需求能否繼續(xù)超預期，是未來主要的關注點。我們認為4、5 月份仍有增長動力，但6 月份主要依賴于政策，建議密切關注。
   對于4 月份需求，我們仍然維持月報中2.3%的增幅不變，因此預計4 月份日均粗鋼消費量將達到197 萬噸。
   對于5、6 月份的需求分析，我們分別就下游拆分、宏觀假設兩方面進行分析。
   1）下游需求主要考慮季節(jié)性以及新增需求
   從往年數(shù)據(jù)看，二季度各行業(yè)表現(xiàn)有所不同。建筑需求方面，5、6 月份房地產開發(fā)投資、新開工面積等環(huán)比增長明顯：兩者5、6 月份的歷史環(huán)比增速平均分別為11.9%、41.7%和5%、24%；工業(yè)需求方面則呈現(xiàn)回落態(tài)勢，其中6 月份回落明顯，部分產品產量降幅達到10%。
   從新增需求來看，今年2 季度將是保障房項目的開工旺季，主要原因是不少省、市要求2012 年保障房在6 月份之前100%開工。據(jù)我們測算，2012 年保障房用鋼量將達到2350 萬噸左右，預計5、6 月份將平均釋放400 萬噸左右，即貢獻日均13 萬噸的需求。

   2）宏觀面主要考慮政策走向
   雖然一季度GDP 增速下滑，但很大一部分來自于1-2 月份的節(jié)日因素。相反，經(jīng)濟環(huán)比增長正呈現(xiàn)出樂觀跡象——3 月份發(fā)電量、工業(yè)增加值、水泥產量等增速出現(xiàn)好轉，更重要的是，3 月份信貸投放達到1.01 萬億元，大大超出市場預期。
   此外，一季度低于預期的8.1%的GDP 增速，使得推出重點建設項目這種政策放松的重要選項成為可能。我們認為4、5 月份的需求，在前期數(shù)據(jù)的慣性以及可能的政策繼續(xù)放松的作用下，存在一定的保障； 6 月份的需求增量則受政策放松的影響更大。
   3）小企業(yè)產量繼續(xù)上升
   大中型企業(yè)3 月份日均產量低于歷史最高點7 萬噸（4.2%），因此仍有提升空間；小企業(yè)產量較歷史最高點相差4 萬噸（11.1%），且考慮到2011、2012 年新增產能，我們認為其日均產量也有增長空間。由于小企業(yè)對需求偏敏感，目前的產量增加預示著短期需求有望增加，同時不排除現(xiàn)在的不滿產，為以后需求回升時滿產做準備的可能（即檢修因素）。因此我們認為未來需求具備進一步增長的空間。綜合來看，我們認為4、5 月份需求仍有環(huán)比增加的確定性，但就6 月份而言，仍面臨來自于政策面的不確定性。