擴(kuò)張放緩，以去庫(kù)存為主，有利于存貨壓力逐漸減輕。我們用購(gòu)買(mǎi)商品與勞務(wù)支出的現(xiàn)金代表投資情況，2011 年購(gòu)買(mǎi)商品與勞務(wù)支出的現(xiàn)金增速為0.9%，其中一線公司為4.1%，二線為-0.7%，三線為10.5%，增速分別下降了71、77、87、30 個(gè)百分點(diǎn)。

   12 年房地產(chǎn)投資增速下滑是確定的，維持2012 全年全國(guó)房地產(chǎn)投資增速下滑至12%的判斷。主要原因?yàn)殚_(kāi)發(fā)商庫(kù)存高位、資金壓力增大背景下，開(kāi)發(fā)商：(1) 減少新開(kāi)工，我們判斷新開(kāi)工數(shù)據(jù)全年將持續(xù)下滑，維持全年-11%的判斷；（2）降低復(fù)工；（3）縮減土地購(gòu)臵。