聯(lián)想日前公布了截至08年6月底的第一季度業(yè)績，純利按年升54％至1.1億美元（即約8.58億港元），符合巿場預期，但毛利卻因競爭加劇而下跌。 為此，券商紛紛發(fā)表研究報告指出，聯(lián)想業(yè)務主要依賴內(nèi)地市場，營運效益提升空間較小，面對毛利率下調(diào)壓力。

　　摩根士丹利的研究報告認為，聯(lián)想業(yè)績符合預期，雖然毛利率下跌0.8個百分點，但經(jīng)營邊際溢利潤率仍由去年第四季的2.5％上升至今年首季的3％，反映公司努力改善經(jīng)營效率。該行指出，聯(lián)想首季市場占有率僅持平，反映公司在中國以外地區(qū)擴張市場困難，而集團著重企業(yè)客戶也成為負擔。

　　聯(lián)想今年上半年的市占率持平，反映該公司在擴展海外市場時遇到困難，下半年內(nèi)地通脹問題有可能對聯(lián)想造成影響，因為聯(lián)想業(yè)務主要依賴內(nèi)地市場。聯(lián)想股價看來仍屬合埋，相等08年預測市盈率12.6倍，較Acer13.7倍稍低，但比華碩的11.8倍為高，而聯(lián)想的經(jīng)營溢利增長今年只有15％，而Acer和華碩則有48％及24％。

　　大摩指出，由于增長轉移至毛利率較低的消費型產(chǎn)品，相信產(chǎn)品平均售價及毛利在未來數(shù)季有下調(diào)壓力，但聯(lián)想強調(diào)可以通過提升營運效益抵銷毛利率的下降，以及維持經(jīng)營利潤率。估計第二季聯(lián)想的經(jīng)營利潤率仍能按季上升，但提升營運效率的空間會愈來愈細， 經(jīng)營利潤率并于2010年持平。該行給予聯(lián)想“大市同步”投資評級，目標價6元。

　　敦沛金融表示，聯(lián)想雖然業(yè)務表現(xiàn)理想，但市場對其下半年能否維持強勁增長感到擔心，因為環(huán)球經(jīng)濟下滑將令商業(yè)投資有所減少。

　　花旗集團研究報告指出，聯(lián)想仍屬該行的中 資科技股首選，雖然首季的毛利率按年下跌至14.1％，按年跌70點子，按季則下跌90點 子，因為產(chǎn)品平均售價面對壓力，以及交易型業(yè)務的比重增加，但經(jīng)營利潤率按季上升50點子 。該行表示，聯(lián)想的業(yè)績穩(wěn)固，而現(xiàn)價相等2010年預測市盈率11倍，因此屬吸引，而聯(lián)想在新興的個人電腦市場，尤其是中國有良好的表現(xiàn)，維持“買入”投資評級，目標價8元，以及 中資科技股的首選。

　　中銀國際認為，聯(lián)想尚未充分利用其在消費者市場的品牌資產(chǎn)，同時，其在歐洲、中東及非洲地區(qū)和美國的客戶群相對較小也可能使其長期的增長率高于行業(yè)平均水平。此外，我們?nèi)匀徽J為，在越來越激烈的競爭中，聯(lián)想在大中華地區(qū)的市場份額將有所回升。

　　聯(lián)想公告，09財年1 季度凈利潤1.1 億美元，同比增長了65%。這主要是由于銷售收入同比增長了10.5%，以及去年同期4500萬美元的一次性重組成本。毛利率由08 財年1季度的14.8%下滑至了14.1%，這是因為期內(nèi)低利潤率的交易型模式的銷售額（同比增長21%）增速遠超過了關系型模式的銷售額 （同比增長2%）。

　　中銀國際表示，由于對經(jīng)濟放緩的擔憂，美國的大型企業(yè)已開始推遲IT 設備更換計劃。此外，整體需求的疲軟也導致價格競爭日趨激烈。盡管如此，經(jīng)營利潤率仍保持在了3.0%的較高水平，高于08 財年4 季度的2.5%和去年同期的2.3%。得益于供應鏈的持續(xù)優(yōu)化，銷售及分銷費用占銷售收入的比例由08 財年4 季度的7.0%下降至了5.9%。 考慮到利潤率可能縮窄以及美國市場需求疲軟，將聯(lián)想集團09 財年 （截至3 月）和10 財年的每股收益預測分別下調(diào)了6%和7%。

　　中銀國際強調(diào)，雖然聯(lián)想在新興市場的交易型模式改進和積極擴張將給盈利能力帶來一定壓力，但這對長期發(fā)展有利。，聯(lián)想尚未充分利用其在消費者市場的品牌資產(chǎn)，同時，其在歐洲、中東及非洲地區(qū)和美國的客戶群相對較小也可能使其長期的增長率高于行業(yè)平均水平。此外，在越來越激烈的競爭中，聯(lián)想在大中華地區(qū)的市場份額將有所回升�；�于15 倍遠期市盈率，將目標價由7.56 港幣下調(diào)至了6.50 港幣，維持對該股優(yōu)于大市的評級。