5月份，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今年一季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一公布，有關(guān)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的聲音就開始響起，對(duì)于緊縮政策的預(yù)期也在不斷加強(qiáng)，上周四A股市場(chǎng)的大跌與此不無(wú)關(guān)系。當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱？過(guò)熱是否已經(jīng)積累了大量風(fēng)險(xiǎn)？7月16日，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心邀請(qǐng)了國(guó)內(nèi)專家學(xué)者圍繞著“近中期政策重點(diǎn)”為主題，就當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了探討。與會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高位穩(wěn)定運(yùn)行，但當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式并不能持續(xù)，存在隱憂。



　　過(guò)熱與否



　　多數(shù)專家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不過(guò)熱



　　會(huì)上，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵發(fā)布了對(duì)2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)測(cè)。該中心認(rèn)為，2006年，GDP增長(zhǎng)第二季度為11％，全年為9.4％至9.5％；進(jìn)出口增速比較高，順差擴(kuò)大；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI有所上升；固定資產(chǎn)投資保持在比較高的水平，為31％。



　　其中某些數(shù)據(jù)與市場(chǎng)傳言不謀而合。此前坊間預(yù)測(cè)，二季度GDP增長(zhǎng)為11％，固定資產(chǎn)投資增速為30.3％，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱將導(dǎo)致緊縮政策的出臺(tái)。與會(huì)人士也普遍認(rèn)為，從已經(jīng)公布的工業(yè)產(chǎn)值看，二季度GDP達(dá)到11％幾乎沒(méi)有懸念。這是否是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的信號(hào)？



　　對(duì)此，社科院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任袁鋼明認(rèn)為，從GDP和投資的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和水平看，高于調(diào)控預(yù)期目標(biāo)，可能已經(jīng)過(guò)熱。但與2003年、2004年相比，某些數(shù)字也顯示出目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在高位上穩(wěn)定運(yùn)行。



　　袁鋼明說(shuō)了四個(gè)理由。首先，沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹，CPI和PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）都比較低。其次，沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。GDP增長(zhǎng)為8％~9％的時(shí)候遭遇了煤、電、油、運(yùn)輸、鋼鐵等瓶頸。而目前增長(zhǎng)很大部分就是來(lái)自煤電油運(yùn)等這些短缺部門的增長(zhǎng)。此外，除了房地產(chǎn)，目前沒(méi)有過(guò)度增長(zhǎng)的行業(yè)。第四，沒(méi)有過(guò)度預(yù)期。在2003、2004年，很多行業(yè)預(yù)期存在暴利，都在搶時(shí)間上項(xiàng)目。



　　袁鋼明認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)還不能確定過(guò)熱。目前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否穩(wěn)定住取決于調(diào)控。如果調(diào)控合適，經(jīng)濟(jì)還是會(huì)實(shí)現(xiàn)較好的運(yùn)轉(zhuǎn)和增長(zhǎng)。



　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)魏加寧也沒(méi)有輕易斷言過(guò)熱。他指出，今年的形勢(shì)與很多預(yù)期相反，原來(lái)預(yù)期穩(wěn)中趨降，擔(dān)心通貨緊縮，但目前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高位反彈。



　　發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所宏觀室主任王小廣則認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是沒(méi)有調(diào)整沒(méi)有通脹的增長(zhǎng)，投資明顯過(guò)熱。



　　中國(guó)社科院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容則旗幟鮮明地指出，經(jīng)濟(jì)基本上處于過(guò)熱階段。主要表現(xiàn)為GDP、投資、出口等過(guò)快增長(zhǎng)。特別是房地產(chǎn)信貸增長(zhǎng)迅猛。



　　緊縮政策



　　沒(méi)到全面“踩剎車”的時(shí)候



　　目前市場(chǎng)上有種觀點(diǎn)較為普遍，預(yù)期緊縮政策正在醞釀中。對(duì)此袁鋼明認(rèn)為，從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并非失控。宏觀調(diào)控是有效的，只是沒(méi)有達(dá)到預(yù)想目標(biāo)。目前應(yīng)該考慮的是，調(diào)控的選擇、政策的難點(diǎn)和重點(diǎn)應(yīng)該放在哪里。



　　國(guó)家信息中心宏觀部部長(zhǎng)范劍平表示，對(duì)于短期政策有三種觀點(diǎn)，一是全面調(diào)整，采取雙緊縮政策。二是認(rèn)為現(xiàn)在形勢(shì)沒(méi)有嚴(yán)重，局部過(guò)熱，大的政策趨向不變，采取微調(diào)政策。三是認(rèn)為現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)好得很，要繼續(xù)保持?jǐn)U張。范劍平表示自己持第二種觀點(diǎn)，即：到目前為止還沒(méi)有熱到全面“踩剎車”的地步。但要是再發(fā)展下去，有可能出現(xiàn)過(guò)熱。



　　范劍平表示，當(dāng)前宏觀調(diào)控政策采取的雙穩(wěn)健政策——穩(wěn)健的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，可能受到了阻礙。當(dāng)務(wù)之急是提高宏觀調(diào)控的有效性，確保雙穩(wěn)健的政策能夠真正落實(shí)。



　　袁鋼明認(rèn)為，從貨幣政策的調(diào)控上看，“武器”還很多。如果存款準(zhǔn)備金率沒(méi)有效果，還可以上升，此外還有公開市場(chǎng)，公開市場(chǎng)收回貨幣的力度比存款準(zhǔn)備金率還高。



　　王小廣則認(rèn)為，目前貨幣政策的調(diào)控過(guò)于注重收縮供給，收縮需求和壓縮供給兩方面應(yīng)該同時(shí)進(jìn)行。抑制需求包括加息，包括窗口指導(dǎo)等等。他提到，特別應(yīng)抑制投資需求，尤其是房地產(chǎn)投資的需求。



　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副部長(zhǎng)魏加寧則認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該考慮由中性轉(zhuǎn)向緊縮。“如果老是穩(wěn)健，落實(shí)不下去。”他說(shuō)。



　　未來(lái)走向



　　警惕盲目投資



　　盡管與會(huì)學(xué)者慎言過(guò)熱，但仍表示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式存在隱憂。



　　范劍平指出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展從來(lái)都是有周期的，大起必有大落。還有一種更大的可能性是，最近國(guó)外已經(jīng)開始提高利率來(lái)控制流動(dòng)性，國(guó)外經(jīng)濟(jì)明年很有可能出現(xiàn)減速，中國(guó)出口受到擠壓，然后緊接著會(huì)引發(fā)一系列的問(wèn)題。范劍平認(rèn)為，目前的增長(zhǎng)模式是不能持續(xù)的。從長(zhǎng)期來(lái)看，今年上半年在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的方面作為不大�！爱�(dāng)務(wù)之急是提高宏觀調(diào)控的有效性。只有把2004年以來(lái)出臺(tái)的政策真正落實(shí)下去才是正確的辦法�！彼�說(shuō)。



　　李稻葵坦言，判斷宏觀形勢(shì)，一看價(jià)格，二看結(jié)構(gòu)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在的結(jié)構(gòu)相當(dāng)不合理，最終消費(fèi)占GDP比例55％，投資為40％，出口為5％。這個(gè)結(jié)構(gòu)中投資比重目前在不斷加重。在中國(guó)投資體系不那么順暢的情況下，如何保證這些投資轉(zhuǎn)換成有社會(huì)效益的項(xiàng)目令人擔(dān)憂。他認(rèn)為，分析投資來(lái)源顯示，固定資產(chǎn)投資中最主要的來(lái)源是DNI（國(guó)內(nèi)沒(méi)有經(jīng)過(guò)金融中介的投資部分），主要是企業(yè)自己的留利，還有各種折舊等。這部分比重在提高。而來(lái)自于銀行中介、股票市場(chǎng)及外資的投資，最近幾年下落到25％。李稻葵認(rèn)為，非國(guó)有企業(yè)的比重上升導(dǎo)致了DNI的上升。不少非國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善，賺錢直接拿去投資。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)讓不少人認(rèn)為，誰(shuí)早投資誰(shuí)賺錢，這導(dǎo)致民營(yíng)企業(yè)家過(guò)分樂(lè)觀，盲目投資。



　　王小廣認(rèn)為，當(dāng)前過(guò)高的投資增長(zhǎng)會(huì)有三方面的影響：一是產(chǎn)能過(guò)剩；二是在沒(méi)有調(diào)整的增長(zhǎng)下，產(chǎn)生許多低效率的企業(yè)，降低整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的效率；三是轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式被延遲。這將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期發(fā)展不利。



　　匯率調(diào)整



　　人民幣升值應(yīng)慎重



　　對(duì)于調(diào)控，目前坊間有一觀點(diǎn)較為普遍：如果人民幣升值就可以解決外部流入造成的流動(dòng)性過(guò)多的問(wèn)題，與其控制貨幣政策，不如升值。袁鋼明對(duì)此并不認(rèn)同。他表示，不管宏觀經(jīng)濟(jì)怎么波動(dòng)，只要保持匯率的小步往前走，就能夠避免過(guò)大的投機(jī)。在匯率上升壓力加大的情況下，應(yīng)采取取消或者是減弱外資的優(yōu)惠政策，堵死外資投資房地產(chǎn)、股市等投機(jī)性漏洞等辦法，來(lái)限制外資流入。而貿(mào)易順差導(dǎo)致的外匯流入則可以采取減弱或取消很多產(chǎn)品的出口退稅，或進(jìn)一步削弱出口鼓勵(lì)政策等措施。



　　王小廣也贊同這一觀點(diǎn)。他認(rèn)為，一定要慢升利率和匯率。匯率壓力正在減少，今年順差對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，上半年是15％，去年是19％。國(guó)外流入的游資增多，原因是我們的匯率給人不穩(wěn)定的預(yù)期，無(wú)意中強(qiáng)化了升值預(yù)期。人民幣升值對(duì)順差的調(diào)節(jié)，對(duì)整個(gè)貿(mào)易失衡的問(wèn)題，并不會(huì)起多大的作用。外貿(mào)高增長(zhǎng)是多重因素作用的結(jié)果，對(duì)人民幣升值應(yīng)該慎重。



　　新聞背景



　　上半年完成全年信貸目標(biāo)近九成



　　緊縮預(yù)期再度高漲



　　7月14日，央行公布2006年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。今年前6個(gè)月人民幣貸款增加2.18萬(wàn)億元，已占全年新增貸款規(guī)模的87.2％。



　　同一天，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)召集主要商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人召開上半年經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)通報(bào)會(huì)議。銀監(jiān)會(huì)主席劉明康首次明確指出，當(dāng)前要高度關(guān)注產(chǎn)能過(guò)剩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，特別要關(guān)注電力、煤炭、石油、鋼鐵、房地產(chǎn)、汽車和運(yùn)輸?shù)绕叽笮袠I(yè)出現(xiàn)的新變化和新問(wèn)題，并要求銀行要把好信貸“閘門”。消息人士認(rèn)為，下半年銀行業(yè)信貸資金大面積收緊的趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)，上述相關(guān)行業(yè)貸款資金更可能進(jìn)一步告急。



　　對(duì)此，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家及業(yè)界人士預(yù)期，央行將進(jìn)一步出臺(tái)緊縮政策，加息舉措極有可能在本月出臺(tái)，懸念僅在于：是雙向——存款和貸款，還是單向——僅僅是貸款加息。



　　央行出招



　　從今年初開始，信貸增速偏快就在多個(gè)場(chǎng)合被提及，央行也就此推出了系列調(diào)控政策。



　　4月28日，央行宣布貸款加息，一年期貸款利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，存款利率不變。



　　5月初，央行開始動(dòng)用新“武



器”——向貸款發(fā)放過(guò)快的商業(yè)銀行發(fā)行定向票據(jù)。5月17日，央行發(fā)行了1000億元定向票據(jù)。



　　6月14日，央行再次發(fā)行1000億元定向票據(jù)。



　　6月末，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在瑞士巴塞爾表示，央行將適度收緊貨幣政策。雖然他沒(méi)有對(duì)是否加息做出表述，但表示在制定貨幣政策前將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。



　　7月5日起，央行提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。分析人士指出，此舉一下子就鎖定了1500億元資金。



　　7月13日，央行今年第三次在公開市場(chǎng)發(fā)行定向央行票據(jù)，共計(jì)500億元。



　　權(quán)威聲音



　　聲音來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委主任馬凱時(shí)間：6月份地點(diǎn)：山東省調(diào)研時(shí)



　　當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本面是好的。中國(guó)將抓住當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)、效益較好的有利時(shí)機(jī)，下大力氣解決一些深層次矛盾和長(zhǎng)遠(yuǎn)問(wèn)題。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問(wèn)題較為集中，下一步須認(rèn)真執(zhí)行中央關(guān)于加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的一系列措施，將經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的好勢(shì)頭保持下去。聲音來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)邱曉華時(shí)間：6月末地點(diǎn)：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2006年上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)



　　當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)又快又好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。“快”表現(xiàn)在：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)除物價(jià)、外資外，都是兩位數(shù)的增長(zhǎng)；“好”則表現(xiàn)在：農(nóng)業(yè)形勢(shì)好，財(cái)政形勢(shì)好，民生改善好。但喜中也有憂，從宏觀角度看，主要表現(xiàn)在投資增長(zhǎng)過(guò)快、信貸投放過(guò)多、貿(mào)易順差過(guò)大三個(gè)方面。