一、 宏觀經(jīng)濟(jì)第三季度分析



　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近公布了第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要指標(biāo)，總體上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的主要問(wèn)題是，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱，糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收后勁不足；固定資產(chǎn)投資規(guī)模依然偏大，且結(jié)構(gòu)不盡合理；進(jìn)出口貿(mào)易不平衡的矛盾依然比較突出；部分工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增幅回落較多。具體地來(lái)看：1、經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)預(yù)期初步核算，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值106275億元，同比增長(zhǎng)9.4 %，增速比上年同期低0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)5.0%；第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)11.1%；第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)8.1%。分季度看，第一、二、三季度分別增長(zhǎng)9.4%、9.5%和9.4%，呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。



　　2、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)總體趨好



　　各項(xiàng)支農(nóng)惠農(nóng)政策，有效地調(diào)動(dòng)了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)保持了較好的發(fā)展勢(shì)頭。夏糧總產(chǎn)達(dá)到1063億公斤，比上年增長(zhǎng)5.1%；早稻總產(chǎn)量318億公斤，比上年減產(chǎn)1.3%；晚稻、玉米等秋收作物種植面積擴(kuò)大，產(chǎn)量有望繼續(xù)增加。全年糧食生產(chǎn)將再獲豐收。畜牧業(yè)、漁業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好。前三季度，豬牛羊禽肉產(chǎn)量同比增長(zhǎng)速度是6.7%，水產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)速度是3.9%。



　　3、工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)平穩(wěn)。



　　前三季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值50450億元，同比增長(zhǎng)16.3%。其中，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)11.3%，集體企業(yè)增長(zhǎng)11.9%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)17.9%，外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)16.2%。分輕重工業(yè)看，重工業(yè)增長(zhǎng)16.9%，輕工業(yè)增長(zhǎng)14.9%。分主要產(chǎn)品看，原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.2%，發(fā)電量增長(zhǎng)13.4%，鋼材增長(zhǎng)25.8%，汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)10.0%，其中轎車增長(zhǎng)17.7%。前三個(gè)季度，產(chǎn)銷銜接仍然保持了較好水平，規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.86%，與上年同期持平。



　　4、固定資產(chǎn)投資增幅稍有回落



　　前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長(zhǎng)26.1%，增幅比上年同期回落1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資48741億元，增長(zhǎng)27.7%(9月份7591億元，增長(zhǎng)29.4%)，回落2.2個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10378億元，增長(zhǎng)22.2%，增幅比上年同期回落6.1個(gè)百分點(diǎn)(9月份1458億元，增長(zhǎng)21.9%)。與此同時(shí)，煤炭、石油和鐵路等行業(yè)投資均保持較快增長(zhǎng)。其中，煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)投資同比增長(zhǎng)76.8%，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)增長(zhǎng)31.3%，鐵路運(yùn)輸業(yè)增長(zhǎng)41.1%。



　　5、消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)。



　　前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額45081億元，同比增長(zhǎng)13.0%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.1%，實(shí)際增幅比上年同期提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。前三季度，全國(guó)限額以上批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)中，通訊器材類零售額同比增長(zhǎng)20.1%，石油及制品類增長(zhǎng)38.3%，汽車類增長(zhǎng)13.1%。



　　6、通貨膨脹趨于溫和



　　前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.0%，比上年同期回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于溫和上漲的狀態(tài)。從構(gòu)成看，食品特別是糧食價(jià)格漲幅趨緩是居民消費(fèi)價(jià)格漲幅回落的主要原因。前三季度，食品價(jià)格上漲3.3%，同比回落7.6個(gè)百分點(diǎn)，其中糧食價(jià)格上漲1.9%，回落26.5個(gè)百分點(diǎn)。居住價(jià)格上漲5.6%，同比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)價(jià)格上漲2.6%。其他類商品價(jià)格大多基本穩(wěn)定或略有下降。前三季度，商品零售價(jià)格同比上漲0.8%，工業(yè)品出廠價(jià)格上漲5.4%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.2%。



　　7、外匯儲(chǔ)備劇增



　　前三季度，進(jìn)出口總額10245億美元，同比增長(zhǎng)23.7%，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期回落13.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口5464億美元，增長(zhǎng)31.3%，進(jìn)口4781億美元，增長(zhǎng)16.0%。進(jìn)出口相抵，順差683億美元。實(shí)際利用外資有所下降。前三季度，外商直接投資合同金額1303億美元，同比增長(zhǎng)21.8%；實(shí)際使用金額只有432億美元，下降2.1%。 　　國(guó)家外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)。9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備7690億美元，比年初增加1591億美元。



　　8、居民收入增幅較大



　　前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入7902元，扣除價(jià)格因素，同比實(shí)際增長(zhǎng)9.8%；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入2450元，扣除價(jià)格因素，同比實(shí)際增長(zhǎng)11.5%。



　　二、 金融第三季度走勢(shì)分析



　　第三季度，人民銀行，執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，合理調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)，取得明顯效果，金融運(yùn)行平穩(wěn)。



　　1. 貨幣供應(yīng)量增速較大



　　2005年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額為28.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.9%，增長(zhǎng)幅度比去年同期高4個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高3.2個(gè)百分點(diǎn)，比8月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量（M1）余額為10.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%，增長(zhǎng)幅度比去年同期低2.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低2個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為2.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.5%。今年1-9月累計(jì)凈投放現(xiàn)金805億元,同比多投放26億元。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增長(zhǎng)速度明顯加快，增長(zhǎng)幅度高于預(yù)期目標(biāo)。



　　2. 存款增速仍然較大



　　9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額為29.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18%。金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.1%。今年前9個(gè)月人民幣各項(xiàng)存款累計(jì)增加3.7萬(wàn)億元，同比多增9620億元。9月份人民幣各項(xiàng)存款增加4782億元，同比多增2225億元。金融機(jī)構(gòu)外匯各項(xiàng)存款余額1575億美元，同比增長(zhǎng)1%。1-9月外匯各項(xiàng)存款增加27億美元，同比少增40億美元。9月份外匯各項(xiàng)存款下降36億美元，同比多下降 46億美元。 　　9月末，全部金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率為3.96%，比去年同期上升0.32個(gè)百分點(diǎn)，比上年末下降1.29個(gè)百分點(diǎn)，比上月提高0.15個(gè)百分點(diǎn)。



　　3.貸款增速亦較大



　　9月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款本外幣余額為20.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.5%。全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為19.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%，增幅比去年同期高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年末低0.8個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)。



　　今年前9個(gè)月人民幣貸款增加1.96萬(wàn)億元，同比多增1636億元。金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額為1496億美元，同比增長(zhǎng)12.4%。1-9月份外匯各項(xiàng)貸款增加162億美元，同比多增加4億美元。9月份外匯各項(xiàng)貸款下降4億美元，同比多下降6 億美元。



　　4.市場(chǎng)化利率基本平穩(wěn)



　　1-9月銀行間市場(chǎng)利率基本平穩(wěn)。9月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率1.51%，比去年同期低0.79個(gè)百分點(diǎn)，比上月高0.06個(gè)百分點(diǎn)；質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率1.15 %, 比去年同期低1.05個(gè)百分點(diǎn)，比上月低0.04個(gè)百分點(diǎn)。



　　三、 未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析



　　1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴投資



　　目前經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)持續(xù)在惡化，反映在內(nèi)部，在于投資對(duì)ＧＤＰ的貢獻(xiàn)率越來(lái)越大，消費(fèi)對(duì)于ＧＤＰ的貢獻(xiàn)率越來(lái)越低。盡管消費(fèi)增長(zhǎng)較快，但是由于居民儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)迅猛，此導(dǎo)致未來(lái)消費(fèi)形勢(shì)仍不明朗，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力不足。在外部，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡反映在貿(mào)易順差對(duì)于經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率增長(zhǎng)過(guò)快，內(nèi)需增長(zhǎng)嚴(yán)重不足，此帶來(lái)外匯收支不平衡，人民幣升值壓力加大，通貨緊縮壓力增加。９月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ＣＰＩ）�熗�比增長(zhǎng)０．９％，是兩年以來(lái)的新低，進(jìn)入國(guó)際認(rèn)定的通縮標(biāo)準(zhǔn)邊緣�煟玻ヒ韵聻槲醋叱鐾�縮。統(tǒng)計(jì)顯示，目前全社會(huì)投資總額占ＧＤＰ的比重，持續(xù)增長(zhǎng)到歷史最高水平，直逼５５％，而消費(fèi)所占的比重卻達(dá)到今年新低。在第一、第三產(chǎn)業(yè)的增幅遠(yuǎn)低于第二產(chǎn)業(yè)時(shí)，第一產(chǎn)業(yè)（農(nóng)業(yè)）、第三產(chǎn)業(yè)，占ＧＤＰ的比重達(dá)到歷史新低，分別只有１２．７％、３０％。第二產(chǎn)業(yè)占ＧＤＰ的比重卻達(dá)到歷史最高水平�煶�過(guò)５５％。



　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院的分析報(bào)告指出，預(yù)計(jì)２００５年我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資占ＧＤＰ的比例將超過(guò)５５％，２００６年將可能進(jìn)一步接近６０％，這是一個(gè)必須立即引起我們十分重視并采取有效措施加以緩解的問(wèn)題。而外貿(mào)順差的激增，在一定程度上反映了內(nèi)需減弱的問(wèn)題。



　　從一到三季度，新開(kāi)工項(xiàng)目的計(jì)劃總投資和施工在建項(xiàng)目的總投資的增長(zhǎng)幅度都在２８％左右，這個(gè)先行指標(biāo)也預(yù)示著工業(yè)生產(chǎn)投資的增幅不會(huì)有大的回落。說(shuō)明投資占ＧＤＰ比重，對(duì)ＧＤＰ的貢獻(xiàn)仍將很大。



　　2. 第四季度仍然會(huì)保持高增長(zhǎng)低通漲的發(fā)展趨勢(shì)



　　從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)看，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)預(yù)期，達(dá)到了9.4％的增長(zhǎng)速度，超過(guò)很多國(guó)際大投行的估計(jì)及國(guó)內(nèi)一些權(quán)威機(jī)構(gòu)的估計(jì)，說(shuō)明相關(guān)的經(jīng)濟(jì)的緊縮政策效果甚微。通貨膨脹然維持在較低增長(zhǎng)水平，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)居高不下，通過(guò)主要的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)看，顯示高增長(zhǎng)低通脹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局并未改變。



　　快速增長(zhǎng)的投資、強(qiáng)勁的出口以及平穩(wěn)增長(zhǎng)的消費(fèi)是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的動(dòng)力，這種高增長(zhǎng)低通脹的格局仍會(huì)持續(xù)。宏觀調(diào)控的任務(wù)依然艱巨。



　　雖然國(guó)家今年一直進(jìn)行宏觀調(diào)控，控制固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，但9月份的固定資產(chǎn)投資增速仍高達(dá)29.4%，持續(xù)走高，顯示很大一部分投資動(dòng)力來(lái)自民間和社會(huì)，而這部分的投資是政府難以用行政的手段進(jìn)行控制的。受出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)四季度仍會(huì)持續(xù)。



　　高盛和雷曼兄弟這兩家國(guó)際投行相繼調(diào)高了中國(guó)今年和2006年GDP的增長(zhǎng)預(yù)期�！　「呤�將中國(guó)今年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期從9.2%調(diào)高至9.4%，同時(shí)對(duì)明年的增長(zhǎng)也持樂(lè)觀態(tài)度，從8.5%調(diào)高至9.2%。雷曼兄弟也將2005和2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)分別從9.0%和8.0%調(diào)高至9.2%和8.7%。



　　3. 消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期拉動(dòng)作用



　　瑞士信貸第一波士頓董事總經(jīng)理Jonathan Garner在滬發(fā)布其新作《中國(guó)消費(fèi)者的騰飛》，指出未來(lái)十年中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)將急速增長(zhǎng)，消費(fèi)的增強(qiáng)加上匯率的穩(wěn)步上升，將給以美元計(jì)的中國(guó)消費(fèi)帶來(lái)18%的年增長(zhǎng)率，這種增長(zhǎng)將持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。到2014年，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)在全球市場(chǎng)的比例將達(dá)到11%，僅次于美國(guó)排名第二；而2004年中國(guó)的排名僅為第七，在全球消費(fèi)市場(chǎng)的比例也只有3%。



　　我國(guó)正試圖使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從單純的出口拉動(dòng)向出口、內(nèi)需兩方面促進(jìn)