一、行業(yè)概念

集流體是鋰電池中匯集電流的結(jié)極或部件，通過將電池的活性物質(zhì)產(chǎn)生的電流匯集起來以形成較大的電流輸出，從而實現(xiàn)化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能的過程。其功能主要有兩點(diǎn)，一是承載活性物質(zhì)，二是匯集電流，因此理想的集流體往往需要具備電導(dǎo)率高、穩(wěn)定性好、機(jī)械強(qiáng)度好、成本較低等多方面綜合性能。

復(fù)合集流體是相對于單一集流體而言的，以PET/PP等高分子材料作為中間層基膜，通過真空鍍膜等工藝，在基膜上下兩面堆積出雙層銅/鋁導(dǎo)電層所形成的復(fù)合材料，通過不同材料之間的復(fù)合能最大程度地集合不同材料之間的優(yōu)勢。結(jié)構(gòu)方面，復(fù)合集流體表現(xiàn)為“金屬-PET/PP高分子材料-金屬”的“三明治”結(jié)構(gòu)。

二、復(fù)合集流體優(yōu)缺點(diǎn)

復(fù)合集流體性能優(yōu)勢：高安全性、高比能、長壽命、低成本。

復(fù)合集流體性能劣勢：生產(chǎn)效率低、影響電池輸出功率。

三、技術(shù)路線

復(fù)合銅箔與傳統(tǒng)銅箔主體功能相同，制作工藝不同。傳統(tǒng)單一金屬組成的銅箔是目前鋰電池負(fù)極集流體的主要材料。銅箔因其具有良好的導(dǎo)電性，是鋰電、電子領(lǐng)域重要的基礎(chǔ)材料。集流體是鋰電池電極材料與外部電路的電子導(dǎo)體，起到集合電子、傳遞電子，進(jìn)而提高電子傳遞效率的作用。復(fù)合銅箔是在厚度3~8微米的PET或者PP等塑料薄膜表面先采用真空沉積銅的方式，制作一層約30-70納米的金屬層，將薄膜金屬化，然后采用水介質(zhì)電鍍的方式，將銅層加厚到1微米，復(fù)合銅箔整體的厚度在5～8微米之間，來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的電解銅箔。

兩步法VS三步法：復(fù)合鍍銅膜工藝流程基本原理是在PET,PP,PI等膜材采用真空沉積的方式將薄膜金屬化，制作一層基礎(chǔ)金屬層。再采用水介質(zhì)電鍍的方式，將銅層加厚導(dǎo)電。目前業(yè)內(nèi)主要有兩種方式，第一種是兩步法，涉及的生產(chǎn)設(shè)備是磁控濺射設(shè)備+電鍍設(shè)備。第二種是三步法，涉及生產(chǎn)設(shè)備是磁控濺射設(shè)備+真空鍍膜設(shè)備+電鍍設(shè)備。兩種方法的基本原理相似，但目前制備工藝的良率和效率會因方法有所不同。

四、產(chǎn)業(yè)鏈

目前復(fù)合銅箔已形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，上游為原材料+設(shè)備廠商，中游為銅箔制造廠商，下游包括動力、消費(fèi)、儲能電池廠。復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)鏈中，設(shè)備和基膜均具有較大的國產(chǎn)替代潛力。

（1）上游：原材料+設(shè)備

基膜

復(fù)合集流體可采用的基膜有PI（聚酰亞胺）、PP（聚丙烯）和PET（聚對苯二甲酸乙二酯）。PET和PP基膜均具有潛力，其中PP耐酸性更好，未來或有較大應(yīng)用。復(fù)合銅箔基膜主要采用PET基膜，水電鍍工藝引入后PP基膜滲透率將有所提高。

布局PET基膜的公司包括日本東麗、帝人、美國3M等，國內(nèi)PET基材主要廠商包括雙星新材、康輝新材、東材科技等；布局PP基膜的公司包括東材科技等。

設(shè)備

復(fù)合銅箔核心生產(chǎn)設(shè)備包括磁控濺射設(shè)備+水電鍍設(shè)備+超聲波滾焊設(shè)備。目前單GWh電池產(chǎn)能對應(yīng)2臺磁控濺射設(shè)備（1500萬/臺）+3臺鍍膜設(shè)備（1000萬/臺）+6臺滾焊設(shè)備（200萬/臺），設(shè)備合計價值量為7200萬/GWh。

磁控濺射設(shè)備外資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，主要參與企業(yè)包括美國應(yīng)材、日本發(fā)那科、德國萊寶等。國內(nèi)磁控濺射設(shè)備企業(yè)主要包括振華科技、騰勝科技、宏大真空、匯成真空、東威科技等。

超聲波滾焊設(shè)備方面，驕成超聲是國內(nèi)超聲波焊接設(shè)備龍頭，公司超聲波滾焊機(jī)，能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合集流體和箔材之間的高速滾焊。

振華科技為大型真空設(shè)備制造商，主要提供連續(xù)式鍍膜生產(chǎn)線、磁控濺射鍍膜設(shè)備、陰極電弧離子鍍膜設(shè)備等。

（2）中游：復(fù)合銅箔制造商

中游復(fù)合銅箔制造廠商跨界玩家眾多，賽道百舸爭流、競爭激烈。復(fù)合銅箔制造主要廠商包括廈門海辰、重慶金美、萬順新材、寶明科技、嘉元科技、中一科技、諾德股份等。此外，英聯(lián)股份、勝利精密、方邦股份、阿石創(chuàng)陸續(xù)布局復(fù)合銅箔制造。

（3）下游：電池端

下游電池端在加速推進(jìn)復(fù)合集流體研發(fā)認(rèn)證，產(chǎn)業(yè)趨勢明朗。寧德時代、比亞迪、國軒高科以及海辰新能源等多家電池廠正積極布局復(fù)合集流體相關(guān)專利，其中，寧德時代通過參股金美布局PET復(fù)合銅箔，并已在復(fù)合集流體技術(shù)與產(chǎn)業(yè)化方面取得較大進(jìn)展。

五、市場規(guī)模

（1）復(fù)合銅箔市場規(guī)模

根據(jù)測算，2025年全球鋰電PET銅箔市場規(guī)模約227億元，完全替代傳統(tǒng)銅箔則可達(dá)千億級別。隨著全球鋰電（動力+儲能+消費(fèi)）出貨量快速增長，帶動負(fù)極集流體需求同步上升，PET銅箔憑借其在安全、成本、性能三維度優(yōu)勢滲透率率有望持續(xù)提升，逐步實現(xiàn)從0-1，從1-10的市場規(guī)模增長。當(dāng)前負(fù)極集流體單位價值量約為1200萬平/GWh，單價約7元/平，未來降本后有望達(dá)到5元/平。我們假設(shè)至2025年P(guān)ET銅箔滲透率達(dá)到20%，則對應(yīng)全球市場規(guī)模約227億元。長期看，隨著PET銅箔設(shè)備工藝逐步成熟、規(guī)模化效應(yīng)體現(xiàn)，未來若實現(xiàn)對傳統(tǒng)銅箔的替代，全球市場規(guī)模有望達(dá)到千億級別。

（2）生產(chǎn)設(shè)備市場規(guī)模

兩步法生產(chǎn)工藝是當(dāng)下復(fù)合銅箔生產(chǎn)的主流工藝，主要運(yùn)用磁控濺射設(shè)備和水電鍍設(shè)備。預(yù)計到2025年磁控濺射及電鍍設(shè)備投資額超180億元，2022-2024年新增設(shè)備投資額將達(dá)到120億元，年均新增設(shè)備投資額41億元。復(fù)合銅箔生產(chǎn)設(shè)備公司有望充分受益。

電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)新增滾焊工藝，有望打開滾焊設(shè)備空間。預(yù)計到2025年超聲波滾焊設(shè)備累計投資額有望達(dá)41.4億元，2022-2025年年均新增設(shè)備投資額10.3億元。超聲波滾焊設(shè)備將形成增量市場。