過去的2006年對(duì)保險(xiǎn)資金而言，無疑是豐年。

　　2007年伊始又有“好戲”：1月11日，杭州保險(xiǎn)會(huì)議傳出消息傳——保險(xiǎn)資金直接投資由目前的不得超過上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5％上調(diào)至10％。

　　有目共睹的是，在大環(huán)境政策利好背景下，險(xiǎn)資投資證券平均收益率超過10％，投資基金收益率9％，為整體收益率提升做出貢獻(xiàn)。2005年，險(xiǎn)資投資平均收益率為3.6％。

　　而“2006年市場(chǎng)火爆，保險(xiǎn)公司競(jìng)相從基金中大規(guī)模抽資——或自行申購(gòu)新股或直接投資�！币环矫媸请U(xiǎn)資的“崛起”，另一方面是政策助推，在機(jī)構(gòu)化博弈還將加劇的2007年市場(chǎng)，險(xiǎn)資正試圖扮演越來越重要的角色。

　　06收益答卷：保5爭(zhēng)6

　　那么，過去一年，其投資收益如何？

　　對(duì)于投資資產(chǎn)占據(jù)半壁江山的中國(guó)人壽，長(zhǎng)江證券預(yù)計(jì)中國(guó)人壽2006年投資收益率為5.17％，而去年這一數(shù)據(jù)為3.15％。其理由是，中國(guó)人壽是保險(xiǎn)資金放開的最大受益者，保險(xiǎn)公司的兩大獲益渠道保費(fèi)收入和投資收益都體現(xiàn)得淋漓盡致。此外，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司是中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)最大的資產(chǎn)管理者，所管理的資產(chǎn)規(guī)模平均每年增加30％，其中投資資產(chǎn)年均增長(zhǎng)40％，并保持較高的投資回報(bào)。

　　而總體上，中信證券分析師黃華民預(yù)測(cè)2006年保險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益率在5％至6％之間。

　　“基于險(xiǎn)資的共性，幾大資產(chǎn)管理公司的投資策略幾乎是相似的。惟一區(qū)別是量力而行，從而符合自身價(jià)值追求。”一位保險(xiǎn)公司資金運(yùn)營(yíng)部人士說。

　　他進(jìn)一步解釋說，正如遵循價(jià)值投資的理念和財(cái)務(wù)投資者的原則，險(xiǎn)資多戰(zhàn)略投資于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以便分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)帶來的成果。

　　過去一年，就行業(yè)投資結(jié)構(gòu)而言，像中國(guó)銀行和工商銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行等金融股已成為諸多QFII、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的最愛。資料顯示，險(xiǎn)資分別持有民生銀行、招商銀行、中國(guó)銀行和浦發(fā)銀行2.22億股、1.43億股、1.21億股和8128萬股。而從全年保險(xiǎn)資金運(yùn)作軌跡看，對(duì)銀行股長(zhǎng)線持有，持倉(cāng)呈逐季加碼態(tài)勢(shì)。特別是險(xiǎn)資重倉(cāng)銀行股，收獲頗豐。其實(shí)，作為人民幣升值受益品種的大市值藍(lán)籌，銀行股等不言而喻成為機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性倉(cāng)位配置的重要品種。

　　此外，2006年被各種機(jī)構(gòu)鎖定的行業(yè)有，諸如有色、機(jī)械、商業(yè)、食品、銀行、地產(chǎn)和鋼鐵等，其表現(xiàn)亦甚為突出。不過，有意思的是，險(xiǎn)資24.2％的投資集中度指標(biāo)在機(jī)構(gòu)中最低，基金為34.7％，券商的比例為31.15％。險(xiǎn)資傾向于分散投資的原因在于保監(jiān)會(huì)對(duì)保資進(jìn)入股市有嚴(yán)格限制，如前期漲幅超過一定比例的股票就不能買入。而重視業(yè)績(jī)排名的基金，其投資配置上頗為雷同；偏好小盤成長(zhǎng)股則導(dǎo)致券商持股呈現(xiàn)分散投資的特征。

　　東方證券認(rèn)為，保險(xiǎn)資金收益回報(bào)率正在逐步提升，原因在于，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的復(fù)蘇與活躍，投資理性，藍(lán)籌回歸，價(jià)值涌現(xiàn)，今后A股市場(chǎng)將邁入“黃金十年”，成為險(xiǎn)資投資收益的重要源泉；此外，保險(xiǎn)公司投資范圍大大拓寬�！皣�(guó)十條”及其配套政策的出臺(tái)，對(duì)于保險(xiǎn)公司拓寬資金運(yùn)用渠道、提高資金運(yùn)用水平具有極大的推動(dòng)作用。基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、境外市場(chǎng)都成為保險(xiǎn)公司目前或者未來的投資領(lǐng)域。

　　去年12月，保監(jiān)會(huì)主席助理袁力表示，我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有股票占總市值比重仍很低，目前有1300億直接和間接投資股票市場(chǎng)。他說，當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，保監(jiān)會(huì)將按照國(guó)務(wù)院23號(hào)文件要求，允許符合條件的保險(xiǎn)管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接和間接投資資本市場(chǎng)，逐步提高投資比例。

　　而某種程度上，以上這些元素都在為2007年險(xiǎn)資投資收益率再度提升預(yù)留空間，2007年的險(xiǎn)資除了獲取更大收益外，在資產(chǎn)規(guī)模與實(shí)力擴(kuò)大之后，還有了爭(zhēng)奪A股話語權(quán)的沖動(dòng)。

　　07話說定價(jià)權(quán)

　　對(duì)于2007險(xiǎn)資爭(zhēng)奪A股定價(jià)的假設(shè)并非空穴來風(fēng)�！半U(xiǎn)資正在或加速?gòu)幕�金中抽資自行投資。”上述保資公司資金運(yùn)營(yíng)人士也承認(rèn)�！氨ｋU(xiǎn)資金直接投資由目前的不得超過上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5％上調(diào)至10％”，意味著2007年保險(xiǎn)行業(yè)直接入市資金超1800億元，如果全部額度用足的話，顯然對(duì)會(huì)規(guī)模排在第一位的基金產(chǎn)生地位沖擊，從而影響其話語權(quán)。

　　此外，包括投資基金等間接入市的資金，理論上保險(xiǎn)資金投資股市的總規(guī)模將達(dá)到3500多億元。這是因?yàn)�，�?shù)據(jù)顯示，截至2006年11月，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額為1.878萬億元，其中，投資總額1.143萬億元。按照直接入市比例從5％提高到10％的比例測(cè)算，保險(xiǎn)資金直接入市的規(guī)模將躍升至1878億元。

　　實(shí)際上，除已有投資渠道外，保監(jiān)會(huì)又剛發(fā)布了《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法（征求意見稿）》中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)被允許以自有外匯資金和用人民幣購(gòu)買的外匯資金進(jìn)行境外投資，投資范圍除貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品外，將包括權(quán)益類產(chǎn)品，如股票、股票型基金、股權(quán)、股權(quán)型產(chǎn)品等；意見稿說境外投資額度不超過上年末總資產(chǎn)的15％，初步預(yù)計(jì)為2800多億的可運(yùn)用資金；這無疑又壯大了險(xiǎn)資實(shí)力；而險(xiǎn)資在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)逐漸成熟也是在為國(guó)外投資“練兵”。

　　“現(xiàn)在的情況是，政策的放行顯然比險(xiǎn)資的投資水平與能力要快一步�！敝袊�(guó)人壽資產(chǎn)管理公司一位人士說。

　　中信證券策略研究組程偉慶因此說，險(xiǎn)資入市比例加大，顯示機(jī)構(gòu)投資者比重會(huì)提高，資金供給增強(qiáng)，但總量不是特別大，因?yàn)樯夏甓入U(xiǎn)資的額度還沒有用完。

　　提及目前險(xiǎn)資的走勢(shì)與策略，或可能產(chǎn)生的影響力，程表示，“還無法做出行情或險(xiǎn)資投資策略判斷；沒有相應(yīng)的趨勢(shì)作支撐，而土地財(cái)稅政策、央票發(fā)行加大等感覺透露出來的信號(hào)是市場(chǎng)面正在收緊。”不過，這并不意味目前將發(fā)生什么，需要更多的時(shí)間去定義。

　　“但可以肯定的是，險(xiǎn)資是正在不斷成長(zhǎng)的一股強(qiáng)大力量，而定價(jià)權(quán)最主要的就是靠資產(chǎn)實(shí)力�！背陶f。

　　美聯(lián)融通投資顧問有限公司投資總監(jiān)顧燦奇說，險(xiǎn)資的話語權(quán)可能還有很遠(yuǎn)的距離要走，何謂話語權(quán)？包含發(fā)現(xiàn)價(jià)值的能力、以及發(fā)現(xiàn)價(jià)值之后的定價(jià)能力以及定價(jià)之后，市場(chǎng)的認(rèn)可度。

　　但從目前而言，險(xiǎn)資直接入市投資還小于QFII，險(xiǎn)資追求的是長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，更多的是長(zhǎng)期定價(jià)權(quán)，而現(xiàn)在市場(chǎng)更需要突發(fā)性的短期定價(jià)權(quán)。