根據(jù)本次CBN2006年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研報(bào)告的結(jié)果，我們可以看到，雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期通脹壓力在今后的半年可能會(huì)增加并帶動(dòng)整體利率的走高，但是對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依舊充滿了信心。同時(shí)全球股市出現(xiàn)大幅回調(diào)的概率也并不高，就不同的市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們相信新興股市的回報(bào)仍將高于發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。

　　對(duì)于大宗商品市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表現(xiàn)出更多的謹(jǐn)慎。對(duì)于大宗商品的價(jià)格問(wèn)題，主流的觀點(diǎn)則集中在了高位整理之上。

　　這看起來(lái)像是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們給我們描繪出了一種新的平衡，那就是經(jīng)濟(jì)將平穩(wěn)運(yùn)行在相當(dāng)大程度的通脹壓力之上，而在這個(gè)時(shí)候也往往要求貨幣政策制定者具有對(duì)經(jīng)濟(jì)全局極強(qiáng)的掌控力。

　　不過(guò)在此次調(diào)查中我們也聽(tīng)到了一些悲觀的聲音。通脹失控、經(jīng)濟(jì)步入蕭條、股市下跌、商品價(jià)格依舊上揚(yáng)，這給我們描繪的是一個(gè)黑暗的未來(lái)。雖然目前這種聲音看起來(lái)還有點(diǎn)孤立，但我們還是有必要將其看成是一種警示。

　　1 整體經(jīng)濟(jì)前景仍樂(lè)觀

　　一直以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)都被視為是判斷各種經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的基礎(chǔ)，這也成為我們本次調(diào)查的第一個(gè)問(wèn)題。

　　過(guò)去數(shù)年，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了少有的連續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，不過(guò)，伴隨著通脹壓力的增加，利率調(diào)升可能將會(huì)改變這種狀況。美聯(lián)儲(chǔ)近兩年來(lái)一直在調(diào)高利率，而歐洲央行以及日本央行也將加入這個(gè)行列。全球化的加息浪潮正將全球經(jīng)濟(jì)引向一個(gè)重要的拐點(diǎn)。

　　從歷史來(lái)看，目前的情況似乎并不樂(lè)觀。自上世紀(jì)80年代以來(lái)，每次美聯(lián)儲(chǔ)加息即將結(jié)束的時(shí)候都伴隨著一次金融危機(jī)，其中包括上世紀(jì)80年代的美國(guó)央行危機(jī)、S&L危機(jī)、上世紀(jì)90年代的墨西哥金融危機(jī)和21世紀(jì)初的科技股泡沫破裂。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席的換屆也給市場(chǎng)增加了很多的不確定性。

　　不過(guò)參加我們調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)前景卻頗為樂(lè)觀。參加此項(xiàng)問(wèn)題調(diào)查的51位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有39位（76.47％）認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將只是適度放緩，更有11位（21.57％）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)仍將以4％以上的速度增長(zhǎng)。這顯示全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡是目前的主流觀點(diǎn)。

　　但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為歷史將會(huì)重演。發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)王建就認(rèn)為整體利率的上揚(yáng)將會(huì)重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)步入蕭條期，這也是調(diào)查中唯一持這種觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　2 通脹壓力將顯現(xiàn)

　　通貨膨脹是目前熱門(mén)的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。雖然在過(guò)去數(shù)年中，各種生產(chǎn)資料價(jià)格的大幅上漲并沒(méi)有帶來(lái)通脹壓力的增加，不過(guò)目前這種狀況正在改變。

　　不僅僅是發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始感受到了壓力，一直以來(lái)借助經(jīng)濟(jì)全球化來(lái)控制通脹的發(fā)達(dá)國(guó)家也感受到了越來(lái)越大的壓力。

　　對(duì)于下半年全球的通貨膨脹趨勢(shì)，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家持有相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度。在參與此項(xiàng)問(wèn)題調(diào)查的51位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，37位認(rèn)為通脹壓力將會(huì)顯現(xiàn)。其中33位認(rèn)為各國(guó)央行將會(huì)對(duì)通脹進(jìn)行嚴(yán)格控制，所占比例為64.71％，看來(lái)大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于央行控制通脹的決心及能力都有較強(qiáng)的信心。

　　另外還有4位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為原材料價(jià)格上漲的第二輪效應(yīng)將加速顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)于通脹的影響將從壓制變?yōu)橥苿?dòng)，而通脹有可能將失控，這占到了被調(diào)查經(jīng)濟(jì)學(xué)家的7.84％，持有此種觀點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家包括王建、國(guó)家信息中心發(fā)展研究部戰(zhàn)略規(guī)劃研究室主任高輝清、南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)周立群以及北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉。調(diào)查顯示，其中有3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，雖然通脹將會(huì)失控但是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不會(huì)受到太大影響，其中高輝清認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)還將以4％以上的速度增長(zhǎng)。

　　而14位經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為核心通脹會(huì)維持在低位，不足為慮，占比 27.45％。

　　3 美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息

　　截至今年6月底，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)17次調(diào)升了基準(zhǔn)利率，但是前景卻不明確。在伯南克上臺(tái)之后，雖然美聯(lián)儲(chǔ)試圖使貨幣政策更加透明，但結(jié)果卻是整個(gè)市場(chǎng)更加摸不著頭腦。

　　這也使市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)利率前景的預(yù)測(cè)分歧嚴(yán)重，在我們的調(diào)查中也可以清晰地看到這一點(diǎn)。在51位參加此項(xiàng)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有42位的預(yù)測(cè)集中在5.5％~6％之間，比例達(dá)到了82.35％，其中預(yù)計(jì)利率將調(diào)升至6％的有13位，與預(yù)計(jì)5.5％的14位基本持平。

　　而另有7位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示本次美聯(lián)儲(chǔ)升息的峰值是5.25％，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)本輪升息周期已經(jīng)結(jié)束了。

　　有2位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示美聯(lián)儲(chǔ)的利率將會(huì)調(diào)高至6％以上，他們是中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求以及社科院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所研究員張斌。

　　一個(gè)意外的結(jié)果是，認(rèn)為下半年全球通脹將會(huì)失控的4位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中無(wú)一認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將把利率調(diào)升至6％以上，而在6％的選項(xiàng)上也只有高輝清一位，鐘偉更是預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)本輪利率調(diào)高目前已經(jīng)到了終點(diǎn)。這可能顯示一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是否將控制通脹作為核心的貨幣政策目標(biāo)仍存在懷疑。

　　4 美元走勢(shì)不容樂(lè)觀

　　去年，美元在利率調(diào)升的驅(qū)動(dòng)下，一路走強(qiáng)，但是到了今年美元開(kāi)始恢復(fù)了疲態(tài)。隨著歐洲央行以及日本央行加息的可能性加強(qiáng)，美元似乎逐步喪失了其最主要的支撐，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年似乎也開(kāi)始走上了下坡路。但是從另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，一直困擾美國(guó)的“雙赤字”局面在今年卻開(kāi)始有所改善，而在全球經(jīng)濟(jì)面臨調(diào)整的時(shí)候，資金也可能向傳統(tǒng)的安全資產(chǎn)集中。

　　眾多的因素使得美元在下半年的走勢(shì)變得撲朔迷離。在參與該問(wèn)題調(diào)查的50位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，有27位即54％預(yù)計(jì)美元將維持今年上半年的頹勢(shì)，20

　　位即40％認(rèn)為將維持在目前的水準(zhǔn)，只有3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示美元將會(huì)結(jié)束熊市反彈，分別為發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員王小廣、發(fā)改委經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所金融中心主任張海魚(yú)以及社科院金融研究所研究員殷劍峰，而這3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)利率峰值的判斷分別為5.5％、6％和6％。對(duì)于美元利率前景給出了最高預(yù)估的經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻并不認(rèn)為美元將反彈，這表明美元利率可能將不再是影響美元匯率的唯一重要因素。

　　5 發(fā)達(dá)國(guó)家股市盤(pán)整為主

　　從5月中旬開(kāi)始，今年一直表現(xiàn)很好的全球股市遭受了一系列重大的打擊。在發(fā)達(dá)國(guó)家，利率調(diào)高可能對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的沖擊使得投資者在買入股票時(shí)顯得更加謹(jǐn)慎，但良好的公司業(yè)績(jī)以及并購(gòu)活動(dòng)的興起卻反映出樂(lè)觀的情緒仍舊存在。

　　對(duì)于下半年發(fā)達(dá)國(guó)家的股市表現(xiàn)，參與此項(xiàng)問(wèn)題調(diào)查的50位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，絕大多數(shù)認(rèn)為兩種因素將會(huì)同時(shí)作用市場(chǎng)，而整體市場(chǎng)也會(huì)在此間取得平衡，市場(chǎng)也將基本持平。認(rèn)為利率將打壓市場(chǎng)，股市下跌以及利率影響不大，股市仍將上揚(yáng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家分別占到了12％和8％。

　　6 新興股市仍是熱門(mén)投資場(chǎng)所

　　相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)，新興市場(chǎng)股市最近的波動(dòng)更加劇烈，而利率調(diào)升對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的影響在新興市場(chǎng)也體現(xiàn)得更加明顯。

　　在調(diào)查中我們卻發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)新興市場(chǎng)股市有著更強(qiáng)的信心。參與此項(xiàng)問(wèn)題調(diào)查的49位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中只有4位認(rèn)為流動(dòng)性喪失將會(huì)引起市場(chǎng)的暴跌；認(rèn)為市場(chǎng)將企穩(wěn)的有21位；而認(rèn)為新興市場(chǎng)仍將是最熱門(mén)的投資場(chǎng)所、調(diào)整結(jié)束后仍將上漲的為24人，所占比重達(dá)到了48.98％。

　　安邦咨訊研究部主管賀軍則表示，新興市場(chǎng)股市將會(huì)差異化，中國(guó)股市（包括香港股市）將會(huì)維持吸引力（賀軍觀點(diǎn)并未列入問(wèn)卷結(jié)果）。

　　7 高油價(jià)將持續(xù)

　　最近幾年，大宗商品價(jià)格大幅上揚(yáng)成為了金融界最熱門(mén)的話題之一，而其中最具代表性的非原油莫屬。從上世紀(jì)90年代初每桶10美元左右的油價(jià)到現(xiàn)在的超過(guò)70美元，高油價(jià)正全面改變著全球經(jīng)濟(jì)以及財(cái)富分配。

　　而在此前一輪大宗商品價(jià)格回調(diào)浪潮中，也唯有原油獨(dú)善其身。今年第二季度，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）WTI原油期貨即期合約的均價(jià)達(dá)到了每桶70.70美元，再度創(chuàng)下新高。而到了第三季度，油價(jià)更是再度火爆，上周WTI即期合約更是兩度刷新了盤(pán)中高點(diǎn)。

　　夏天是汽油消費(fèi)的高峰，而到了冬天取暖油又將引領(lǐng)市場(chǎng)，煉化產(chǎn)能的不足已經(jīng)讓成品油成為了能源市場(chǎng)的主角。再加上目前已進(jìn)入颶風(fēng)的多發(fā)季節(jié)，同時(shí)基金也似乎重新回到了能源市場(chǎng)。

　　對(duì)于國(guó)際油價(jià)，參與此項(xiàng)問(wèn)題調(diào)查的50位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于價(jià)格的走高還是有著一定的憂慮。其中34％的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為原油價(jià)格還能繼續(xù)創(chuàng)出新高；而60％的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)出寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)；只有3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為油價(jià)將回落至60美元下方，其中包括張斌、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授丁志杰以及國(guó)際清算銀行（BIS）高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)馬國(guó)南。這3位經(jīng)濟(jì)學(xué)家在問(wèn)題1中也均表示全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)適度放緩，這在一定程度上證明了整體經(jīng)濟(jì)面臨的下滑風(fēng)險(xiǎn)是可能導(dǎo)致原油價(jià)格下跌的重要因素。

　　8 影響金價(jià)因素眾多

　　黃金價(jià)格在今年創(chuàng)出每盎司730美元的高點(diǎn)之后，開(kāi)始大幅走低，但目前又回到了每盎司630美元左右的水準(zhǔn)。

　　黃金無(wú)疑是商品世界中最特殊的金屬。黃金作為儲(chǔ)備貨幣的特殊地位使其成為了在通脹壓力日增及地緣政治不穩(wěn)定時(shí)期的最佳投資品。但是作為商品本身，黃金卻有著一定的缺陷，黃金的大部分消費(fèi)還是集中在首飾上，而工業(yè)用途占比較小，這使其缺少了剛性需求的支撐。

　　在這個(gè)問(wèn)題中，我們希望從影響黃金價(jià)格的眾多環(huán)節(jié)中找到最為核心的因素。調(diào)查結(jié)果顯示，參與此項(xiàng)問(wèn)題調(diào)查的50位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有36％認(rèn)為今年下半年影響黃金價(jià)格的最主要因素將是全球的通脹預(yù)期，但供需狀況以及其他因素也分別有26％的得票率，這可能意味著今年黃金價(jià)格依然將在眾多因素的影響下變動(dòng)。

　　在調(diào)查結(jié)果中，頗為意外的是僅有12％，即6位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示地緣政治因素將會(huì)是影響黃金價(jià)格最主要的因素。

　　9 銅價(jià)將高位徘徊

　　有色金屬，特別是銅價(jià)在經(jīng)歷了多年的上漲之后，近期在價(jià)格方面出現(xiàn)了巨大的分歧。銅價(jià)在5月11日觸及高點(diǎn)后一度下跌了近25％，但是自6月中旬開(kāi)始又大幅反彈。

　　在參與此項(xiàng)調(diào)查的50位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中，72％即36位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)金屬價(jià)格將在今年下半年出現(xiàn)整理行情；而預(yù)計(jì)繼續(xù)牛市再創(chuàng)新高和預(yù)計(jì)出現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則各占14％。這個(gè)結(jié)果顯示，在經(jīng)歷了最近的震蕩行情之后，市場(chǎng)可能還未為后市突破找到方向，而金屬價(jià)格也將在高位繼續(xù)徘徊。