當前，有關(guān)投資增長過快的議論很多，但是，投資增長為什么過快，用什么標準去衡量，卻沒有人真正說清楚。2006年1～5月，城鎮(zhèn)投資累計增速達到了30%，這一增幅是偏高、偏低還是適度呢？



　　投資高增長背后的隱患



　　機械地評價投資數(shù)據(jù)的高低沒有意義。只要經(jīng)濟條件具備，即經(jīng)濟發(fā)展有內(nèi)在需求，經(jīng)濟承受能力又足夠大，比30%再高的增速也是適度的，相反，比30%低得多的增速仍然偏高。



　　一般地說，通脹或通縮水平是判斷投資增長高低的重要指標。5月，居民消費價格上漲1.4%，較上年同期回落0.4個百分點。工業(yè)品出廠價格上漲2.4%，原材料、燃料、動力購進價格上漲5.5%，也保持在較低水平。目前，投資和經(jīng)濟總體的高速增長不但沒有帶來如1993～1995年一樣居民消費價格的暴漲，也沒有帶來如2004年一樣工業(yè)品價格特別是原料價格的大幅上漲。與經(jīng)濟和投資快速增長相對應的是物價漲幅回落，無通脹甚至還有通縮跡象，似乎說明當前投資并不熱。



　　目前，制約我國經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸因素基本消除，至少從供給面看，經(jīng)濟和投資增長的可持續(xù)性更有保障。與2004年經(jīng)濟增長受到了基礎設施不足的掣肘，港口、鐵路顯得過于擁擠，東南沿海城市拉閘限電甚至嚴重影響當?shù)赝顿Y環(huán)境的情況相比，最近一年多來煤、電、油、運等基礎設施部門已獲巨大的投資，新的高速公路、鐵路、港口和水電建設將能保障更多經(jīng)濟增量。



　　那么，既無通脹，又無瓶頸，是否就證明當前投資增長的合理性呢？判別投資增長是否合理，不能僅看投資增長率、投資率，不能只看CPI、工業(yè)品出廠價格、原材料、能源價格變動，甚至也不能只看基礎設施瓶頸是否存在，而是更應關(guān)注高投資增長的背后：這樣的高投資會帶來什么危害，是否會引起金融風險、生態(tài)壓力和資源浪費？政府和企業(yè)投資行為是否合理？



　　貸款的迅速擴張與地方政府的投資沖動密切相關(guān)。今年1～5月，信貸增長大大超出預期，金融機構(gòu)全部貸款增加1.73萬億元，同比多增7234億元，其中，中長期貸款比例呈現(xiàn)上升趨勢，由2004年初的40%上升到2006年4月的45%。當前，各地都在想方設法探索多種銀政合作方式，許多貸款是由地方政府進行擔保，有的項目雖然由民間投資者出面，但背后或多或少會有間接的政府擔保。上述銀政合作方式均是建立在商業(yè)銀行對政府未來收入預期看好的前提下，但是，財政收入不可能總是保持高增長，也會隨經(jīng)濟波動而波動。由于地方政府承擔的公共服務職能不斷增強，需要用錢的地方很多，而土地出讓收益中需要拿出更大部分用于解決征地拆遷補償問題，因此，由基礎設施和招商引資項目投入過大造成的銀行系統(tǒng)性風險是存在的。



　　生態(tài)環(huán)境受到威脅。在人均GDP400～1000美元時，我國已經(jīng)出現(xiàn)了發(fā)達國家人均GDP3000～10000美元時才出現(xiàn)的嚴重污染。許多項目不具備上馬條件卻通過各種方式變通上馬，而項目環(huán)評往往流于形式。一些大型項目問題暴露出來，但中小項目類似的問題可能更多。特別是隨著投資西進和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐加快，西部生態(tài)脆弱地區(qū)的資源、能源開發(fā)強度明顯增大，生態(tài)壓力還在加劇。



　　人為壓低生產(chǎn)要素價格加劇各地區(qū)投資過度膨脹。由于各地區(qū)、城市間招商引資競爭空前激烈，競相壓低土地等生產(chǎn)要素價格的現(xiàn)象十分普遍，外來投資者在近乎無償?shù)玫焦�業(yè)用地和低價水電氣供應的同時，無形中擴大了盈利空間，使本不該上馬的項目得以上馬。由于生產(chǎn)要素價格低廉，也使得企業(yè)可以采取低價措施，即使在過剩條件下也能生存，這在一定程度上加劇了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)過剩。



　　綜合上述情況，可以得出一個結(jié)論：我國投資總體并沒有過熱，但是，投資高速增長的約束條件較多，有些約束已近極限。



　　全年投資增速有望控制在20%～25%



　　根據(jù)有關(guān)專家的研究，我國各地區(qū)十一五規(guī)劃具有以下特點：



　　地區(qū)經(jīng)濟增速高于全國，且越往下速度越高。全國規(guī)劃的GDP增速為7.5%；31個省中GDP規(guī)劃增速定為10%以上的有14個，定為11%～13%的有8個，平均在10%以上，高于全國平均2.5個百分點；283個地級市規(guī)劃增速大多高于其所在省1～3個百分點；2862個縣規(guī)劃增速又多高于所在地市。



　　高增長以高投入為支撐。不少省區(qū)的投資總額成倍高于十五水平，投資又多以重大項目和招商引資項目為載體。



　　多數(shù)地區(qū)仍然強調(diào)工業(yè)特別是重化工。工業(yè)強省、強市、強縣成為各地區(qū)共同追逐的目標。目前，各地區(qū)均開始按照人代會通過的規(guī)劃思路進行操作，可以預見，十一五期間，投資快速增長仍將是主旋律，而且投資將更大程度地集中在工業(yè)，特別是重化工業(yè)。



　　1994年以來，我國儲蓄率一直高于投資率，儲蓄-投資缺口始終存在，平均約占GDP的2.3%，且近兩年來儲蓄-投資缺口出現(xiàn)擴大趨勢，2005年儲蓄-投資缺口達到4.8%。這意味著在資金緊缺的我國，還有相當部分的本國儲蓄沒能有效利用。因此，在消費增長緩慢的情況下，只有保持一定的投資增長速度，才能縮小儲蓄-投資缺口，從而保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。



　　儲蓄-投資缺口需要凈出口增加才能彌合。一旦投資增速大幅放慢，一方面經(jīng)濟將對外需產(chǎn)生更大的依賴性，另一方面會導致進口需求下降，外貿(mào)順差上升。順差不斷增加，中國與美國等大國的經(jīng)濟與貿(mào)易失衡狀況就會加劇，貿(mào)易摩擦就會進一步增多。



　　因此，未來一段時期的投資高增長有其必要性，有利于防止總量失衡，有利于彌補由于消費不足造成的儲蓄-投資缺口，在緩解國際貿(mào)易失衡、減少貿(mào)易摩擦和減輕出口增長壓力方面也有其重要作用。



　　近兩年1～5月城鎮(zhèn)投資約占全年城鎮(zhèn)投資26%，依此推算，今年全年城鎮(zhèn)投資將達到97859億元，增長30%。再依近年城鎮(zhèn)投資占全社會投資比例變動趨勢判斷，今年全年城鎮(zhèn)投資約占全社會投資的87%，可以推算出全社會投資將達112482億元，增長26.9%。但下半年的投資走勢最終仍然取決于中央政府宏觀調(diào)控的力度。由于在重大項目的資金補助、項目審批和核準、銀行信貸供給等環(huán)節(jié)擁有足夠的調(diào)控力和影響力，因此，將全社會投資增速控制在20%～25%是沒有問題的。



　　宏觀調(diào)控：在矛盾中尋找平衡



　　一方面，當前投資需求擴張有利于彌補儲蓄-投資缺口，另一方面，投資過多又容易引起生產(chǎn)過剩和進一步的通貨緊縮；



　　一方面，投資擴張并未導致通貨膨脹和瓶頸制約，另一方面，投資快速增長又遇到越來越明顯的環(huán)境與資源約束；



　　一方面，工業(yè)化和城市化進程要求投資較快增長，另一方面，地方政府難以抑制的投資沖動又在不斷突破經(jīng)濟的可承受能力。



　　處于上述矛盾旋渦之中，國家宏觀調(diào)控存在一定難度，需要在這些矛盾關(guān)系中尋求平衡。



　　把投資增長速度限制在一個相對較低的水平上，不是控制在建或新開工項目的問題，而是要把經(jīng)濟增長速度目標控制在合理與適度水平的問題。經(jīng)濟增長率與儲蓄率成正比，較低的經(jīng)濟增長要求較低的儲蓄率，投資增長的壓力就會減小。因此，要堅決改變地方政府一味追求經(jīng)濟增長速度和盲目擴大投資規(guī)模的做法，注重優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，注重提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益，注重能源資源節(jié)約和環(huán)境保護，把經(jīng)濟社會發(fā)展切實轉(zhuǎn)入全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的軌道。



　　不宜采取過于強烈的直接針對項目建設的調(diào)控措施，但要加強對重點地區(qū)和行業(yè)的監(jiān)控。如果月度投資增長連續(xù)超過30%，可對相關(guān)行業(yè)的重點項目實施直接的行政調(diào)節(jié)。加強對中部地區(qū)投資的監(jiān)測，特別是對河北、安徽、河南、內(nèi)蒙和廣東等省區(qū)未來投資的監(jiān)測；加強對重點行業(yè)的監(jiān)測，包括采礦、非金屬制品、紡織、汽車、商貿(mào)、餐飲等。借鑒中央銀行對商業(yè)銀行的窗口指導，實施中央政府對重點地區(qū)的投資指導制度，督促省級政府執(zhí)行中央的宏觀調(diào)控措施。



　　長期以來，管理部門習慣于對他們認為是過剩行業(yè)的投資項目進行直接的行政控制，限制進入或提高審批門檻。但實踐證明，由于信息不充分以及認識能力存在缺陷，對過剩行業(yè)的認定往往不科學也不準確。例如，2005年電解鋁價格下跌，企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，虧損面甚至超過了80%，但今年以來，電解鋁行業(yè)又開始回暖，市場價格明顯回升，企業(yè)業(yè)績大幅上升。鋼鐵行業(yè)亦如此，自2004年以來價格的波動十分明顯，很難說這一行業(yè)到底過剩與否。許多行業(yè)的企業(yè)可以根據(jù)市場需求情況變化自動進行調(diào)整生產(chǎn)，在某些煤炭企業(yè)，產(chǎn)量可以擴大到其生產(chǎn)能力的10倍，而焦炭市場行情不好，一些規(guī)模較小的企業(yè)可以暫時停產(chǎn)等待時機。



　　多運用經(jīng)濟杠桿調(diào)控投資，特別是要把扭曲的生產(chǎn)要素價格調(diào)節(jié)到正常水平，對投資起到正確的導向作用。我國土地出讓長期實行雙軌制，即工業(yè)土地以低價協(xié)議出讓方式為主，房地產(chǎn)等經(jīng)營性用地實行招拍掛并以拍賣方式為主，地方政府通常是以房地產(chǎn)用地拍賣所得彌補工業(yè)用地出讓的損失。應對這種土地出讓制度進行改革，即改變房地產(chǎn)經(jīng)營用地100%拍賣的局面，對部分用地實行招標或掛牌出讓，以降低土地價格，降低房價。同時，要嚴格規(guī)定工業(yè)用地(特別是開發(fā)區(qū)用地)出讓價格不能低于當?shù)氐幕鶞实貎r，不能任意減免，防止各地在招商引資中惡性競爭。



　　通過環(huán)保和安全措施限制相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資。在加速工業(yè)化與城市化的過程中，應重視產(chǎn)能擴張與環(huán)境容量之間的關(guān)系，盡快制定與完善城市各功能區(qū)的環(huán)境容量標準，嚴格控制相關(guān)產(chǎn)業(yè)進入飲用水水源保護區(qū)、自然保護區(qū)、風景名勝區(qū)、生態(tài)功能保護區(qū)、基本農(nóng)田保護區(qū)、水土流失重點防治區(qū)、森林公園、地質(zhì)公園、世界遺產(chǎn)地、國家重點文物保護單位、歷史文化保護地等環(huán)境敏感區(qū)域，在城市總體規(guī)劃和控制性詳規(guī)編制中要體現(xiàn)以人為本，減少商貿(mào)服務設施建設給城市居民居住環(huán)境及質(zhì)量造成損害。



　　通過加強礦產(chǎn)資源管理實現(xiàn)宏觀調(diào)控。我國資源稅體系有很多不足，稅率過低、征收方式存在缺陷，不只影響到地方的稅收，更為嚴重的后果是帶來了資源的盲目開采，造成嚴重浪費。因此，應盡快實施礦產(chǎn)資源費的收取，由現(xiàn)在的以產(chǎn)量和銷售收入作為基