在整體平淡中挖掘個股價值—計算機行業(yè)2006年投資策略
　　本文要點： 　　  
　　●國內(nèi)硬件市場規(guī)模增長率每年約4.8%，低于GDP增長率，而且?guī)缀醯陀谌�球硬件市場增長速度。未來國內(nèi)市場規(guī)模將在穩(wěn)定中逐漸加快增長。臺式機市場銷售額近乎零增長，但是市場份額日趨集中促進了少數(shù)公司成長。筆記本電腦市場上，國內(nèi)品牌中只有聯(lián)想和方正的份額進入前十名。

　　●消費類計算機產(chǎn)品一向是國內(nèi)企業(yè)的強項。消費筆記本電腦市場2004年銷量增長了110%，增長僅僅才開始。國內(nèi)品牌中，聯(lián)想處于無可挑戰(zhàn)的優(yōu)勢地位；方正科技、清華同方則可以規(guī)模優(yōu)勢保持生存和盈利；TCL則處于分水嶺；市場份額低于TCL的品牌在市場上都處于難以扭轉(zhuǎn)的長期弱勢。  

　　●稅控收款機市場總規(guī)模估計為300至500億元，要分多年實現(xiàn)。稅控產(chǎn)品對于產(chǎn)品可靠性、服務保障都有很高要求，產(chǎn)品市場不會出現(xiàn)過度競爭，產(chǎn)品利潤率將會保持在正常水平。2006年隨著稅控收款機市場啟動，將會在上市公司產(chǎn)生價值提升，也會有二級市場的概念炒作。  

　　●消費電子領域的硬盤需求已經(jīng)開始爆炸式增長。消費電子的需求重點主要在微硬盤，對于普通硬盤的需求也有增長。  

　　●系統(tǒng)集成類企業(yè)面臨的問題不是市場規(guī)模增長，而是進入門坎過低。過度競爭導致系統(tǒng)集成企業(yè)利潤率在過去幾年一直下滑。  

　　●與海外證券市場比較，目前國內(nèi)軟件與系統(tǒng)集成類公司的估值偏高。  

　　硬件市場低速平穩(wěn)發(fā)展  
　　全球硬件市場增長平緩  
　　自2000年高科技泡沫破滅以來，全球計算機硬件銷售都處于較低增長水平，并且在可預期的時間里都將保持在這種水平。全球科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點從純IT產(chǎn)品向消費電子產(chǎn)品轉(zhuǎn)移導致了硬件需求增長減緩。全球硬件市場低迷的另一個原因是，在2000年及以前幾年里政府和企業(yè)進行了過度的IT投資，現(xiàn)在需要逐漸消化這些投資。  

　　在美國證券市場上，標普-硬件指數(shù)的走勢也較為平緩，在經(jīng)歷了高科泡沫破滅之后，硬件行業(yè)已復蘇并進入正常發(fā)展。  

　　市場規(guī)模將逐步加速增長  
　　按照易觀咨詢的最新統(tǒng)計，今年上半年國內(nèi)硬件市場規(guī)模比上年增長了4.8%，預計全年的增長水平與上半年相當，明年市場規(guī)模將保持今年的增長率水平。傳統(tǒng)硬件市場已經(jīng)呈現(xiàn)成熟狀態(tài)，競爭格局較穩(wěn)定。一般咨詢機構(gòu)都認為，未來5年內(nèi)硬件市場都將呈現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)。硬件市場中最為重要的部分是PC市場，國內(nèi)通用硬件市場的組成，PC/工作站占60.4%的比例，處于主導地位。  

　　未來國內(nèi)硬件市場的規(guī)模增長率不會越來越低，而會逐漸向好。國內(nèi)許多產(chǎn)業(yè)保持了持續(xù)高于全球水平的較高增長率，但是國內(nèi)計算機硬件市場則只保持了與全球市場相近的增長速度，低于國內(nèi)GDP增速水平。這是不常見的。出現(xiàn)這種情況的原因是，國內(nèi)的PC產(chǎn)品普及和更新周期遲于國際市場，而且國內(nèi)的普及呈現(xiàn)從一級城市向下擴散的特點，目前正處于調(diào)整期�；�于上述理由，我們認為國內(nèi)的硬件需求規(guī)模增長率將在穩(wěn)定中逐步加速。  

　　臺式機市場低增長  
　　國內(nèi)臺式機市場早已經(jīng)進入低增長時期，2004年銷量同比僅增長了6.9%，銷售額更是只增長了3.4%。預計2005年國內(nèi)銷量將增長6.1%，未來的增長率將越來越低，銷售額正在趨于零增長。  

　　臺式機仍可維持其市場規(guī)模。雖然受到筆記本電腦的競爭和替代，臺式PC的低價格仍然獨具魅力，其平均售價只有筆記本的一半，如此巨大的價格差異使臺式機仍可保持市場。  

　　國內(nèi)廠商在PC領域的優(yōu)勢主要在臺式機，但國際品牌IBM、DELL、HP在臺式機市場也有穩(wěn)定的客戶需求，海外品牌顯然更為側(cè)重商用臺式機，他們占據(jù)了商用臺式機的高端市場。國內(nèi)品牌廠商都較為重視家用臺式機領域，聯(lián)想、方正在商用臺式機和家用臺式機兩個方面的份額較為平衡。  

　　2005年3季度臺式機市場的主要行業(yè)特征是：其一，國內(nèi)廠商在臺式電腦的優(yōu)勢較為明顯，前三名均為國內(nèi)廠商所占據(jù)，過去幾年國內(nèi)廠商的市場份額逐步上升。其二，國內(nèi)廠商中，聯(lián)想、方正、同方三家規(guī)模優(yōu)勢顯著，其他公司份額明顯落后。聯(lián)想優(yōu)勢突出，其份額超過方正、同方、TCL之和。其三，TCL為國內(nèi)廠商第四，處于既不大獲利又可生存的中間區(qū)域。其四，比TCL份額更少的公司其臺式電腦業(yè)務正處于被淘汰的境地，包括長城這樣的老品牌。  

　　筆記本市場快速增長  
　　國內(nèi)品牌中只有聯(lián)想和方正在筆記本電腦市場占有重要和較重要的位置，其他國內(nèi)品牌的市場占有率都過低。  

　　國內(nèi)筆記本電腦市場自2002年發(fā)生“井噴”之后，一直處于快速增長。2004年銷量同比增長了38.2%，銷售額大約增長了23%。2005年筆記本市場將繼續(xù)快速增長，預計增長率為35.4%，略低于上年。  

　　筆記本電腦占全部個人電腦銷量的比例，在2001年僅為6.4%，到2004年已快速上升到了16.8%，而且還在繼續(xù)提高，比重約每年提高4%。而以銷售額比重計算，2004年筆記本占全部個人電腦銷售額的比重已達到25%，2005年將達到30%，儼然已舉足輕重。  

　　PC市場的增量部分主要是筆記本，臺式機市場增長已停滯。
　　盡管筆記本電腦市場規(guī)模增長迅速，卻是海外品牌占優(yōu)勢。聯(lián)想排名第一，占有16.9%的優(yōu)勢份額，聯(lián)想-IBM則含有16.3%的份額；方正科技（600601）排名第六，占有4.5%的市場份額，前十名的其他公司全部為海外品牌。筆記本電腦市場的行業(yè)集中度遠低于臺式機。  

　　國內(nèi)廠商在筆記本電腦領域的弱勢在于，國內(nèi)廠商不具有制造優(yōu)勢，從設計到生產(chǎn)都依靠臺商在大陸的代工廠，國內(nèi)廠商只能依靠渠道優(yōu)勢。聯(lián)想收購IBM-PC后在設計和制造能力上將會取得進展，但是其他國內(nèi)廠商只能獲得OEM產(chǎn)品。  

　　以銷量而言，大、中、小型企業(yè)仍然是國內(nèi)筆記本電腦市場最為重要的部分。就增長率而言，消費和教育是增長最快的部分，這里是國內(nèi)廠商的傳統(tǒng)優(yōu)勢領域。  

　　PC行業(yè)有兩個基本特點：模塊化生產(chǎn)、產(chǎn)品更新速度快。國外有產(chǎn)業(yè)研究指出：PC制造業(yè)中直接人工成本只占5%，國內(nèi)PC廠商的直接人工費用約占總成本的1.3%左右。而七喜股份公布的PC制造成本中人工費用比率非常低，但是PC部件機箱的直接人工費用占制造費用的比率則高達22%。  

　　臺式機的可靠性較好，質(zhì)量問題通常不是關注重點。但是筆記本電腦故障率明顯高于臺式機，質(zhì)量問題有時會較為突出。  

　　消費類計算機產(chǎn)品一向是國內(nèi)品牌的強項。消費筆記本電腦市場正在突增，2004年銷量增長了110%。2004年國內(nèi)消費用筆記本銷量只占全部筆記本市場容量的9.7%，僅占有全部消費電腦市場的3.5%，無論從哪個角度看都存在巨大增長潛力，現(xiàn)在增長僅僅才開始。不斷下降的價格刺激消費用戶將注意力轉(zhuǎn)向筆記本電腦。  

　　消費用筆記本市場的不足是市場規(guī)模尚偏小，2004年國內(nèi)共銷售了21萬臺。  

　　PC類上市公司盈利比較  
　　從主營收入看，聯(lián)想的規(guī)模優(yōu)勢十分明顯，PC收入為方正的4倍。方正、同方在同一級別上。收入與這些公司在PC市場的份額直接相關聯(lián)。PC業(yè)的銷售毛利率普遍偏低，只有7-9%之間，方正和七喜具有較好的行業(yè)代表性。聯(lián)想毛利率高達14.6%，比其他公司高出一倍，堪稱優(yōu)異，其市場競爭力非其他公司可比擬。清華同方披露的同方計算機2005年1季度的銷售毛利率只有4.5%，這應是特殊原因的暫時表象數(shù)據(jù)。即使包括大量服務器銷售在內(nèi)，浪潮電腦銷售毛利率也日趨偏低，可見公司面臨的艱難市場。七喜股份銷售毛利率尚可，公司還有相當部分的PC部件代理批發(fā)業(yè)務。  

　　稅控收款機成為熱點  
　　市場正在啟動  
　　稅控收款機，即在普通收款機上加裝了稅控裝置，納稅人每次發(fā)票打印信息和申報數(shù)據(jù)都會被記載進由稅務局統(tǒng)一發(fā)行并隨機配置的稅控卡中，納稅人只需用稅控卡定期到稅務機關繳稅或通過遠程報稅就可以了。稅控收款機的推行是加強稅源監(jiān)控、保證稅收穩(wěn)定性的重要手段，也是實現(xiàn)納稅人申報自動化、稅收征管信息化的一種途徑。  

　　國際上已使用稅控收款機的國家有：意大利、土耳其、希臘、墨西哥、巴西、匈牙利、波蘭、保加利亞、阿根廷、俄羅斯等。其中意大利是從80年代起最先使用稅控收款機的國家。國外多數(shù)實行稅控收款機制度的國家都與中國目前的經(jīng)濟狀況相近，但人們的納稅意識相對薄弱。  

　　2005年7月份，發(fā)改委、財政部、信息產(chǎn)業(yè)部、國家稅務總局等聯(lián)合開會，宣布開始推廣稅控收款機。按照工商總局的統(tǒng)計，目前全國有商戶3000余萬，稅務總局的計劃是都應使用稅控收款機。我們估計未來的總市場需求量可達2000萬套，一些市場機構(gòu)最樂觀的估計為3000萬套，但是要分很多年完成。總的市場規(guī)模估計為300至500億元，也要分多年實現(xiàn)。  

　　稅控收款機的核心部件將不采用最大的稅控產(chǎn)品龍頭企業(yè)航天信息的技術(shù)，而由另一家研究所承擔，航天信息仍可作為眾多的整機生產(chǎn)商之一參加競標。  

　　將形成有序競爭局面
　　目前全國具備稅控收款機生產(chǎn)資格的廠商約有80家，乍一看競爭將會非常慘烈，許多廠商和投資機構(gòu)擔心：是否會形成過去彩電業(yè)那樣的惡性競爭、或者如PC業(yè)的微利經(jīng)營？實際上，多數(shù)公司實力弱、產(chǎn)品技術(shù)也不足，有些公司對稅控收款機市場抱著試試看的態(tài)度。同時多數(shù)公司也從未涉足稅收領域，對用戶需求的理解很少，用戶關系的累積也不足。絕大多數(shù)企業(yè)準備只在少數(shù)省份或者某一省份開發(fā)市場，因為這些企業(yè)完全不具備開發(fā)全國市場的條件。少部分企業(yè)具有全國性競爭力，包括神州數(shù)碼、深科技、清華同方等公司；新大陸、浪潮信息、精倫電子等具有很強的局部競爭力。  

　　我們認為，未來的市場演變不會造成惡性競爭的局面，產(chǎn)品利潤率將會保持在正常水平。稅控收款機市場非常適合專業(yè)化公司經(jīng)營，其產(chǎn)品技術(shù)、營銷網(wǎng)絡、服務要求都與其他普通產(chǎn)品交叉甚少，大型公司在其中并無優(yōu)勢可言。從國外經(jīng)驗看，稅控收款機市場不適合大企業(yè)集團運作，在國際稅控收款機市場上已沒有大公司參與。  

　　未來的采購方式也限制了過度競爭。稅控收款機將采用招標和自由選擇相結(jié)合的方式，但具體的采購形式尚未最后確定。未來最為可能的方式是：一個省可入圍6-10家生產(chǎn)商，供商戶自由選擇。同時稅務總局明確說明，任何地方都不得采用政府唯一指定品牌的方式，目的是保護使用者利益。  

　　國家稅務總局不希望稅控收款機市場出現(xiàn)惡性競爭。稅控產(chǎn)品不同于一般消費品，對于產(chǎn)品可靠性、服務保障都有很高要求，價格便宜但品質(zhì)低劣的產(chǎn)品充斥市場將會造成商戶反感，阻礙稅控產(chǎn)品推廣，最終妨礙國家稅收。有序競爭符合商戶利益，也符合政府有效管理稅收的要求。軟件與系統(tǒng)集成市場有錢難掙。

　　肥水流入他人田  
　　軟件市場一直保持了較快的增長，2004年國內(nèi)軟件市場銷售額為479億元，同比增長19.9%。市場咨詢機構(gòu)CCID預測2005年增速將加快，達到22.4%。其中系統(tǒng)軟件市場主要為國外企業(yè)壟斷，Linux操作系統(tǒng)始終處于邊緣狀態(tài)，因此Linux操作系統(tǒng)也不能成為中國軟件（600536）的增長點。  

　　2004年中國系統(tǒng)集成市場規(guī)�？偭窟_到125.1億元，同比增長19.3%。中小企業(yè)信息化進程的加快、大型企業(yè)用戶需求向縱深發(fā)展和行業(yè)細分市場用戶需求的不斷增加，成為中國系統(tǒng)集成市場發(fā)展的推動力量。  

　　系統(tǒng)集成類企業(yè)面臨的問題不是市場規(guī)模增長太慢，而是進入門坎過低。過度競爭導致系統(tǒng)集成企業(yè)利潤率在過去幾年一直下滑。A股市場多數(shù)所謂軟件類公司都以系統(tǒng)集成為主，利潤下滑伴隨著銷售增長。未來也看不到系統(tǒng)集成行業(yè)會走出這一困境。

　　億陽信通（600289）因為專注于移動網(wǎng)管的軟件開發(fā)與系統(tǒng)集成，由于行業(yè)的進入壁壘高并形成了寡頭競爭態(tài)勢，仍然可獲得較好的盈利。前期公司股價大幅度下挫后現(xiàn)已到位。公司的主要不足之處是業(yè)務的透明度不夠高。  

　　管理軟件業(yè)成為亮點  
　　管理軟件是軟件市場的亮點。更為重要的是，國內(nèi)企業(yè)可以在管理軟件市場與國外企業(yè)展開競爭。2004年管理軟件市場規(guī)模達到144.7億元，比2003年的113.3億元增長了27.7%。其中通用型管理軟件市場規(guī)模為58.8億，市場增長率為27.5%。預計2005年，中國管理軟件市場規(guī)模將達185.3億元，整體保持28.1%以上的增長速度，增長速度明顯高于整個軟件市場，并遠遠高于GDP增速，2006年管理軟件市場仍將保持高增長。  

　　最初推動管理軟件市場增長的動力是概念炒作，但是現(xiàn)在企業(yè)“主動需求”管理軟件，這與我國的工業(yè)化進程及作為世界工廠的大環(huán)境相輔相成。增長的動力來自于傳統(tǒng)行業(yè)對信息化的認可，以及中小企業(yè)的應用意識提高。2004年金融行業(yè)、電信行業(yè)對管理軟件依然保持24-26%的投資增長。制造行業(yè)管理軟件的投資額度為48.1億元，占整體投資的31.8%以上。而其中以機械行業(yè)和電子、紡織行業(yè)投資增長明顯，增長速度超過30.0%以上。交通行業(yè)2004年信息化投資增長超過35%，預計隨著交通行業(yè)內(nèi)部的調(diào)整和業(yè)務擴展，對管理軟件投資將呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。  

　　國內(nèi)管理軟件產(chǎn)品單筆投資額度上升，這更有利于有規(guī)模的軟件公司，包括上市公司。2004年企業(yè)投資額度在100萬至200萬之間的用戶數(shù)，比2003年上升4個百分點，達到所有投資企業(yè)的11%。2005年到2006年比重將繼續(xù)上升。  

　　2004年ERP軟件整體市場達到了83.6億元，比2003年市場增長32.7%。預計2005年ERP軟件的市場規(guī)模為111億元。企業(yè)開始更有信心來采用ERP軟件，并從“單個部門”開始轉(zhuǎn)變到整個業(yè)務系統(tǒng)的整體規(guī)劃。同時與ERP相關的咨詢服務、培訓服務方面的市場也在快速增長。此外，財務軟件在2004年的市場規(guī)模為24.8億元，增長速度超過16.4%。  

　　用友軟件（600588）占國內(nèi)管理軟件市場12.2%的市場份額，在ERP軟件市場和財務軟件市場均排名第一。但是公司未能成功開拓高端ERP市場，而在低端ERP市場又面臨價格競爭，導致2004年盈利下滑。公司在2005年重拾盈利增長，預計2006年盈利將繼續(xù)增加。  

　　國內(nèi)軟件公司估值偏高  
　　國內(nèi)系統(tǒng)集成類公司與海外公司在主營業(yè)務方面的可比性較低，且多數(shù)系統(tǒng)集成類公司業(yè)績不佳導致市盈率很高，缺少比較的意義。國內(nèi)管理軟件的代表性公司就是用友軟件（600588），其行業(yè)領先性、成長性都較國內(nèi)其它相關行業(yè)的上市公司更好。與海外證券市場比較，顯示用友軟件的市盈率估值偏高。  

　　消費電子帶動硬盤市場高成長  
　　硬盤市場曾經(jīng)是成熟市場，但是在新的需求———消費電子需求的帶動下，正在進入新一輪高增長。  

　　在過去幾年里，全球硬盤需求保持在年均15%的水平，但是在2005年全球硬盤需求將加速，Trendfocus等多家市場研究公司預期2005年全球硬盤需求量將增加24%，帶動因素是消費電子產(chǎn)品正在越來越廣泛采用硬盤做為存儲部件。在2004年全球消費電子市場使用的硬盤占全部硬盤使用量不到9%，而在2005年將占到20%，到2008年將占到40%。2004年在消費電子領域的硬盤需求已經(jīng)開始爆炸式增長。  

　　我們依據(jù)Trendfocus、iSuppli等市場研究公司的研究數(shù)據(jù)，結(jié)合PC機和消費用硬盤的增長量，預測未來兩年里的硬盤需求將強勁增長。由于這一輪增長是新需求帶動的，在未來3至4年里硬盤需求都將持續(xù)增長。目前消費電子領域采用硬盤的產(chǎn)品有游戲機、可攜帶的數(shù)字播放機等，未來將有更多的消費電子產(chǎn)品采用硬盤，包括PDA、數(shù)碼相機、拍照手機等，推動對硬盤的需求。  

　　消費電子的需求重點主要在微硬盤，對于普通硬盤的需求也在增長。微硬盤主要用于手持設備上，其他領域需要普通硬盤。  

　　相應地，全球磁頭需求量也將同步增長，考慮到由于技術(shù)進步帶來磁頭價格每年7-9%的降價幅度，全球磁頭市場銷售額的年增長率將從過去的6%左右提高到15%左右，市場景氣明顯。  

　　從下游看，目前全球有7家主要硬盤生產(chǎn)商，其中有3家同時自產(chǎn)磁頭，總體上硬盤廠商的行業(yè)集中度低于磁頭廠商，磁頭廠商具有一定的討價還價能力。2001年硬盤磁頭行業(yè)受困于技術(shù)更新帶來的對磁頭需求減少，現(xiàn)在硬盤已完全更新，這一因素已消失。2002年由于RDRT公司破產(chǎn)，這一期間公司銷售急劇增加。2004年上半年由于RDRT公司被整合后又開始釋放產(chǎn)能，導致公司磁頭銷售收入有所下降，但是這一因素到2004年底應已被市場消化。  

　　業(yè)內(nèi)重點公司  
　　航天信息：兩大發(fā)展亮點  
　　航天信息（600271）的防偽稅控系統(tǒng)繼續(xù)作為公司穩(wěn)定盈利的基礎。一方面政府歷經(jīng)近十年才實現(xiàn)防偽稅控系統(tǒng)的普及，在目前防偽稅控系統(tǒng)十分有效的情況下，短時間內(nèi)不會又去推行另一套系統(tǒng)。另一方面，一般納稅人總數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)定增長，這與國民經(jīng)濟高速度增長相關，也與稅收管理政策導向相關。公司計劃2005年銷售防偽稅控系統(tǒng)35萬套，與2004年實際銷售的36萬套相當，一般增值稅用戶總數(shù)的自然增長率將支持市場需求，這部分十分平穩(wěn)，也不易增長，除非國家稅務政策出現(xiàn)重大變化。  

　　在銷售防偽稅控卡的同時公司還銷售了配套計算機8.8萬臺，銷售配套打印機4.8萬臺，其中計算機的配套率為24.4%，打印機的配套率為13.3%。同時公司還推廣稅控延伸產(chǎn)品，包括網(wǎng)上認證等系統(tǒng)。公司正在繼續(xù)收購各地的銷售子公司的股權(quán)，使股權(quán)超過51%并進入合并報表。這將小幅度增加公司的盈利。公司以防偽稅控系統(tǒng)作為公司的盈利基礎，并以隨之建立的服務網(wǎng)絡作為擴展新業(yè)務的基礎。  

　　稅控收款機項目是公司2005年發(fā)展重點。公司的側(cè)重點在高端產(chǎn)品，不走低成本、低價格的策略。在銷售策略上，公司試圖與多家競爭對手合作。稅控收款機的產(chǎn)業(yè)將包含4個方面：研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務。公司在研發(fā)和服務上具有突出優(yōu)勢，可望與其他競爭對手實現(xiàn)強強聯(lián)合，公司與稅務總局有長期合作并享有良好信譽。盡管稅控收款機領域競爭者眾多，航天信息仍然是所有廠商中綜合優(yōu)勢最為突出的提供商。  

　　數(shù)字電視網(wǎng)絡成為公司2005年兩大重點發(fā)展業(yè)務之一。在數(shù)字電視領域，公司可以提供從機頂盒到投資參股網(wǎng)絡運營的寬范圍產(chǎn)品和服務。公司期望成為數(shù)字電視網(wǎng)絡的運營商，以為公司提供長期穩(wěn)定的投資回報和現(xiàn)金流。相關項目正在商談中，目前尚沒有簽訂確切合同。

　　我們認為數(shù)字電視網(wǎng)絡對資金的龐大需求可以為公司的巨額資金找到投資出路。初期運營將會持平，因為攤銷的負擔較重，后期會逐步實現(xiàn)盈利。  

　　既具有來自增值稅防偽稅控系統(tǒng)穩(wěn)定的業(yè)績支撐，又具備多種增長熱點，包括稅控收款機、數(shù)字電視運營、移動衛(wèi)星通信等領域，且有約20億元貨幣資金尚未發(fā)揮效益。公司具備長期投資價值。  

　　深科技：硬盤磁頭廠商深科技（000021）主營產(chǎn)品為計算機硬盤磁頭，公司業(yè)績與硬盤磁頭市場息息相關，與硬盤市場密切相關。2004年度磁頭產(chǎn)品占公司銷售收入的78%，占營業(yè)毛利的84%；磁頭加硬盤盤片產(chǎn)品收入占公司銷售收入的84%，占營業(yè)毛利的90%。公司產(chǎn)品絕大部分出口，產(chǎn)品需求與全球硬盤市場息息相關。  

　　在全球消費電子需求的帶動下，公司的主營產(chǎn)品———硬盤磁頭的市場正在快速上升。目前全球的主要硬盤磁頭OEM提供商有3家，公司市場份額居于第2位。硬盤磁頭行業(yè)處于較穩(wěn)定的狀態(tài)，同時公司具有穩(wěn)定和不斷增長的行業(yè)地位。未來磁頭行業(yè)將保持這種格局，同時深科技的市場地位和份額正在逐步上升。  

　　今年公司在硬盤磁頭市場的地位取得長足進展。全球硬盤廠商巨頭Maxtor經(jīng)過人事變動后，新的管理層尋求與深科技密切合作，將大量增加從公司的訂貨。Maxtor的生產(chǎn)基地也在進行大規(guī)模轉(zhuǎn)移，投資數(shù)億美元在蘇州建廠，同時Maxtor特別邀請深科技一同到蘇州建立生產(chǎn)基地，作為配套供應。公司的另一重要客戶易拓的市場也在急劇增長，作為具有共同大股東的關聯(lián)企業(yè)，公司是理所當然的主要供應商。  

　　雖然公司仍未大規(guī)模進入到微硬盤磁頭的生產(chǎn)，但是普通硬盤市場依然在消費電子帶動下快速增長。  

　　消費電子行業(yè)帶動硬盤磁頭需求又一次持續(xù)增長，深科技將隨行業(yè)整體一同成長，同時公司的行業(yè)地位上升將推動公司加快增長。面對新的需求增長，公司利用現(xiàn)有產(chǎn)能就可實現(xiàn)增產(chǎn)，不需要擴大投資。  

　　從經(jīng)驗看，隨著技術(shù)進步，硬盤磁頭每年價格下降約為7-9%，我們估計公司仍可獲得15%的收入增長，而2005年盈利將完全改善。我們調(diào)高公司2005年的盈利預測，從每股收益0.39元調(diào)高到0.43元。在2006年公司，硬盤市場仍在擴張之中，蘇州新廠也將開始產(chǎn)生效益，公司仍可獲得增長，每股收益達到0.49元。  

　　我們維持深科技的投資評級：增持。  
　　方正科技：存在一定投資機會  
　　方正科技（600601）以PC業(yè)務看其價值，國際化估值比較合理，公司還準備進入高端PCB制造領域，這部分機會與風險都很大，很快將會10配4融資。存在一定投資機會。