2005年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，無(wú)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元利率和美元匯率都步入新的發(fā)展周期和政策、策略循環(huán)階段，2006年將是其步入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的繼續(xù)。

　　歐元艱難前行，必將對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，投資組合中的歐元風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的重要因素，歐元信心面臨重大考驗(yàn)。

　　2006年隨著主要貨幣匯率政策和手段差別性調(diào)整，發(fā)展中國(guó)家將面臨艱難選擇，風(fēng)險(xiǎn)防范將是主要任務(wù)。

　　展望未來(lái)，2006年國(guó)際金融市場(chǎng)將繼續(xù)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，不可預(yù)期因素較多的依然是國(guó)際金融市場(chǎng)。值得關(guān)注的熱點(diǎn)包括，國(guó)際金融市場(chǎng)焦點(diǎn)依然集中在美國(guó)因素，其貨幣政策變化將是國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格與各國(guó)政策調(diào)整的風(fēng)向標(biāo)；而歐洲潛在的風(fēng)險(xiǎn)乃至危機(jī)將更為嚴(yán)峻；美元匯率、石油價(jià)格和黃金價(jià)格走勢(shì)依然是國(guó)際金融市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，這不僅將加大國(guó)別和區(qū)域資本流動(dòng)的速度和規(guī)模，更使國(guó)際金融穩(wěn)定面臨新的壓力乃至風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、美元轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能繼續(xù)
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性已經(jīng)持續(xù)幾年，2006年的利好轉(zhuǎn)機(jī)將繼續(xù)是世界經(jīng)濟(jì)與國(guó)際金融關(guān)注的焦點(diǎn)。2005年已經(jīng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)，無(wú)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美元利率和美元匯率都步入新的發(fā)展周期和政策、策略循環(huán)階段，2006年將是其步入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的繼續(xù)。盡管目前金融市場(chǎng)依然擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)不均衡問(wèn)題，其中焦點(diǎn)在雙赤字矛盾上，而這并非美國(guó)經(jīng)濟(jì)或美元匯率短期問(wèn)題，是一個(gè)中長(zhǎng)期需要面對(duì)的結(jié)構(gòu)因素，但是從短期表現(xiàn)和過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，以及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)看，美元利率提升將會(huì)支持美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，美元投資信心繼續(xù)保持穩(wěn)固上升，美元主導(dǎo)地位和引領(lǐng)作用繼續(xù)擴(kuò)大，從而全球金融市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注美元主線的政策、投資和交易變化，主要市場(chǎng)價(jià)格指標(biāo)的隨從波動(dòng)將會(huì)明顯擴(kuò)大，美國(guó)將會(huì)有效運(yùn)用和籌劃利率、稅率和生產(chǎn)力水平三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)組合，實(shí)現(xiàn)美元全面霸權(quán)的有策略實(shí)施。因此，預(yù)計(jì)2006年美元匯率將繼續(xù)以強(qiáng)勢(shì)貨幣政策取向作為貨幣政策指導(dǎo)，尋求美元分階段、有步驟的貶值時(shí)間和機(jī)會(huì)。全年基本狀況是上半年穩(wěn)定調(diào)整，下半年波動(dòng)加大，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)與美元匯率主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)難以改變。

　　由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)、匯率的地位、作用和影響突出，2006年以美元為主線的金融市場(chǎng)價(jià)格和政策調(diào)整將會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)，主要市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期表現(xiàn)在以下四個(gè)層面。

　　外匯市場(chǎng)：預(yù)計(jì)2006年國(guó)際外匯市場(chǎng)美元的價(jià)格調(diào)整將繼續(xù)是全球金融市場(chǎng)板塊調(diào)整的主板。美元兌歐元匯率將主要集中在1.20美元基本點(diǎn)波動(dòng)，這是相對(duì)于美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、政策和技術(shù)的均衡點(diǎn)，但是歐元面臨下挫壓力，不確定風(fēng)險(xiǎn)突出，歐元低點(diǎn)將會(huì)達(dá)到1.08美元，高點(diǎn)將會(huì)在1.30-1.40美元，但相對(duì)持續(xù)時(shí)間短暫，歐元貶值機(jī)會(huì)大于升值。

　　股票市場(chǎng)：預(yù)計(jì)2006年全球股票市場(chǎng)將出現(xiàn)美股上漲加快趨勢(shì)，理由在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資信心的支撐，美元利率加息的結(jié)束將有利于拉動(dòng)股市加快上漲速度，其中道•瓊斯股票價(jià)格將會(huì)躍上11500-11800點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)將會(huì)達(dá)到2500點(diǎn)。歐洲股市將會(huì)有兩極分化表現(xiàn)，上半年與下半年的趨勢(shì)將會(huì)逆向發(fā)展，歐元潛在的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)不利于歐洲投資信心的穩(wěn)定，股票價(jià)格指標(biāo)面臨向下壓力。日本股市將會(huì)繼續(xù)上漲趨勢(shì)，將會(huì)繼續(xù)沖刺16500點(diǎn)，繼續(xù)有上漲至17000點(diǎn)的可能。亞洲股市將會(huì)有所降溫，拉美股市保持利好趨勢(shì)。

　　黃金市場(chǎng)：預(yù)計(jì)2005年國(guó)際黃金價(jià)格將會(huì)繼續(xù)走高刷新記錄水平，全年均衡水平將在480美元左右，高點(diǎn)將可能達(dá)到550-600美元，低點(diǎn)將會(huì)繼續(xù)下跌為400美元以下，價(jià)格跳躍空間將會(huì)擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的通貨膨脹憂慮以及投資組合中黃金儲(chǔ)備增持，都是國(guó)際金價(jià)走高，以及投機(jī)炒作的理由。

　　市場(chǎng)利率：預(yù)計(jì)2006年美元有步驟的有序加息終點(diǎn)將會(huì)在5%，甚至5.5%的水平。歐元利率水平面臨上下不定狀態(tài)，利率最多上升為2.75%，并有利率下降的可能，歐元利率面臨著復(fù)雜性、艱難性。日本將會(huì)在2006年年中結(jié)束零利率水平，逐漸跨過(guò)1%利率水準(zhǔn)。其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣利率會(huì)有差別性調(diào)整，主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣利率以穩(wěn)定上行為主，以抑制通貨膨脹壓力。發(fā)展中國(guó)家則不同步，差異性調(diào)整態(tài)勢(shì)有加息和降息的不同選擇。

　　二、歐元風(fēng)險(xiǎn)的可能擴(kuò)大
　　2006年國(guó)際金融的風(fēng)險(xiǎn)之一將來(lái)自歐元失信或歐元貨幣危機(jī)。歐元區(qū)域合作已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)離心狀態(tài)，政治分歧擴(kuò)大使得經(jīng)濟(jì)脆弱性上升，政策之間的不和諧影響著投資信心，并且已經(jīng)有退出歐元體系的跡象和輿論，其中包括德國(guó)和意大利等退出歐元區(qū)的跡象，以及法國(guó)民意調(diào)查顯示47%的公眾依然希望轉(zhuǎn)向法郎，這些都是歐元不穩(wěn)定的危險(xiǎn)的信號(hào)。歐元區(qū)作為歐盟的一個(gè)貨幣統(tǒng)一體，15國(guó)中12國(guó)使用歐元已經(jīng)隨著歐盟東擴(kuò)擴(kuò)大為13個(gè)歐元區(qū)外國(guó)家，英國(guó)不僅遲遲難以加入歐元區(qū)，而且近期伴隨歐元匯率下挫和歐盟政治問(wèn)題擴(kuò)大，英國(guó)首相布萊爾表示說(shuō)，歐元成功與否需要更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)衡量，是對(duì)歐元信心上的傷害，不利于歐元的穩(wěn)定發(fā)展。目前國(guó)際外匯市場(chǎng)表面看是歐元利率爭(zhēng)議，但長(zhǎng)期看，存在潛藏打擊歐元的國(guó)際貨幣體系戰(zhàn)略意圖的謀劃。歐元艱難前行，風(fēng)險(xiǎn)乃至危機(jī)并非聳人聽(tīng)聞，并且必將對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，投資組合中的歐元風(fēng)險(xiǎn)是不可忽視的重要因素，歐元信心面臨重大考驗(yàn)。

　　三、日元轉(zhuǎn)機(jī)的可能上升
　　日本經(jīng)濟(jì)在陷入經(jīng)濟(jì)泥淖14年后,2005年開(kāi)始出現(xiàn)明顯復(fù)蘇趨勢(shì)，尤其是日本股市表現(xiàn)獨(dú)占鰲頭，而日元匯率卻在兩年來(lái)的最低價(jià)位，股市的強(qiáng)勢(shì)和日元的疲勢(shì)其實(shí)具有日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策自主跡象帶動(dòng)的雙重因素，進(jìn)而預(yù)示日本經(jīng)濟(jì)將會(huì)有根本性的轉(zhuǎn)變，其中一個(gè)十分值得關(guān)注的現(xiàn)象在于，日本最新發(fā)布的2005年4月-9月，即日本財(cái)政年度上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，日本國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目所得收支盈余首次超出貿(mào)易盈余，其中所得收支盈余增加23.7%，為5.7萬(wàn)億日元，貿(mào)易盈余則下降30.8%，為4.9萬(wàn)億日元，表明日本經(jīng)濟(jì)將開(kāi)始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，由商品輸出為主轉(zhuǎn)向資本輸出主導(dǎo)。尤其是企業(yè)應(yīng)對(duì)石油和匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和能力的提升，孕育日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乃至新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變革。而日本企業(yè)或機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)匯率變化和石油價(jià)格變數(shù)的超前意識(shí)和方案設(shè)計(jì)，是日本綜合國(guó)際戰(zhàn)略與策略意識(shí)的提高，加之經(jīng)濟(jì)自然形態(tài)以及結(jié)構(gòu)和政策因素促成的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，將會(huì)有利于日元貨幣政策的轉(zhuǎn)變，進(jìn)一步增強(qiáng)日元主動(dòng)應(yīng)對(duì)和調(diào)整空間。

　　四、石油價(jià)格跌宕的可能加大
　　國(guó)際石油價(jià)格表面不只是在與美元價(jià)格有緊密關(guān)聯(lián)，實(shí)際上是美元綜合戰(zhàn)略的一個(gè)調(diào)控手段。石油本身對(duì)經(jīng)濟(jì)層面的影響已經(jīng)有限，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊力將隨著各國(guó)協(xié)調(diào)能力與防范危機(jī)意識(shí)和舉措的增強(qiáng)而有所減弱，但石油價(jià)格的高企將會(huì)滲入國(guó)際資本流動(dòng)方式、地緣政治和投資產(chǎn)品組合等因素，因此潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)凸顯。國(guó)際石油價(jià)格將繼續(xù)面臨較大的上漲可能，一方面是國(guó)際供求關(guān)系的經(jīng)濟(jì)政治變數(shù)，包括國(guó)際關(guān)系協(xié)調(diào)、國(guó)際政治因素以及石油資源的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面則在于美國(guó)綜合戰(zhàn)略的運(yùn)用，國(guó)際貨幣博弈的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益需求，將會(huì)使國(guó)際石油價(jià)格成為金融博弈的重要籌碼，期貨市場(chǎng)上的石油價(jià)格有可能走高至80~90美元，但國(guó)際石油價(jià)格的均衡點(diǎn)將會(huì)繼續(xù)在56~65美元左右相對(duì)高點(diǎn)徘徊，并繼續(xù)高于2004-2005年平均41.47美元和57.40美元的水平，但石油價(jià)格給予國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)惡劣變數(shù)，通貨膨脹潛在壓力是不可忽視的重要因素，并加大石油價(jià)格失控的可能。

　　五、發(fā)展中國(guó)家貨幣選擇的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存
　　國(guó)際貨幣體系因價(jià)格和制度本身存在的差異性而擴(kuò)大爭(zhēng)論與博弈。由于發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家所處經(jīng)濟(jì)金融階段的不同，對(duì)各國(guó)現(xiàn)行匯率制度的評(píng)價(jià)和繼續(xù)改進(jìn)的預(yù)期就產(chǎn)生差異。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展處于基本模式形成、完善之后的進(jìn)一步創(chuàng)新階段，而發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融則是處于模仿西方模式，結(jié)合國(guó)情進(jìn)行改革的初級(jí)試點(diǎn)或中級(jí)摸索階段。兩者對(duì)匯率制度的選擇需求和匯率模式的演進(jìn)發(fā)展自然就有差別。在匯率形成機(jī)制改革中，發(fā)達(dá)國(guó)家的主導(dǎo)性和發(fā)展中國(guó)家的被動(dòng)性差異也比較明顯。發(fā)展中國(guó)家不僅在借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)金融模式時(shí)，有適應(yīng)國(guó)情改革和創(chuàng)新的需要；而且由于本國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放與國(guó)際金融的市場(chǎng)銜接融合又會(huì)不斷出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)隱患，也有政策應(yīng)對(duì)和創(chuàng)新防范之需。這使得發(fā)展中國(guó)家，特別是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的貨幣匯率制度演進(jìn)面臨比西方早期發(fā)展所面對(duì)更多艱巨性和復(fù)雜性，其中既有化解傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式和匯率制度固有矛盾，使之順利向本土延伸的問(wèn)題，同時(shí)又要依據(jù)發(fā)展和改革的實(shí)際需要引入新理念，擴(kuò)展新機(jī)制和運(yùn)用新工具的問(wèn)題。而發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)主動(dòng)調(diào)整與外移調(diào)整，以及金融資本流動(dòng)和市場(chǎng)規(guī)模效應(yīng)，是推動(dòng)發(fā)展中國(guó)家匯率機(jī)制改革的一個(gè)重要因素。2006年隨著主要國(guó)家貨幣匯率政策和手段差別性調(diào)整，發(fā)展中國(guó)家將面臨艱難選擇，風(fēng)險(xiǎn)防范將是主要任務(wù)。亞洲開(kāi)發(fā)銀行將從2006年開(kāi)始編制和公布亞洲貨幣加權(quán)平均值的亞洲貨幣單位，或許是應(yīng)對(duì)當(dāng)前貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和加強(qiáng)區(qū)域合作的一種新的嘗試和試探。亞洲貨幣單位有望成為亞洲共同貨幣(“亞元”)的“原型”，估計(jì)2006年中期設(shè)計(jì)完畢并正式公布，進(jìn)而表明亞洲各國(guó)在促成地區(qū)緊密合作、防范貨幣危機(jī)方面是有所共識(shí)的，也表明國(guó)際貨幣合作中風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和作用的提高，必將推動(dòng)國(guó)際貨幣合作的進(jìn)一步發(fā)展。