我國目前眼科市場規(guī)模較小，與發(fā)達國家相比有很大差距，以白內(nèi)障手術為例，我國白內(nèi)障手術率（CSR）很低，百萬人口白內(nèi)障手術數(shù)平均為600例。在人口、經(jīng)濟等狀況與我國極為相似的印度，百萬人口白內(nèi)障手術率已達到5,000例以上，個別地區(qū)已達到6,000例。與印度相比，我國百萬人口白內(nèi)障手術率僅為其1/8，市場潛力巨大。

圖表 67  中國眼病醫(yī)療需求及市場規(guī)模預測情況

   愛爾眼科作為行業(yè)標桿企業(yè)，高速的增長態(tài)勢不僅受益于其先行者的優(yōu)勢地位，還得益于競爭者的弱勢。目前眼科市場上，雖競爭者眾多，但各具短板，公立醫(yī)院受制于體制因素缺乏擴張動力，而民營醫(yī)院則普遍規(guī)模較小，在品牌的累積程度上與愛爾相距甚遠。

圖表 68  中國眼病專科醫(yī)院市場競爭者情況

    愛爾作為第一家在國內(nèi)上市的連鎖醫(yī)療機構，公司正在借助資本市場力量以平衡穩(wěn)健的方式迅速擴張，遠景目標是打造“百年愛爾”。目前公司共36家醫(yī)院，在21個省會（直轄市）布局。由于09-10年新增的門店較多，多數(shù)屬于新建。對于新店而言，要經(jīng)歷2-3年的培育期，我們預計該部分資產(chǎn)有望在12年開始逐步扭虧盈利。若新店能保持收入的正常經(jīng)營，隨著利潤的逐步釋放，公司凈利潤增速有望在12年后迎來向上節(jié)點。繼續(xù)穩(wěn)健拓展空間，打造“百年愛爾”

    公司完成二級醫(yī)院布局后，預計將擁有25家左右的省級醫(yī)院，按照單店成熟后收入規(guī)模2億計算，該部分有望穩(wěn)定貢獻50億收入；

    公司未來的目標是擁有100個三級醫(yī)院，我們保守按照單店成熟后收入規(guī)模5千萬計算，該部分貢獻收入也有50億。即公司未來的收入整體規(guī)模有望達到100億（11年愛爾收入為13億）；

   單店經(jīng)過培育期，成熟后的銷售凈利率預計在25%-30%。按照下限計算，公司未來凈利潤的水平應該在25億以上（11年愛爾凈利潤為1.7億）。

圖表 69  2006-2011年愛爾眼科短期內(nèi)盈利能力趨勢圖