投資主線與核心標(biāo)的

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)標(biāo)的篩選策略

◆篩選策略：篩選優(yōu)質(zhì)賽道中的龍頭標(biāo)的。我們認(rèn)為，所謂優(yōu)質(zhì)賽道就是行業(yè)成長快，競爭格局較好。

◆策略1，競爭格局+毛利率指標(biāo)：篩選競爭格局較好，有一定壁壘和競爭力（毛利率>50%）的賽道，即圖中藍(lán)色區(qū)域中的芯片和操作系統(tǒng)。這2個行業(yè)龍頭公司以先發(fā)優(yōu)勢鑄就護城河，產(chǎn)品領(lǐng)先形成高毛利，高毛利反哺高投入，繼而強化產(chǎn)品領(lǐng)先優(yōu)勢，形成有效正向循環(huán)。

◆策略2，競爭格局+市場空間指標(biāo)：篩選大行業(yè)（市值空間大）下競爭格局較好的賽道，如服務(wù)器和系統(tǒng)集成。由于市場空間足夠大，行業(yè)格局天然分散，各競爭者都有一定的生存空間，且伴隨行業(yè)的高增長而成長。

投資主線與核心標(biāo)的

◆核心受益標(biāo)的：基于上述分析，我們從芯片、操作系統(tǒng)、整機服務(wù)器、系統(tǒng)集成4條賽道中篩選競爭力較強的龍頭標(biāo)的。

✓芯片：先發(fā)者奠定競爭優(yōu)勢形成壁壘長期領(lǐng)跑市場，異構(gòu)計算趨勢下ARM架構(gòu)崛起，鯤鵬和飛騰芯片有望受益。海光X86架構(gòu)無縫對接現(xiàn)存IT架構(gòu)體系，成長空間非常大，受益標(biāo)的：中科曙光、中國長城。

✓操作系統(tǒng)：用戶和開發(fā)者生態(tài)是行業(yè)最核心競爭壁壘，UOS系統(tǒng)集大成者最有望打造中國版Windows，麒麟系統(tǒng)承擔(dān)重大科研項目，是國產(chǎn)化的先鋒，率先受益，受益標(biāo)的：誠邁科技、中國軟件。

✓整機服務(wù)器：市場空間巨大，浪潮、華為服務(wù)器領(lǐng)跑市場，規(guī)模效應(yīng)下龍頭利潤有望提升，受益標(biāo)的：浪潮信息、中科曙光、神州數(shù)碼、東華軟件。

✓系統(tǒng)集成：國產(chǎn)替代背景下帶來系統(tǒng)集成需求的高景氣，龍頭公司在項目實施、渠道建設(shè)和服務(wù)能力方面具備明顯優(yōu)勢，受益標(biāo)的：神州數(shù)碼、東華軟件、華宇科技。

◆其他受益標(biāo)的：BIOS固件和中間件領(lǐng)域有較大受益✓BIOS固件：卓易科技✓中間件：東方通

◆華為產(chǎn)業(yè)鏈核心受益標(biāo)的：產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴✓誠邁科技✓東華軟件✓神州數(shù)碼