中國(guó)人民銀行于6月16日宣布將銀行的法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)高0.5個(gè)百分點(diǎn)，并于7月5日起生效。6月20日，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿博士就此和相關(guān)問(wèn)題發(fā)表了研究報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是央行將貨幣政策從“中性”轉(zhuǎn)向真正緊縮的重要信號(hào)。



　　報(bào)告稱(chēng)，這是近10年來(lái)央行首度在兩個(gè)月內(nèi)兩次使用重要的貨幣緊縮工具(即4月27日調(diào)升利率，和在6月16日調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率)。過(guò)去的幾年，施行兩次重大的貨幣緊縮舉措相隔的最短時(shí)間約為7個(gè)月(2004年3月法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)升和同年10月的利息調(diào)升)。這意味著決策層對(duì)采取更強(qiáng)硬的貨幣緊縮政策的支持度在加大。



　　報(bào)告認(rèn)為，在此次上調(diào)準(zhǔn)備金率之后，有必要進(jìn)一步采取緊縮貨幣的措施。在今后三四個(gè)月內(nèi)，有必要也有可能再次加利息或再次提高存款準(zhǔn)備金率。原因是：(1)當(dāng)前19%的M2(注：廣義貨幣)增長(zhǎng)率是2004年4月以來(lái)的最高水平；(2)法定存款準(zhǔn)備金率半個(gè)百分點(diǎn)的提升只能將M2和貸款的增速減緩0.5到1個(gè)百分點(diǎn)；(3)央行最近發(fā)行央票的規(guī)模較大，但由于大量的老央票到期償付，實(shí)際的央票凈發(fā)行量十分有限。換言之，僅靠發(fā)行央票遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能解決流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。央行必須更頻繁地使用其他更有力的工具。



　　報(bào)告預(yù)計(jì)，銀行會(huì)面臨貸款增長(zhǎng)的放緩。提高法定存款準(zhǔn)備金率本身對(duì)四大國(guó)有銀行不會(huì)產(chǎn)生明顯的影響，因?yàn)樗鼈儽旧硪恢北３州^高的超額準(zhǔn)備金(平均超過(guò)3%)，但由多個(gè)部委聯(lián)合采取綜合緊縮政策，將導(dǎo)致總體的貸款增長(zhǎng)放緩。預(yù)計(jì)截至今年底，四大國(guó)有銀行的貸款增長(zhǎng)將會(huì)放緩2到3個(gè)百分點(diǎn)。提高法定存款準(zhǔn)備金的政策將會(huì)對(duì)中小銀行造成更大的影響，因?yàn)樗鼈冎械脑S多是銀行間市場(chǎng)的凈借方。



　　報(bào)告分析認(rèn)為，除了可能會(huì)采取進(jìn)一步的貨幣政策舉措，一套新的有關(guān)限制外資投資中國(guó)房地產(chǎn)的政策也有可能在近期出臺(tái)。至少這一做法的用意是降低外資對(duì)中國(guó)地產(chǎn)的需求，減緩國(guó)內(nèi)地產(chǎn)過(guò)度升溫，但同時(shí)會(huì)對(duì)一些開(kāi)發(fā)商產(chǎn)生影響。繼國(guó)務(wù)院上周宣布要“堅(jiān)決遏制固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快的勢(shì)頭”后，估計(jì)國(guó)家發(fā)改委、國(guó)土資源部和其他部委將有可能進(jìn)一步出臺(tái)具有實(shí)效的政策，減緩項(xiàng)目審批速度。