◇2006年將是一個增長調(diào)整年，增速有所回落。預計上半年GDP增長9.3%左右，全年增長9%左右



　　◇產(chǎn)能過剩與流動性過剩并存、通貨緊縮壓力有所增大、就業(yè)壓力進一步增大和M1、M2增速背離問題需要重點關注



　　◇建議宏觀政策要把握當前、立足中期，長短結合。可努力優(yōu)化投資結構，發(fā)行新農(nóng)村建設專項國債，推進資源性產(chǎn)品價格改革及提高工資水平，加快出口退稅結構調(diào)整等



　　◇創(chuàng)新外匯儲備使用方式，可考慮將增量儲備合理地轉化為石油等國家戰(zhàn)略物資儲備



　　此輪短經(jīng)濟周期的高峰期已過,經(jīng)濟增長正步入周期性調(diào)整期。從市場內(nèi)在趨勢看,今后一段時間經(jīng)濟增長將逐步向下調(diào)整,但地方政府存在明顯的“逆市場”沖動，使投資增長調(diào)整緩慢。



　　步入周期性調(diào)整期



　　國民經(jīng)濟繼續(xù)高位運行



　　一季度，國民經(jīng)濟繼續(xù)保持去年以來“高增長、低通脹”的良好運行態(tài)勢，總供給和總需求繼續(xù)保持較快增長，前期瓶頸約束明顯緩解，價格總水平保持低位。



　　從總供給看，前兩個月，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持較快增長，工業(yè)增加值比上年同期增長16.2%。在本輪經(jīng)濟周期中，重工業(yè)增長與投資增長之間有較強的正相關關系，投資的高速增長主要是因為重工業(yè)的加速增長。今年前兩個月，輕、重工業(yè)增速再次呈現(xiàn)拉大的態(tài)勢，同比分別增長14.2%和17.1%，二者相差2.9個百分點，表明重工業(yè)降溫并不明顯,這也是當前投資依然偏高的主要原因。此外，隨著煤炭、電力、運輸?shù)裙┙o能力的增加，前期瓶頸約束明顯好轉。



　　三大需求繼續(xù)平穩(wěn)較快增長。1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成5294.1億元,同比增長26.6%，比上年同期提高2.1個百分點，但比上年全年增速有所放慢，特別是房地產(chǎn)投資已持續(xù)近半年低于20%增長，前兩個月房地產(chǎn)投資完成1436.4億元,同比增長19.7%,比上年同期回落7.3個百分點,宏觀調(diào)控在控制房地產(chǎn)過熱上已取得積極成效。但當前整體投資增速依然偏快，宏觀調(diào)控決不能放松。



　　外貿(mào)出口繼續(xù)較快增長，貿(mào)易順差明顯縮小。影響前兩個月出口大幅回落的原因有入世效應的遞減、對資源類和高耗能產(chǎn)品出口的限制以及近期國際貿(mào)易摩擦的加劇等。出口回落屬意料之中，并且這種回落的態(tài)勢有可能進一步持續(xù)。與此同時，進口增長明顯加快，外貿(mào)順差大幅縮小。進口增速繼續(xù)回升與去年同期基數(shù)過低有直接關系。前兩個月實現(xiàn)貿(mào)易順差120億美元，和去年每月100億美元左右的順差相比大幅減小。不過,我們要對外貿(mào)順差的減小保持平靜的態(tài)度。一方面順差縮小有利于減輕人民幣升值的壓力；另一方面也表明當前經(jīng)濟增長正從近兩年對外需依賴偏大向更加依靠內(nèi)需增長轉變。消費需求穩(wěn)定較快增長，前兩個月，全社會消費品零售總額為8496.1億元,同比增長12.5%，扣除價格因素，實際增長11.7%，與去年同期持平。



　　在經(jīng)濟繼續(xù)保持較快增長的同時，價格總水平呈穩(wěn)中趨降態(tài)勢，前兩個月居民消費價格上漲1.4%，比上年同期回落1.5個百分點,工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)增長3.1%,比上年同期回落2.5個百分點。



　　經(jīng)濟增長將適度回調(diào)



　　當前經(jīng)濟增長仍然較快，不過從許多經(jīng)濟指標看，增長將出現(xiàn)周期性調(diào)整，2006年將是一個增長調(diào)整年。



　　其一，產(chǎn)能加速釋放，產(chǎn)能過剩矛盾更加突出，這必然對未來經(jīng)濟增長形成一定的下行壓力。經(jīng)過持續(xù)幾年投資的快速增長，總供給增長勢頭強勁，產(chǎn)能開始加速釋放，而最終需求增長明顯慢于總供給增長速度，導致價格總水平增長逐步走低。從微觀上看，企業(yè)效益滑坡呈進一步加劇的趨勢。即產(chǎn)能過剩釋放及物價走低將對經(jīng)濟增長形成一定的下行壓力。



　　其二，出口增速放慢、進口增速回升已成為一種趨勢，由此將導致今年凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率將明顯下降。從國際環(huán)境看，今年以美國為代表的世界三大經(jīng)濟體增長勢頭依然良好，三大經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢繼續(xù)向好將有利于我國外需增長。但是，人民幣升值壓力進一步加大，貿(mào)易摩擦不斷加劇，國際油價高企，尤其是伊朗以及中東地區(qū)局勢不穩(wěn)，使石油價格存在很大的不確定性。國內(nèi)方面，限制資源性、高耗能產(chǎn)品出口，降低出口退稅率，等等，這些都將會影響今年外貿(mào)出口增速進一步放慢。而進口受投資增長仍然較高及去年基數(shù)相對低的影響,增幅將會繼續(xù)加快，由此將導致凈出口大幅減少，而去年凈出口對整個經(jīng)濟增長的貢獻率接近20%，今年凈出口減少是經(jīng)濟增長將出現(xiàn)回落的一個重要原因。



　　其三，消費需求在各項有利政策推動下將會繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，但受就業(yè)不足以及一些中長期問題(收入差距擴大，消費預期不強)的影響，短期內(nèi)消費增長將呈小幅的回調(diào)走勢。



　　其四，投資增長將繼續(xù)適度回落，一是因為目前投資需求增速依然偏高，適度控制投資增長仍然是宏觀經(jīng)濟政策的一個主要內(nèi)容，這會使投資繼續(xù)降溫，二是在市場力量的作用下，房地產(chǎn)等重點行為的投資增長調(diào)整已經(jīng)開始，即市場因素將使投資增長逐步回落。



　　總之,從短周期看，今年我國經(jīng)濟增長將從連續(xù)三年保持10%的高增長向下調(diào)整,步入周期性調(diào)整階段。對經(jīng)濟增長的周期性調(diào)整,我們要有清醒而正確的認識，不能怕調(diào)整,更不能逆經(jīng)濟的市場性(也是一種自然性)調(diào)整規(guī)律,反周期政策主要在增長的最高區(qū)間和最低區(qū)間進行適度調(diào)控,在其它中間狀態(tài)應該要充分發(fā)揮市場自我調(diào)節(jié)的作用,否則,結構性矛盾將繼續(xù)累積。我們認為，經(jīng)濟增速的適度回落不僅有利于長期的可持續(xù)增長,而且也有利于經(jīng)濟結構的調(diào)整和經(jīng)濟增長方式轉變。



　　兩方角力，未來經(jīng)濟走向取決于宏觀調(diào)控



　　從短周期的角度看，本輪經(jīng)濟增長的峰值已經(jīng)過去，引領經(jīng)濟增長的主導產(chǎn)業(yè)如鋼材、汽車、化工、能源等行業(yè)投資增長明顯放慢，價格回落，產(chǎn)能加速釋放并出現(xiàn)過剩，行業(yè)效益下滑。與此同時，房地產(chǎn)投資及消費都出現(xiàn)了明顯的降溫趨勢。而市場流動性過剩也說明大量資金找不到盈利機會，不得不沉淀在銀行系統(tǒng)。這種情況表明，當前市場內(nèi)在增長動力正在逐步減弱。



　　但從地方政府來看，各省的“十一五”發(fā)展指標均高于中央提出的7.5%的增長目標，在31個省市中，其中有21個省經(jīng)濟增長目標高于10%，最高的省份達到13%。如果把指標分解到市、縣，還得層層加碼。去年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，地方項目投資所占比重為87.6%，今年前兩個月這個比重進一步上升到89.1%。由此可見，當前地方政府的投資沖動依然強勁，成為逆市場走向的強大推動力量。



　　以上市場和地方政府兩股力量逆向交織在一起，宏觀調(diào)控如果把握得當，經(jīng)濟既快又好的運行態(tài)勢將會延續(xù)；如果把握不當，有可能加劇經(jīng)濟振蕩。



　　對上半年以及全年經(jīng)濟增長預測



　　根據(jù)上述分析，初步預計，上半年GDP增長9.3%左右，全年增長9%左右，比去年增速有所回落，但仍處于較高增長水平。



　　首先，投資增速在繼續(xù)從緊的宏觀經(jīng)濟政策作用將會從目前高位適度回落，預計上半年全社會固定資產(chǎn)投資增長23%左右，比去年全年增速繼續(xù)放慢2個百分點；其次，消費需求在前幾年城鄉(xiāng)居民收入增長較快及政府穩(wěn)定收入和消費預期的政策作用下，將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長態(tài)勢，預計上半年消費品零售額同比增長12.5%左右，考慮到物價漲幅會低于去年同期，因此，實際消費增長有可能略快于去年上半年；外貿(mào)出口受國內(nèi)外因素影響，其增速會繼續(xù)放慢。初步預計上半年出口增速有可能回落至22%左右，全年估計增長15%-20%。而隨著國內(nèi)需求增加，進口將會繼續(xù)增加，全年貿(mào)易順差有可能由去年的1018億美元減少為500億美元左右。工業(yè)繼續(xù)較快增長，但增速會低于去年同期，預計上半年增長15.5%左右。上半年居民消費價格總水平預計上漲不超過1.5%，全年物價漲幅估計在1%左右。



　　四大問題需要重點關注



　　產(chǎn)能過剩與流動性過剩并存



　　盡管宏觀調(diào)控部門已對產(chǎn)能過剩問題采取了初步措施，但效果還不明顯。目前，鋼鐵、電解鋁、鐵合金、焦炭、電石、汽車、銅冶煉行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出，水泥、電力、煤炭和紡織行業(yè)也存在著潛在的產(chǎn)能過剩問題。連續(xù)四年高投資所形成的產(chǎn)能正在逐步釋放，未來一、二年是集中釋放期，如果控制不力、不當，既會影響短期經(jīng)濟平穩(wěn)運行，又會影響中長期發(fā)展，導致大量資源閑置浪費，使得企業(yè)效益下滑，給社會就業(yè)造成較大的壓力。



　　目前，流動性過剩的主要表現(xiàn)是銀行存大于貸的缺口放大。2005年末金融機構存差達到9.2萬億元，占存款余額的32%，存量的貸存比為68%，新增量的貸存比為53.6%。相比于存款的高速增長，貸款增長步伐相對緩慢。2005年末，金融機構人民幣存差與貸款余額之比已攀至47.3%。與此同時，2月末，M1、M2增速依然保持了較大的差距。除外匯占款的因素之外，造成這種現(xiàn)象的主要原因是由于找不到新的市場盈利增長點，企業(yè)的長期存款和居民儲蓄大幅增長，貸款需求下降。如何既控制投資過快增長，又逐步緩解流動性過剩影響，在保持金融市場平穩(wěn)發(fā)展中提高資金利用效率是下一步宏觀調(diào)控特別是金融調(diào)控的著力點。



　　通貨緊縮壓力有所增大



　　進入去年下半年以來，各類物價呈明顯回落趨勢，經(jīng)濟面臨的通貨緊縮壓力在逐步加大。從CPI看，其漲幅已連續(xù)10個月低于2%，1月份雖然有春節(jié)因素影響，但CPI僅上漲1.9%，2月份便迅速回落到0.9%。從構成看，影響價格回升的主要是鮮菜和鮮果，當月分別上漲14.6%和21.7%，而影響CPI走勢的關鍵因素--糧食價格前兩個月僅上升1%。由此可見，近期居民消費價格總指數(shù)明顯回升的可能性很小，即使考慮到水、電等公共品價格上調(diào)，其影響會有限，不會引起全年價格總水平的大幅上漲。工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)已由去年5月上漲5.9%回落至今年2月份僅上漲3%；前兩個月PPI同比增長3.1%，比上年同期回落2.5個百分點。從市場供求情況看，據(jù)商務部最新預計，今年上半年600種主要消費品中，供過于求的商品達71.7%，沒有供不應求的商品；300種主要生產(chǎn)資料中，23%供過于求，72.7%供求平衡，只有4.3%的產(chǎn)品將供不