新增資金有限，個股主題集中

　　銀河證券

　　通過對基金季報的分析，我們發(fā)現(xiàn)，基金在一季度能夠用于新增的資金非常有限，新進入的股票在行業(yè)方面依然集中在當前的市場熱點之上。

　　一季度，基金新進的重倉股票達到89只，重倉市值只有47.38億元，平均每只5323萬元。其中，G中信、G寶鈦、G鞍鋼、G深機場、G雅戈爾重倉市值居前，在5.7億到2.1億元之間。市值較少的新進股票，市值不到100萬元。對于股票持倉在1400余億元的基金來說，47億元的新進股票投入，說明基金的確缺乏新增資金。

　　同時，基金對60只股票進行了增持，新增市值63.94億元。G太鋼、G五糧液、G寶鈦、G張裕、金地集團、G招行居前，增加市值在3.4－5.5億元之間。其中，有不低于三分之一的股票期間實行了股改，股改送股及其市場價格上升增加了市值。因此，實際用于增持的新投入資金可能不超過40億元。這一點，從新增股票占流通A股比例僅僅比上期提高0.29％即可得到驗證。

　　按照市值在基金凈值的比例增加來判斷基金的增倉顯然不對。因此，我們選取了新進超過流通A股比例3％的股票24只、流通股數(shù)增持比例超過3％的股票12只進行分析。

　　行業(yè)集中度較高

　　行業(yè)相對集中是基金新進、增持股票的重要特征。在24只新進股票中，有6只股票屬于當前市場最熱的采掘業(yè)、石化、有色金屬冶煉業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)只有1只，專用設備制造業(yè)成為另一個重要行業(yè)，共有4只。基金對采掘、石化、有色金屬冶煉等景氣行業(yè)所帶動的設備投資顯然看好。另外，醫(yī)藥、日用化學用品制造業(yè)有少數(shù)公司進入，反映出基金對消費品行業(yè)的看好；在12只增持股票中，有色金屬冶煉業(yè)就占有3只，設備制造業(yè)3只，房地產(chǎn)業(yè)1只，都屬于熱門行業(yè)。不過，2只電力生產(chǎn)企業(yè)入圍，顯示基金對當前走勢不佳的電力股依然抱有希望。

　　一些投資者對基金在一季度是否較高程度參與有色金屬類股票行情存在較大懷疑。分析證明這種懷疑是正確的。盡管新進、增持的股票名單中，有色金屬類股票占比較高，但相對于基金總資產(chǎn)來說，絕對量實在有限。我們認為，并不是基金沒有認識到有色金屬類股票的機會，而是基金在一季度持續(xù)面臨著贖回的巨大壓力，根本抽不出新資金對新的市場熱點進行配置。

　　房地產(chǎn)、金融是基金在去年四季度普遍重點看好、持有的行業(yè)。但是，從一季度新進、增持的股票中，金融股沒有一只，地產(chǎn)股也非常少。其原因也非常簡單，一是金融、地產(chǎn)股本身家數(shù)有限，二是基金的重倉股在贖回壓力中能夠不減倉就已經(jīng)不錯，很難在占凈值比例高的情況下繼續(xù)增倉。

　　操作思路更積極

　　從盈利角度看，增持的股票盈利能力顯然高于新進股票。增持股票的年度凈資產(chǎn)收益率平均為14.56％，而新進股票的年度凈資產(chǎn)收益率只有7.93％，而且高低差異較大，有兩家虧損，分別是G藍清洗、焦作萬方。這反映出基金在新進股票方面，具有比以往更加積極的態(tài)度，對行業(yè)增長預期好的公司，可以降低對其現(xiàn)實盈利能力的要求。同時，也說明另一個問題，即在沒有新股發(fā)行的背景下，原來的基金重倉股已經(jīng)涵蓋了絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)股，在其之外尋找到更好的優(yōu)質(zhì)股幾乎已經(jīng)不可能。

　　從業(yè)務發(fā)展角度，我們選擇了主營業(yè)務收入這項指標作為代表來分析。基金一季度新進的股票，去年中期、末期的主營業(yè)務收入增長率分別是44.19％、28.62％；一季度增持的股票，去年中期、末期的指標分別是47.17％、32.14％。末期增長低于中期是共同特點，也是上市公司的整體特征。增持的股票兩項指標都高于新進股票，再次證明基金挖掘新品種難度高于增持老股。

　　新進股票的主營業(yè)務收入分化較大。G藍清洗雖然虧損，但因為主營業(yè)務收入大幅度增長而得到基金青睞。G寶鈦、馳宏鋅鍺等熱門股的主營業(yè)務收入增長較快。銀座股份成為唯一一只新進的商業(yè)股，主營業(yè)務收入增長也非常迅速，高到143％。G敖東、鳳凰光學、焦作萬方的主營業(yè)務收入則呈現(xiàn)下降趨勢，卻因為行業(yè)等原因而得到基金重視。

　　專項設備制造業(yè)的華光股份，中期、末期增長速度都在50％以上，而且凈資產(chǎn)收益率也在19％之上，成為基金新進股票中唯一一只指標全面優(yōu)良、行業(yè)潛力較大的股票，也許會成為投資者心目中的黑馬。

　　基金增持股票的主營業(yè)務收入增長水平則相對比較平均。12家公司中，10家的增長率都在20％以上。