供給：2020年新增電解鋁供應壓力有限，4月以來持續(xù)去庫

1、成本壓力下電解鋁企業(yè)主動減停產，短期可能帶來供需抽緊

自2019年以來，我國電解鋁產銷率呈現(xiàn)穩(wěn)定增長。截止到2019年四季度，我國電解鋁銷量為3309%，產銷率為100.2%，期末庫存比年初下降16.6%。到目前，我國建筑、電子電力、交通運輸、耐用消費品、鋁材出口以及包裝容器是我國鋁消費最大的行業(yè)，其分別占比32.1%、15.2%、12.4%、11.3%、11.0%、8.3%，合計占比90%以上。

成本壓力下電解鋁企業(yè)主動減停產達到85.27萬噸。根據統(tǒng)計，節(jié)前僅有中鋁山西14萬噸電解鋁產能可能減產并轉移產能指標。然而由于原料端價格高企，部分高成本地區(qū)的電解鋁企業(yè)提前對電解槽進行檢修或者主動減停產，根據統(tǒng)計，目前已減產產能高達85.27萬噸。

減產背景下的需求復蘇帶來短期供需抽緊。電解鋁供給端一般較為穩(wěn)定，主要原因是因為電解鋁電解槽關閉和開啟帶來的成本提升，導致電解鋁因為的成本壓力的減產往往具有較高的耐受性，但是一旦減產后，電解鋁重新開啟的速度往往較慢，導致電解鋁供需的彈性較大，近期也在鋁價上得到較大體現(xiàn)。

2、2020年預計新增電解鋁產能壓力減小

2020年預計新增電解鋁產能減少，產量增加約70萬噸。根據統(tǒng)計，2020年新增和復產產能分別為220.5萬噸和55萬噸，且投復產進程主要集中在下半年�？紤]鋁價、資金面、施工條件以及潛在淘汰產能等因素影響，預計2020年電解鋁產量增量約在40萬噸左右。

3、精廢價差短期轉負導致部分原鋁暫時性替代廢鋁

廢價差短期轉負導致原鋁暫時性替代廢鋁。三月中旬至四月中旬，受全球悲觀情緒蔓延影響，鋁價一度出現(xiàn)暴跌。與此同時，國內疫情一方面導致廢鋁回收商開工延遲，開工后廢鋁價格較年初下滑明顯，出貨意愿較低；另一方面，廢鋁回收鏈也受到一定影響，疊加疫情期間鋁錠消費銳減，廢鋁供應出現(xiàn)暫時性短缺。盡管廢鋁價格隨鋁價下挫而下跌，但下跌力度遠遠小于原鋁，這就導致了部分廠商使用原鋁替代廢鋁進行生產。

隨著國內疫情好轉，廢鋁回收商陸續(xù)復工，市場上廢鋁供應明顯增多，隨著廢鋁供應緊缺情況逐漸緩解，原鋁替代廢鋁這一情況勢必不會長久。自4月下旬以來，原鋁與廢鋁價差重新轉正，價差重回正常水平，原鋁替代廢鋁窗口關閉，精廢替換將逐步回歸常態(tài)。

4、4月以來電解鋁加速步入去庫進程

4月以來電解鋁庫存顯著下降，單月下降幅度達到44萬噸。一季度受疫情影響，交通運輸受限，下游復工延遲，終端需求受到一定的沖擊，且供給端電解鋁企業(yè)暫未減產，電解鋁累庫明顯，鋁錠社會庫存從節(jié)前的63萬噸一路升至4月2日的最高點167.6萬噸。但是4月以來，隨著國內疫情基本結束，鋁下游需求復蘇明顯，并且廢鋁回收受疫情影響明顯減少，部分原鋁替代廢鋁，使得電解鋁去庫明顯，4月去庫量高達44萬噸，5月去庫達到31萬噸，隨著國內需求的好轉，去庫進程有望延續(xù)。

5、鋁價內強外弱導致進口涌入，但占比較小承壓有限

滬倫比不斷上升4月底開始原鋁進口窗口打開。滬鋁方面，4月以來，終端內需好轉明顯，帶動鋁錠社會庫存大幅下降，同時提振多頭信心，滬鋁一路上漲。倫鋁方面，供給端由于一季度海外氧化鋁明顯過剩，3月開始價格下探至近年來低位，一二季度電解鋁廠家減產量并不明顯；需求端，二季度開始海外疫情蔓延，市場擔憂情緒漸濃，倫鋁一路下跌，并于4月底開始原鋁進口窗口打開。

原鋁進口窗口打開導致國內鋁價短暫承壓，但6月初進口窗口關閉。由于電解鋁進口需繳納13%的增值稅，原鋁進口在中國電解鋁供應中占比不大，2019年中國原鋁進口量僅為7.5萬噸。4月底開始原鋁進口窗口打開會導致的進口原鋁增加將使國內鋁價承壓，但隨著國外疫情的好轉，以及國外鋁廠在成本壓力下開始減產，5月初，期鋁內強外弱的局面開始轉變，倫鋁價格開始大幅上漲，導致在6月初進口窗口再度關閉。

進口鋁材涌入，供應端短期承壓。據海關數(shù)據，4月中國未鍛軋鋁及鋁材進口量為10.61萬噸，1-4月累計進口量40.86萬噸，累計同比增速達152.0%。由于鋁價內強外弱的局面仍在延續(xù)，短期內鋁材進口仍將呈上升趨勢，但是長期來看，由于鋁材進口需要繳納增值稅，鋁材在我國電解鋁供應中占比極為有限，2019年我國僅為64.58萬噸，供應端承壓有限。廢鋁批文余量充足，關注廢鋁新國標實施情況。據海關數(shù)據，4月廢鋁進口量為7.2萬噸，同比減少53.3%，1-4月累計進口廢鋁27.0萬噸，同比減少64.7%。2019年7月以來，中國將六類廢鋁列入限制類進口名錄，批文制下2020年前七批廢鋁進口批文量共47.82萬噸，目前剩余20萬噸左右廢鋁進口量。

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本研究報告數(shù)據主要采用國家統(tǒng)計數(shù)據，海關總署，問卷調查數(shù)據，商務部采集數(shù)據等電解鋁。其中宏觀經濟數(shù)據主要來自國家統(tǒng)計局，部分行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據主要來自國家統(tǒng)計局及市場調研數(shù)據，企業(yè)數(shù)據主要來自于國統(tǒng)計局規(guī)模企業(yè)統(tǒng)計電解鋁及證券交易所等，價格數(shù)據主要來自于各類市場監(jiān)測電解鋁。