投資要點

　　電力建設(shè)投資量和電力設(shè)備產(chǎn)量仍然維持7月份增速趨勢不變。

　　電網(wǎng)投資高速增長，電源投資維持穩(wěn)定。水電投資高速增長，火電投資略有下滑。

　　2008年1-8全國完成電源基建投資1875.26億元，完成電網(wǎng)基建投資1605.93億元；1-8月國內(nèi)新投產(chǎn)火電機組3681.09萬千瓦，同比少投1224.10萬千瓦，新投產(chǎn)水電機組1292.03萬千瓦，同比多投521.03萬千瓦；電力建設(shè)投資和設(shè)備投運繼續(xù)保持較高規(guī)模。
　從發(fā)電設(shè)備口徑上考察，2008年1-8月完成制造量8297.8萬千瓦，同比增長1.1%；分項考察，完成汽輪發(fā)電機組6352.78萬千瓦，同比增長2.99%，完成水輪發(fā)電機組1524.91萬千瓦，同比下降13.7%；因水電機組2007年制造和交貨量較大，導(dǎo)致同比基數(shù)大幅上升，因而出現(xiàn)增速下降；考察近年來火電和水電機組制造總量增速，未來水電機組制造增長勢頭將好于火電機組。

　　在此我們提出一絲隱憂：目前的高煤價已經(jīng)導(dǎo)致火電廠虧損運營，如果火電廠虧損運營狀態(tài)持續(xù)相當(dāng)長時期，終將影響發(fā)電集團新機組投運積極性，不良運營預(yù)期將導(dǎo)致設(shè)備訂貨量下降，起碼，會影響在建工程的進度，進而影響設(shè)備制造廠家的交付，從而對設(shè)備制造商的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不良影響。

　　輸變電設(shè)備制造繼續(xù)保持全線快速增長，各子行業(yè)景氣度高漲：2008年1-8月完成變壓器產(chǎn)量7.36億千伏安，同比增長28.06%；完成高壓開關(guān)板31.05萬面，同比增長12.12%；完成低壓開關(guān)板294.22萬面，同比增長26.44%；完成電力電纜制造1321.71萬公里，同比增長48.88%。

　　總體狀況：電力投資和新投產(chǎn)設(shè)備保持較高規(guī)模。

　　2008年1-8月全國完成電源基建投資1875.26億元，較1-7月增加275.80億元。

　　水電投資完成額占全部完成額的27.7%。

　　火電投資完成額占全部完成額的49.93%。

　　2008年1-8月新增裝機容量5178.34萬千瓦，同比少投產(chǎn)798.23萬千瓦，增幅為-13.36%。

　　水電新投產(chǎn)1292.03萬千瓦，同比多投產(chǎn)521.03萬千瓦，增幅為67.58%。

　　火電新投產(chǎn)3681.09萬千瓦，同比少投產(chǎn)1224.10萬千瓦，增幅為-24.96%。

　　風(fēng)電新投產(chǎn)186.62萬千瓦。

　　全國電網(wǎng)2008年1-8月完成基建投資1605.93億元。

　　2008年1-8月電網(wǎng)建設(shè)新增220KV及以上變電容量12079萬千伏安，同比多投產(chǎn)3903萬千伏安，增幅為47.74%。

　　2008年1-8月新增線路長度19873公里，同比多投產(chǎn)1035公里，增幅為5.49%。

　　發(fā)電設(shè)備：水電繼續(xù)好于火電

　　2008年1-8月全國完成發(fā)電設(shè)備制造量8297.8萬千瓦，同比增長1.1%..累計產(chǎn)量基數(shù)的快速擴大使得發(fā)電設(shè)備全口徑統(tǒng)計數(shù)據(jù)中累計產(chǎn)量增速近三年來繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢。發(fā)電設(shè)備單月產(chǎn)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)保持周期性特征。

　　2008年8月份單月產(chǎn)量仍有一定程度下滑，但仍高于2006年以前的水平。

　　從2008年1-8月份發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)總體運行態(tài)勢上看，到目前為止，各月生產(chǎn)基本上仍維持在相對穩(wěn)定狀態(tài)，波動性較歷年為小，也印證了目前各主力設(shè)備制造集團飽滿的訂單形成穩(wěn)定的生產(chǎn)狀況。

　　高煤價對電煤價格造成巨大壓力的現(xiàn)實仍未改變，高企的煤價導(dǎo)致火電廠虧損運行狀態(tài)仍在持續(xù)，我們?nèi)栽诶^續(xù)觀察火電廠虧損運營對發(fā)電集團新投裝機容量的影響；原華能集團董事長李小鵬調(diào)任山西省副省長之后推行煤電聯(lián)營的舉措或?qū)⒃趯�來減輕火電集團運營嚴重受制于煤炭價格的不利影響。

　　總體上，我們判斷2008年全年發(fā)電設(shè)備制造量將繼續(xù)維持高位，增速下滑但是尚未顯現(xiàn)出快速下降的趨勢。

　　水輪發(fā)電機組：維持增長

　　2008年1-8月全國完成水電機組制造1524.91萬千瓦，累計產(chǎn)量同比下降13.7%；下降的原因依舊是2007年國內(nèi)水電機組產(chǎn)量大幅上升導(dǎo)致同比基數(shù)巨幅擴大所致。整體上，水電機組制造年產(chǎn)量近年來呈現(xiàn)溫和上升態(tài)勢。

　　從累計產(chǎn)量對比上看，2007、2008年全行業(yè)產(chǎn)能獲得較大提升；考慮到水電機組制造周期較長的特性，加上，未來國內(nèi)明確的水電發(fā)展計劃，使得我們有理由相信今后國內(nèi)水電機組制造業(yè)仍將保持長期增長態(tài)勢，二線廠家產(chǎn)能的擴大將使得短期內(nèi)水電機組的制造量處于較快增長中。

　　汽輪發(fā)電機：制造量維持穩(wěn)定。

　　2008年1-8月國內(nèi)完成汽輪發(fā)電機組產(chǎn)量6352.78萬千瓦，同比增長2.99%。

　　近年來1-8月份汽輪發(fā)電機組累計產(chǎn)量同比增速下滑較快，其主要原因是經(jīng)過2002-2004年間各主機廠產(chǎn)能大幅擴張之后，產(chǎn)量基數(shù)迅速擴大，由此導(dǎo)致同比增速的快速下降。

　　國內(nèi)主力發(fā)電設(shè)備制造集團在手訂單情況表明，國內(nèi)汽輪發(fā)電機組制造總量未來三年內(nèi)或?qū)⒈３址�(wěn)定。

　　在此我們提出一絲隱憂：目前的高煤價已經(jīng)導(dǎo)致火電廠虧損運營，如果火電廠虧損運營狀態(tài)持續(xù)相當(dāng)長時期，終將影響發(fā)電集團新機組投運積極性，不良運營預(yù)期將導(dǎo)致設(shè)備訂貨量下降，起碼，會影響在建工程的進度，進而影響設(shè)備制造廠家的交付，從而對設(shè)備制造商的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不良影響。

　　輸變電設(shè)備：全線繼續(xù)保持快速增長。

　　與電源投資總量增長維持穩(wěn)定的實際相比，“十五”開始，到“十一五”期間，兩網(wǎng)公司加大了對電網(wǎng)建設(shè)的投入。

　　電網(wǎng)建設(shè)投資量的增長直接刺激輸變電設(shè)備制造、配電設(shè)備制造處于高度景氣狀態(tài)，我們預(yù)計這種景氣狀態(tài)仍將持續(xù)。
　　2008年8月份單月產(chǎn)量仍有一定程度下滑，但仍高于2006年以前的水平。

　　從2008年1-8月份發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)總體運行態(tài)勢上看，到目前為止，各月生產(chǎn)基本上仍維持在相對穩(wěn)定狀態(tài)，波動性較歷年為小，也印證了目前各主力設(shè)備制造集團飽滿的訂單形成穩(wěn)定的生產(chǎn)狀況。

　　高煤價對電煤價格造成巨大壓力的現(xiàn)實仍未改變，高企的煤價導(dǎo)致火電廠虧損運行狀態(tài)仍在持續(xù)，我們?nèi)栽诶^續(xù)觀察火電廠虧損運營對發(fā)電集團新投裝機容量的影響；原華能集團董事長李小鵬調(diào)任山西省副省長之后推行煤電聯(lián)營的舉措或?qū)⒃趯�來減輕火電集團運營嚴重受制于煤炭價格的不利影響。

　　總體上，我們判斷2008年全年發(fā)電設(shè)備制造量將繼續(xù)維持高位，增速下滑但是尚未顯現(xiàn)出快速下降的趨勢。

　　水輪發(fā)電機組：維持增長

　　2008年1-8月全國完成水電機組制造1524.91萬千瓦，累計產(chǎn)量同比下降13.7%；下降的原因依舊是2007年國內(nèi)水電機組產(chǎn)量大幅上升導(dǎo)致同比基數(shù)巨幅擴大所致。整體上，水電機組制造年產(chǎn)量近年來呈現(xiàn)溫和上升態(tài)勢。

　　從累計產(chǎn)量對比上看，2007、2008年全行業(yè)產(chǎn)能獲得較大提升；考慮到水電機組制造周期較長的特性，加上，未來國內(nèi)明確的水電發(fā)展計劃，使得我們有理由相信今后國內(nèi)水電機組制造業(yè)仍將保持長期增長態(tài)勢，二線廠家產(chǎn)能的擴大將使得短期內(nèi)水電機組的制造量處于較快增長中。

　　汽輪發(fā)電機：制造量維持穩(wěn)定。

　　2008年1-8月國內(nèi)完成汽輪發(fā)電機組產(chǎn)量6352.78萬千瓦，同比增長2.99%。

　　近年來1-8月份汽輪發(fā)電機組累計產(chǎn)量同比增速下滑較快，其主要原因是經(jīng)過2002-2004年間各主機廠產(chǎn)能大幅擴張之后，產(chǎn)量基數(shù)迅速擴大，由此導(dǎo)致同比增速的快速下降。

　　國內(nèi)主力發(fā)電設(shè)備制造集團在手訂單情況表明，國內(nèi)汽輪發(fā)電機組制造總量未來三年內(nèi)或?qū)⒈３址�(wěn)定。

　　在此我們提出一絲隱憂：目前的高煤價已經(jīng)導(dǎo)致火電廠虧損運營，如果火電廠虧損運營狀態(tài)持續(xù)相當(dāng)長時期，終將影響發(fā)電集團新機組投運積極性，不良運營預(yù)期將導(dǎo)致設(shè)備訂貨量下降，起碼，會影響在建工程的進度，進而影響設(shè)備制造廠家的交付，從而對設(shè)備制造商的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不良影響。

　　輸變電設(shè)備：全線繼續(xù)保持快速增長。

　　與電源投資總量增長維持穩(wěn)定的實際相比，“十五”開始，到“十一五”期間，兩網(wǎng)公司加大了對電網(wǎng)建設(shè)的投入。

　　電網(wǎng)建設(shè)投資量的增長直接刺激輸變電設(shè)備制造、配電設(shè)備制造處于高度景氣狀態(tài)，我們預(yù)計這種景氣狀態(tài)仍將持續(xù)。
　　變壓器制造量持續(xù)增長。

　　2008年1-8月共完成變壓器產(chǎn)量73648.57萬千伏安，同比增長28.06%，繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢，盡顯變壓器制造大國瘋狂的制造能力。

　　開關(guān)(板)：技術(shù)與產(chǎn)能增長同步提升。

　　2008年1-8月國內(nèi)完成高壓開關(guān)板31.05萬面，累計產(chǎn)量同比增長12.12%；完成低壓開關(guān)板294.22萬面，累計產(chǎn)量同比增長26.44%；高壓開關(guān)制造量出現(xiàn)回升，增速加快。

　　在高端高壓開關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)：國內(nèi)主力開關(guān)制造企業(yè)正在形成550KV高壓組合開關(guān)(GIS)本土化規(guī)模制造能力；126KV/252KVGIS產(chǎn)能未來或?qū)⒊尸F(xiàn)快速上升情形。

　　低壓開關(guān)制造量增速在巨大的同比基數(shù)映襯下，將趨于回落。

　　電力電纜：繼續(xù)保持超高速增長。

　　2008年1-8月國內(nèi)完成電力電纜產(chǎn)量1321.71萬公里，同比增長48.88%。

　　電力電纜2008年1-8月生產(chǎn)量繼續(xù)保持快速上升勢頭，我們認為，國內(nèi)日益加快的城市化進程將進一步刺激電力電纜的用量；同時，制造業(yè)的發(fā)展也對電力電纜形成增量需求。

　　我們認為，未來國內(nèi)電纜行業(yè)將維持高景氣度，但行業(yè)內(nèi)競爭烈度加劇，具備高生產(chǎn)效率和管理優(yōu)勢、能夠生產(chǎn)高端電力電纜的廠家將是最終的勝出者。