產(chǎn)品銷量仍然保持平穩(wěn)增長2007年上半年，公司銷售各類汽車和底盤102191輛，同比增長17.21%。

　　其中，主力車型瑞風MPV銷量20076輛，在MPV細分市場名列第一，超出我們的預(yù)期；公司輕卡業(yè)務(wù)仍然保持平穩(wěn)，上半年銷售輕卡62372輛，同比增長8.13%；重卡作為公司的新的增長點，上半年在整個行業(yè)的帶動下，共銷售4436輛，也實現(xiàn)了較快增長；而瑞鷹SRV銷售2304輛，低于我們的預(yù)期。總體來看，公司銷售業(yè)績?nèi)匀槐３至溯^為平穩(wěn)的增長。

　　轎車項目導(dǎo)致的費用增加是公司業(yè)績下滑的主要原因

    公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入69.53億元，同比增長24.46%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.83億元，同比下降17.42%；實現(xiàn)凈利潤2.27億元，同比下降19.70%；由于目前公司仍處于轎車項目的市場導(dǎo)入期，帶來各項費用支出的較大增長，影響了公司盈利水平。

　　由公司報表來看，公司營業(yè)費用和管理費用合計同比增加約1.6億元左右，預(yù)計全年營業(yè)費用和管理費用的增加量在4億元左右。

　　轎車項目決定公司成敗

    根據(jù)我們的了解，目前公司已經(jīng)把絕大部分的精力投入到轎車產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售方面。預(yù)計公司的轎車產(chǎn)品將在四季度推出，首先推出的將是排量2.4L的中級車型，預(yù)計定價將在13萬以內(nèi)。公司認為轎車項目是江淮未來做大做強的關(guān)鍵一步，因此對于轎車項目寄予了非常大的期望，目前公司最有經(jīng)驗的工人基本上都被抽調(diào)到轎車的生產(chǎn)線上，力求保證轎車產(chǎn)品的質(zhì)量。同時，銷售渠道的開拓工作也取得了一定進展，目前已經(jīng)有60-70家經(jīng)銷商與公司簽約。

　　轎車項目成功可能性較大

    江淮汽車的管理團隊是國有企業(yè)中最為優(yōu)秀，務(wù)實的團隊。公司歷史上曾經(jīng)有過兩次成功的轉(zhuǎn)型，從客車底盤到輕卡，再由輕卡轉(zhuǎn)向商務(wù)車。兩次轉(zhuǎn)型公司都是在行業(yè)的周期低點進行投資，在行業(yè)復(fù)蘇時投產(chǎn)。這種“反周期”的成功運作方式成為業(yè)內(nèi)的優(yōu)秀案例。公司轎車項目從中高端的C級車入手，避開自主品牌競爭激烈的中低端市場，首先樹立品牌，然后再延伸到A級、B級，既能保證銷量，又能維持合理的利潤空間，是一種比較務(wù)實的方案。

　　維持“強烈推薦”評級

    我們預(yù)計07年、08、09年公司EPS分別為0.43元、0.70元、0.89元。公司由于轎車項目的投資，在短期內(nèi)會有一定的盈利壓力。但是從長遠發(fā)展來看，轎車項目是公司擺脫目前產(chǎn)品單一造成的增長瓶頸的唯一方法。我們認為，公司管理團隊優(yōu)秀，市場定位明確，轎車項目帶來更大的發(fā)展空間。因此維持對公司的“強烈推薦”評級。