2005年固定資產(chǎn)投資保持高位運(yùn)行，并呈現(xiàn)出增速平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)改善、約束減緩和投資消費(fèi)比例失調(diào)減緩良好態(tài)勢；但同時存在粗放型特征突出、政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型投資過大、政府宏觀調(diào)控主體和投資者主體界定不清等亟待解決的問題。



　　展望2006年，機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存，總體上是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，全社會固定資產(chǎn)投資繼續(xù)保持增長，預(yù)計(jì)增長約20％，比2005年回落5．3個百分點(diǎn)左右。為保持投資經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康增長，改善投資運(yùn)行環(huán)境，促進(jìn)社會福利總水平的提高，建議下一步投資政策主要著力在提高投資質(zhì)量和效益、界定和健全政府投資與宏觀調(diào)控職能、促進(jìn)社會發(fā)展、規(guī)范房地產(chǎn)市場等方面。



　　一、投資高增長中突現(xiàn)四大改善



　�。ㄒ唬┰鏊倨椒�(wěn)。2005年投資增長延續(xù)了上年快速增長的勢頭，前三季度全社會固定資產(chǎn)投資57061億元，同比增長26．1％，比上年同期僅低1．6個百分點(diǎn)。但與上年“前高后低”不同的是，2005年投資增長比較平穩(wěn)，并未出現(xiàn)有人預(yù)計(jì)的“硬著陸”，9月比增長最慢的2月份僅高出3．1個百分點(diǎn)；經(jīng)測算，前9個月投資增速方差僅為8．88，遠(yuǎn)小于上年同期的571．9。增速較快而且平穩(wěn)對促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用，表明國家“有保有壓，區(qū)別對待”政策效應(yīng)正在顯現(xiàn)。



　�。ǘ�）結(jié)構(gòu)改善。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，農(nóng)業(yè)投資得到加強(qiáng)，工業(yè)投資增速放緩，第三產(chǎn)業(yè)投資增速基本保持穩(wěn)定：第一產(chǎn)業(yè)投資485億元，在上年高增長的基礎(chǔ)上又增長18．7％；第二產(chǎn)業(yè)投資20528億元，增長35．5％，比去年同期下降6．9個百分點(diǎn)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，煤、電、油、運(yùn)等國民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)投資增速加快，大部分高耗能、高污染行業(yè)投資增速明顯回落。



　�。ㄈ�）能源約束減緩。從供需兩方面來看，能源約束矛盾趨于緩解。受經(jīng)濟(jì)高位調(diào)整，工業(yè)尤其是重工業(yè)生產(chǎn)增速回落，對能源的需求增速也開始回落；與此同時，投資增加和價(jià)格上漲，刺激了能源行業(yè)供給的增長。以煤炭需求為例，由于需求回落和凈出口減少，煤炭緊張狀況總體呈緩解態(tài)勢，庫存水平明顯上升，從3月份開始回升，8月末達(dá)到1．33億噸，比年初增長28．5％。



　�。ㄋ模┩顿Y消費(fèi)比例從失調(diào)趨向均衡。投資消費(fèi)嚴(yán)重失衡是一直影響國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行的主要不穩(wěn)定因素。但從去年以來，由于企業(yè)效益好轉(zhuǎn)、中央繼續(xù)加強(qiáng)支持“三農(nóng)”的政策力度，農(nóng)村減負(fù)增收效果明顯，今年城鄉(xiāng)居民收入增幅明顯高于往年，從而導(dǎo)致消費(fèi)需求也出現(xiàn)了強(qiáng)烈反彈。以今年為例，1－9月份，實(shí)現(xiàn)社會消費(fèi)品零售總額39901．2億元，比去年同期增長13％，實(shí)際增長比上年同期提高了約2．4個百分點(diǎn)。盡管不能準(zhǔn)確測算消費(fèi)率的最終變化，但通過分析，預(yù)計(jì)今年消費(fèi)率和投資率之差會有所縮小，二者之間的非均衡會得到一定程度的矯正。



　　二、當(dāng)前投資領(lǐng)域存在的主要問題



　�。ㄒ唬┰谠鲩L方式上：能源消耗強(qiáng)度持續(xù)增大，投資效果系數(shù)下降，粗放型特征進(jìn)一步強(qiáng)化。盡管早在1996年就提出轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式的重要性和緊迫性并相繼出臺了一系列政策措施，但遺憾的是，近年來ＧＤＰ高增長并沒有促進(jìn)粗放型增長格局改善，甚至還有所惡化：一是經(jīng)濟(jì)增長對能源的依賴程度不斷提高。據(jù)測算，2001年我國能源消耗強(qiáng)度為1．4萬噸（按2000年每億元ＧＤＰ不變價(jià)計(jì)算），為改革開放以來的最低點(diǎn)，但從2002年開始，單位ＧＤＰ能耗持續(xù)上升，2000年創(chuàng)造每億元ＧＤＰ需要消耗1．5萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，2004年為1．6萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤；二是投資效果系數(shù)下降。據(jù)測算，2005年我國1元投資僅能導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)總值增加0．185元，比2003年下降了0．07個百分點(diǎn)，比1981年更是下降近0．10元，遠(yuǎn)低于同期世界平均水平和發(fā)展中國家平均水平。



　�。ǘ�）政府投資方面：經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目比重過大，社會發(fā)展型項(xiàng)目不足。政府既可以投資到提供國防、警察、教育、衛(wèi)生、就業(yè)等與社會發(fā)展緊密聯(lián)系的所謂“公共物品”上，也可以投資到基礎(chǔ)設(shè)施、國家壟斷行業(yè)、環(huán)境保護(hù)等與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的項(xiàng)目上。在財(cái)政投入一定的條件下，二者存在此消彼長的關(guān)系：在經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目上的投入增加，必然會減少在社會發(fā)展型項(xiàng)目上的投入。從近兩年財(cái)政投向來看，對基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、壟斷性行業(yè)（如電力、石油、運(yùn)輸）等經(jīng)濟(jì)增進(jìn)型項(xiàng)目的投資大幅增加，而對與社會發(fā)展緊密相關(guān)的如教育、公共衛(wèi)生等投資增加卻明顯不足。



　�。ㄈ�）投資管理體制方面：政府投資調(diào)控者與投資者主體雙重角色的錯位突出。從宏觀調(diào)控角度看，中央政府主要制定投資宏觀調(diào)控的政策，由地方政府具體執(zhí)行；從投資主體的角度看，中央政府和地方政府又都是重要的市場投資主體。在邏輯上，監(jiān)管者和被監(jiān)管者集于一身就存在悖論：一方面，作為監(jiān)管者的政府要適時出臺政策調(diào)控投資活動，以促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，另一方面，作為投資者的政府（尤其是地方政府）又要直接或間接參與到具體投資活動中來，其行為目標(biāo)又是ＧＤＰ（或財(cái)政收入）的最大化�？梢哉f，這兩年投資高增長“壓”不下來的主要根源在于這種雙重角色關(guān)系模糊和定位不清，從而使得相當(dāng)部分政策執(zhí)行的效果大打折扣。



　　三、2006年投資增長環(huán)境與趨勢預(yù)測



　　（一）有利因素：



　　一是科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)工作大局，為投資保持一定的增長打下了良好基礎(chǔ)。十六屆五中全會通過的《關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十一個五年規(guī)劃的建議》強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)定不移地以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作全局，制定“十一五”規(guī)劃的第一個原則是“必須保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”。作為“十一五”的開局年，明年投資保持一定的增長速度，對整個“十一五”期間經(jīng)濟(jì)發(fā)展都有十分重要的意義�？梢灶A(yù)見，明年國家將繼續(xù)實(shí)行“有保有壓、區(qū)別對待”的政策，既加強(qiáng)對環(huán)境污染大、技術(shù)水平低、市場供過于求產(chǎn)業(yè)的調(diào)控，又要保護(hù)地方和行業(yè)在政策范圍內(nèi)發(fā)展的積極性，避免大起大落。



　　二是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期處在高位調(diào)整期。2003年以來，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個上升期，一般來講，經(jīng)濟(jì)增長的短周期（基欽周期）為3－5年，雖然本輪經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張期的峰頂已經(jīng)越過，但現(xiàn)在還未出現(xiàn)也不大可能出現(xiàn)快速回落，經(jīng)濟(jì)處在峰頂之后的高位調(diào)整期。



　　三是各地?fù)Q屆效應(yīng)促進(jìn)政府主導(dǎo)性投資增加。明年是十七大召開的前一年，也是各地的換屆年。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每到換屆年，由于各地新任領(lǐng)導(dǎo)都希望多出政績，在干部政績考核制度惟ＧＤＰ是論之標(biāo)準(zhǔn)沒有根本改變的條件下，多出政績最直接的辦法就是加大投資。因此，政府換屆效應(yīng)（政治周期）將對明年投資產(chǎn)生促進(jìn)作用。



　　四是資金充裕、利率走低，有利于降低企業(yè)融資成本。從企業(yè)貨幣市場來看，（1）由于今年經(jīng)濟(jì)高增長并未導(dǎo)致物價(jià)同時跟進(jìn)（截止9月ＣＰＩ上漲0．9％，低于上年同期4．3個百分點(diǎn)），從而使明年加息預(yù)期大大減弱；（2）同業(yè)拆借市場上，銀行間市場利率比上年同期低0．79個百分點(diǎn)；（3）金融機(jī)構(gòu)存貸差來看，今年前三季度為8．4萬億元人民幣，高于上年同期2．7萬億元人民幣。以上三方面均說明市場資金供給充裕，因而利率將走低，也有利于企業(yè)降低籌資成本，增強(qiáng)投資者的信心和投資意愿。



　�。ǘ�）不利因素



　　一是國際油價(jià)居高不下。2005年以來，國際油價(jià)在大漲兩年的基礎(chǔ)上繼續(xù)狂漲，不斷刷新歷史紀(jì)錄。紐約市場西德克薩斯（ＷＴＩ）原油期貨價(jià)格由年初的每桶42美元起步，至6月底兩次突破60美元大關(guān)，8月份一度突破70美元。截至目前，紐約市場原油平均期價(jià)已高達(dá)54美元，均價(jià)比上年同期大增四成，目前歷史高位比年初飆升約六成。我國經(jīng)濟(jì)近兩年石油消費(fèi)增速超過10％，能源消費(fèi)彈性系數(shù)不斷上升，中國石油對外依存度已達(dá)到40％，因此石油價(jià)格連續(xù)沖高，必將給國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)帶來沖擊，加大企業(yè)生產(chǎn)成本，影響企業(yè)利潤，從而削弱企業(yè)自主投資能力。



　　二是企業(yè)效益水平下降。2005年以來，工業(yè)企業(yè)利潤保持了較快增長（前9月20．1％），但與上年相比利潤增長的實(shí)質(zhì)卻發(fā)生了巨大的變化。一方面這種較快增長是在今年連續(xù)創(chuàng)新高的油價(jià)為石油行業(yè)創(chuàng)造的巨額利潤和去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上帶來的；另一方面虧損企業(yè)虧損額大增，前9個月虧損企業(yè)虧損額增幅比去年同期提高近46個百分點(diǎn)（在工業(yè)39類大行業(yè)中，利潤集中在石油開采、鋼鐵、煤炭、化工、紡織業(yè)等五大行業(yè)，其他34個大類行業(yè)利潤基本處于零增長狀態(tài)），虧損額增幅創(chuàng)1995年同期以來最高水平。企業(yè)效益水平下降影響企業(yè)自籌資金的能力，從而使投資資金來源中企業(yè)自籌資金比重下降。由于處于經(jīng)濟(jì)周期的回調(diào)期，預(yù)計(jì)2006年我國企業(yè)效益水平將繼續(xù)下滑，這將減弱企業(yè)自主投資能力。



　　三是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速出現(xiàn)明顯放慢趨勢。受宏觀調(diào)控政策的影響，房地產(chǎn)月度增速出現(xiàn)回落，月度增速從3月27％逐步回落至9月份22．2％，房地產(chǎn)投資占整個投資的比重也由上年同期的22．3％下降為21％左右。如果房地產(chǎn)調(diào)控政策不會有大的調(diào)整，再加上房地產(chǎn)投機(jī)因素的減弱，預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)消費(fèi)和投資將出現(xiàn)中期調(diào)整趨勢，房地產(chǎn)投資占整個固定資產(chǎn)投資的近三分之一，將對拉動整個投資增長產(chǎn)生消極影響。



　　四是基數(shù)較高。在去年高增長的基礎(chǔ)上，今年投資增長高達(dá)26．1％，預(yù)計(jì)全年增長25．3％，而且在建規(guī)模也相當(dāng)大。



　　（三）趨勢預(yù)測



　　如果政策保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，2006年投資將保持穩(wěn)中趨降的增長態(tài)勢，不會出現(xiàn)大起大落的局面，預(yù)計(jì)全年全社會投資增長20％，比2005年回落5．3個百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長22％，低于上年同期5個百分點(diǎn)；在總量繼續(xù)保持較快增加的同時，由于政策穩(wěn)定、基數(shù)較低、內(nèi)在沖動大等原因，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，增速既不會大升也不會驟降，預(yù)計(jì)增長20．5％，比上年同期回落1個百分點(diǎn)。



　　四、政策建議



　　1．堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)整個投資工作，把提高投資的質(zhì)量和效益作為投資工作的重中之重。早在1994年國家就提出了經(jīng)濟(jì)增長方式從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的政策思路，但是10年來，經(jīng)濟(jì)增長方式并沒有