我們選取LDK、RENESOLA、JA、CHINA SUNERGY、SUNTECH、YGE、TRINA、HANWHA、CANADIAN SOLAR九家公司的凈利潤和毛利率進(jìn)行匯總，發(fā)現(xiàn)光伏行業(yè)2005年至今盈利表現(xiàn)呈現(xiàn)較強的周期性。
    2005年開始至2008年三季度，由于德國和西班牙光伏補貼的出臺，整個光伏行業(yè)處于一輪景氣高點，多晶硅價格處于高位；2008年三季度開始持續(xù)至2009年三季度末，隨著次債危機的蔓延，多晶硅價格暴跌，大量高價庫存和長單使得中下游公司不得不計提大額減值準(zhǔn)備，盈利進(jìn)入低谷；2009年三季度開始至11年一季度，隨著全球宏觀寬松政策的展開，成本大幅下降，原有補貼政策對應(yīng)較高的IRR水平，不斷刺激光伏電場投資需求，呈現(xiàn)不斷的搶裝行情，是光伏企業(yè)盈利最好的時期，高盈利也刺激了產(chǎn)能的大幅擴張，2011年產(chǎn)能普遍擴張50%以上；2011年一季度至今，隨著供需失衡、歐債危機蔓延、補貼下調(diào)，光伏產(chǎn)品價格一路暴跌，雖然需求仍然火爆，但盈利大幅下滑、減值大幅計提導(dǎo)致企業(yè)盈利大幅下滑。
    我們判斷此輪景氣低谷仍然要持續(xù)一段時間，什么時候觸底回升可以觀察開工率和價格表現(xiàn)。由于2012年整個行業(yè)需求微幅增長，但考慮平均售價相較去年下降40%以上，我們判斷總體行業(yè)盈利相較2011年有可能出現(xiàn)下滑，但由于中國、美國等新市場的興起，在相關(guān)市場開拓優(yōu)秀的公司可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性投資機會。