第一、行業(yè)概覽：點亮城市夜空，引領(lǐng)現(xiàn)代生活

景觀照明是指在城市道路、公共廣場、建筑物、商業(yè)街、園林綠化、景觀雕塑、橋梁水景等范圍和場所內(nèi)，以美化城市景觀、進行商業(yè)廣告等為目的，以各種光源形式設(shè)臵的戶外裝飾性照明。景觀照明是功能性照明的延伸和創(chuàng)造，始于 20 世紀(jì) 20 年代美國紐約提出的城市夜景照明理念，現(xiàn)已成為現(xiàn)代城市發(fā)展和服務(wù)能力的一個重要標(biāo)志。相比于功能性照明，景觀照明更側(cè)重于藝術(shù)性、裝飾性。

圖表 1 景觀照明與功能性照明的主要區(qū)別

    1.國外景觀照明發(fā)展特點

　　發(fā)展的路徑依賴：城市經(jīng)營。國外常常把燈光當(dāng)作一個品牌的產(chǎn)業(yè)來經(jīng)營，特別是歐洲城市更注重景觀照明的經(jīng)營，并且有著突出的成果。例如，荷蘭的埃因霍溫 GLOW 燈光藝術(shù)秀、法國的里昂燈光節(jié)以及英國的布萊克浦彩燈節(jié)。

　　發(fā)展定位：規(guī)劃范疇內(nèi)視為城市基礎(chǔ)設(shè)施。國外城市通常做法是根據(jù)城市發(fā)展的需要對景觀照明進行規(guī)劃，使得景觀照明的發(fā)展與城市功能、文化相匹配。例如，美國紐約對夜間照明有嚴(yán)格的規(guī)定，霓虹燈只允許集中建在時代廣場周圍，其他地方則對面積和亮度進行限定。

　　此外，從城市經(jīng)濟、旅游業(yè)角度出發(fā)視景觀照明為經(jīng)濟發(fā)展的必要投入品，給予規(guī)劃范圍內(nèi)的景觀照明常態(tài)化財政保證。例如，1989 年起，里昂市政府每年保證一定比例的財政投入景觀照明建設(shè)中，并將市政預(yù)算的 1.5%用于景觀照明的更新與維護，提升里昂作為觀光城市的形象。

政府主導(dǎo)并制定照明規(guī)劃。20 世紀(jì) 70 年代開始，英國政府率先制定了夜景照明規(guī)劃。隨后，法國、德國、荷蘭以及美國、日本、新加坡等政府也開始單獨制定城市夜景照明規(guī)劃。

圖表 2 部分國外城市景觀照明規(guī)劃情況表

    2.國內(nèi)景觀照明發(fā)展歷程

　　國內(nèi)景觀照明行業(yè)的發(fā)展起步較晚，始于上海。1989 年上海對外灘進行了建筑群區(qū)域性照明工程建設(shè)，啟動了“萬國博覽建筑”泛光照明和南京路霓虹燈一條街工程建設(shè)，成為全國的示范性工程，也成為了國內(nèi)景觀照明行業(yè)的先驅(qū)。90 年代一些發(fā)達經(jīng)濟城市喀什組織實施景觀照明工程，其中 1995 年天津市委書記做出了“讓天津白天綠起來，晚上亮起來”的指示，使燈光建設(shè)迅速發(fā)展，陸續(xù)完成了“金街”、“和平路”等一批重點夜景燈光建設(shè)項目。

　　2000 年至 2006 年是初步發(fā)展期，此時期內(nèi)城市照明工程建設(shè)普遍展開，各地景觀照明加大投入，促使一批市外照明設(shè)備的生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)和照明施工隊伍的發(fā)展壯大。很多城市開始制定照明規(guī)劃和規(guī)范，其中燈具以高壓鈉燈、泛光照明為主，能耗高、光污染嚴(yán)重。

2007 年至今是快速發(fā)展期，此時 LED 技術(shù)取得突破性進展，行業(yè)全面進入 LED 照明時代。節(jié)能、環(huán)保等問題不斷得到重視，光污染也持續(xù)得到控制。其中以北京奧運會、上海世博會、廣州亞運會等事件為重要契機，全國各大、中、小城市景觀照明持續(xù)發(fā)展。2010 年住建部針對城市照明管理發(fā)布了《城市照明管理規(guī)定》，成為我國城市照明管理法制化的里程碑，此后各項城市景觀照明規(guī)劃和條例不斷，我國城市照明管理體系不斷邁向成熟。

圖表 3 國內(nèi)城市景觀照明發(fā)展階段整理

第二、行業(yè)分析：景觀照明與夜游經(jīng)濟需求驟升，上市龍頭優(yōu)勢顯著

　　1.行業(yè)驅(qū)動因素：城鎮(zhèn)化與消費升級驅(qū)動行業(yè)快速發(fā)展

　　城鎮(zhèn)化的不斷推進為景觀照明提供最原始驅(qū)動力。我國城鎮(zhèn)化率已從 1978 年的 17.90%躍升至 2017 年的 58.52%，但是距離發(fā)達國家 80%的平均城鎮(zhèn)化率仍有較大差距，未來我國城鎮(zhèn)化率有較大可能繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長趨勢。

在城鎮(zhèn)化發(fā)展的中后期階段，居民對于城市質(zhì)量的要求不斷提升。景觀照明與城市經(jīng)濟、文化、社會、自然因素密切相關(guān)，對塑造城市整體形象有著重要作用。隨著城鎮(zhèn)化的不斷推進，城市居民對于照明的需求已經(jīng)從最初的“亮起來”升級到“美起來”。

圖表 4 我國城鎮(zhèn)化率

人們生活水平的提高掀起消費升級的狂歡。2003-2017 年，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入迅速提升，2017 年城鎮(zhèn)人均可支配收入達到 36396 元，同比增長 8.3%，是 2003 年的4.3 倍，人們生活水平已經(jīng)取得了極大的提高。在此背景下，我國自改革開放以來第三次消費升級正在悄然發(fā)生，其中增長最快的是教育、娛樂、文化、交通、通訊、醫(yī)療保健、住宅、旅游等方面的消費。

圖表 5 改革開放以來的三次消費升級

    夜游經(jīng)濟潛力巨大，地方投資動力充足。夜游經(jīng)濟不同于夜市，而是一種基于時段性劃分的經(jīng)濟形態(tài)，一般指從當(dāng)日下午6點到次日天亮前所發(fā)生的三產(chǎn)服務(wù)業(yè)方面的城市活動，是以服務(wù)業(yè)為主體的城市經(jīng)濟在第二時空的進一步延伸。近年來夜游經(jīng)濟發(fā)展迅速，美國居民已有1/3的時間、1/3的收入、1/3的土地面積用于休閑，而其中60%以上的休閑活動在夜間。在國內(nèi)，北京王府井出現(xiàn)超過100萬人的高峰客流是在夜市，上海夜間商業(yè)銷售額占白天的50%，重慶2/3以上的餐飲營業(yè)額是在夜間實現(xiàn)的，廣州服務(wù)業(yè)產(chǎn)值有55%來源于夜間經(jīng)濟。城市夜游經(jīng)濟已經(jīng)成為了城市建設(shè)發(fā)展的重要分支方向，人們夜晚活動時間的增加進一步提升了對城市景觀照明行業(yè)的發(fā)展需求。

夜游經(jīng)濟效益可觀、潛力巨大，引起地方政府重視，投資意愿加強。一個常住及流動人口300 萬的城市，假設(shè)每天 10%的人進行夜游消費，假設(shè)人均消費 30 元，每晚就有一個 900 萬元的大市場，一年收入可達 30 億元。夜游經(jīng)濟市場潛力巨大，受到越來越多地方政府重視，相關(guān)投入快速增長。

圖表 6 我們城鎮(zhèn)居民人均可支配收入及增速

    國家大型活動加速催生各地景觀照明需求。近幾年國家大型活動頻頻舉辦，景觀照明為相關(guān)城市增光添彩：杭州 G20 峰會光影閃耀西子湖畔，廈門“金磚五國”會議夜景照亮鼓浪嶼。每一次國家大型活動通過媒體傳播將活動所在城市的美好夜景展現(xiàn)給全國人民，觸發(fā)了各地居民的向往之心，也促動了地方政府的投資之意。從行業(yè)調(diào)研反饋看，正是從近兩年起，各地景觀照明需求開始井噴，相關(guān)國家大型活動所在城市的示范效應(yīng)明顯。未來 2018-2020 年間各大城市的大型事件活動，改革開放 40 周年、建國 70 周年、建黨100 周年、博鰲亞洲論壇、上合組織第十八次會議、中國國際園林博覽會、世界園藝博覽會、2019 年武漢世界軍人運動會及某些城市的周年慶�；顒拥�，將為景觀照明的持續(xù)發(fā)展提供催化劑。

　　2.行業(yè)規(guī)模：中國已成為全球最大景觀亮化市場，劍指千億

　　國內(nèi)景觀照明市場迅速成長，目前已超600億。高工產(chǎn)研LED研究所(GGII)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，受益于全球各個國家或地區(qū)政策推廣支持，景觀亮化市場規(guī)模不斷提高，2017年全球景觀亮化市場將達到2750億元，其中中國市場規(guī)模達到680億元，同比增長近22%，中國已經(jīng)成為全球最大的景觀亮化市場。

　　GGII預(yù)計2018年中國景觀亮化市場規(guī)模將達到780億元，增速約15%。預(yù)計十三五期間仍能保持 10%以上的增速，至2020年行業(yè)規(guī)模達到近 1000億元。

此外，由于目前景觀照明最主要使用的燈具是LED燈，國家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CSA Research)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年我國 LED 應(yīng)用市場規(guī)模達到5343億元，較2016年同比增長24.7%。其中景觀應(yīng)用占比14.9%，規(guī)�？蓽y算為796億元，同比大幅增長37.6%。該數(shù)據(jù)量級與GGII數(shù)據(jù)也十分接近。

圖表 7 我們歷年景觀照明規(guī)模

圖表 8 2017年我國LED照明應(yīng)用領(lǐng)域

    3.行業(yè)競爭格局：雙甲資質(zhì)有限，上市公司并購整合提高市占率

　　企業(yè)數(shù)量眾多，雙甲資質(zhì)有限。截至 2018 年 2 月，全行業(yè)具有《城市及道路照明專業(yè)承包一級》資質(zhì)的企業(yè)共有 450 家，《照明工程設(shè)計專項甲級》資質(zhì)的企業(yè)有 54 家，同時擁有上述兩項資質(zhì)的企業(yè)共有 49 家。行業(yè)集中度低，競爭激烈。目前國內(nèi)規(guī)模大、技術(shù)較領(lǐng)先的景觀照明工程企業(yè)主要集中在北京、上海、深圳等一線城市以及江蘇、浙江等發(fā)達省市，區(qū)域市場特征明顯。

景觀照明工程行業(yè)的競爭主要體現(xiàn)在照明工程設(shè)計能力、施工技術(shù)及工藝、照明產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)、跨地域復(fù)雜環(huán)境的施工經(jīng)驗等方面。大部分公司在某一方面具有一定的競爭實力，只有少數(shù)公司具備照明工程行業(yè)的全面競爭優(yōu)勢。這些龍頭企業(yè)通過不斷完善產(chǎn)品線，為用戶提供一站式解決方案，不斷推動行業(yè)競爭格局的提升，是行業(yè)的第一梯隊，主要集中在珠三角、長三角和環(huán)渤海經(jīng)濟圈等地區(qū)。具體省市上看，同時擁有《城市及道路照明工程專業(yè)承包壹級》資質(zhì)與《照明工程設(shè)計專項甲級》資質(zhì)的 49 家企業(yè)中，廣東省擁有 15 家，是占據(jù)“雙甲”景觀設(shè)計企業(yè)最多的省份;其次為江蘇省，擁有 12 家;北京和浙江分別有 5 家和 4 家，上海有 3 家;其余省市則較少。

圖表 9 國內(nèi)具備雙甲資質(zhì)企業(yè)的49家公司注冊屬地

上市公司并購擴張?zhí)岣呤姓悸�，行業(yè)進入整合期。近年來照明行業(yè)上市公司憑借雄厚的資金實力持續(xù)外延并購不斷整合行業(yè)，快速擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、豐富業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域與完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，上市龍頭公司顯著受益這一過程帶來的市占率迅速提升。行業(yè)龍頭利亞德通過投資并購，已經(jīng)擁有金達照明、中天照明、普瑞照明、萬科時代和君澤照明等 5 家照明子公司，較早布局景觀照明市場。奧拓電子的子公司千百輝主要從事城市景觀照明工程施工及與之相關(guān)的景觀照明工程的整體規(guī)劃與設(shè)計、照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。洲明科技則是通過收購清華康利 60%的股權(quán)后，布局景觀照明領(lǐng)域。

圖表 10 景觀行業(yè)重點公司外延并購情況

    4.行業(yè)壁壘：資質(zhì)、品牌、技術(shù)、資金是核心競爭要素

　　(1)資質(zhì)

　　景觀工程業(yè)務(wù)主要包含兩項資質(zhì)：照明工程設(shè)計專項資質(zhì)、城市及道路照明工程專業(yè)承包資質(zhì)。

　　照明工程設(shè)計專項資質(zhì)：主要是針對開展景觀照明工程設(shè)計業(yè)務(wù)，獲取該資質(zhì)需要滿足照明工程資歷、技術(shù)條件、專業(yè)人員構(gòu)成、技術(shù)裝備和管理水平等多方面的要求。只有獲得甲級資質(zhì)的企業(yè)，才可以開展中型及以上規(guī)模的照明工程專項設(shè)計。

　　城市及道路照明工程專業(yè)承包資質(zhì)：主要是針對開展景觀照明工程施工業(yè)務(wù)，獲得該資質(zhì)，需要滿足工程資歷、專業(yè)人員構(gòu)成、技術(shù)設(shè)備等方面的要求。只有獲得一級資質(zhì)，企業(yè)才可以承包各種景觀照明工程，項目金額不受限制。

　　大型景觀照明工程投資量大，技術(shù)要求高，業(yè)主方會要求承包方同時具備設(shè)計甲級和施工一級資質(zhì)。因此盡管小型景觀照明工程市場競爭比較激烈，但在承接大型景觀照明工程方面存在較高的行業(yè)認證壁壘。

　　(2)品牌實力及過往業(yè)績

　　對于景觀照明工程公司過往標(biāo)志性工程的業(yè)績對于承接新項目具有重要作用，優(yōu)秀的品牌可以顯著體現(xiàn)先發(fā)優(yōu)勢。例如行業(yè)龍頭利亞德收購的金達照明近年來先后完成一帶一路高峰論壇、G20 杭州峰會、廈門金磚五國會議、長江第一燈光秀等各地夜景工程，有望為公司在未來的項目承接中帶來顯著競爭優(yōu)勢。

　　(3)專業(yè)技術(shù)

　　景觀照明是科技和藝術(shù)的結(jié)合，通過照明創(chuàng)意、設(shè)計施工以滿足特定光環(huán)境中的照明要求。

　　景觀照明工程涵蓋科學(xué)、技術(shù)、文化、資本等領(lǐng)域，涉及光學(xué)、電學(xué)、美學(xué)、建筑學(xué)、計算機學(xué)等學(xué)科，是一項綜合性、系統(tǒng)性的工程，也是一門新興的邊緣學(xué)科。設(shè)計水平不高的景觀照明容易造成“光污染”，施工水平不高的景觀照明工程不但達不到美化城市夜景的效果，還容易造成城市管理不善、破敗的感覺。

　　因此，施工工藝和設(shè)計水平是景觀照明工程企業(yè)競爭力的主要體現(xiàn)之一，也是阻礙一般企業(yè)從事景觀照明工程，特別是大型景觀照明工程業(yè)務(wù)的重要障礙。

　　(4)資金實力

　　景觀照明工程行業(yè)具有前期投入資金規(guī)模較大，回收時間較長，資金周轉(zhuǎn)速度較慢等經(jīng)營特點。

　　企業(yè)通常在投標(biāo)之前需要支付投標(biāo)保證金，在施工過程中需要支付履約保證金，在施工完成后業(yè)主方還保留質(zhì)量保證金。同時施工企業(yè)往往還需要墊付材料款、施工款等各項費用。而這些支出金額與工程規(guī)模大小緊密相關(guān)，大型項目要求施工企業(yè)支付的各項保證金及墊付周轉(zhuǎn)金金額較大，從而使得企業(yè)的資本實力、信用等級成為企業(yè)發(fā)展的重要影響因素。

上市后獲取資金實力后往往能迅速發(fā)展。近幾年來，除了去年剛上市的華體科技外，利亞德、名家匯、華體科技三家公司在上市后均取得了業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速增長，其中名家匯表現(xiàn)尤為突出，2016 年上市后當(dāng)年取得 68%的營收增速，同時 2017 年再次取得 64% 的高增速。

　　5.行業(yè)未來發(fā)展趨勢：項目不斷大型化，文化與技術(shù)重要性提升

 (1)項目大型化趨勢顯著

近年來，隨著地方政府對于景觀亮化的重視程度不斷提升，疊加市政 PPP 業(yè)務(wù)模式的推廣以及大型會議活動的密集舉辦，相關(guān)投資力度不斷加大，景觀照明工程項目大型化趨勢顯著，相關(guān)企業(yè)中標(biāo)訂單體量不斷提升。

圖表 11 利亞德2015年至今公告景觀照明工程訂單匯總

圖表 12 名家匯2016年至今公告景觀照明工程訂單匯總

　　(2)從單純市政景觀照明向文旅市場延伸，強調(diào)與文化挖掘能力

隨著文旅行業(yè)的快速發(fā)展，景觀亮化可顯著提升文旅項目的夜間觀賞效果，增加游客的停留時間，而夜游經(jīng)濟可顯著提升項目及景區(qū)內(nèi)的客單消費，景觀照明在文旅行業(yè)的應(yīng)用不斷推廣。同時，景觀照明通過視覺直觀的形式展現(xiàn)文旅項目所在地的文化內(nèi)涵與風(fēng)土人情，通過與運營相結(jié)合提升文旅項目的中長期盈利性。其中，特色小鎮(zhèn)建設(shè)可顯著帶動景觀照明行業(yè)的發(fā)展。

圖表 13 特色小鎮(zhèn)國家政策梳理

　　特色小鎮(zhèn)已進入全面推廣期，為城鎮(zhèn)化再添動力，景觀照明有望實質(zhì)受益。2016年7月，住建部、國家發(fā)改委、財政部公布《關(guān)于開展特色小鎮(zhèn)培育工作的通知》，明確提出到2020 年，我國將培育 1000 個左右各具特色、富有活力的特色小鎮(zhèn)，約占全國建制鎮(zhèn)5%。此后各個地方省市也出臺了省級特色小鎮(zhèn)建設(shè)規(guī)劃。此后一系列深入推進的措施不斷出臺，且地方紛紛出臺相關(guān)細則落實“特色小鎮(zhèn)”理念。2016年10月住建部公布第一批 127 個“特色小鎮(zhèn)”名單，2017 年 8 月再次公布了第二批 276 個“特色小鎮(zhèn)”名單。特色小鎮(zhèn)目前已經(jīng)進入全面推廣期，而特色小鎮(zhèn)建設(shè)的過程中伴隨著大量的景觀工程，景觀照明是其中的重要環(huán)節(jié)，有望實質(zhì)受益。

特色小鎮(zhèn)新增景觀照明投資額預(yù)計至 2020 年累計近 1000 億。據(jù)我們測算，國家級特色小鎮(zhèn)和省級特色小鎮(zhèn)在剔除重復(fù)后合計約 1900 個，根據(jù)浙江省規(guī)劃中每個特色小鎮(zhèn)原則上投資總額不低于 50 億元，我們假設(shè)全國特色小鎮(zhèn)平均每個投資額為 25 億元，那么到 2020 年預(yù)計將完成特色小鎮(zhèn)建設(shè)總規(guī)模 4.8 萬億元，如果再保守地假設(shè)其中景觀照明工程投資占總投資額的 2%，則可估算至 2020 年特色小鎮(zhèn)拉動景觀照明工程投資總額約 950 億元。

圖表 14 特色小鎮(zhèn)拉動景觀照明工程投資總額測算

　　(3)技術(shù)引領(lǐng)發(fā)展，且形態(tài)藝術(shù)化及照明智能化占比不斷提升

　　景觀照明的要求主要是被照表面的光照度、亮度、顯色性及光環(huán)境的視覺效果等。隨著人們思想意識、生活方式的不斷改變和技術(shù)水平的不斷提高，燈具、光源、材料、風(fēng)格與設(shè)計方式都發(fā)生了很大的變化。在選擇適宜光源的情況下，除了經(jīng)濟因素外還要從整個光環(huán)境效果及材料的質(zhì)量和可靠性考慮，同時還注重自然環(huán)境與照明的統(tǒng)一性。近年來項目突出交互感受，聲光電及 VR前沿技術(shù)開始廣泛應(yīng)用。此外，項目要求節(jié)能，LED廣泛應(yīng)用，并催生 EMC 合同能源管理業(yè)務(wù)市場。項目還要求智能化，與智慧城市、智慧景區(qū)、智慧場館管理相聯(lián)系，未來提供城市運營市場空間。

　　杭州 G20 峰會后，景觀照明向藝術(shù)和智慧型過渡。杭州G20 峰會夜景亮化是我國城市景觀照明逐步向藝術(shù)型和智慧型過渡的標(biāo)志，其特征是以智能控制技術(shù)為支撐，使光、電、聲、水等藝術(shù)渲染相互融合，打造信息化、特色化、畫卷式視覺盛宴。我們預(yù)計未來行業(yè)的發(fā)展仍然將在光電視覺的相關(guān)技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)持續(xù)更新迭代，藝術(shù)化與智能化引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。