一、包裝紙行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：需求增長空間大，供給端增速放緩

　　受宏觀經(jīng)濟下行影響和順應(yīng)紙箱輕量化趨勢，包裝紙消費需求增速放緩。包裝用紙下游主要是零售業(yè)，包括家電、日化、食品飲料和電子產(chǎn)品等消費品。從2015年起我國社會消費品零售總額增長放緩。2018年社會消費品零售總額增速為4%，處于近期十年中較低水平。下游消費需求不振，使得包裝紙行業(yè)發(fā)展承壓。目前中國紙包裝行業(yè)也向輕量化進行轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致原紙使用量降低。宏觀經(jīng)濟下行疊加順應(yīng)紙箱輕量化趨勢，使得我國包裝紙消費需求增速放緩。2012-2017年，瓦楞原紙和箱紙板的消費量分別從2027/2157萬噸增長至2396/2510萬噸，CAGR分別為2.56%和2.83%。2018年，外廢額度收緊導(dǎo)致國廢價格上升，疊加下游需求較弱，瓦楞原紙和箱紙板的消費量分別為2213/2345萬噸，同比下降7.64%/6.57%。

瓦楞紙及箱板紙消費量及增速

　　2018年包裝用紙生產(chǎn)量690萬噸，較上年增長-0.72％；消費量701萬噸，較上年增長-0.85％。2009～2018年生產(chǎn)量年均增長率2.05％，消費量年均增長率1.99％。

2006-2018年中國包裝用紙消費量和產(chǎn)量數(shù)據(jù)走勢圖（單位：萬噸）

　　行業(yè)景氣度下行，預(yù)計短期包裝紙價格仍將承壓，長期紙價趨于穩(wěn)定。2018年受到國廢價格高位運行和下游需求減弱的影響，瓦楞紙和箱板紙價格高位回落，行業(yè)景氣度下行。2019年上半年造紙行業(yè)依舊處于下行周期，同時受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，需求持續(xù)偏弱，紙價上行承壓。從19年初至今，箱板瓦楞紙庫存不斷提高，今年7月庫存天數(shù)達到20.42天，接近17年歷史庫存高位22.22天。庫存高企疊加下游需求疲弱，預(yù)計19年包裝紙價格仍將承壓。從長期來看，受制于供給端增量有限，且未來包裝紙需求增長空間大，預(yù)計長期紙價將趨于穩(wěn)定。

箱板紙國內(nèi)市場價格（元/噸）

瓦楞紙國內(nèi)市場價格（元/噸）

箱板瓦楞紙紙庫存（天）

　　行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，提升空間廣闊。從2010年起，規(guī)模以上紙制品企業(yè)數(shù)量不斷減少，行業(yè)集中度持續(xù)提升，CR5/CR10從2010年的20.49%/28.70%提升至2018年的29.03%/40.25%。美國造紙行業(yè)在經(jīng)歷環(huán)保立法去產(chǎn)能及行業(yè)并購之后，CR10已經(jīng)達到了90%左右，與美國相比，我國包裝紙行業(yè)集中度仍有較大提升空間。

我國規(guī)模以上紙制品企業(yè)數(shù)（家）

我國造紙行業(yè)集中度

　　二、紙包裝行業(yè)發(fā)展前景

　　1.紙包裝綠色環(huán)保，政策助推行業(yè)發(fā)展。

　　近年來，政府出臺多項政策鼓勵發(fā)展綠色環(huán)保、可循環(huán)使用的包裝，推動包裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，市場對包裝物環(huán)保性要求的日益提高。紙包裝作為綠色環(huán)保的包裝材料，具有易降解、再循環(huán)使用、節(jié)約成本等特點，符合我國節(jié)能減排和可持續(xù)發(fā)展的目標。受益于政府的政策支持與公眾環(huán)保意識的提升，未來紙包裝行業(yè)將迎來進一步的發(fā)展。

包裝行業(yè)政策

　　環(huán)保政策趨嚴，去產(chǎn)能持續(xù)推進，供給端增速放緩。國家通過提高企業(yè)排放標準和環(huán)保要求，來淘汰造紙行業(yè)內(nèi)的落后產(chǎn)能，實現(xiàn)國家供給側(cè)改革去產(chǎn)能的目標�！笆�二五”期間，全國共淘汰落后產(chǎn)能3433萬噸，“十三五”期間，國家計劃進一步淘汰800萬噸落后產(chǎn)能。在去產(chǎn)能的背景下，造紙行業(yè)供給逐漸放緩，2012-2018年全國紙及紙板產(chǎn)量從11257.70萬噸增長至11712.50萬噸，CAGR為0.48%，2018年產(chǎn)量同比下降7.03%，行業(yè)去產(chǎn)能效果明顯。

2008-2018年紙及紙板產(chǎn)量及增速

　　2.電商迅速發(fā)展成為包裝紙增長的動力之一

　　近20年來，中國經(jīng)濟快速增長，紙包裝業(yè)務(wù)收入也快速增加。盡管近年來中國經(jīng)濟增速出現(xiàn)下滑，但是6%以上的經(jīng)濟增長速度在全球范圍內(nèi)仍然屬于高速增長，經(jīng)濟增長對包裝紙需求的拉動作用還在繼續(xù)。在經(jīng)濟發(fā)展的大背景下，中國的電商快遞業(yè)務(wù)從無到有，尤其是2008年以來，快遞業(yè)務(wù)的收入規(guī)模和快遞數(shù)量都呈現(xiàn)出井噴式增長，即便近年來增速有所下滑，但是也還是維持在20%以上的超高增長速度，屬于行業(yè)從初期的野蠻式增長到逐漸成熟階段的自然過渡。電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展離不開與之相配的線下物流和快遞配送，受電子商務(wù)、快遞物流快速發(fā)展的拉動，中國的紙包裝業(yè)務(wù)收入在三種主流包裝形式（紙包裝、塑料包裝、金屬包裝）中一枝獨秀，也呈現(xiàn)出井噴式增長的態(tài)勢。

　　2018年，我國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量達到507.1億件，同比增長26.6％�？爝f業(yè)務(wù)增量為106.5億件，快送業(yè)務(wù)量及増量均創(chuàng)歷史新高。我國日均快件處理量達到1.4億件，最高日處理量達到4.2億件，同比增長25.7％。2010-2018年，我國快遞業(yè)務(wù)量年均復(fù)合增長率達46.9％，是同期國內(nèi)生產(chǎn)總值增速的6倍以上，增速居現(xiàn)代服務(wù)業(yè)前列，是我國新經(jīng)濟的代表行業(yè)。我國快遞業(yè)務(wù)量超過美、日、歐發(fā)達經(jīng)濟體之和，占全球快遞包裹市場份額的一半以上。我國快遞業(yè)務(wù)量規(guī)模連續(xù)五年穩(wěn)居世第一，成為全球快遞包市場發(fā)展的動力源和穩(wěn)定器。

2010-2018年快遞業(yè)務(wù)量變動情況（單位：億件，%）

網(wǎng)購零售額及增速

　　3.外廢政策收緊支撐國廢價格，原材料決定企業(yè)長期發(fā)展

　　外廢政策持續(xù)收緊，支撐國廢價格。由于國家對環(huán)保的重視程度不斷加大，對進口廢紙的管控愈加嚴格，進口廢紙配額逐年降低。2018年進口廢紙配額為1816萬噸，同比下降35%，外廢配額大幅減少迫使造紙企業(yè)用國廢代替外廢，國廢需求增加推動了國廢價格的上漲。國廢價格自2017年8月開始快速上漲，從1722元/噸上漲至2018年5月的2928噸/元，漲幅高達70.03%。2018年國廢均價為2591噸/元，同比提升34.10%。國廢價格從2018年二季度開始回落，2019年8月底國廢價格為2048元/噸，與18年的價格高位相比下降了30.05%，但相比17年的價格水平仍有提高。內(nèi)外廢價差在2017年最高達到1563元/噸，今年下半年內(nèi)外廢差價基本維持在950元/噸左右。未來隨著外廢政策持續(xù)收緊，預(yù)計國廢價格中樞上移

2009-2018年外廢進口量及增速

國廢和美廢價格及價差