今年前三季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂有喜有憂(yōu)。喜的是我國(guó)的出口形勢(shì)依然保持高速增長(zhǎng)，這將為我們下一步繼續(xù)抑制投資的調(diào)控政策提供回旋余地，但是外貿(mào)增長(zhǎng)很脆弱，不確定性太大。憂(yōu)的是今年高速增長(zhǎng)的投資會(huì)持續(xù)不斷的轉(zhuǎn)化為更大的產(chǎn)能釋放，當(dāng)鋼鐵，煤炭，電力等主要行業(yè)都象多米諾骨牌一樣倒塌，全面過(guò)剩的壓力將迫使我們?cè)俅螌?shí)施積極的財(cái)政政策。國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的列車(chē)將又一次在“投資主導(dǎo)型”軌道上翻來(lái)覆去地兜圈子。然而，按照WTO協(xié)議，2006年將是我國(guó)金融行業(yè)的全面開(kāi)放年，恐怕全面過(guò)剩之后的“硬著陸”可能會(huì)給我國(guó)的金融業(yè)產(chǎn)生很大的影響。因此，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到在目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，啟動(dòng)消費(fèi)和抑制投資并舉的緊迫性和嚴(yán)重性，抓住經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的機(jī)遇，促進(jìn)增長(zhǎng)模式由“投資主導(dǎo)型”向“消費(fèi)主導(dǎo)型”轉(zhuǎn)變。

  

　　警惕經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的“過(guò)剩”信號(hào)

  

　　首先，價(jià)格指標(biāo)持續(xù)走低。前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.0%(9月份上漲0.9%)，商品零售價(jià)格同比上漲0.8%(9月份與上年同月持平)，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格上漲5.4%(9月份上漲4.5%)，原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.2%(9月份上漲7.1%)。

  

　　從上述指標(biāo)中，我們可以看出兩個(gè)問(wèn)題：一是總體價(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)正在回落。二是上游產(chǎn)品價(jià)格指標(biāo)增速與下游價(jià)格指標(biāo)增速呈梯次回落態(tài)勢(shì)。造成這種后果的原因有三個(gè)。

  

　　其一，相對(duì)于目前的需求水平而言，供給過(guò)高，而且增速過(guò)快。無(wú)論上游原材料價(jià)格水平上升多快，但進(jìn)入最終消費(fèi)環(huán)節(jié)的時(shí)候，受到市場(chǎng)需求的制約，價(jià)格上不去。由于高投資和高出口，目前的需求并不低，但是供給水平卻更高。并且，可以預(yù)見(jiàn)，目前的高投資將進(jìn)一步釋放更高的產(chǎn)能。

  

　　其二，既然價(jià)格是反映資源稀缺程度的指標(biāo)，那么為什么產(chǎn)品過(guò)剩的情形下，投資規(guī)模還在擴(kuò)大？原因有兩點(diǎn)：一是在目前的投資盤(pán)子中，很大一部分是各級(jí)政府部門(mén)對(duì)城建基礎(chǔ)設(shè)施的投資，私人投資比例在下降。而影響地方政府投資決策的主要因素是顯示政績(jī)和地方政府間競(jìng)爭(zhēng)等非市場(chǎng)因素。因此這部分投資對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)和投資成本(如貸款利率等)相對(duì)不太敏感，這真是造成價(jià)格傳導(dǎo)不暢的深層次原因之一。二是因?yàn)橐�素市�?chǎng)改革的滯后和價(jià)格機(jī)制改革的不徹底性導(dǎo)致了資源的扭曲配置。三是市場(chǎng)投資的自發(fā)性和盲目性。當(dāng)然這種現(xiàn)象在每個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都有。

  

　　其次，低進(jìn)高出的外貿(mào)不平衡格局并未扭轉(zhuǎn)。前三季度，出口5464億美元，增長(zhǎng)31.3%，進(jìn)口4781億美元，增長(zhǎng)16.0%(9月份進(jìn)口增速有所回升，為23.5%)。進(jìn)出口相抵，順差683億美元。人民幣升值對(duì)此的影響不可低估，但同時(shí)也反映了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給過(guò)剩，消費(fèi)相對(duì)不足，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品被擠向了國(guó)際市場(chǎng)。從前三季度的消費(fèi)增長(zhǎng)情況來(lái)看增速并不低，而是CPI偏低，順差偏大，這也說(shuō)明不是消費(fèi)低，而是供給過(guò)高。一旦目前高速增長(zhǎng)的投資和出口水平降下來(lái)，全面過(guò)剩并不是危言聳聽(tīng)。

  

　　再次，企業(yè)虧損額和產(chǎn)成品資金占用額增長(zhǎng)過(guò)快。截至8月底，我國(guó)虧損企業(yè)虧損額累計(jì)達(dá)到1373.39億元，增長(zhǎng)53.1%。產(chǎn)成品資金占用11906.44億元，增長(zhǎng)18.9%。從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，有兩個(gè)原因共同發(fā)導(dǎo)致了這種后果。一是上游產(chǎn)品提價(jià)擠壓下游企業(yè)利潤(rùn)，而下游企業(yè)提價(jià)卻得不到市場(chǎng)認(rèn)同，從而導(dǎo)致下游企業(yè)的大面積虧損；二是由于短期內(nèi)投資過(guò)猛，某些行業(yè)發(fā)生行業(yè)性產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致產(chǎn)品積壓，價(jià)格下挫，其中最明顯的例子是鋼材、鋁材和水泥等。以鋼鐵為例，從供給看，今年前8個(gè)月全國(guó)累計(jì)產(chǎn)鋼23621.11萬(wàn)噸，我國(guó)將成為世界上第一個(gè)鋼鐵年產(chǎn)量突破3億噸的國(guó)家，而且在建項(xiàng)目產(chǎn)能是目前鋼鐵產(chǎn)能的50%，這預(yù)示著未來(lái)幾年，鋼鐵產(chǎn)能還會(huì)高速增長(zhǎng)。但是從需求方面來(lái)看，隨著房地產(chǎn)投資的逐步降溫，占其綜合成本近10%的建筑用鋼需求量大幅下降，供給過(guò)剩使建筑用鋼庫(kù)存量持續(xù)上升，價(jià)格不斷下滑，甚至一些大型國(guó)有鋼鐵企業(yè)要求國(guó)家加大關(guān)停并轉(zhuǎn)小鋼廠(chǎng)的力度，控制產(chǎn)能過(guò)快增長(zhǎng)。

  

　　目前在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有一種不盡人意的現(xiàn)象，那就是在上項(xiàng)目的時(shí)候，不分地方政府還是市場(chǎng)主體，大家一哄而上，而在產(chǎn)能發(fā)生過(guò)剩的時(shí)候，政府往往會(huì)出面關(guān)閉一部分小企業(yè)，來(lái)限制供給過(guò)快。例如不久之前，對(duì)小煤窯的關(guān)停整頓便立即使煤炭的價(jià)格有所回升。盡管這是考慮到安全生產(chǎn)不得已而為之，但卻是一種標(biāo)準(zhǔn)的“硬著陸”，并且會(huì)使本來(lái)就比較脆弱的金融系統(tǒng)雪上加霜。如果我國(guó)目前高速增長(zhǎng)的投資態(tài)勢(shì)得不到有效控制，煤炭大約2006年，電力大約在2007年很可能會(huì)重蹈鋼鐵行業(yè)“硬著陸”的覆轍。

  

　　另外值得關(guān)注的是，M1與M2增速剪刀差日趨擴(kuò)大。年初以來(lái)，M2同比增速由1月份的14.1%上升到9月份的17.9%，但M1的增速卻由15.3%下降到11.6%，呈一路下滑趨勢(shì)(除1月份以外，M1各月增速均低于同月M2的增速)。同期金融機(jī)構(gòu)貸款卻增長(zhǎng)緩慢，只有13.8%，低于M2增速4.1個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出典型的“寬貨幣，緊信貸”的格局。這種格局變化使得貨幣流動(dòng)性下降，這說(shuō)明大量貨幣正在持續(xù)退出流通領(lǐng)域，成為定期存款，同時(shí)也反映了企業(yè)流動(dòng)資金以及社會(huì)資金供給偏緊的狀況。這種反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的貨幣供給現(xiàn)象發(fā)生在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行中的確值得關(guān)注。

  

　　促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式向“消費(fèi)主導(dǎo)型”轉(zhuǎn)變

  

　　在消費(fèi)增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)的情況下，投資和出口有多快，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就有多快。反過(guò)來(lái)講，只要投資和出口一直保持高速增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)就會(huì)高位運(yùn)行。正是從這個(gè)角度看，盡管已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了高速投資即將產(chǎn)生更大的過(guò)剩，但是為了消化前期投資的產(chǎn)能釋放，我們還是希望投資保持在一個(gè)合適(穩(wěn)定但不能過(guò)快)的水平，以避免經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的大幅波動(dòng)。前三季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可謂有喜有憂(yōu)。喜的是我國(guó)的出口形勢(shì)依然保持高速增長(zhǎng)，這將為我們下一步繼續(xù)抑制投資的調(diào)控政策提供回旋余地，但是外貿(mào)增長(zhǎng)很脆弱，不確定性太大。憂(yōu)的是今年高速增長(zhǎng)的投資會(huì)持續(xù)不斷的轉(zhuǎn)化為更大的產(chǎn)能釋放，當(dāng)鋼鐵，煤炭，電力等主要行業(yè)都象多米骨諾牌一樣貫次倒塌，全面過(guò)剩的壓力將迫使我們?cè)俅螌?shí)施積極的財(cái)政政策。國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的列車(chē)將又一次在“投資主導(dǎo)型”軌道上翻來(lái)覆去地兜圈子。然而，按照WTO協(xié)議，2006年將是我國(guó)金融行業(yè)的全面開(kāi)放年，恐怕全面過(guò)剩之后的“硬著陸”將會(huì)給我國(guó)的金融業(yè)產(chǎn)生很大的影響。因此，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到在目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，啟動(dòng)消費(fèi)和抑制投資并舉的緊迫性和嚴(yán)重性，抓住經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的機(jī)遇，促進(jìn)增長(zhǎng)模式由“投資主導(dǎo)型”向“消費(fèi)主導(dǎo)型”轉(zhuǎn)變。

  

　　從今年以來(lái)各月投資增長(zhǎng)情況看，目前調(diào)整尚未到位，控制投資過(guò)快增長(zhǎng)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策不能過(guò)早松動(dòng)，仍須堅(jiān)持一段時(shí)間。在下一步的宏觀(guān)調(diào)控政策中，土地閘門(mén)不能放松，信貸要堅(jiān)持“有保有壓”，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控也不能松懈(當(dāng)然，房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈很長(zhǎng)，上頭連接鋼鐵水泥等行業(yè)，下頭還連著裝修，并能帶動(dòng)家電家具等消費(fèi)。如果房地產(chǎn)的增速下來(lái)了，會(huì)帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)往下走。但是國(guó)家應(yīng)該促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，避免房地產(chǎn)行業(yè)的泡沫化)。社會(huì)各界應(yīng)該達(dá)成一種共識(shí)，即使由于短期的投資增速下降導(dǎo)致了國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的暫時(shí)調(diào)整，也不應(yīng)該大驚小怪。

  

  

　　經(jīng)濟(jì)體改對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要

  

　　首先談一下消費(fèi)。解決消費(fèi)問(wèn)題可以從四個(gè)方面著手：一是擴(kuò)大消費(fèi)者收入來(lái)源，特別是低收入者的收入來(lái)源，以提高其購(gòu)買(mǎi)能力。如優(yōu)先扶持勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和可以吸納更多勞動(dòng)力的中小企業(yè)以擴(kuò)大就業(yè)范圍等；二是穩(wěn)定消費(fèi)預(yù)期，如盡快建立包括醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)和救濟(jì)等惠及大眾的社會(huì)保障制度，解除中低層收入消費(fèi)者的后顧之憂(yōu)；三是運(yùn)用政策工具減小收入分配差距。如提高個(gè)人所得稅的費(fèi)用扣除標(biāo)準(zhǔn)，降低中低收入階層的稅負(fù)。減輕企業(yè)稅負(fù)，增強(qiáng)企業(yè)活力，鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)等；四是優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境，提高消費(fèi)質(zhì)量。如進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)信貸，提高居民消費(fèi)能力，提高消費(fèi)領(lǐng)域的服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)水平，挖掘居民消費(fèi)潛力(在某些領(lǐng)域消費(fèi)質(zhì)量的惡化抑制了一部分正常的消費(fèi)需求)等。此外，還應(yīng)大力擠壓房地產(chǎn)泡沫，減少居民的被動(dòng)消費(fèi)，抑制房地產(chǎn)消費(fèi)的“擠出效應(yīng)”。顯然，上述措施的實(shí)施直接取決于我國(guó)消費(fèi)體制改革的速度、質(zhì)量和效果。因此啟動(dòng)消費(fèi)，光靠調(diào)控不行，體制改革必須跟上。

  

　　其次是金融問(wèn)題�！皩捸泿�，緊信貸”的深層次原因有兩個(gè)：一方面由于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，外匯占款成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要方式，并直接導(dǎo)致了“寬貨幣”；另一方面，商業(yè)銀行的順周期偏好及資本充足率的硬性約束引發(fā)了“緊信貸”。為了解決企業(yè)資金不足的問(wèn)題，最近央行下調(diào)了超額準(zhǔn)備金利率，意在促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)放款，但是在資本充足率的硬性指標(biāo)約束下，金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有主動(dòng)擴(kuò)大貸款規(guī)模，從而產(chǎn)生了“上熱下冷”的局面。但是長(zhǎng)期偏緊的信貸畢竟會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利，因此債券、短期融資等“新型融資渠道”將納入企業(yè)視野，放松對(duì)民間融資的管制也將提上央行議事日程。這也是金融體制改革滯后拖累國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)典型例證。

  

　　我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展并非是在一個(gè)完全成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制框架下有序運(yùn)行，而是一個(gè)邊改革，邊發(fā)展的過(guò)程，也是一個(gè)“干中學(xué)”的過(guò)程。因此我們應(yīng)一手抓調(diào)控，一手抓體改，兩手都要硬，抓住目前經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的良好機(jī)遇，促進(jìn)增長(zhǎng)模式向“消費(fèi)主導(dǎo)型”轉(zhuǎn)變。