我們認為投資保險股時機來臨，基于下述理由：

　　1。產(chǎn)險行業(yè)苦盡甘來，量價齊升，當前市場環(huán)境下大公司最受益。

　　2010年上半年產(chǎn)險量價齊升，全行業(yè)保費同比增長33.5%，遠高于上年同期16.4%；綜合成本率97.3%，相比去年下降7.2%。產(chǎn)險行業(yè)下半年仍將延續(xù)上半年的良好發(fā)展形勢，未來三年將迎來黃金收獲期。在當前市場環(huán)境下，擁有品牌優(yōu)勢、網(wǎng)點服務(wù)優(yōu)勢和規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，并且財務(wù)實力穩(wěn)健的大公司是最大受益者。

　　2。產(chǎn)險業(yè)務(wù)價值重估：開啟保險股新一輪投資機會。

　　市場普遍給予產(chǎn)險業(yè)務(wù)1-2倍的市凈率，相應市盈率只有將近10倍，這僅僅相當于成熟市場的平均水平，而我國產(chǎn)險市場仍處于高速發(fā)展階段，最近5年保費復合增速25%，未來發(fā)展?jié)摿�巨大，并且現(xiàn)有市場環(huán)境非常有利于上市大公司(中國平安  （601318 股吧,行情,資訊,主力買賣）和中國太保  （601601 股吧,行情,資訊,主力買賣）)的快速發(fā)展。對比來看，保費增速和承保利潤率均相對偏低的中國財險在香港市場的P/B和P/E估值分別為3.5倍和22倍，是A股現(xiàn)有產(chǎn)險業(yè)務(wù)估值的2倍。我們認為，A股上市公司產(chǎn)險業(yè)務(wù)價值被嚴重低估。隨著中報突出產(chǎn)險業(yè)績亮點，產(chǎn)險業(yè)務(wù)價值將會得到市場重估。如果按4倍P/B(對應25倍PE)來對產(chǎn)險業(yè)務(wù)價值重估，將增加中國太保和中國平安內(nèi)在價值分別為3.1元和4.4元，相對現(xiàn)有股價將帶來約10%的提升空間。

　　3。壽險低估值已反映中報悲觀預期，下半年業(yè)績值得期待。

　　我們預測，中國人壽  （601628 股吧,行情,資訊,主力買賣）和中國太保上半年資本變動前凈資產(chǎn)增速分別為-1.5%和-0.6%。現(xiàn)有股價已經(jīng)反映此悲觀預期，雖然保險股跟隨大盤股指有所修復，但仍遠低于合理價位。壽險行業(yè)下半年將進入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整深化期，各公司產(chǎn)品更新?lián)Q代逐步完成后，核心價值業(yè)務(wù)如長期和保障類產(chǎn)品將是市場發(fā)展的主流方向，壽險業(yè)務(wù)內(nèi)涵價值和新業(yè)務(wù)價值仍將保持高速增長。同時，上證指數(shù)已經(jīng)回升，如果下半年站穩(wěn)2728點，則中國人壽  （601628 股吧,行情,資訊,主力買賣）和中國太保全年凈資產(chǎn)增速分別為12.3%和9.6%，下半年凈資產(chǎn)將重回高速上行通道，估值將得到快速修復。

　　4。個稅遞延養(yǎng)老保險上海試點，下半年有望取得實質(zhì)進展。

　　個稅遞延養(yǎng)老保險上海試點在天時、地利及人和的有利形勢下，下半年有望獲得實質(zhì)性進展。天時在于新會計準則導致分紅險一險獨大，行業(yè)亟待推行產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品多元化；地利在于上海已經(jīng)獲得政府支持，將加快推進國際金融中心的建設(shè)，而個稅遞延養(yǎng)老保險試點作為重大金融創(chuàng)新項目將成為今年上海市政府的重要工作之一，特別是世博會已經(jīng)臨近尾聲，市政府將有更多地精力著手該項工作的推進；人和在于我國正面臨人口老齡化問題、社會保障體系不健全、內(nèi)需消費不足和稅收以及收入分配制度改革問題，上至國務(wù)院政府、保險監(jiān)管機構(gòu)和勞動保障局，下至保險行業(yè)以及廣大民眾均在盼望個稅遞延養(yǎng)老保險早日出臺。

　　投資建議：建議把握產(chǎn)險業(yè)務(wù)價值重估、壽險業(yè)務(wù)估值修復以及個稅遞延養(yǎng)老保險上海試點即將帶來的投資機會。保險股具有長期成長空間和較高的ROE水平，兼具成長股和價值股的投資特性，現(xiàn)有價格水平下非常值得長期持有。中國平安和中國太保將直接受益于產(chǎn)險業(yè)務(wù)價值重估的催化作用。我們維持中國太�！百I入”評級，中國人壽則會受益于保險股估值修復的拉升作用，維持中國人壽“增持”評級。