全球經(jīng)濟(jì)失衡及其原因

　　據(jù)中國(guó)海關(guān)的最新統(tǒng)計(jì)，２００６年１－５月，中國(guó)累計(jì)貿(mào)易順差達(dá)４６７．９億美元，同比增長(zhǎng)４１％，其中５月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差１３０億美元，再創(chuàng)歷史新高。從進(jìn)、出口月度增長(zhǎng)額看，今年進(jìn)口一度呈加快之勢(shì)，并于３月份創(chuàng)下峰值達(dá)６６８．５億美元，但隨后下降至５月份的６０１．１億美元，而出口總體保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)；分國(guó)別看，目前歐盟為我國(guó)第一大貿(mào)易伙伴，今年前５個(gè)月中歐雙邊貿(mào)易總額達(dá)９８３．３億美元，增長(zhǎng)２０．２％；美國(guó)為我國(guó)第二大貿(mào)易伙伴，前５個(gè)月中美雙邊貿(mào)易總值為９７３．７億美元，增幅達(dá)２５．４％，其中１－４月我國(guó)對(duì)美實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差３９３．２億美元。

　　與此同時(shí)，由于原油價(jià)格上漲、汽車等機(jī)械進(jìn)口增加而出口減少等因素，美國(guó)貿(mào)易逆差在連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)下降后，４月份再次擴(kuò)大至６３４．３億美元，較３月份增長(zhǎng)２．５％。具體看，美國(guó)４月份出口１１５６．６億美元，較３月份下降０．２％；進(jìn)口為１７９０．８億美元，上升０．７％，達(dá)到僅次于今年１月份１８１０．４億美元的歷史次高水平。美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差（因統(tǒng)計(jì)口徑不一致，其與中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)有差異）亦回到上升通道。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，２００６年１－４月份，美對(duì)我貿(mào)易逆差分別是１７９億、１３８億、１５５．７億及１７０．３億美元。

　　可見(jiàn)，全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題還有加劇跡象，其標(biāo)志就是美國(guó)貿(mào)易逆差擴(kuò)大的同時(shí)，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易順差卻迅速上升。一方面，從１９９０年代起，美國(guó)的貿(mào)易逆差持續(xù)攀升，２００５年更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的７２５７．６億美元，較２００４年激增了１７．５％。截至２００６年４月底，２００６年的美國(guó)貿(mào)易逆差按年率計(jì)算將高達(dá)７６２５億美元，比２００５年的逆差還要高出６．４％。其中特別值得關(guān)注的是美國(guó)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易逆差呈擴(kuò)大之勢(shì)，２００５年達(dá)２０１６億美元（美方數(shù)據(jù)），較２００４年激增２４．５％。同時(shí)美國(guó)貿(mào)易逆差占其ＧＤＰ的比重也從１９９０年代前期的約１％迅速上升至２００４年的５．５％及２００５年的６．５％，其中２００５年第四季度更是達(dá)到７％。２００６年一季度的占比略降為６．４％后，４月份又有所回升。

　　另一方面，中國(guó)從１９９０年代中期尤其是近年來(lái)貿(mào)易順差呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，１９９４－２００５年，除了１９９８年資本項(xiàng)目出現(xiàn)了６３．８億美元的逆差外，其余年份均出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差，且總體上順差額逐年增加。２００１－２００５年，我國(guó)貿(mào)易順差分別為２２５．４１億、３０３．５３億、２５５．４億、３１９．５億及１０１８．８億美元，增長(zhǎng)較快；其中對(duì)美貿(mào)易順差分別為２８０．８億、４２７．２億、５８６．１億、８０２．７億及１１４１．７億美元，增幅更是十分明顯。

　　全球經(jīng)濟(jì)失衡是各經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行問(wèn)題長(zhǎng)期積累的結(jié)果，具體成因有：１．美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一大問(wèn)題在于投資和儲(chǔ)蓄嚴(yán)重失衡，即投資增長(zhǎng)過(guò)快，儲(chǔ)蓄率嚴(yán)重偏低。根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的收入均衡等式“Ｓ－Ｉ＝Ｘ－Ｍ”（即儲(chǔ)蓄減去投資等于凈出口），一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外貿(mào)易狀況取決于其內(nèi)部的儲(chǔ)蓄和投資平衡，并可以通過(guò)四個(gè)變量的相互調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)換來(lái)達(dá)到國(guó)民收入平衡。目前美國(guó)以高科技產(chǎn)業(yè)為代表的新興產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)迅猛，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄遠(yuǎn)跟不上國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)，貿(mào)易逆差因此呈擴(kuò)大之勢(shì)。２．美國(guó)居民的過(guò)度消費(fèi)是中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體出口需求旺盛的根源，同時(shí)造成了美國(guó)的進(jìn)口持續(xù)居高不下。據(jù)統(tǒng)計(jì)，１９７５－２０００年，美國(guó)消費(fèi)需求占其ＧＤＰ的比重一直在６７％左右，２００１年以來(lái)又上升到７０％左右。３．美國(guó)政府長(zhǎng)期實(shí)行的擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)政策也加劇了全球經(jīng)濟(jì)失衡。１９８０年代，里根政府的擴(kuò)張性財(cái)政政策就使美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目和財(cái)政收入出現(xiàn)大量赤字，克林頓總統(tǒng)執(zhí)政期間，其通過(guò)緊縮財(cái)政政策、削減財(cái)政赤字等手段使雙赤字問(wèn)題一度有所緩解，但其后布什政府的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策又使美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入“雙赤字”軌道。４．亞洲新興經(jīng)濟(jì)體多年來(lái)實(shí)行“出口導(dǎo)向型”發(fā)展戰(zhàn)略，加之國(guó)際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)移，大量的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)至新興經(jīng)濟(jì)體并形成大量出口，也導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡。當(dāng)然，我國(guó)近年來(lái)出現(xiàn)的出口增長(zhǎng)過(guò)快、貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理以及貿(mào)易順差擴(kuò)大也使全球經(jīng)濟(jì)失衡問(wèn)題日益突出，其根源在于我國(guó)居民消費(fèi)與投資、出口的比例失調(diào)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過(guò)高，內(nèi)需不足。

　　考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良好前景導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)需求進(jìn)一步趨旺、中國(guó)加工貿(mào)易的快速增長(zhǎng)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策的時(shí)滯等因素，中國(guó)的貿(mào)易順差今年仍將呈擴(kuò)大之勢(shì)，而美國(guó)的貿(mào)易逆差短期內(nèi)難以縮小，全球經(jīng)濟(jì)失衡還將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)存在。

　　全球流動(dòng)性過(guò)剩及其影響

　　與全球經(jīng)濟(jì)失衡并存的是全球流動(dòng)性過(guò)剩。“９•１１”事件后的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，全球各主要經(jīng)濟(jì)體普遍實(shí)行了超低利率政策。上世紀(jì)末，美國(guó)高科技泡沫開(kāi)始破裂，美聯(lián)儲(chǔ)為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)于２００１年１月３日開(kāi)始降息，隨后的“９•１１”事件更加快了美聯(lián)儲(chǔ)的降息步伐。從２００１年１月－２００３年６月，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)過(guò)１３次連續(xù)降息，將聯(lián)邦基金利率從６．５％降至１％，并將１％的超低利率保持到２００４年的６月，長(zhǎng)達(dá)一年多之久（見(jiàn)圖）。同時(shí)歐洲央行也在２００１年后進(jìn)入降息周期，其中２００１年降息４次共計(jì)１５０個(gè)基點(diǎn)，隨后將２％的低利率維持了４年之久；日本央行為了刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更是實(shí)行了長(zhǎng)達(dá)５年的超寬松貨幣政策。

　　全球三大經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)時(shí)間的寬松貨幣政策導(dǎo)致各主要貨幣的流動(dòng)性空前增長(zhǎng)。以美國(guó)為例，其Ｍ１從１９９９年６月的１０９９８億美元增加到２００１年５月的１１１７４億美元，Ｍ２從１９９９年６月的４５１７１億美元增加到２００１年５月的５１６６９億美元，Ｍ３則從１９９９年６月的６２２７９億美元增長(zhǎng)到２００１年５月的７５００１億美元。隨后的頻繁降息更超常地放大了美元的流動(dòng)性，并直接導(dǎo)致了全球流動(dòng)性過(guò)剩。據(jù)初步估算，全球流動(dòng)性水平�煻唐谪泿旁鲩L(zhǎng)率減去名義ＧＤＰ增長(zhǎng)率�犠裕保梗梗赌暌詠�(lái)上升了６０％。

　　流動(dòng)性過(guò)剩致使全球資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)空前大漲。今年５月初，涵蓋全球２３個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家股市的摩根士丹利世界指數(shù)跨越２０００年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫鼎盛時(shí)的高點(diǎn)，再次創(chuàng)下歷史新高；同時(shí)全球房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍出現(xiàn)強(qiáng)勁漲勢(shì)，據(jù)初步估算，發(fā)達(dá)國(guó)家的樓市總值已由２００１年６月的３０萬(wàn)億美元漲至目前的７０萬(wàn)億美元。此次資產(chǎn)價(jià)格上漲不僅涵蓋股票、債券、房地產(chǎn)、石油、黃金及藝術(shù)品投資等市場(chǎng)，還基本上席卷了全球各主要經(jīng)濟(jì)體，其廣度和深度在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上并不多見(jiàn)。

　　更值得關(guān)注的是，在全球經(jīng)濟(jì)失衡和全球流動(dòng)性過(guò)剩并存的大背景下，全球資金出現(xiàn)了大規(guī)模跨境流動(dòng)�？傮w而言，美國(guó)龐大的貿(mào)易逆差和外債導(dǎo)致美元資產(chǎn)的吸引力明顯減弱，大量資金從美國(guó)流入以中國(guó)為代表的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，美元持續(xù)貶值。據(jù)美方統(tǒng)計(jì)，２００６年第一季度，美國(guó)資本流出的增長(zhǎng)超過(guò)了資本流入的增長(zhǎng)，一季度資本流入量為１５７６億美元，明顯少于上年第四季度的２４３７億美元；一季度美國(guó)在海外擁有的資產(chǎn)增加了３３３９億美元，遠(yuǎn)高于上年四季度的１０７０億美元；同時(shí)，一季度海外投資者賣掉了１９億美元的美國(guó)國(guó)債（２００５年第四季度為購(gòu)買了６２０億美元美國(guó)國(guó)債），而海外直接投資亦從上年第四季度的流入２５８億美元轉(zhuǎn)為今年一季度的流出６１８億美元。

　　巨額資金從以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體流入以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步加劇了全球經(jīng)濟(jì)失衡，從而誘發(fā)更多的資金流入新興經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)一步放大了這些經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，形成惡性循環(huán)。

　　另一個(gè)值得高度關(guān)注的問(wèn)題是，這種經(jīng)濟(jì)失衡下的流動(dòng)性過(guò)剩及其導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格高漲能持續(xù)多久？隨著資產(chǎn)價(jià)格的迅速上漲，監(jiān)管者和投資者對(duì)全球性的通貨膨脹、貨幣貶值預(yù)期加大，許多經(jīng)濟(jì)體都開(kāi)始加息，進(jìn)一步的加息預(yù)期還有所強(qiáng)化。繼今年５月１０日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率升至５％后，６月份歐洲央行及韓國(guó)、印度、丹麥、南非的央行都先后提高了利率。受此影響，自５月１０日以來(lái)的一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，摩根士丹利世界指數(shù)累計(jì)下跌近１２％，相關(guān)股票市值損失１．９萬(wàn)億美元；紐約股市三大股指全線走低，其中道瓊斯指數(shù)下跌了８．２％；囊括歐洲大型上市企業(yè)的泛歐ＦＴＳＥｕｒｏｆｉｒｓｔ ３００指數(shù)下跌１１％；日經(jīng)２２５指數(shù)則下跌了１６．１％，其６月１２日４．１４％的當(dāng)日跌幅更創(chuàng)下了“９•１１”事件以來(lái)的最大當(dāng)日跌幅。新興市場(chǎng)所受的影響尤為明顯，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在截至６月８日的三周里，全球投資者從新興股票市場(chǎng)共撤出資金８５億美元，致使摩根士丹利新興市場(chǎng)指數(shù)自５月１０日以來(lái)猛跌了２４％。

　　國(guó)際市場(chǎng)上的各類金屬價(jià)格也出現(xiàn)了下跌。今年５月１２日，國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格曾創(chuàng)出７３０美元／盎司的新高，但６月９日其價(jià)格已大跌１２０美元左右，跌幅超過(guò)１６％。至６月１３日，黃金期貨價(jià)格近兩個(gè)月來(lái)首度跌破每盎司６００美元，期銅價(jià)格跌至４月２５日以來(lái)最低水平，期銀價(jià)格也大幅下跌。同時(shí)因投資者擔(dān)心利率上調(diào)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)而使原油需求降低，國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)了動(dòng)蕩，６月１３日，紐約商品交易所７月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于６８．５６美元／桶，比前一交易日下跌１．８０美元，盤(pán)中最低曾跌至５月２２日以來(lái)的低點(diǎn)６８．２６美元。

　　總之，全球經(jīng)濟(jì)失衡和全球流動(dòng)性過(guò)剩將直接威脅到全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和國(guó)際金融體系的穩(wěn)定，并且隨著全球經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)加大，其突發(fā)調(diào)整給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)尤為值得關(guān)注。

　　對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響

　　全球經(jīng)濟(jì)失衡與全球流動(dòng)性過(guò)剩并存導(dǎo)致大量的境外資金以各種渠道進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。２００５年７月，中國(guó)正式啟動(dòng)人民幣匯率制度改革后，境外資金大量入境問(wèn)題一度有所緩解。但從２００５年１２月始，其又有抬頭之勢(shì)。從月度外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)來(lái)看，２００５年１２月－２００６年３月分別增長(zhǎng)了２４６．４９億、２６３億、８５億及２１４億美元，剔除春節(jié)因素，外匯儲(chǔ)備的高月度增長(zhǎng)說(shuō)明境外資金的流入量明顯增加（２００５年７月－１１月的平均月度外匯儲(chǔ)備增加額僅為１６６億美元）；從外匯儲(chǔ)備—貨物貿(mào)易順差—ＦＤＩ的月度增加額來(lái)看，２００５年１２月－２００６年２月則分別增長(zhǎng)了６４．３４億、１２２．６５億及２０．０６億美元，剔除春節(jié)因素，境外短期資金的入境勢(shì)頭明顯回升（扣除貨物貿(mào)易順差和ＦＤＩ，２００５年７月－１１月的平均月度外匯儲(chǔ)備增加額僅為１９．２２億美元）；從外匯占款額來(lái)看，２００５年１２月－２００６年３月分別增長(zhǎng)了２７３７．２１億、２７９５．８８億、１３３１．９８億及１１５３．８５億元人民幣，月均增加額為２００４．７３億元人民幣（２００５年７月－１１月的月均外匯占款增加額為１１７０．２億元人民幣），說(shuō)明境外資金的入境量明顯增加�？偟膩�(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)失衡與全球流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行提出了如下挑戰(zhàn)：

　　首先，外匯儲(chǔ)備被動(dòng)高速增長(zhǎng)，增加人民幣的升值壓力，阻礙人民幣匯率市場(chǎng)形成機(jī)制的盡快實(shí)現(xiàn)。在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目雙順差的推動(dòng)下，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已從１９９４年初的２１１．９億美元激增至２００６年一季度末的８７５１億美元，直接導(dǎo)致境內(nèi)外匯市場(chǎng)上的人民幣買盤(pán)增加，加大人民幣升值壓力。此外，全球經(jīng)濟(jì)失衡及流動(dòng)性過(guò)剩的走勢(shì)已成為影響人民幣匯率走勢(shì)的重要因素。隨著人民幣匯率制度改革的深入，美元對(duì)人民幣的走勢(shì)正逐步與國(guó)際匯市上美元走勢(shì)靠攏，這從今年５月份人民幣破８后的走勢(shì)看更為明顯。但就在境內(nèi)外匯市場(chǎng)與國(guó)際外匯市場(chǎng)走勢(shì)逐步吻合之際，６月１３日，人民幣一反國(guó)際匯市上美元的走強(qiáng)，兌美元出現(xiàn)大漲。當(dāng)天境內(nèi)外匯詢價(jià)系統(tǒng)中美元對(duì)人民幣最高上漲到８．０１２５，最低下探到８．００２５，收盤(pán)于８．００３５，較前一交易日的８．０１８８大幅下跌了１５３個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)天境外人民幣不可交割遠(yuǎn)期市場(chǎng)�煟危模疲犚荒昶诿涝獙�(duì)人民幣收盤(pán)為７．７３４５，亦較前一交易日下跌了９０個(gè)基點(diǎn)。其主要原因，就是中美最新的貿(mào)易數(shù)據(jù)又提高了市場(chǎng)對(duì)人民幣的升值預(yù)期，增加了人民幣的買盤(pán)。

　　其次，外匯占款增加直接推高了基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，成為境內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的主要原因之一。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，今年５月份廣義貨幣供應(yīng)量Ｍ２同比增長(zhǎng)高達(dá)１９．５％，狹義貨幣供應(yīng)量Ｍ１增幅亦高達(dá)１４．０１％，雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高，其中央行外匯占款增多導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加是主要原因。２００５年外匯儲(chǔ)備新增２０８９億美元，大致形成了１．６７萬(wàn)億元人民幣的外匯占款；２００６年一季度又新增外匯儲(chǔ)備５６２億美元，相當(dāng)于４５００億元人民幣的基礎(chǔ)貨幣。高速增長(zhǎng)的貨幣供應(yīng)量使境內(nèi)流動(dòng)性迅速增加。據(jù)國(guó)內(nèi)學(xué)者測(cè)算，２００４年－２００６年各年一季度末，境內(nèi)流動(dòng)性分別為１０７１１億元、９９３９億元及１９２２５億元人民幣，２００６年一季度末的同比增幅達(dá)到９３．４％。今年６月１６日，中國(guó)人民銀行發(fā)布通告決定從２００６年７月５日起，提高除農(nóng)村信用社以外的存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，但境外資金進(jìn)入導(dǎo)致的外匯占款增加將不可避免地部分抵消央行收縮流動(dòng)性的政策效力。

　　其三，流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致境內(nèi)資金的易獲得性，不僅使固定資產(chǎn)投資增速居高不下，還造成境內(nèi)房地產(chǎn)等多種資產(chǎn)價(jià)格飆升，成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的隱憂。在流動(dòng)性過(guò)剩的大背景下，目前境內(nèi)企業(yè)的融資渠道明顯呈多元化趨勢(shì)。除了境內(nèi)銀行貸款，外商直接投資、企業(yè)短期融資券、商業(yè)票據(jù)及各種地下錢莊近年來(lái)發(fā)展極為迅速，這造成固定資產(chǎn)投資及其他資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)。２００６年一季度，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額為１１６０８億元人民幣，同比增長(zhǎng)２９．８％，增速同比加快４．５個(gè)百分點(diǎn)；前５個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額達(dá)２５４４３億元人民幣，同比增長(zhǎng)３０．３％，增速創(chuàng)２００４年９月份以來(lái)新高。同時(shí)境內(nèi)的房地產(chǎn)、黃金、藝術(shù)投資品以及股市投資都呈較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，資產(chǎn)價(jià)格上漲明顯。

　　其四，流動(dòng)性過(guò)剩亦加大了境內(nèi)銀行的貸款壓力和沖動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，今年５月當(dāng)月，我國(guó)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)（含外資）共新增人民幣貸款２０９４億元，同比多增１００５億元；１月－５月累計(jì)新增人民幣貸款１．７８萬(wàn)億元，約占全年預(yù)期目標(biāo)的８０％；截至２００６年５月末，境內(nèi)人民幣貸款余額２１．１６萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)１６％，增幅同比高出３．６個(gè)百分點(diǎn)。銀行貸款過(guò)快增長(zhǎng)顯然又加大了流動(dòng)性。

　　其五，日益加劇的全球經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致針對(duì)中國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義明顯抬頭，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部不利因素增多。其中最為典型的如美國(guó)國(guó)會(huì)的舒默和格雷厄姆議案。而隨著中國(guó)開(kāi)放的深入，這種外部環(huán)境變化將對(duì)中國(guó)的發(fā)展產(chǎn)生更大的影響。

　　最后，長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)失衡及全球流動(dòng)性過(guò)剩并不可持續(xù)，而一旦發(fā)生無(wú)序調(diào)整，將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定產(chǎn)生威脅。

　　有關(guān)政策動(dòng)向值得關(guān)注

　　監(jiān)管層顯然意識(shí)到了這種潛在的危害，并采取了多種綜合措施來(lái)提前疏導(dǎo)壓力。

　　對(duì)外主要是加強(qiáng)與各主要經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管層的溝通和協(xié)調(diào)，提出“必須提高美國(guó)的儲(chǔ)蓄率、加快日本和歐洲的結(jié)構(gòu)改革以及健全發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融體系”的三點(diǎn)主張，并指出關(guān)鍵在于美國(guó)需要提高居民儲(chǔ)蓄、減少過(guò)度消費(fèi)，得到國(guó)際社會(huì)的認(rèn)可。

　　對(duì)內(nèi)則采取了一系列經(jīng)濟(jì)調(diào)控、改革措施，逐步調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，大力啟動(dòng)消費(fèi)內(nèi)需，減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口和投資驅(qū)動(dòng)的依賴性。

　　一是繼續(xù)引導(dǎo)資金有效流出。自今年７月１日起取消境外投資購(gòu)匯額度限制，以充分滿足中國(guó)境內(nèi)投資者“走出去”對(duì)外匯的需求。

　　二是加快出口退稅調(diào)整的步伐，主動(dòng)降低貿(mào)易順差，優(yōu)化進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)，打擊低價(jià)出口。

　　三是進(jìn)一步深化外匯市場(chǎng)改革，加大外匯產(chǎn)品創(chuàng)新力度，促使人民幣對(duì)美元的匯率走勢(shì)進(jìn)一步與國(guó)際匯市的美元匯率走勢(shì)靠攏。央行可望在今年下半年推出新的綜合性交易系統(tǒng)，屆時(shí)結(jié)售匯業(yè)務(wù)交易系統(tǒng)將并入外幣買賣交易平臺(tái)，從而在一個(gè)綜合平臺(tái)上同時(shí)實(shí)現(xiàn)人民幣對(duì)外幣即期競(jìng)價(jià)、詢價(jià)交易，人民幣對(duì)外幣掉期交易、遠(yuǎn)期交易以及外幣對(duì)外幣的即期交易。同時(shí)，在引入人民幣做市商之后，銀行間外匯市場(chǎng)也正式引入外匯一級(jí)交易商，并從今年７月１日始，銀行的結(jié)售匯制度全面實(shí)行權(quán)責(zé)發(fā)生制。

　　四是利用提高貸款基準(zhǔn)利率及存款準(zhǔn)備金率并加強(qiáng)窗口指導(dǎo)等多種手段來(lái)防止宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，壓縮產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的盲目投資，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平。

　　五是加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，改善消費(fèi)環(huán)境，切實(shí)擴(kuò)大內(nèi)需，并增加進(jìn)口。

　　六是近期可望推出限制外資投資房地產(chǎn)的具體措施，著手點(diǎn)有：調(diào)整房地產(chǎn)領(lǐng)域外資享有的所得稅減免等優(yōu)惠；對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)中的外資比重和房地產(chǎn)企業(yè)的外債規(guī)模作出限制；從資金流入和結(jié)匯方面出臺(tái)一些外匯管制措施；利用稅收等手段提高非居民在境內(nèi)出售二手房的成本。