美聯(lián)儲對金融市場的最新注資舉措贏得了華爾街的一片歡呼。這不是美聯(lián)儲第一次運(yùn)用傳統(tǒng)貨幣政策以外的手段來幫助陷入困境的信貸市場，但這一次直接面對住房抵押貸款支持債券(MBS)市場的舉措顯然更有針對性，也更加創(chuàng)新。這是否代表美聯(lián)儲已經(jīng)找到了讓局面逐步改善的新方法？更多的人相信，注資行動只能對金融市場起到暫時的緩解作用，但卻不能從根本上解決信貸市場問題�！皶r間是醫(yī)治傷口的良藥”，要治愈市場頑疾，也許我們還需耐心等待時間的流逝。

　　MBS市場暫喘氣降息空間有望縮小

　　之前的TAF加上現(xiàn)在的TSLF，美聯(lián)儲希望用更加有針對性的措施來應(yīng)對信貸市場狀況，以換取在利率政策上更大的空間

　　看起來美聯(lián)儲找到了治療信貸市場危機(jī)的新方法，而不僅僅只是調(diào)低聯(lián)邦基金利率。在G10央行決定聯(lián)手挽救信貸市場，其中美聯(lián)儲宣布將采用名為定期有價證券貸款(TSLF)的新工具向市場再注入最多2000億美元的資金后，道瓊斯指數(shù)周二出現(xiàn)了5年以來最大的漲幅，美元上揚(yáng)，國債市場收益率回升。

　　而市場最關(guān)心的是：抵押貸款支持債券(MBS)市場是否將起死回生？此舉對美聯(lián)儲利率政策有什么影響？美聯(lián)儲的臨時政策是否將陷入市場干預(yù)的泥潭而不能自拔？

　　MBS市場短期將受到支撐

　　這并不是美聯(lián)儲第一次運(yùn)用傳統(tǒng)貨幣政策以外的手段來幫助陷入困境的信貸市場，美聯(lián)儲曾利用短期標(biāo)售(TAF)工具向市場注入流動性，只是這次美聯(lián)儲的目標(biāo)更有針對性，直接面對MBS市場。在很大程度上，TSLF是美聯(lián)儲一項(xiàng)MBS換國債計(jì)劃，從而避免搖搖欲墜的MBS市場出現(xiàn)極端的市場狀況。

　　在過去的幾天內(nèi)，MBS市場的信心受到了沉重的打擊，即使連由房利美和房地美等政府發(fā)起企業(yè)(GSE)擔(dān)保的MBS也不例外。

　　相對于TAF更加寬泛的幫助對象，TSLF更像是為MBS市場量身定制。就像是WrightsonICAP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Crandall在報(bào)告中指出的，TSLF為特定的資產(chǎn)提供了融資，其效果是美聯(lián)儲使用常規(guī)貨幣政策工具無法達(dá)到的。至少對于20家初級交易商來說，2000億美元可以滿足現(xiàn)在的要求。

　　根據(jù)MillerTabak&Co的首席債券市場策略師TonyCrescenzi的數(shù)據(jù)，截至2月27日，初級經(jīng)紀(jì)商滿足美聯(lián)儲融資要求的MBS規(guī)模為602億美元，加上其持有的1397億美元的其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券資產(chǎn)，總額也只有1999億美元。

　　這意味著只要初級交易商有此類資產(chǎn)，需要融資，都可以在美聯(lián)儲那里得到滿足，甚至意外增加的部分也沒有問題，因?yàn)槊缆?lián)儲應(yīng)該只會根據(jù)這些擔(dān)保品60%到90%的市場價格借出國債。

　　美聯(lián)儲并不能毫無限制地救市，美聯(lián)儲目前持有的國債大約為8320億美元，這是美聯(lián)儲能夠向市場注入流動性的上限，而根據(jù)目前美聯(lián)儲所作出的4000億美元流動性注入的承諾，這意味著美聯(lián)儲還有超過4000億美元的籌碼。

　　從證券市場上我們也可以看到美聯(lián)儲對于MBS市場信心的推動。面臨無法滿足追加保證金需求資產(chǎn)被清盤危險的ThornburgMortgage，在周二上漲超過100%。

　　美聯(lián)儲將減少利用降息政策

　　美聯(lián)儲推出針對MBS市場的新政可能意味著它不必要大幅降息，特別是在當(dāng)前通脹壓力仍十分明顯的時候。

　　雖然美聯(lián)儲主席伯南克還是堅(jiān)持相信通脹壓力將會減輕，但是通脹保值國債(TIPS)的收益率走勢顯示市場對于美聯(lián)儲控制通脹的能力正失去信心。德意志銀行的貨幣基金經(jīng)理BillChepolis就表示，買入TIPS仍是不錯的交易選擇，因?yàn)槊缆?lián)儲不停地強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長，而通脹水平將會越來越高。對于美聯(lián)儲來說，這意味著通脹預(yù)期正在走高，而通脹預(yù)期走高反過來將推高實(shí)際通脹水平。

　　最近我們也經(jīng)常聽到美聯(lián)儲官員出面表示對于通脹問題的關(guān)注，最近的一位官員是圣路易聯(lián)邦儲備銀行總裁普爾。周一普爾在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長前景時還不忘強(qiáng)調(diào)對于通脹前景的擔(dān)憂。

　　之前的TAF加上現(xiàn)在的TSLF，美聯(lián)儲希望用更加有針對性的措施來應(yīng)對信貸市場狀況，以換取在利率政策上更大的空間。而相對于利率政策需要數(shù)個月才能見到效果，直接注資往往可以立竿見影，而且一旦市場平穩(wěn)，美聯(lián)儲可以迅速收回流動性。利率期貨價格顯示，在美聯(lián)儲注資聲明公布之后，美聯(lián)儲3月會議降息50個基點(diǎn)的概率已經(jīng)回升到了30%，之前為0。