近年來，中共中央、中央軍委、國務(wù)院以及其下屬各部門陸續(xù)出臺了一系列法律法規(guī)和政策，以規(guī)范、推動國防科技工業(yè)的發(fā)展。

2019年7月國務(wù)院新聞辦頒發(fā)《新時代的中國國防》，構(gòu)建現(xiàn)代化武器裝備體系，完善優(yōu)化武器裝備體系結(jié)構(gòu)，統(tǒng)籌推進(jìn)各軍兵種武器裝備發(fā)展，統(tǒng)籌主戰(zhàn)裝備、信息系統(tǒng)、保障裝備發(fā)展，全面提升標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、通用化水平。加大淘汰老舊裝備力度，逐步形成以高新技術(shù)裝備為骨干的武器裝備體系。

一、軍工行業(yè)迎來黃金時代，真正顯現(xiàn)成長價值

過去二十年，我國武器裝備大量投入，重點(diǎn)型號近年來逐步定型列裝；厚積而薄發(fā)，未來十年，將是武器裝備建設(shè)的收獲期和井噴期；2020 年是“十三五”的收官之年，伴隨著軍改接近尾聲，迎來了軍工行業(yè)的黃金時代。其中，以三個“20”為代表的軍機(jī)產(chǎn)業(yè)保持高度景氣，部分重點(diǎn)型號量產(chǎn)，相關(guān)公司有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)；以北斗三號為代表的多個航天重大工程即將收官或正式啟動，中國航天迎來高光時刻；海軍進(jìn)入雙航母時代，海軍裝備建設(shè)同樣也邁入新階段；地面裝備國內(nèi)快速升級，軍貿(mào)出口旺盛；各軍兵種大力推進(jìn)國防信息化建設(shè)。

近年來由于軍改的影響，部分項目和型號處于延緩鑒定、生產(chǎn)或交付的狀態(tài)，導(dǎo)致部分產(chǎn)品無法按期簽訂合同、交付和確認(rèn)收入，為相關(guān)軍工企業(yè)帶來陣痛。隨著軍隊整體體制架構(gòu)調(diào)整基本完成，人員逐步到位，2020年軍品訂單有望獲得恢復(fù)性和補(bǔ)償性增長，完成2020 年軍隊建設(shè)的目標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增大，軍工行業(yè)卻是高度景氣向上，同其余行業(yè)相比，愈加具有比較優(yōu)勢。

二、中美貿(mào)易摩擦倒逼自主可控提速，軍工行業(yè)天然具有自主可控“屬性”

中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒊掷m(xù)而反復(fù)，自主可控是中長期投資主線。自主可控的邏輯雖短期難以完全兌現(xiàn)至業(yè)績，但國內(nèi)廣闊的市場使其存在消化高估值的可能。當(dāng)前我國軍工自主可控的重點(diǎn)發(fā)展集中在我國短板上，可分為上游基礎(chǔ)領(lǐng)域和下游關(guān)鍵系統(tǒng)。上游基礎(chǔ)領(lǐng)域重在“可控”，由“不能”到“能”，如核心電子元器件、高端材料、基礎(chǔ)軟件等；下游關(guān)鍵系統(tǒng)重在“自主”，由“無”到“有”，如大飛機(jī)、航空發(fā)動機(jī)、北斗系統(tǒng)等。

三、軍工央企改革加速落地，聚焦“高質(zhì)量發(fā)展”

新時期軍工央企追求發(fā)展的“高質(zhì)量”，將煥發(fā)出新的活力，公司資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和治理水平顯著提高。企業(yè)維度上，2020 年將會實(shí)行新的央企經(jīng)營業(yè)績考核指標(biāo)將有力引導(dǎo)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；業(yè)務(wù)維度上，2020 年國資委將重新厘定軍工央企主責(zé)主業(yè)，推動與各軍工央企主業(yè)相關(guān)的上市公司的核心技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展；管理維度上，“管資本”運(yùn)營模式的深化及推廣、上市公司開展的股權(quán)激勵都將進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)內(nèi)在發(fā)展活力；市場化轉(zhuǎn)型維度上，2020 年國資委推出的國企改革三年行動方案，有望推動各大軍工集團(tuán)所屬的科研院所改制進(jìn)程、擴(kuò)大各大軍工企業(yè)的混改范圍和力度，進(jìn)而促進(jìn)更大規(guī)模、更核心的科研院所及企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

四、民參軍低谷已過、業(yè)績改善基本面回歸，或?qū)⒅貑⒉①�，但將更為理�?/P>

民參軍企業(yè)受軍改訂單下降、盲目并購、質(zhì)押過高等多方面影響，近兩年風(fēng)險不斷暴露，但在當(dāng)前時點(diǎn)，行業(yè)基本面向好，軍改影響有望逐步消除以及暴露問題的逐漸出清，基本面回歸后，估值亦回歸至合理區(qū)間，在政策支持鼓勵下，民營企業(yè)由于其靈活的市場機(jī)制，或?qū)⒃俅瓮苿榆姽て髽I(yè)整合。

五、投資建議

軍工行業(yè)估值處于歷史底部，核心資產(chǎn)顯著低估。軍工行業(yè)PE 處于2014 年以來估值區(qū)間的2.49%分位，PB 處于7.98%分位；軍工行業(yè)與創(chuàng)業(yè)板指、計算機(jī)行業(yè)和電子行業(yè)PE 比值，分別處于7.22%、1.62%和13.68%分位。絕對估值看，以主機(jī)廠為代表的核心資產(chǎn)顯著低估。

本公司出品的研究報告首先介紹了中國軍工行業(yè)市場發(fā)展環(huán)境、軍工行業(yè)整體運(yùn)行態(tài)勢等，接著分析了中國軍工行業(yè)市場運(yùn)行的現(xiàn)狀，然后介紹了軍工行業(yè)市場競爭格局。隨后，報告對軍工行業(yè)做了重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況分析，最后分析了中國軍工行業(yè)發(fā)展趨勢與投資預(yù)測。您若想對軍工行業(yè)產(chǎn)業(yè)有個系統(tǒng)的了解或者想投資中國軍工行業(yè)，本報告是您不可或缺的重要工具。

本研究報告數(shù)據(jù)主要采用國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，海關(guān)總署，問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，商務(wù)部采集數(shù)據(jù)等軍工。其中宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計局，部分行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要來自國家統(tǒng)計局及市場調(diào)研數(shù)據(jù)，企業(yè)數(shù)據(jù)主要來自于國統(tǒng)計局規(guī)模企業(yè)統(tǒng)計軍工及證券交易所等，價格數(shù)據(jù)主要來自于各類市場監(jiān)測軍工。