GDP增速創(chuàng)十年新高經(jīng)濟(jì)過(guò)熱卷土重來(lái)？

    剛剛出爐的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國(guó)GDP增長(zhǎng)10.9%，創(chuàng)下自1996年以來(lái)的新高。特別是二季度GDP增長(zhǎng)11.3%，更是引人注目。由此也引發(fā)了究竟如何看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的問(wèn)題：我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否又一次發(fā)起了高燒？

    此間觀察家認(rèn)為，眼下還不能斷言我國(guó)經(jīng)濟(jì)已全面過(guò)熱，至多是呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏熱，但固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快這一隱憂(yōu)不消除，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中仍蘊(yùn)涵著風(fēng)險(xiǎn)，下一步宏觀調(diào)控的重點(diǎn)仍然是控制產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資增長(zhǎng)。

    凈出口拉動(dòng)明顯

    上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速首先得益于國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境。全球各大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)普遍高于預(yù)期，為我國(guó)創(chuàng)造了良好的出口條件。上半年我國(guó)凈出口達(dá)614億美元，比去年同期的396億美元增加218億美元，折合人民幣1700多億元，僅此就拉高上半年GDP增幅1個(gè)多百分點(diǎn)。

    其次，國(guó)內(nèi)短期瓶頸制約的消除也成為上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快的重要原因。隨著前兩年電力、煤炭、鐵路投資逐步投產(chǎn)，上半年煤電運(yùn)供給緊張狀況短期內(nèi)得到了明顯緩解。在此基礎(chǔ)上的工業(yè)拉動(dòng)直接促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持高位。

    那么，10.9%的增幅是否過(guò)高，經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)過(guò)熱了呢？據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平透露，本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期中，2003年一季度、四季度GDP增長(zhǎng)率曾達(dá)到10.7%、10.8%的速度。

    有專(zhuān)家認(rèn)為，1979年至2004年我國(guó)GDP平均增長(zhǎng)率為9.6%，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)有能力保持10%左右的增速；當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速在10%之上的水平上，還有大量的產(chǎn)能過(guò)剩，不能輕易斷言經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱。

    潛在增長(zhǎng)率有所提高

    此間觀察家認(rèn)為，要判斷眼下我國(guó)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱，首先應(yīng)準(zhǔn)確地界定什么叫經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義看，實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)了潛在增長(zhǎng)率叫經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，它的基本特征表現(xiàn)為總需求超過(guò)總供給，由此引發(fā)物價(jià)指數(shù)的全面持續(xù)上漲。

    經(jīng)濟(jì)過(guò)熱在我國(guó)經(jīng)典式上演的時(shí)段是在上世紀(jì)90年代初期。那幾年我國(guó)GDP增幅連續(xù)幾年超過(guò)10%，由于總需求明顯超過(guò)總供給，通貨膨脹持續(xù)了數(shù)年。

    從本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)看，至今并沒(méi)有出現(xiàn)真正意義上的全面的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

    2003年我國(guó)GDP增幅已達(dá)10%，而當(dāng)年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)僅上漲1.2%，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)(PPI)也僅上漲2.3%，是典型的“高增長(zhǎng)、低通脹”。

    2004年GDP增長(zhǎng)10.1%，CPI上漲3.9%，PPI上漲6.1%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲11.4%，主要價(jià)格指數(shù)漲幅明顯加大，上游商品價(jià)格指數(shù)漲幅更大，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性偏熱。

    2005年GDP增長(zhǎng)9.9%，CPI上漲1.8%，PPI上漲4.9%，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲8.3%，主要價(jià)格指數(shù)漲幅收斂，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性偏熱有所校正。

    今年上半年GDP增長(zhǎng)10.9%，CPI僅上漲1.3%，漲幅比去年同期低1個(gè)百分點(diǎn)，PPI也只上漲2.7%，漲幅比去年同期低2.9個(gè)百分點(diǎn)；原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲6.1%，漲幅比去年同期低3.8個(gè)百分點(diǎn)。

    有專(zhuān)家指出，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)而主要物價(jià)指數(shù)仍然僅僅溫和上漲，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)供給能力大大增強(qiáng)，以及技術(shù)進(jìn)步、體制變革、市場(chǎng)開(kāi)放度提高等因素滲透的綜合結(jié)果。這表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在不知不覺(jué)中已有所提高。

    投資調(diào)控考驗(yàn)政府智慧

    然而，判斷我國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有全面過(guò)熱，并不等于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不存在比較嚴(yán)重的隱憂(yōu)。上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)29.8%，增速比去年同期加快4.4個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明在調(diào)控中投資仍在強(qiáng)勁反彈，如何調(diào)控投資仍將考驗(yàn)政府智慧。

    應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，目前我國(guó)的高投資現(xiàn)象具有一定的合理性，它主要是三種因素綜合作用的結(jié)果。

    首先是工業(yè)化。我國(guó)處在工業(yè)化的中期，正從原來(lái)的輕工業(yè)化進(jìn)入重工業(yè)化，重工業(yè)化需要有大規(guī)模的投資，所以我國(guó)的投資是很旺盛的。

    其次是城市化。工業(yè)化必然會(huì)推動(dòng)城市化，城市化除了需要大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資外，其過(guò)程中還會(huì)刺激儲(chǔ)蓄的上升，而儲(chǔ)蓄和投資是正相關(guān)關(guān)系。城市化表面看起來(lái)是人口的轉(zhuǎn)移，其背后則是投資的積累。

    第三是市場(chǎng)化改革。市場(chǎng)化改革通過(guò)兩方面影響投資:一方面，市場(chǎng)化改革使我國(guó)有了大量非國(guó)有的投資主體，他們的投資積極性很高，這幾年我國(guó)的高投資在相當(dāng)程度上是非國(guó)有企業(yè)在發(fā)揮重要的作用；另一方面，市場(chǎng)化改革之后，老百姓突然面臨一個(gè)不確定的世界，為了應(yīng)付不確定的世界需要儲(chǔ)蓄，或者節(jié)約一些錢(qián)買(mǎi)股票、買(mǎi)保險(xiǎn)，或者是存到銀行買(mǎi)外匯，這些錢(qián)最終大部分都會(huì)轉(zhuǎn)化成投資。

    但是，過(guò)度依賴(lài)投資拉動(dòng)增長(zhǎng)，有可能出現(xiàn)投資回報(bào)遞減，即投資的效率下降。目前已有數(shù)據(jù)表明我國(guó)投資效率過(guò)低。更值得注意的是，我國(guó)企業(yè)的投資主要靠銀行信貸支持，而投資效率過(guò)低就意味著信貸回收的前景堪憂(yōu)。如果這些投資不能收回，結(jié)果便是金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積累。因此投資效率過(guò)低的情況一旦長(zhǎng)期持續(xù)，不僅會(huì)帶來(lái)短期的金融風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)遠(yuǎn)的問(wèn)題將更加嚴(yán)重。

    一些專(zhuān)家認(rèn)為，今年是調(diào)控投資的關(guān)鍵時(shí)期，如果不能將全年全社會(huì)投資增幅調(diào)控至25%左右或以下，相當(dāng)一部分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題將更為嚴(yán)重，一旦國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格向下運(yùn)行，我國(guó)通貨緊縮的預(yù)期將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯減速，甚至可能步入經(jīng)濟(jì)景氣周期的“下降通道”。

    鄭京平：是否加息仍待觀察

    在回答記者三季度我國(guó)是否加息的提問(wèn)時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平昨日表示，國(guó)家已采取了一些措施，由于政策實(shí)施有時(shí)滯后，還需進(jìn)一步觀察，視情況決定是否需要采取進(jìn)一步措施，以及采取什么樣的措施。

    鄭京平在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，銀行體系流動(dòng)性比較強(qiáng)，信貸投放比較快，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中比較突出的問(wèn)題。如何解決這個(gè)問(wèn)題，中國(guó)人民銀行及有關(guān)部委已采取了一些措施，包括提高貸款利率及增發(fā)央行票據(jù)，還有定向發(fā)行央行票據(jù)、嚴(yán)禁打捆貸款，以及提高法定存款準(zhǔn)備金率等一系列措施。

    “這些措施的出臺(tái)已經(jīng)而且正在取得一些成效，因?yàn)槌雠_(tái)的時(shí)間是4月份、5月份，有的甚至是7月5日才實(shí)施，真正要發(fā)揮作用還需要一段時(shí)間，所以還需要進(jìn)一步觀察。”鄭京平表示。

    從6月份的情況看，有些數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示這些措施正逐步發(fā)揮作用。如6月份貸款增加額比去年同期少增了607億元；外匯儲(chǔ)備增加額6月份也比去年同期少增了39億美元；銀行間拆借利率也有所上升。

    “一些指標(biāo)顯示，這些宏觀調(diào)控政策正逐步發(fā)揮作用。”鄭京平說(shuō)，還需要進(jìn)一步觀察，視情況決定是否需要采取進(jìn)一步措施，以及采取什么樣的措施。

    巴曙松：小幅加息時(shí)間臨近

    當(dāng)前投資加速增長(zhǎng)具有其合理成分。“十一五”開(kāi)局引起的新建項(xiàng)目增加、低通貨膨脹帶來(lái)的低成本效應(yīng)、總需求的恢復(fù)性增長(zhǎng)，以及工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的較大范圍的增長(zhǎng)，都是推動(dòng)投資需求增長(zhǎng)的因素。

    當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中流動(dòng)性過(guò)多為信貸和投資增長(zhǎng)反彈提供了資金條件，也為今后通貨膨脹上升創(chuàng)造了條件，因此，首要解決的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是金融系統(tǒng)流動(dòng)性過(guò)多的矛盾，同時(shí)輔助以鼓勵(lì)進(jìn)口、增加對(duì)外資金流出、匯率升值、促進(jìn)國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)的發(fā)展等辦法來(lái)減輕國(guó)際收支不平衡的矛盾。

    未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)宏觀調(diào)控將以貨幣的緊縮性調(diào)整為主，防止通貨膨脹和投資泡沫的產(chǎn)生，但應(yīng)該不會(huì)改變當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

    短期內(nèi)繼續(xù)收縮流動(dòng)性的政策工具，就是提高利率和人民幣升值。利率提升作為資金成本調(diào)節(jié)手段，在需求增長(zhǎng)期內(nèi)，有抑制通貨膨脹、限制過(guò)度增長(zhǎng)的效應(yīng)。只要市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定、明確，就不會(huì)因?yàn)槔�率的提升�?duì)市場(chǎng)造成過(guò)度打擊。在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大、外貿(mào)順差持續(xù)增加的情況下，央行升息的時(shí)間漸行漸近，但幅度仍會(huì)比較小。

    目前人民幣兌美元匯率已經(jīng)破8，向上擴(kuò)大浮動(dòng)的空間已經(jīng)打開(kāi)。但為了不使市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度預(yù)期，估計(jì)央行允許匯率升值的幅度會(huì)比較緩和，即央行選擇名義匯率小幅升值的可能性比較大。在這種情況下，由于升值不能一步到位，那么升值的壓力就必然通過(guò)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的形式表現(xiàn)出來(lái)，這是一個(gè)適應(yīng)性的調(diào)整過(guò)程。(郭鳳琳)

    王小廣：“雙管齊下”給經(jīng)濟(jì)降溫

    剛剛公布的上半年數(shù)據(jù)表明，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱。因?yàn)楝F(xiàn)在判斷經(jīng)濟(jì)過(guò)熱根本不能只看CPI，而主要是看投資，看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度本身。

    在本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，許多調(diào)整很不充分，這種情況下，經(jīng)濟(jì)就再次起飛，掩蓋了很多問(wèn)題，使得無(wú)效的產(chǎn)能、低效率的企業(yè)還有生存的空間。

    現(xiàn)在投資和消費(fèi)的失衡問(wèn)題更加嚴(yán)重。我國(guó)城市建設(shè)投資過(guò)大，而城市化不足，這個(gè)矛盾的支撐點(diǎn)是投資，而現(xiàn)在這種過(guò)高的投資增長(zhǎng)可能帶來(lái)三個(gè)方面的效果：首先是產(chǎn)能過(guò)剩，兩三年以后就是非常嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩；其次，許多低效率的企業(yè)和低水平的技術(shù)得以保存，實(shí)際上是降低了整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的效益；第三個(gè)就是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式被延遲了，這種高增長(zhǎng)的情況下，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式是一句空話(huà)，絕對(duì)不可能實(shí)現(xiàn)。

    預(yù)計(jì)三季度仍將保持相當(dāng)強(qiáng)的慣性，投資過(guò)熱還將持續(xù)，四季度有可能出現(xiàn)調(diào)整。全年GDP增速將超過(guò)2005年，增長(zhǎng)率為10.2%，CPI和PPI分別增長(zhǎng)1.5%和3%左右，順差不會(huì)少于1000億美元。

    對(duì)于今后的調(diào)控措施，主要是從貨幣政策下手，收縮需求和壓縮供給要一起做，包括繼續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行定向央行票據(jù)等手段緊縮貨幣供給，提高存貸款利率，收縮企業(yè)對(duì)貨幣的需求。同時(shí)采取有效措施，抑制新開(kāi)工項(xiàng)目，尤其是前期已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，并通過(guò)提高技術(shù)、環(huán)保等要求來(lái)提高企業(yè)的進(jìn)入門(mén)檻。另外，還可以采取措施分流儲(chǔ)蓄，包括擴(kuò)大消費(fèi)，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄資金投向資本市場(chǎng)等。

    祝寶良：高增長(zhǎng)有合理性

    GDP和投資的增長(zhǎng)有它的合理性，不能簡(jiǎn)單地說(shuō)增速非�？臁�

    從中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)要實(shí)現(xiàn)“四化”和消費(fèi)升級(jí)，需要經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步子快一些；從短期看，這一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的瓶頸制約因素基本上沒(méi)有了，煤電油運(yùn)的緊張得到緩解，潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是比較高的，在11%—12%之間，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在這一范圍之內(nèi)，從物價(jià)上看，經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有過(guò)熱；世界經(jīng)濟(jì)比預(yù)期的要快得多；信貸投放偏快，有資金支持。

    一旦經(jīng)濟(jì)接近潛在增長(zhǎng)率，瓶頸制約因素將逐漸顯現(xiàn)，往往帶來(lái)物價(jià)的上漲，從二季度的數(shù)據(jù)看，物價(jià)在逐月上漲。漲的原因一方面是成本推動(dòng)，另一方面是需求拉動(dòng)。

    在目前供需基本平衡的情況下，應(yīng)該管住需求的過(guò)快增長(zhǎng)，如果需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，超過(guò)了供給的增長(zhǎng)，帶動(dòng)物價(jià)上漲，出現(xiàn)過(guò)熱的苗頭。

    目前投資增長(zhǎng)過(guò)快的原因是信貸寬松，有資金的支持，信貸寬松的原因是外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，根源在于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快。未來(lái)的調(diào)控重點(diǎn)應(yīng)該是調(diào)控外匯儲(chǔ)備過(guò)多的問(wèn)題，著力點(diǎn)在這里。

    在短期內(nèi)調(diào)整外匯儲(chǔ)備很難的情況下，央行可以出臺(tái)適當(dāng)緊縮的政策，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步過(guò)熱。目前看起來(lái)，下半年應(yīng)該能慢一點(diǎn)了，畢竟出臺(tái)了一些措施。

    陶冬：年內(nèi)利率或上升1.08%

    上半年的GDP增速為10.9%，這是1996年以來(lái)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。我認(rèn)為從經(jīng)濟(jì)方面來(lái)說(shuō)不是大問(wèn)題，因?yàn)橹袊?guó)畢竟是發(fā)展中國(guó)家，而且國(guó)民經(jīng)濟(jì)以制造業(yè)為主。第二季度的11.3%也不意味著特別熱，但個(gè)別市場(chǎng)除外，如投資領(lǐng)域、信貸領(lǐng)域和外貿(mào)順差都有過(guò)快增長(zhǎng)。

    我們相信，這些數(shù)據(jù)表明從4月份開(kāi)始的調(diào)控措施基本無(wú)效，新的一輪調(diào)控很快就會(huì)開(kāi)始，利率將會(huì)上升0.27%。到今年年底之前，央行還會(huì)加息。我預(yù)計(jì)，到今年年底之前，利率會(huì)上升1.08%，同時(shí)，會(huì)有一系列行政手段來(lái)控制信貸。

    但從目前的經(jīng)濟(jì)情況來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為最大的難點(diǎn)在于利率與匯率之間的矛盾。觀察中國(guó)現(xiàn)在的調(diào)控和市場(chǎng)情況，不難發(fā)現(xiàn)匯率對(duì)于利率的掣肘日益突出。匯率政策不出現(xiàn)調(diào)整的話(huà)，利率上升空間有限；而利率政策如果不做重大調(diào)整，那么過(guò)度的流動(dòng)性就無(wú)法得到根治。從目前來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的現(xiàn)象可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

    我們相信，央行下一步的加息同時(shí)會(huì)上調(diào)存、貸款利率。過(guò)去央行僅僅提高貸款利率而不上調(diào)存款利率，主要在于對(duì)熱線(xiàn)流入的顧忌。而從現(xiàn)在看來(lái)，存款利率如果不上升，對(duì)房地產(chǎn)、股市泡沫的形成起不了任何作用。(俞靚)

    龔方雄：人民幣低估是“高燒”根源

    盡管今年第二季度中國(guó)政府出臺(tái)了各種緊縮措施，但6月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)據(jù)仍表明一個(gè)持續(xù)和強(qiáng)勁的增長(zhǎng)節(jié)奏，尤其在工業(yè)制造、貿(mào)易平衡和固定資產(chǎn)投資等幾方面。這將警示決策部門(mén)持續(xù)過(guò)熱狀況的抬升。因此，我們認(rèn)為在接下來(lái)的幾個(gè)月中會(huì)有更加緊縮的政策出臺(tái)。

    這些政策將包括發(fā)行定向央票，提高存貸款利率等等。此外，一些過(guò)度投資的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)和汽車(chē)等仍會(huì)受到抑制。

    我們預(yù)計(jì)，幾個(gè)月后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)緩和，這是早期緊縮措施、以及接下來(lái)更緊縮的措施的綜合影響。我們認(rèn)為，今年第三季度和第四季度的增長(zhǎng)將會(huì)保持在9.3%，全年的GDP將會(huì)上調(diào)至10%。同時(shí)，我們認(rèn)為，今年第三季度，存貸款利率都將上升25個(gè)基點(diǎn)。到年底，貸款利率達(dá)到6.3%。

    至于人民幣升值問(wèn)題，預(yù)計(jì)人民幣匯率在年底將達(dá)到7.5。我們依舊認(rèn)為人民幣目前被低估。人民幣低估導(dǎo)致了中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快，并且是流動(dòng)性泛濫和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的根源。因此，對(duì)中國(guó)政府而言，讓貨幣政策正常化的最有效措施就是加快人民幣升值步伐，并允許人民幣更具彈性。

    哈繼銘：經(jīng)濟(jì)“超速”行駛 央行應(yīng)盡早升息

    我們認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速超過(guò)潛在增長(zhǎng)率，經(jīng)濟(jì)存在過(guò)熱情況。這是因?yàn)椋�在過(guò)去20多年中中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率在10%以下，而二季度GDP增長(zhǎng)11.3%、上半年平均增長(zhǎng)10.9%的增速明顯超過(guò)了潛在增速。另一方面，投資GDP的比重達(dá)到了40%以上，遠(yuǎn)高于歷史平均，從投資的超趨勢(shì)增長(zhǎng)也顯示經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

    在這種過(guò)熱的情況下，應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控，采取緊縮措施，尤其是利率和匯率政策都需要進(jìn)一步收緊。利率的短期走勢(shì)應(yīng)該隨通貨膨脹而變化。

    工業(yè)出廠(chǎng)價(jià)格今年以來(lái)不斷增長(zhǎng)，而消費(fèi)品價(jià)格也在不斷提高，目前已經(jīng)到了1.5%，貸款利率只增長(zhǎng)了27個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于PPI的增幅，存款利率沒(méi)有動(dòng)，但CPI在走高，這些都說(shuō)明：無(wú)論是廠(chǎng)商還是消費(fèi)者面臨的實(shí)際利率，都在不斷下降，從這個(gè)意義上說(shuō)，短期利率水平需要進(jìn)一步提高；從長(zhǎng)期利率來(lái)看，其水平應(yīng)該很高，美國(guó)的長(zhǎng)期利率水平和其GDP增速差不多，但中國(guó)市場(chǎng)利率都很低，而包含通脹在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速卻可能達(dá)到15%左右，這個(gè)差距太大。因此，無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看，中國(guó)的利率水平都需要進(jìn)一步提高。

    至于具體時(shí)點(diǎn)，很難判斷，這是因?yàn)椋�中�?guó)的貨幣政策沒(méi)有遵循透明規(guī)則，所以市場(chǎng)參與者很難有準(zhǔn)確的判斷，何時(shí)加息需要國(guó)務(wù)院判斷。作為市場(chǎng)參與者，希望央行盡早提高利率水平，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的過(guò)高增長(zhǎng)。至于加息的幅度，可能是漸進(jìn)式的。希望像美聯(lián)儲(chǔ)那樣，小幅快跑。

    加息還要等什么

    在最新出爐的上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面前，加息似乎已是大勢(shì)所趨。

    根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)，上半年我國(guó)GDP增長(zhǎng)了10.9%，二季度更是達(dá)到11.3%的驚人水平。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車(chē)中，投資一馬當(dāng)先，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)了31.3%，加快了4.2個(gè)百分點(diǎn)；出口疊創(chuàng)新高，6月外貿(mào)順差達(dá)到了145億美元；而消費(fèi)也是穩(wěn)中有升，扣除價(jià)格因素，上半年增長(zhǎng)了12.4%，增速比去年同期加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。

    更重要的是，幾乎所有的價(jià)格指數(shù)都在反彈，像居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，從4月到6月同比增長(zhǎng)分別是1.2%、1.4%、1.5%，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格從1.9%漲到了3.5%，原材料、燃料、動(dòng)力的購(gòu)進(jìn)價(jià)格從4.9%漲到了6.6%。

    固定資產(chǎn)、消費(fèi)、進(jìn)出口等主要指標(biāo)的攀升，顯示出總需求強(qiáng)勁的擴(kuò)張勢(shì)頭。不少專(zhuān)家擔(dān)心，雖然目前消費(fèi)物價(jià)同比指數(shù)還比較低，但隨著房地產(chǎn)、大宗商品等資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲，整個(gè)社會(huì)的通脹預(yù)期會(huì)隨之升溫。經(jīng)濟(jì)的高位增長(zhǎng)和物價(jià)出現(xiàn)爬升的苗頭，都要求央行出臺(tái)緊縮性的貨幣政策如加息，通過(guò)價(jià)格工具的預(yù)先微調(diào)，使經(jīng)濟(jì)不至于偏離正常的增長(zhǎng)區(qū)間。

    但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前物價(jià)總體水平偏低，因此沒(méi)有必要加息。就如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前物價(jià)水平這個(gè)問(wèn)題，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人鄭京平昨日在新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，價(jià)格上漲趨勢(shì)需要引起高度重視，不能說(shuō)現(xiàn)在CPI指數(shù)上漲幅度還比較低，就認(rèn)為通貨膨脹的壓力不存在了。事實(shí)上，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快，貨幣投放過(guò)多，最終從長(zhǎng)時(shí)期看，總是要導(dǎo)致通貨膨脹的，中國(guó)也不能例外。所以說(shuō)，也要對(duì)價(jià)格的上漲保持高度的警惕，不能說(shuō)現(xiàn)在價(jià)格漲幅還比較低，就掉以輕心。

    來(lái)自央行的聲音顯示，貨幣當(dāng)局對(duì)于動(dòng)用利率這一價(jià)格工具還心存疑慮。央行研究局局長(zhǎng)唐旭日前就表示，對(duì)是否要加息，央行會(huì)關(guān)注市場(chǎng)可能的反應(yīng)，如股市、企業(yè)財(cái)務(wù)成本的變化、以及國(guó)際資本流動(dòng)的反應(yīng)等，都是需要提前思考的問(wèn)題。

    其實(shí)，對(duì)于央行的這三個(gè)擔(dān)憂(yōu)，不少市場(chǎng)人士表示大可不必。資本市場(chǎng)最害怕的就是預(yù)期不明。而且，在上半年宏觀數(shù)據(jù)面前，加息已成為市場(chǎng)共識(shí)。在此情況下，出臺(tái)政策不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成傷害，反而會(huì)使得市場(chǎng)預(yù)期明朗化，減少波動(dòng)的可能性。

    至于央行最為擔(dān)憂(yōu)的加息引發(fā)熱錢(qián)流入，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家早就表示，導(dǎo)致熱錢(qián)是否加速流入國(guó)內(nèi)的最根本因素，還在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和匯率水平是否合適，更何況美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息已經(jīng)為我國(guó)利率政策留出了足夠空間。