今后5年，交通基礎(chǔ)設(shè)施必然有一個跨越式的發(fā)展，



    但是，行業(yè)的高成長和公司的高成長并不一定同時發(fā)生。



    交通運輸行業(yè)的成長性與供應(yīng)短缺是密切相關(guān)的。由于投融資體制存在問題，交通基礎(chǔ)設(shè)施長期短缺，在《新財富》歷年評選的五大高成長行業(yè)中，運輸基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)已連續(xù)4年入選，公路與鐵路行業(yè)連續(xù)3年入選;今年，交通基本設(shè)施行業(yè)、公路與鐵路行業(yè)的成長性分列第二、第三 把握升浪起點 現(xiàn)在機構(gòu)底部建倉名單。



    為了改變“壓船、壓港、壓貨”和“路難行、貨難運”的被動局面，鐵道部和交通部都作出了2020年以前各2萬億元的建設(shè)規(guī)劃，主要內(nèi)容是建設(shè)鐵路與公路主骨架、水運主通道、港站主樞紐和支持保障系統(tǒng)。按照規(guī)劃，第一階段是到2010年，實現(xiàn)交通運輸?shù)娜�面改善，公路、鐵路、水路交通基礎(chǔ)設(shè)施運輸能力明顯增強，結(jié)構(gòu)明顯合理，質(zhì)量明顯提高。第二階段是到2015年，交通運輸基本適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展需求，全面建成完善的鐵路與公路主骨架、水運主通道、港站主樞紐和交通運輸?shù)闹С直Ｕ舷到y(tǒng)。第三階段是到2020年，交通運輸基本實現(xiàn)現(xiàn)代化，形成高效、經(jīng)濟、快捷、安全的國內(nèi)運輸網(wǎng)絡(luò)及國際通道。



    從規(guī)劃和發(fā)展上看，交通基礎(chǔ)設(shè)施的明顯短缺仍將持續(xù)5年，到2010年鐵路主要客運專線建成和高速公路基本成網(wǎng)時，才能全面改善。在此之前，部分交通基礎(chǔ)設(shè)施公司仍將保持階段性的高成長。但是，行業(yè)的高成長和公司的高成長并不一定同時發(fā)生。



    高速公路公司正在恢復對市場的吸引力。從今年4月底開始，干線公路股正在展開一輪大的行情。這首先是由于陸路交通在中國還處于短缺狀態(tài)，尤其是在一些大的運輸通道上;其次是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)還會發(fā)揮作用，據(jù)經(jīng)驗，高速公路形成網(wǎng)絡(luò)階段，也將是車流量多年高速增長的時期，公路行業(yè)未來3-5年仍將高速增長;第三，2006年計重收費的普遍推廣，對公路公司是較大利好，可以提升5-10%的收費收入;第四，股改有利于提升高速公路公司的估值水平，增強了公路股的想象空間，由于此類公司送股普遍高于市場平均水平，其公司治理結(jié)構(gòu)有望得到較大的改善。更重要的是，通過股改，許多公司都有新的資產(chǎn)注入或資本運作，能夠保持未來兩年的業(yè)績增長;最后，從對比看，國際上的公路股市盈率(PE)平均為20倍，香港H股上市的公路股PE平均為14倍。股改以后，國內(nèi)主要干線公路股已經(jīng)比H股便宜多了。



     港口行業(yè)由高速增長階段逐步進入平穩(wěn)增長階段，內(nèi)貿(mào)吞吐量的增長以及裝卸費率的提升空間，使港口尤其是樞紐港仍然具有極高的戰(zhàn)略投資價值。港口公司的投資價值取決于其掌握碼頭資源的能力。收購集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或集團整體上市，既可以獲得增量資產(chǎn)，增厚每股收益(EPS)，又將為公司提供持續(xù)增長的新動力，解決了公司的成長性困境。廈港國際(03378.HK)、大連港(02880.HK)和天津港發(fā)展(03382.HK)在香港上市時，國際資本對內(nèi)地完整港口概念公司給予了近20倍的市盈率。目前，國際港口并購十分頻繁，并購交易的估值PE在20-30倍之間。國內(nèi)港口龍頭股當前的市盈率基本接近于H股和國際港口公司，但是，若上市公司完成資產(chǎn)收購或集團整體上市后，業(yè)績將爆發(fā)式增長，極具估值優(yōu)勢和投資價值。



    鐵路行業(yè)正在醞釀大的機會。鐵龍股份是唯一一家鐵路上市公司，具有廣闊的發(fā)展前景;與鐵路建設(shè)相關(guān)的上市公司仍具有很大的機會。廣深鐵路(00525.HK)和大秦鐵路下半年應(yīng)能在A股上市，進入大家的視野。



    基于以上分析，我們維持高速公路行業(yè)“強于大市”的投資評級，重點推薦贛粵高速、G基建、現(xiàn)代投資和楚天高速;將港口行業(yè)的投資評級由“中性”調(diào)整為“強于大市”，推薦買入G天津港，將G上港、G鹽田港的投資評級由“增持”調(diào)整為“買入”。