2007年度國(guó)際鐵礦石價(jià)格談判日益臨近，鐵礦石價(jià)格再次成為關(guān)注焦點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)紛紛做出預(yù)測(cè)，漲跌各執(zhí)一詞。而目前國(guó)際商品期貨市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)分析2007年度鐵礦石價(jià)格走向有很大的借鑒作用。



　　今年下半年以來(lái)，石油、有色金屬等大宗商品價(jià)格一改牛市沖天的走勢(shì)，出現(xiàn)了大幅震蕩盤(pán)落：國(guó)際石油期貨價(jià)格摸高78.40美元/桶后，連續(xù)大幅下跌，擊穿了60美元的大關(guān)；LME三個(gè)月期銅自本年度5月份從8800美元/噸高點(diǎn)回落，一度下滑至6400美元左右，隨后止跌反彈，回到7100-8100美元區(qū)間內(nèi)反復(fù)振蕩；而氧化鋁價(jià)格回落至3000元/噸的水平以下，較4月底5650元已下降近五成。



　　如何認(rèn)識(shí)這一輪商品牛市特征？越來(lái)越多的專家學(xué)者認(rèn)為，本輪大宗商品價(jià)格的大幅上漲與全球數(shù)年寬松的貨幣環(huán)境密切相關(guān)，利率政策對(duì)資金面的影響在很大程度上主導(dǎo)了大宗商品價(jià)格走勢(shì)。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠近日撰文指出：“直到三年前，中國(guó)的需求都可能是商品價(jià)格的驅(qū)動(dòng)因素。但2003年后期的商品市場(chǎng)金融投資潮，改變了這個(gè)動(dòng)力。商品市場(chǎng)上的金融投資總額，可能達(dá)到了中國(guó)年度進(jìn)口總量的四倍。來(lái)自中國(guó)的強(qiáng)勁需求，以及商品市場(chǎng)上激增的金融投資，背后有一個(gè)共同的原因，那就是寬松的貨幣環(huán)境�！�



　　有關(guān)研究表明，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、流動(dòng)性與商品價(jià)格的關(guān)系看，全球經(jīng)濟(jì)在2002年走出低谷后，2003年、2004年加快，2005年有所回落，進(jìn)入2006年后，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開(kāi)始減緩。同時(shí)，商品牛市在2001年底啟動(dòng)，2005年下半年后加速。而流動(dòng)性方面，9.11事件后，美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率猛降，到2002年初降至歷史性最低的不足1%，實(shí)際利率則從2001年的1%，降到2002年的0，2003年、2004年的-1.2%，2005年加息開(kāi)始后，實(shí)際利率仍為負(fù)數(shù)。直到今年提高到目前的5.25%后，實(shí)際利率約為2%。



　　宏觀經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)性在2002年、2003年、2004年均同商品市場(chǎng)的表現(xiàn)是一致的。但2005年，宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩，流動(dòng)性仍然寬松(實(shí)際利率為負(fù))，而商品市場(chǎng)暴漲；進(jìn)入2006年5月后，宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，但流動(dòng)性收緊(加息后實(shí)際利率為正)，商品市場(chǎng)開(kāi)始大規(guī)模調(diào)整。



　　宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能夠增加對(duì)商品的需求，流動(dòng)性直接推動(dòng)水平價(jià)格的升高。就目前本輪商品牛市的情況看，流動(dòng)性起到了決定性作用，并富集了大量投機(jī)泡沫。以石油為例，據(jù)海外研究機(jī)構(gòu)估算，在每桶70美元的油價(jià)中，至少包含30美元過(guò)剩的流動(dòng)性。



這就澄清了廣為流傳的一種誤解——商品價(jià)格的大幅上揚(yáng)是由于中國(guó)、印度等國(guó)家的快速發(fā)展提高了原材料需求所致。事實(shí)上貨幣的過(guò)量供給才是決定性因素，需求充其量只是推波助瀾。



　　對(duì)于商品期貨市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)，市場(chǎng)觀點(diǎn)逐漸趨向一致：不論后市是轉(zhuǎn)入寬幅震蕩還是進(jìn)入熊市，這輪大牛市基本宣告結(jié)束。使商品牛市止步的主要原因有二：一是中美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始降溫。最近美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩。美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的火車頭，其經(jīng)濟(jì)經(jīng)增長(zhǎng)放緩，將使全球主要經(jīng)濟(jì)體都受到影響，尤其是以出口為導(dǎo)向的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到影響。再加上中國(guó)全面緊縮的調(diào)控政策也將逐漸顯示效果，經(jīng)濟(jì)降溫也是必然。二是各國(guó)央行提高利率，流動(dòng)性降低，在流動(dòng)性緊縮的影響下，主要商品的價(jià)格震蕩走低。



　　目前主流看法是，石油價(jià)格將在每桶40美元至60美元的區(qū)間進(jìn)行盤(pán)整，并跟隨國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化上行或下行。對(duì)于金屬價(jià)格走勢(shì)，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中認(rèn)為，過(guò)去3年多的商品牛市將難以持續(xù)，從中長(zhǎng)期(5年左右)來(lái)看，金屬價(jià)格平均將下跌45%，結(jié)束自2002年開(kāi)始的一個(gè)周期。



　　綜合以上觀點(diǎn)和事實(shí)，我們可以得出兩點(diǎn)結(jié)論：一是中國(guó)因素并非是所謂國(guó)際商品價(jià)格暴漲的“罪魁禍?zhǔn)住�，只能說(shuō)是本輪牛市的驅(qū)動(dòng)因素之一，貨幣的過(guò)量供給才是牛市的主導(dǎo)因素。二是商品牛市基本宣告結(jié)束，投機(jī)泡沫開(kāi)始破裂。



　　再來(lái)看鐵礦石市場(chǎng)。作為國(guó)際市場(chǎng)主要的初級(jí)商品之一，在相同的市場(chǎng)背景下，鐵礦石價(jià)格走勢(shì)如出一轍，漲勢(shì)如虹。同2002年相比，2006年長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格上漲了164%，其中是否有投機(jī)泡沫，回答是肯定的。2006年長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格上漲19%，就是鐵礦巨頭無(wú)視鐵礦石市場(chǎng)供不應(yīng)求狀況已經(jīng)結(jié)束的事實(shí)，憑借寡頭壟斷市場(chǎng)地位并充分利用國(guó)際商品市場(chǎng)的牛市氣氛，一味炒作中國(guó)因素的結(jié)果。尤其需要指出的是，如果說(shuō)石油、有色金屬在一路飛漲過(guò)程中，下游用戶還可通過(guò)期貨工具避險(xiǎn)的話，那么中國(guó)鋼鐵業(yè)面臨鐵礦石價(jià)格上漲時(shí)卻毫無(wú)騰挪躲閃的機(jī)會(huì)，被鐵礦巨頭結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地敲了一竹杠，可謂教訓(xùn)深刻。在股票市場(chǎng)，投資者開(kāi)始扭轉(zhuǎn)對(duì)礦產(chǎn)類上市公司的牛市操作思維，未來(lái)預(yù)期看淡。在澳大利亞股票市場(chǎng)，必和必拓、力拓公司股票價(jià)格風(fēng)光不再，走出了與大勢(shì)背離的走勢(shì)，同五月份最高價(jià)格32和88澳元相比，下跌幅度均超過(guò)了20%，而S&P/ASX 200指數(shù)同期下跌幅度僅為2.5%。



　　因此在國(guó)際大宗商品牛市業(yè)已結(jié)束、中國(guó)因素日趨淡化的大背景下，可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，鐵礦石價(jià)格若想一枝獨(dú)秀恐怕是難上加難，其未來(lái)走勢(shì)應(yīng)當(dāng)是回歸到市場(chǎng)供需關(guān)系決定商品價(jià)格的主線上，鐵礦石價(jià)格下調(diào)再所難免。