回眸2006——保險(xiǎn)資金運(yùn)用篇

　　整個(gè)2006年，保險(xiǎn)業(yè)最?yuàn)Z目的一道風(fēng)景，無(wú)疑是保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)中的一次次“重拳出擊”。和以往業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)“有嘴不能說(shuō)話、有腳不能走路、有手不能干活”的投資困境相比，政策的陸續(xù)開(kāi)閘、監(jiān)管措施的保駕護(hù)航和相應(yīng)投資門檻的設(shè)置，使得獲取“通行證”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，得以在各個(gè)不同領(lǐng)域令人垂涎的投資機(jī)會(huì)面前“釋放巨能”，保險(xiǎn)資金運(yùn)用終于迎來(lái)了一個(gè)“花樣年華”

　　

　　楊超的“分、角、元”三段論

　　“國(guó)際頂級(jí)企業(yè)的實(shí)踐告訴我們：一個(gè)企業(yè)沒(méi)有品牌，在市場(chǎng)上只能一分錢一分錢地掙，很艱難，有了品牌，就能一角錢一角錢地掙；有了品牌，再加上資本運(yùn)作，就能一元錢一元錢地掙�！�

　　在中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)人壽”)登陸A股當(dāng)日，董事長(zhǎng)楊超以過(guò)往的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)道明此理，在他看來(lái)，與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“雙輪”齊驅(qū)的資本運(yùn)作，是大幅提高企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)效益的一根重要“桿杠”。

　　顯然，在保險(xiǎn)行業(yè)承保利潤(rùn)貢獻(xiàn)率逐漸讓位給投資業(yè)務(wù)的今天，對(duì)任何一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，面臨的共性需求就是投資渠道的進(jìn)一步拓寬，尤其是和企業(yè)負(fù)債相匹配的投資領(lǐng)域。

　　整個(gè)2006年，保險(xiǎn)業(yè)一道最?yuàn)Z目的風(fēng)景，無(wú)疑是保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)中的一次次“重拳出擊”。和以往業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)“有嘴不能說(shuō)話、有腳不能走路、有手不能干活”的投資困境相比，政策的陸續(xù)開(kāi)閘、監(jiān)管措施的保駕護(hù)航和相應(yīng)投資門檻的設(shè)置，使得獲取“通行證”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，得以在各個(gè)不同領(lǐng)域令人垂涎的投資機(jī)會(huì)面前“釋放巨能”，保險(xiǎn)資金運(yùn)用終于迎來(lái)了一個(gè)“花樣年華”。

　　2006保險(xiǎn)資金“大松綁”

　　與2002年以來(lái)保險(xiǎn)資金僅限于銀行存款、政府債券、金融債券等少數(shù)投資領(lǐng)域的困境相比，2004年至2005年，保險(xiǎn)資金已經(jīng)獲準(zhǔn)直接投資股票，債券投資品種及其額度得以進(jìn)一步擴(kuò)大，并允許其外匯資金用于境外投資，并可適量投資紅籌股，市場(chǎng)主體的投資熱情被進(jìn)一步激活。

　　“但這只是敞開(kāi)了一個(gè)口子，還需要有更進(jìn)一步的‘松綁’。”2006年初，保險(xiǎn)資金獲得的“第一重利好”是被銀行、外資、私募等多類資金競(jìng)相角逐的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。首個(gè)《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》正式頒布，允許其間接投資基建項(xiàng)目，并按照“先試點(diǎn)、后推開(kāi)”的思路推進(jìn)。這一領(lǐng)地現(xiàn)金流穩(wěn)定的特性，能夠滿足保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債匹配管理方面的特殊需要，與保險(xiǎn)資金首要追求的安全性目標(biāo)高度吻合，最終促成保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和盈利模式的轉(zhuǎn)換。

　　在首批投資基建項(xiàng)目額度獲批為120億元之后，保險(xiǎn)資金涉足基建投資領(lǐng)域已經(jīng)邁開(kāi)了實(shí)質(zhì)性步伐。在山西高速公路和京滬高速鐵路等項(xiàng)目中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)“當(dāng)仁不讓”地介入其中。此外，迄今資本市場(chǎng)最大一筆股權(quán)投資——中國(guó)人壽以近350億元人民幣接盤南方電網(wǎng)32%股權(quán)，成為僅次于廣東省政府的第二大股東，保險(xiǎn)資金邁出向國(guó)有基礎(chǔ)性能源行業(yè)滲透的第一步。

　　當(dāng)然，2006年最大的“利好”無(wú)疑是《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》的頒布，其中最突出的亮點(diǎn)在于，在政策和理論層面上全面拓寬了保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，明確指出“在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下”，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，逐步提高投資比例，穩(wěn)步擴(kuò)大投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開(kāi)展投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，并支持保險(xiǎn)資金參股商業(yè)銀行及境外投資，此外還支持相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)，允許符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍。

　　至此，保險(xiǎn)資金的可投資渠道在政策層面已經(jīng)全部打通，隨之而來(lái)的一次次“重拳出擊”，似乎令人有些目不暇接，甚至是猝不及防，并突出表現(xiàn)為在股市和股權(quán)投資方面大筆出手。

　　以參股新上市銀行為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中行A股回歸行程中，保險(xiǎn)業(yè)共計(jì)競(jìng)得逾15億股中行A股，成為中行A股發(fā)行的最大股東之一。在此后工行A+H股同步上市過(guò)程中，又以近142億元資金參與A股發(fā)行，投資金額與持股比例超過(guò)中行A股發(fā)行。此外，中國(guó)人壽與中興證券的“聯(lián)姻”──中信證券(33.72,0.81,2.46%)總額計(jì)46.45億元的巨額增發(fā)全部由中國(guó)人壽及其母公司收購(gòu)，成為當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)最大規(guī)模一宗股權(quán)交易。

　　顯然，除卻“提高投資收益率”這一明確的財(cái)務(wù)目標(biāo)之外，積極應(yīng)對(duì)金融業(yè)的綜合經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，是保險(xiǎn)資金熱衷投資銀行股的重要?jiǎng)右颉?br>
　　繼2006年7月平安保險(xiǎn)以49億元收購(gòu)深商行89.24%股份、8月中國(guó)人壽以每股5.6元認(rèn)購(gòu)7000萬(wàn)股興業(yè)銀行股票之后，《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》出臺(tái)，這意味著保險(xiǎn)資金自獲準(zhǔn)直接投資股票以來(lái)在資本市場(chǎng)的又一次實(shí)質(zhì)性突破，“重大投資”和“一般投資”的分界更是為“具備條件”的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)走向“綜合經(jīng)營(yíng)”目標(biāo)大開(kāi)“綠燈”，并首次奠定了政策基石。不久，歷經(jīng)兩年激烈競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)人壽成功競(jìng)購(gòu)廣發(fā)行20%股權(quán)，與花旗銀行、國(guó)家電網(wǎng)并列成為廣發(fā)行最大股東，邁出了進(jìn)入銀行領(lǐng)域的關(guān)鍵一步。

　　與此同時(shí)，2006年12月21日至2007年1月10日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)就《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，以加強(qiáng)保險(xiǎn)資金境外投資管理。與《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則相比，該辦法規(guī)定的保險(xiǎn)資金境外投資范圍和資金來(lái)源得到了進(jìn)一步拓展和細(xì)分，2007年保險(xiǎn)資金的境外投資表現(xiàn)值得期待。

　　“展望未來(lái)，預(yù)計(jì)新的投資渠道還可能逐步出現(xiàn)�！敝薪鸸�司研究部分析員周光分析說(shuō)，未來(lái)保險(xiǎn)資金的投資收益率，應(yīng)能得益于投資渠道的進(jìn)一步拓寬和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　的確，以2006年為契機(jī)，政策環(huán)境的優(yōu)化和外部條件的日漸成熟，已經(jīng)促成保險(xiǎn)業(yè)形成“投資多元化”的格局，并在金融、能源、基建等重要領(lǐng)域唱響了主角。

　　追尋“資產(chǎn)管理公司”本質(zhì)

　　“在我們看來(lái)，保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司，從本質(zhì)上說(shuō)，以后會(huì)更像一家資產(chǎn)管理公司�！蹦持匈Y壽險(xiǎn)公司首席精算師稱，作為保險(xiǎn)企業(yè)兩大主業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)體現(xiàn)為銷售的商品、服務(wù)和換取的保費(fèi)收入，核心運(yùn)作并最終創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)效益的是動(dòng)用保費(fèi)收入進(jìn)行的投資業(yè)務(wù)，尤其在目前國(guó)內(nèi)保障型產(chǎn)品和投資型產(chǎn)品兩者并重的形勢(shì)下，面臨的投資壓力會(huì)更大。

　　的確，提升保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資管理能力已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。根據(jù)過(guò)往一年表現(xiàn)看，擁有自身投資管理平臺(tái)和團(tuán)隊(duì)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，已經(jīng)在培養(yǎng)投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資理念，并逐步形成保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資大盤藍(lán)籌和績(jī)優(yōu)股票的市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)下一步保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資股票和基金市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)產(chǎn)生積極的引導(dǎo)和推動(dòng)作用。

　　“在資金運(yùn)用上可以進(jìn)行大型基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)銀行股權(quán)等方面投資，這種投資渠道的便利性和優(yōu)越性為小型保險(xiǎn)公司無(wú)法企及�！敝信d證券分析師黃華民稱，不論是承保業(yè)務(wù)，還是投資業(yè)務(wù)，有條件成立資產(chǎn)管理公司的大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，在很大程度上體現(xiàn)出一種規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。

　　對(duì)于已經(jīng)站在較高投資平臺(tái)上的保險(xiǎn)巨頭而言，在多元化投資格局中希望努力實(shí)現(xiàn)的是資產(chǎn)的靈活配置�！爸袊�(guó)人壽將加大股權(quán)投資，重點(diǎn)配置龍頭企業(yè)上市和增發(fā)。”不久前，中國(guó)人壽董事長(zhǎng)楊超表示，從長(zhǎng)期資產(chǎn)配置角度看，目前公司股票資產(chǎn)配置仍然較低，從中長(zhǎng)期看，目前市場(chǎng)估值水平仍具有一定投資價(jià)值，中國(guó)人壽會(huì)逐步加大股權(quán)類投資，但為規(guī)避可能的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，配置股票資產(chǎn)將重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的上市和增發(fā)給公司帶來(lái)的低成本投資機(jī)會(huì)。

　　值得一提的是，目前中國(guó)人壽資產(chǎn)管理香港公司已獲得內(nèi)地保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在港第一張經(jīng)營(yíng)牌照，即將開(kāi)業(yè)，這將為中國(guó)人壽全球化配置資產(chǎn)創(chuàng)造有利條件，面對(duì)即將開(kāi)閘的境外投資渠道，中國(guó)人壽又將站在一個(gè)更寬廣的舞臺(tái)上。此外，中國(guó)人壽與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行此前還簽訂了中國(guó)債券市場(chǎng)第一筆外幣定向發(fā)行債券協(xié)議，開(kāi)創(chuàng)了保險(xiǎn)資金投資證券機(jī)構(gòu)和中國(guó)債券市場(chǎng)私募債券的先河，這些舉措都將提升投資收益，改善投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并有助于極大促進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　總體來(lái)看，2006年保險(xiǎn)業(yè)投資收益取得了不俗的表現(xiàn)�！拔覀冾A(yù)計(jì)2006年保險(xiǎn)投資資金運(yùn)用收益率有望‘坐5摸6’，突破6%的可能性存在�！秉S華民稱，在目前銀行存款配置比例持續(xù)下降、股票基金配置比例上升、債券投資比例漲跌互現(xiàn)的情形下，保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定、期限較長(zhǎng)的特性決定了其追求長(zhǎng)期穩(wěn)定投資的投資偏好，只要監(jiān)管層將來(lái)允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在20%范圍內(nèi)自主決定股票和基金的搭配比例，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)未來(lái)直接投資股票比例會(huì)快速上升。

　　“但對(duì)于這種依賴單個(gè)大類資產(chǎn)大幅上漲帶來(lái)的高收益率是否能延續(xù)到2007年或2008年，還應(yīng)保持謹(jǐn)慎�！秉S華民稱，可以預(yù)計(jì)的是，保險(xiǎn)業(yè)凈投資收益率將能保持穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，隨新型產(chǎn)品，如投資連接保險(xiǎn)、萬(wàn)能保險(xiǎn)等產(chǎn)品推出，其對(duì)股票和債券配置比例比傳統(tǒng)產(chǎn)品將有大幅度提高，這將會(huì)對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的定價(jià)體系產(chǎn)生深刻影響�！爱�(dāng)然，未來(lái)保險(xiǎn)投資收益率穩(wěn)定上升還有賴于可投資基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴(kuò)大和投資品種的擴(kuò)充�！�