在工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)價(jià)值鏈中，單元產(chǎn)品制造及工程后續(xù)服務(wù)的附加值更高，系統(tǒng)集成的附加值較低。系統(tǒng)集成企業(yè)需要向上游延伸，提高設(shè)備自給化率增強(qiáng)盈利能力。從自動(dòng)化工程類(lèi)上市公司2019年的盈利水平來(lái)看，設(shè)備自給率越高的公司盈利能力也越高，純粹做系統(tǒng)集成的公司盈利較差。對(duì)于國(guó)內(nèi)自動(dòng)化工程廠商來(lái)說(shuō)，系統(tǒng)集成能力是發(fā)展的基礎(chǔ)和前提，而關(guān)鍵設(shè)備自給能力將影響企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的總回報(bào)與增加值呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系。從近5～10年的投資回報(bào)的角度來(lái)看，關(guān)鍵零部件生產(chǎn)（繼電器與工業(yè)控制、測(cè)量和控制設(shè)備）與模塊零部件生產(chǎn)（工廠自動(dòng)化零部件與服務(wù)）的回報(bào)率較高，而加工組裝（機(jī)器人本體生產(chǎn)）回報(bào)率較低。

圖表  機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈回報(bào)利潤(rùn)率

從收入體量來(lái)看，工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)的龍頭公司主要集中在日本，尤其是增加值較高的關(guān)鍵零部件和模塊零部件生產(chǎn)環(huán)節(jié)。例如工業(yè)自動(dòng)化零部件龍頭哈默尼克在近10年中回報(bào)率高達(dá)1743%，其2018年EBITDA利潤(rùn)率也高達(dá)34.14%，體現(xiàn)出較高的產(chǎn)品附加值。

高增加值意味著具有更強(qiáng)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，投資回報(bào)相對(duì)更高

高增加值意味著更強(qiáng)的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力。一方面，具有高增加值產(chǎn)品的企業(yè)由于其較高的盈利能力，可以獲得更為豐厚的利潤(rùn)，即具有較高的價(jià)值創(chuàng)造能力。另一方面，具有高增加值的產(chǎn)品的企業(yè)由于具有較高的壁壘往往在產(chǎn)業(yè)鏈中處于優(yōu)勢(shì)地位，擁有更強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，在產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)為更強(qiáng)的上下游占款能力，即將創(chuàng)造的價(jià)值變現(xiàn)為現(xiàn)金流的能力。例如處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的關(guān)鍵零部件生產(chǎn)商基恩士，具有較高的EBITDA利潤(rùn)率，同時(shí)也具有較高的經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流/營(yíng)收比例，表現(xiàn)出較強(qiáng)的現(xiàn)金流變現(xiàn)能力。