15日發(fā)布行業(yè)分析報(bào)告，對(duì)在出口反彈情況下家電行業(yè)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了分析，具體如下：

    投資評(píng)級(jí)與估值：出口短期回暖狀況下，申萬(wàn)在家電企業(yè)中按照兩條標(biāo)準(zhǔn)選擇值得關(guān)注的公司：其一，出口占比較高、出口回暖情形下受益最明顯的公司；其二，選擇規(guī)模效應(yīng)更為明顯的公司，主要考核指標(biāo)是折舊占成本的比重。申萬(wàn)優(yōu)選了兩家值得關(guān)注的公司，穩(wěn)健增長(zhǎng)型公司美的電器（000527.sz）以及高彈性公司三花股份（002050.sz）。

    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：年初以來(lái)美國(guó)訂單的恢復(fù)能夠持續(xù)；歐洲需求能夠在二季度開始逐步好轉(zhuǎn)。

    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)對(duì)家電行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的依然持具有較大不確定性的判斷。但是申萬(wàn)認(rèn)為從季度變化的趨勢(shì)上來(lái)看，不論是內(nèi)銷還是出口均有逐季好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，部分白電公司PE估值相對(duì)大盤折價(jià)依然處于歷史低位，有估值繼續(xù)向上修正的理由。申萬(wàn)在前期月報(bào)中分析了內(nèi)銷二季度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好的邏輯，在此重點(diǎn)分析出口的現(xiàn)狀與趨勢(shì)判斷。

    申萬(wàn)的主要理由和結(jié)論包括：（1）雖然我國(guó)的家電出口金額占比僅有25%左右，但是出口量占比卻高達(dá)40-50%，除了盈收直接影響外，對(duì)規(guī)模效應(yīng)的影響亦較大；（2）出口區(qū)域分布以歐美為主，但是不同的產(chǎn)品有不同的側(cè)重，例如空調(diào)側(cè)重歐美，冰箱側(cè)重歐洲，洗衣機(jī)側(cè)重亞洲，液晶電視則側(cè)重北美；（3）各個(gè)區(qū)域需求開始萎縮以及庫(kù)銷比的時(shí)間變化有所差異，美國(guó)最早出現(xiàn)需求的萎縮，因此也是最早開始去庫(kù)補(bǔ)庫(kù)的區(qū)域，其庫(kù)銷比從08年第3、4季度即開始下降，歐洲需求從08年第4季度開始大幅萎縮，庫(kù)銷比開始攀升，日韓與歐洲情況類似；（4）根據(jù)國(guó)外市場(chǎng)的一致預(yù)期，歐美日韓的家電代表性公司的收入同比增速均逐季回升，美國(guó)和韓國(guó)是在第二季度觸底，歐洲和日本則在第三季度觸底。

    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：出口數(shù)據(jù)超預(yù)期。

    核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：出口回暖不能持續(xù)；產(chǎn)品降價(jià)幅度高于預(yù)期。