權(quán)糾紛案件的律師陳良在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，從國際經(jīng)驗看，家族企業(yè)過渡到由職業(yè)經(jīng)理人管理的公眾企業(yè)，是企業(yè)發(fā)展的趨勢。但目前，國內(nèi)的上市公司中，創(chuàng)始人、創(chuàng)始家族是大股東并控制管理層這一現(xiàn)象仍很普遍。在這樣的商業(yè)環(huán)境下，陳曉一方如果獲勝，對很多上市公司而言，都將是個“噩耗”。因此陳曉的做法，目前正在被解讀為“背叛”、“篡權(quán)”，以及“損害股東利益”。

    在國美電器是否家族色彩濃厚的問題上，胡剛認(rèn)為，“其實當(dāng)年黃光裕領(lǐng)導(dǎo)下的國美電器家族色彩并不強，作為國美最高決策機(jī)構(gòu)的決策委員會歷屆全體成員都是外面聘請來的職業(yè)經(jīng)理人，其中沒有一個黃氏家族成員”，同時，他分析說，如果黃光裕勝利，陳曉多半會離開國美董事會；如果陳曉一方勝利，可能其未來也很難講，取得控制權(quán)的資本方迫于公眾質(zhì)疑壓力未必會長期任用在此役中名譽受損的陳曉。無論是歐美，還是在中國，職業(yè)經(jīng)理人對創(chuàng)始人大股東的背叛都可能被永久性貼上“不誠信”的標(biāo)簽。

    黃陳講和是最佳結(jié)局

    國美內(nèi)戰(zhàn)的結(jié)局仍未水落石出，但已經(jīng)給廣大股東和投資者造成了損害。受黃陳之爭公開化影響，國美港股價格已從8月份高點的2.82港元，下跌至8月20日收盤時的2.36港元，跌幅累計達(dá)16.3%。

    “殘破的江山對于誰都沒價值。”胡剛認(rèn)為，黃陳之爭已兩敗俱傷。這從國美創(chuàng)下兩月來新低、被嚴(yán)重低估的股價，以及在這一事件中遭受影響的品牌聲譽就可見一斑。他認(rèn)為，對于黃光裕、陳曉，以及國美管理層高管和股東而言，雙方講和將是最佳選擇。

    目前，黃陳兩人及其背后聯(lián)盟之間已變成“合則兩利，斗則兩傷”的狀態(tài)。黃光�？赡苁�去的是國美控制權(quán)，即便能獲勝，得到的將是一個殘破的國美，也會因為“24億條款”，使資金掣肘。另外，黃光裕方面，沒有穩(wěn)定的高管團(tuán)隊同樣不利國美的正常運營；陳曉如果失敗，則很可能將是整個職業(yè)生命。

  胡剛認(rèn)為“穩(wěn)定團(tuán)隊是當(dāng)前雙方壓倒一切的重要任務(wù)，一旦團(tuán)隊散了，即使國美有上萬家好店，誰能把它們運營好？”胡剛說，如果雙方持續(xù)爭斗，管理人員和員工將很難在這樣一個紛擾的環(huán)境中安心工作，甚至被競爭對手挖角。

    對此，胡剛設(shè)想了雙方都能接受的方案。他認(rèn)為，雙方可以各退一步，陳曉可以去職國美董事局主席，但保留執(zhí)行董事或董事局副主席的職務(wù)。這樣，陳曉去職引發(fā)的個人擔(dān)保背后的違約責(zé)任或可避免。而作為補償，黃光�？梢砸鐑r收購陳曉和貝恩手中股份。與此同時，黃光裕還應(yīng)承認(rèn)并保留高管行政職務(wù)和股權(quán)激勵計劃不變，這有助于團(tuán)結(jié)和穩(wěn)定目前的管理層。

    另有分析人士認(rèn)為，黃光裕甚至可以讓陳曉繼續(xù)在管理層擔(dān)當(dāng)關(guān)鍵角色，畢竟陳曉的經(jīng)營能力一度得到過黃光裕的認(rèn)可。但前提是，陳曉停止增發(fā)，保證黃光裕的大股東權(quán)益。

    “黃光裕和陳曉都是成功的企業(yè)家，一定深知其中利害。議和握手言歡并持續(xù)對公眾正面公關(guān)或可挽回公司形象和管理者名譽，這幾乎是綜合權(quán)衡后對多方來說最好的選擇。”胡剛說。