1、房地產(chǎn)新開工短期處于底部，預計明年一季度溫和回升

    短期內房地產(chǎn)政策放松可能性不大。雖然近期貨幣政策的放松，使房地產(chǎn)政策變相地趨于松動，近期房價出現(xiàn)了上漲，但是從7 月7 日，溫家寶在江蘇常州調研時表態(tài)：“必須堅定不移做好調控工作，把抑制房地產(chǎn)投機投資性需求作為一項長期政策。決不能讓房價反彈，造成功虧一簣�！狈康禺a(chǎn)調控在中央不僅關系經(jīng)濟更是政治的考量，短期內還難以實質性放松。2012年年內中國房地產(chǎn)新開工處于底部，政策走向影響回升力度。從微觀層面上看，2012年下半年房地產(chǎn)企業(yè)的庫存都還處于高位，在去庫存化基本完成前，企業(yè)新開工的意愿不高。預計年內房地產(chǎn)新開工還將處于底部位臵，2013年一季度以后可能開始逐步回暖，回暖的幅度和力度取決于未來政策的走向，而目前處于換屆的關鍵時期，下屆政府政策走向尚不明朗。

圖表 2  房地產(chǎn)新開工尋底

   2、“穩(wěn)中求進”總基調不變，基建是“穩(wěn)增長”的主力

   “穩(wěn)中求進，調結構”政策總基調不變。7 月13~14 日，李克強在湖北考察時強調：堅持穩(wěn)中求進的總基調，下好結構調整促進經(jīng)濟轉型這盤關鍵棋。結構調整中存在巨大的市場需求，把穩(wěn)增長與調結構、抓改革結合起來。預計未來房地產(chǎn)投資放松的可能性不大，已規(guī)劃的鐵路、節(jié)能環(huán)保、農(nóng)村和西部地區(qū)基礎設施、教育衛(wèi)生、信息化等領域的基建投資依然是“穩(wěn)增長”的主力。

    中長期信貸持續(xù)回升，基建投資啟穩(wěn)回升。6 月份，新增貸款9200 億，略好于預期。但新增中長期貸款占比有所下降，縱向上看，新增中長期貸款基本趨于穩(wěn)定，反映企業(yè)投資意愿仍然不強。我們宏觀研究認為，未來貨幣政策仍將繼續(xù)放松，當前約9%的實際貸款利率水平高于GDP 增速，預計實際貸款利率仍有下降空間。2012年7 月份鐵路投資同比基本持平，水利投資連續(xù)4 個月回升，2012年6 月份同比增長20%。隨著信貸進一步發(fā)送，基建投資將持續(xù)回升。

圖表 3  鐵路、水利投資啟穩(wěn)回升

    2012年6月固定資產(chǎn)投資趨穩(wěn)回升，初步顯現(xiàn)出前期刺激政策的效果。基建投資的回升是拉動投資的主要動力，房地產(chǎn)投資成為拖累投資的重要原因。未來基建領域投資將會繼續(xù)獲得政策推動，加上前期刺激政策效果在三季度逐步顯現(xiàn)，房地產(chǎn)投資處于底部區(qū)域，未來投資將逐步趨穩(wěn)，溫和回升。