當(dāng)美國大豆和玉米的土地之爭結(jié)束之后，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆出現(xiàn)了一波較為強(qiáng)勁的上漲，而玉米則繼續(xù)維持震蕩盤整。CBOT大豆7月份合約價格目前在稍低于800美分/蒲式耳的位置交易，而遠(yuǎn)期的11月份大豆價格已經(jīng)上升超過了800美分/蒲式耳。

　　在本產(chǎn)季當(dāng)中，由于全球玉米深加工需求的快速擴(kuò)張，導(dǎo)致玉米種植面積擴(kuò)大，而大豆種植面積被壓縮，其最直接的結(jié)果就是大豆的供需狀況被扭轉(zhuǎn)。

　　雖然美國大豆和玉米的種植面積需等到6月份才能揭曉，但筆者發(fā)現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部在5月份2007/2008年度的供需報告中，仍延續(xù)使用了3 月份公布的6714萬英畝大豆種植面積數(shù)字。同時，前期玉米種植速度的延遲一度造成大豆的深幅下挫，而今隨著種植天氣的好轉(zhuǎn)以及玉米播種速度的提高，對玉米種植的擔(dān)心被打消。這就意味著關(guān)于種植面積對本年度作物價格的影響已經(jīng)塵埃落定，那么，如何給這種影響定量呢？

　　大豆為何回升至800美分？

　　從筆者構(gòu)建的2007/2008年美國大豆供需平衡表來看，2007/2008年度，雖然期初大豆庫存為6.1億蒲式耳，但由于大豆產(chǎn)量降低和剛性需求增加，大豆期末庫存將明顯下降，下降幅度大致在50%左右，而庫存消費(fèi)比將下降到7%-10%之間。

　　自20世紀(jì)90年代開始至今，美國大豆庫存消費(fèi)比基本在5%-20%之間波動，中軸位于12.5%。2007/2008年7%-10%的庫存消費(fèi)比明顯位于此區(qū)間的下檔。自20世紀(jì)90年代開始，CBOT大豆價格在400美分/蒲式耳-1000美分/蒲式耳之間波動，中軸為700美分/蒲式耳。按照筆者的研究結(jié)果，7%的庫存消費(fèi)比對應(yīng)CBOT大豆價格應(yīng)為930美分/蒲式耳，而10%的庫存消費(fèi)比對應(yīng)CBOT大豆價格應(yīng)為800美分/蒲式耳。這就是為什么種植面積之爭結(jié)束之后，CBOT大豆價格回升到800美分/蒲式耳。

　　季節(jié)性波動模式揭示什么？

　　當(dāng)面積確定之后，單產(chǎn)水平是影響CBOT大豆價格的最大變動因素。顯然，由于目前天氣仍然正常，而且播種速度也比較正常，市場認(rèn)可了大豆從40-43蒲式耳/英畝之間的較高單產(chǎn)水平。

　　CBOT大豆價格在春季和秋季容易達(dá)到峰值。這種CBOT大豆季節(jié)性的波動模式給我們的啟示是：大豆的春季低點已經(jīng)被探明，7月份大豆合約位于720美分/蒲式耳，而遠(yuǎn)期11月份大豆的價格為750美分/蒲式耳，春季低點的正向基差排列也同樣昭示了大豆基本面的微妙轉(zhuǎn)化。

　　大豆市場會不會炒作天氣？

　　接下來的問題是，大豆市場會不會炒作天氣？天氣升水的幅度有多高？

　　根據(jù)CBOT大豆的歷史表現(xiàn)，每年6-9月份，基本都會有一波天氣炒作，實際就是對未來作物單產(chǎn)的炒作。這種炒作，造就了大豆秋季的價格高峰。一般年份平均天氣升水為20%左右，即秋季高點相對于春季低點上漲20%的幅度。如果天氣惡劣，升水幅度會更高。據(jù)此計算，接下來正常的天氣升水幅度是750美分/蒲式耳（11月份合約）×20%=150美分/蒲式耳，即11月份合約的秋季高點大致位于900美分/蒲式耳左右，近期月份要低一些，大致位于850-870美分/蒲式耳左右。

　　綜上所述，筆者給出的CBOT大豆長期路線圖是：天氣非常正常，則CBOT大豆價格在800美分/蒲式耳整固；天氣炒作開始， CBOT大豆價格上漲到850-900美分/蒲式耳之間；如果天氣影響了大豆生產(chǎn)，那么CBOT價格將向1000美分/蒲式耳的價位沖擊，但即使是這樣，考慮到目前大豆仍十分寬裕的基本面現(xiàn)狀，這個高點仍會低于2004年1064美分/蒲式耳的高點。