投資理念的真正生命基礎在于創(chuàng)造回報，其外在環(huán)境便是資源的自由流動和優(yōu)化配置，尤其是整個市場游戲規(guī)則的可預期性和確定性。

　　在股權分置時代，中國股市的最大風險來源于游戲規(guī)則的不確定性，其中股權分置更是主要問題，因此，全流通是價值投資長期生存的內在土壤。后股權分置時代是全流通的時代，是同股同權的時代，在經歷過股權分置改革過程中的估值體系混亂之后，我們堅定地認為市場仍將圍繞價值投資理念來進行股票投資，但是其本身將被賦予更為豐富的內涵，而不是目前簡單的PB、PE、PEG，價值投資將發(fā)生嬗變。

　　實業(yè)投資與股票投資不斷走向融合，價值投資理念將從相對投資價值理念走向絕對投資價值理念，周期性股票或許獲得真正的正確定位，回歸本來價值。

　　資本市場本身只是為企業(yè)的股權提供了一個買賣交易的場所，實業(yè)投資與股票投資應該說并沒有天然的壁壘，但受股權分置等因素影響，流動性過于溢價，能夠流動的股權價值被過于高估。一旦全流通，不同的股權便失去等級性，意味著實業(yè)投資與股票投資將逐步邁向一體化，實業(yè)投資與股票投資之間的渠道將打通。

　　今天中國的股市本質上說是一種相對價值投資，各項價值投資評價指標的運用，絕對地看必然會失真，不管是DCF也好，還是EVA也罷，所得出的結論只能夠相對地比較公司之間的相對投資價值，因此股權分置時代的價值投資判斷是相對于其他股票，相對于境外股票而言的，是一種相對價值的投資理念。股價漲跌與非流通股股東無關，實業(yè)投資與股票投資必然存在巨大阻礙，上市公司從一定角度來說是一個“影子符號”，投資者之間主要是基于“影子符號”的相對價值博弈，但由于“影子符號”與上市公司之間是完全割裂甚至是對立的利益關系，使得股價的“相對波動”最終都演變?yōu)椤皟r值投機”。

　　而一旦邁向全流通，二級市場與一級市場的關系迅速實現對接，投資者的判斷將以實業(yè)投資的眼光觀察，對股票市場投資與對實業(yè)投資將如出一轍，價值投資者或者實業(yè)投資者買股票相當于買企業(yè)的資產，會更加理性地基于企業(yè)內在價值的絕對投資價值來進行投資判斷。

　　此時的周期性股票或許不再像人們所認為的那樣，因為投資于鋼鐵等周期性股票似乎并不是想象中的低收益。

　　投資研究的草根理念將逐步成為市場的主流，并貫穿研究投資的全流程，與之相伴的是風險控制成為其中的主線。

　　全流通時代，股價的結構性分化將進一步明顯，績差股與績優(yōu)股的股價將進一步冰火兩重天，投資的風險進一步放大。投資首先不是盈利，而是控制風險，如何盡可能避免信息非對稱造成的風險將成為投資研究的必備理念。境外機構留給境內機構印象更為深刻的不是其優(yōu)良的業(yè)績，而是其嚴格的風險控制體系。全流通時代的投資過程實際上將是風險控制的過程，因此也是對價值修正的過程，除了應該注重合規(guī)性風險控制外，在投資的整個流程、投資決策和執(zhí)行的每一個層面、每一個環(huán)節(jié)和每一個步驟，都必須建立相應的風險管理機制，對投資風險實行全過程、全方位、多角度的監(jiān)控管理，既追求收益最大，又最大限度地控制風險。

　　這種控制風險的外在最重要辦法之一便是研究的草根性，就是從最基礎、第一線、上下游產業(yè)鏈等方面，深入細致地了解企業(yè)的每一個方面，真正做到了如指掌，那種只是見一個董事會秘書就寫成調研報告或者推薦建議的行為將會被擯棄，調查一個重點企業(yè)真的需要花上一個月時間，甚至更多。巴菲特之所以能夠成為常勝將軍，正是其一方面投資簡單易懂的企業(yè)，另一方面是對被投資企業(yè)進行密切的跟蹤和溝通。

　　價值投資理念將被深化和具體化，并以一種新的形式演繹多元化，在全球視野下突出資產重置和收購兼并的投資理念。

　　股權分置問題解決之后，中國資本市場將重建資深的投資者結構，這種結構最為典型的特點就是多元化和多層次:有真正長期股票投資理念的社保機構和企業(yè)年金，也有不斷引領市場的共同基金，有不斷尋找套利機會的企業(yè)投資者和海外投資者，還有大量的市場投機者。不同的投資者結構必然對應不同的投資理念，投資理念必然多元化，市場可能會重現幾年前的股市風景線，只不過一切始終會圍繞價值投資展開。

　　企業(yè)估值將獲得真正的高度重視，估值會始終貫穿投資理念的全過程，估值溢價成為股票溢價的基礎條件，不管是直接投資股票，還是判斷收購兼并的價值，估值成為萬變不離其宗的核心理念。全流通時代，從估值的角度來看，無論是考慮經濟性因素還是制度性因素，具有資源或壟斷優(yōu)勢的公司其估值獲得溢價的可能性較大。一方面，壟斷性行業(yè)的利潤和現金流相對穩(wěn)定，由于外來競爭較小，投資回報率能保持在一個適宜水平；另一方面，正是因為壟斷性行業(yè)經營具有較好的穩(wěn)定性，公司的經營管理和未來發(fā)展受公司治理結構優(yōu)劣不敏感，估值水平打折扣的可能性不大。

　　可預期持續(xù)成長將不斷演繹投資的神話，市場將會高度關注可預期持續(xù)成長和核心競爭能力要素。周期性成長并不是最理想的成長方式，長期來看供求關系的變化和成本的沖擊將直接導致周期性行業(yè)的利潤率下降，這也是為什么巴菲特強調要避免投資周期性的“工業(yè)公司”的原因。而可預期的持續(xù)成長是企業(yè)作為市場主體在市場環(huán)境中自主選擇和參與市場競爭的結果，這種成長的最大源動力來自于企業(yè)自身的創(chuàng)新和客戶對其產品的忠誠。因此我們認為具有持續(xù)技術創(chuàng)新能力、優(yōu)質品牌和獨具特色產品的企業(yè)具備可預期的持續(xù)成長能力。

　　收購兼并等重新納入投資者關注的焦點。市場會高度關注重置成本高和基于全球視野的并購價值，擁有自然資源、營銷網絡、特質品牌和壟斷優(yōu)勢的行業(yè)和公司，往往由于難以“復制”而具有較高重置成本，A股實施全流通把股票市場引向“全流通時代”，并不必然導致這些行業(yè)中估值合理的優(yōu)質公司股價大跌。

　　不容置疑，全流通時代不僅是價值投資的真正土壤，更是多種投資理念、多元投資文化的交匯期，是多元投資理念生存的制度基礎。多元化的投資理念主導下，現有市場仍將持續(xù)大幅度的股價結構調整。