電子行業(yè)三季度收入和利潤增速緩慢回升。申萬電子行業(yè)全部130家公司的全部銷售收入同比增長18.27%,環(huán)比增長9.0%,行業(yè)整體營業(yè)利潤同比增長59.18%,環(huán)比增長19.91%,剔除京東方等獲得大額補貼的上市公司,營業(yè)利潤同比增長11.62%,環(huán)比增長15.73%,增速較二季度的同比下降39%有較大幅度的回升但是仍然處于歷史較低水平。全部130家公司中營業(yè)利潤同比正增長的公司有44家,其他的88家營業(yè)利潤同比下滑。從環(huán)比來看86家公司營業(yè)利潤下滑,46家上升,整體來看行業(yè)多數(shù)公司經(jīng)營利潤在下滑。

    移動終端成為行業(yè)亮點。三季報中環(huán)比增速位列前22位的公司中有12家與智能手機和平板電腦有關(guān),智能終端成為增長最快的領(lǐng)域。3家面板廠商在3季度收入環(huán)比也出現(xiàn)了較快的增長,這與目前行業(yè)的熱點完全吻合。行業(yè)整體增速緩慢,智能手機,平板電腦背光快速增長,面板在前期持續(xù)低迷以后3季度末到四季度出現(xiàn)逐步回升,面板價格也出現(xiàn)小幅上漲。在22家公司當(dāng)中,智能手機銷售收入同比增長都在40%以上,增速明顯超過行業(yè)的18.27%的增速,移動終端持續(xù)成為行業(yè)的亮點。

    經(jīng)營性現(xiàn)金流小幅改善。行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流略有增長,行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流在2012年1季度以來持續(xù)改善,全部行業(yè)的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的增速約為8%,低于收入增長十個百分點,與行業(yè)營業(yè)利潤增速十分接近。

    庫存收入比下降,行業(yè)有去庫存的需要。行業(yè)庫存水平逐季度走高,但是增速已經(jīng)回落至較低水平,全行業(yè)增速在2011年原材料價格大幅上漲的時候行業(yè)庫存增速加快,2012年原材料價格基本平穩(wěn)或處于下降狀態(tài),行業(yè)庫存增速明顯放緩。但是絕對數(shù)上看,行業(yè)庫存只有在2011年3季度有小幅回落,從2011年4季度開始一路向上攀升,今年3季度到達歷史最高水平,行業(yè)收入庫存比為三年以來最低,行業(yè)有去庫存的需要。

    顯示器材,智能終端以及win8相關(guān)產(chǎn)品是景氣高點所在。目前下游細分行業(yè)中,顯示器材的供求較為緊張,行業(yè)供求存在短暫缺口,是短期景氣高點所在。智能終端和win8新產(chǎn)品也是行業(yè)的創(chuàng)新熱點,雖然三季度智能手機增速有所減緩,但是智能終端的增速依然超過其他細分子行業(yè),行業(yè)整體增速超過25%,國內(nèi)智能機增速更是超過40%,2013年行業(yè)增速依然將保持在30%左右,行業(yè)持續(xù)高增長也應(yīng)當(dāng)給予相應(yīng)更高的估值。

    行業(yè)估值和推薦公司。三季報明確之后目前,上市公司全年的業(yè)績基本鎖定。進入10月份三季報以后部分電子元器件行業(yè)公司股價回落、估值下移,但是目前估值依然較高,我們認為在四季度未來兩個月時間估值偏低的公司將會有明顯高出其他公司的收益,低估值是未來兩個月配置的首選。各公司中法拉電子,大族激光,臺基股份屬于明顯的周期股,增速較低估值也低,目前的估值雖然普遍低于行業(yè)其他公司,但是未來抬升的空間并不大。

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