企業(yè)短期融資券的發(fā)行減少了銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，但剛剛開始的允許銀行投資公司債券將增加銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。   

    我們估計(jì)2006年經(jīng)濟(jì)增長約在8.8-9.2%之間，良好、穩(wěn)健的增長支撐銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。企業(yè)短期融資券的發(fā)行減少了銀行的優(yōu)質(zhì)客戶，但剛剛開始的允許銀行投資公司債券將增加銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

    按照法定存貸款利率計(jì)算，2002年2月21日以來，六個(gè)月期限存貸款利差、一年期存貸款利差一直保持不變。也就是說，按利差估計(jì)，2002年2月以來商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境一直未發(fā)生變化。估計(jì)2006年法定利率變動(dòng)的可能性很小。在貸款利率浮動(dòng)的背景下，股份制銀行各區(qū)間的貸款利率還未出現(xiàn)趨勢性的變化。

　　2004年6月底，股份制銀行整體的不良資產(chǎn)余額達(dá)到了一個(gè)階段性低點(diǎn)，此后該余額呈現(xiàn)小幅攀升趨勢。我們認(rèn)為，這種趨勢與2004年以來宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)變化有很大關(guān)系。

    2005年5月以來出臺(tái)的新政策縮減了銀行的運(yùn)營成本，增大了利潤，減少了可供股東分配的凈利潤，有利于提高銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　在可以發(fā)行次級(jí)債、混合資本債券補(bǔ)充資本的情況下，核心資本充足率尤其重要。只要核心資本充足率達(dá)標(biāo)，總體的資本充足率就不成什么問題。急需補(bǔ)充核心資本的依次是浦發(fā)銀行、民生銀行、華夏銀行還招商銀行。特別是深發(fā)展和浦發(fā)銀行。

　　就國際主要銀行類金融機(jī)構(gòu)來說，其估值基本情況是：P/E大約在10-15倍之間。

　　股權(quán)分置改革及再融資需求的迫切性，可能影響到銀行估值情況，綜合考慮這兩方面的因素，我們建議在合適的時(shí)機(jī)依次增持民生銀行、華夏銀行和招商銀行。