保險(xiǎn)投資大為放開，造就金融版圖中保險(xiǎn)新勢力的崛起，也凸現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控管理亟待補(bǔ)牢

　　□本刊記者 于寧/文

　　保險(xiǎn)公司在投資領(lǐng)域的“蘇醒”，注定要成為影響中國資本市場和企業(yè)股權(quán)市場的重大事件。

　　2006年，仿佛一夜之間，以中國人壽保險(xiǎn)公司、平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份公司為代表的中國保險(xiǎn)業(yè)，迅速成為市場中最具競爭力的機(jī)構(gòu)投資者。伴隨著中國人壽、中國平安的回歸A股，保險(xiǎn)新勢力的崛起更令人為之矚目。

　　與此同時(shí)，警鐘亦在2006年敲響。新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司重大違規(guī)投資事件被披露，對于保險(xiǎn)業(yè)而言顯然并非個(gè)案。在迅速擴(kuò)張的同時(shí)，如何從根本上解決保險(xiǎn)公司的公司治理、激勵(lì)機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)控制等基礎(chǔ)性問題，才是2007年保險(xiǎn)業(yè)“更上一層樓”面臨的真切問題。

　　混業(yè)新格局

　　2004年9月，中國人壽未能在建行股份公司掛牌前獲得國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)公司可以入股銀行的批文。此后，中國人壽再也沒有錯(cuò)過類似的機(jī)會(huì)。

　　從中國銀行、工商銀行、興業(yè)銀行、徽商銀行到廣東發(fā)展銀行，中國人壽在銀行業(yè)的股權(quán)投資已超過200億元，平安保險(xiǎn)在銀行業(yè)的投資也超過100億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國人壽、平安保險(xiǎn)等多家保險(xiǎn)公司投資中國銀行、工商銀行A股合計(jì)188.9億元、H股125.1億港元，分別占中國銀行A股和H股的23.2％和5.8％，占工商銀行A股和H股新發(fā)行量的30.5％和6.8％。

　　更多嗷嗷待哺的商業(yè)銀行，開始把中國人壽視為潛在投資者。據(jù)悉，擺在中國人壽投資部案頭的項(xiàng)目報(bào)告不勝枚舉，如民生銀行、廣州市商業(yè)銀行、珠海市商業(yè)銀行以及準(zhǔn)備籌建的北部灣銀行等。業(yè)內(nèi)人士提到未來國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行引資時(shí)，也常常提及中國人壽入股的可能性。

　　“珠海市商業(yè)銀行的項(xiàng)目是花旗銀行介紹來的，我們還沒有來得及做盡職調(diào)查。”中國人壽的一位人士稱，“投資部做股權(quán)投資的只有幾個(gè)人，我們正在擴(kuò)招。”

　　事實(shí)上，保險(xiǎn)公司并不甘于成為銀行的財(cái)務(wù)投資者。2006年，保險(xiǎn)公司在銀行收購方面也頗有斬獲。經(jīng)過漫長的談判，中國人壽以56.7億元入股廣東發(fā)展銀行20％，與花旗銀行等并列第一大股東，在董事會(huì)中擁有兩個(gè)席位。

　　平安保險(xiǎn)雖然未能入股廣發(fā)行，卻以49.1億元收購了深圳市商業(yè)銀行89.24％的股權(quán)。2006年9月間，平安又洽談入股深圳發(fā)展銀行，期望成為第一大股東，但未果。此后，中國人保也曾提出入股深發(fā)展的意向。

　　記者從銀監(jiān)會(huì)獲悉，銀行監(jiān)管當(dāng)局對保險(xiǎn)公司控股銀行有所顧慮，認(rèn)為保險(xiǎn)公司入主并不能給銀行帶來多大增值。但保險(xiǎn)公司方面顯然不會(huì)放棄這種努力。平安保險(xiǎn)董事長馬明哲即多次表明發(fā)展銀行業(yè)務(wù)的長期打算，“保險(xiǎn)、銀行、資產(chǎn)管理是平安的三個(gè)支柱，要做到平衡發(fā)展至少需要十年的努力，因?yàn)閲鴥?nèi)還有市場準(zhǔn)入的要求�！�

　　2006年10月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》，明確了保險(xiǎn)公司入股商業(yè)銀行的規(guī)模和條件。2007年全國保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富提出，將繼續(xù)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，其中包括探索投資商業(yè)銀行、基金公司和證券公司等金融機(jī)構(gòu)。目前，中國人壽和人壽集團(tuán)已經(jīng)成為中信證券第二大股東，平安保險(xiǎn)旗下早已擁有平安證券。據(jù)悉，中國人壽還有意入股其他證券公司。

　　目前，商業(yè)銀行已經(jīng)獲準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但還沒有直接投資保險(xiǎn)公司和證券公司；證券公司中只有華泰證券一家入股江蘇銀行。中國人壽和平安保險(xiǎn)的強(qiáng)勢出擊，已使保險(xiǎn)公司搶先一步進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營的態(tài)勢十分突出。

　　新投資時(shí)代

　　2006年6月頒布的《國務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（業(yè)內(nèi)簡稱“國十條”），為保險(xiǎn)公司投資于銀行、不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施開閘，還開展保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，支持保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資醫(yī)療機(jī)構(gòu)，允許符合條件的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司逐步擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，為保險(xiǎn)公司打開投資渠道提供了諸多可能。

　　時(shí)勢推動(dòng)下，保險(xiǎn)公司的投資沖動(dòng)正在達(dá)到新的峰值。這主要基于三個(gè)原因。

　　首先，保費(fèi)收入增長較快，2006年全行業(yè)保費(fèi)收入為5641億元，同比增長14.4％。占市場份額近半的中國人壽，去年新增投資額約1500億元，資金急劇擴(kuò)張。

　　其次，股市轉(zhuǎn)牛后，投資收益明顯提高。2006年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為17785億元，較2006年初增長26.2％。保險(xiǎn)公司全年共拿出912.08億元購買證券投資基金，直接投資股票以及未上市股權(quán)的保險(xiǎn)資金累計(jì)達(dá)929.24億元，占5.22％，比2006年初上升了4.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　去年保險(xiǎn)全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益955億元，收益率達(dá)到5.8％，比2005年提高了2.2個(gè)百分點(diǎn)，為近三年來的最好水平。此外，中國人壽對銀行股、中信證券等投資，已獲得可觀的收益。

　　其三，保險(xiǎn)公司資本金實(shí)力增強(qiáng)為投資提供了堅(jiān)實(shí)的后盾。2006年保險(xiǎn)業(yè)實(shí)收資本1039.5億元，是2002年的2.9倍。2006年共有31家公司增資127億元，3家公司發(fā)行次級債53億元。中國人壽、平安保險(xiǎn)回歸A股募集資金約300億元，中再集團(tuán)還獲得中央?yún)R金投資公司的40億美元注資，民安控股去年底亦在香港上市，集資約13億元。

　　2006年，中國人壽的股權(quán)投資（包括對工行、中行IPO投資）超過600億元。中國人壽首席投資官劉樂飛曾對《財(cái)經(jīng)》記者表示：“對于境外投資者來說，完全可以把中國人壽看做一個(gè)QFII。單一外資入股中資銀行的比例最高不得超過20％，我們一家就投了廣發(fā)行20％，因此，要通過QFII投資中國的銀行股，還不如直接買中國人壽。”

　　他還稱，中國人壽在不斷調(diào)整投資組合，隨著資產(chǎn)類別的不斷豐富，投資回報(bào)可以穩(wěn)定保持在一個(gè)較高的合理水平。

　　中國人壽的市場領(lǐng)先者優(yōu)勢、成長潛力以及激進(jìn)的投資組合，在新年伊始即贏得了資本市場熱捧。作為“保險(xiǎn)回歸第一股”，其網(wǎng)上網(wǎng)下共凍結(jié)資金約8325億元，超過工商銀行A股發(fā)行時(shí)7810億元的凍結(jié)資金規(guī)模，創(chuàng)下國內(nèi)證券市場的新紀(jì)錄。中國人壽首日開盤37元，漲幅超過其發(fā)行價(jià)18.88元的一倍。以市值計(jì)，中國人壽已赫然為全球最大的壽險(xiǎn)公司，也是第四大保險(xiǎn)公司。

　　保險(xiǎn)公司的舞臺正在迅速擴(kuò)張。鐵路、高速公路、水務(wù)、電網(wǎng)等具有長期穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資，已進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的視野。2006年3月，保監(jiān)會(huì)頒布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，保險(xiǎn)公司在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面獲得突破。據(jù)悉，保險(xiǎn)資金投資京滬鐵路改造項(xiàng)目已確定為800億元，占該項(xiàng)目全部投資額的50％，2006年已經(jīng)投資了100億元。中國人壽保險(xiǎn)集團(tuán)還斥資350億元參股了南方電網(wǎng)，持有32％的股份，創(chuàng)下保險(xiǎn)行業(yè)最大的單筆投資。

　　在私募股權(quán)投資領(lǐng)域，中國人壽集團(tuán)和人壽股份公司已獲得國務(wù)院特批，共出資10億元成為中國第一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金——渤海產(chǎn)業(yè)基金的投資人。據(jù)悉，繼渤海產(chǎn)業(yè)基金之后，有數(shù)家產(chǎn)業(yè)基金在申報(bào)試點(diǎn)，亦有外資股權(quán)投資基金希望在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，管理中國企業(yè)的資金，保險(xiǎn)公司也是其資金來源的主要目標(biāo)。

　　不過，從目前來看，不排除保險(xiǎn)公司自己發(fā)起成立基金的可能性，這意味著保險(xiǎn)公司不僅要管自己的龐大的現(xiàn)金流，還要向?qū)�業(yè)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)軍。

　　這一切似乎來得太過迅猛�！敦�(cái)經(jīng)》記者獲悉，決策當(dāng)局已對保險(xiǎn)公司的投資勢頭表示了一定的擔(dān)心�！氨ｋU(xiǎn)公司應(yīng)更多地利用基金等專業(yè)投資者來管理資金，以分散風(fēng)險(xiǎn)�！币晃唤鹑趯＜冶硎�。

　　資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

　　在拓寬保險(xiǎn)資金投資渠道的過程中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)控制問題已顯得較為突出。2006年底，保監(jiān)會(huì)副主席李克穆向《財(cái)經(jīng)》記者表示，保險(xiǎn)資金運(yùn)用是當(dāng)前保險(xiǎn)公司面臨的最大問題。

　　去年9月23日，保監(jiān)會(huì)開始對新華人壽股份有限公司資金運(yùn)用問題進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)資金等嚴(yán)重問題。12月27日，保監(jiān)會(huì)責(zé)令新華人壽董事會(huì)調(diào)整董事長等職務(wù)，董事長關(guān)國亮被免職。今年2月1日，董事會(huì)又免去新華人壽資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理李樹義及兩位副總的職務(wù)。

　　經(jīng)《財(cái)經(jīng)》記者查證，新華人壽在董事會(huì)不知情的情況下，將保險(xiǎn)資金投資于多個(gè)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目乃至航空公司股權(quán)收購。這些項(xiàng)目與新華人壽公司權(quán)屬關(guān)系并沒有完備的法律文件可資證明，新華人壽通過資產(chǎn)管理公司以及數(shù)家殼公司劃轉(zhuǎn)資金。此外，數(shù)家與關(guān)國亮相關(guān)的股東入股新華人壽的資金即來自新華人壽，至今由于部分股權(quán)抵押等問題，資金尚未追回。

　　新華人壽的故事，凸顯了保險(xiǎn)公司中普遍存在的內(nèi)部人控制、公司治理缺失等問題。新華人壽成立十年來，從規(guī)模上已經(jīng)成為國內(nèi)第四大壽險(xiǎn)公司，總資產(chǎn)超過900億元，而資本金只有12億元，償付能力明顯不足。由于內(nèi)部人控制的原因，新華人壽難以通過增資擴(kuò)股來推動(dòng)自身的發(fā)展，還出現(xiàn)了資金的大規(guī)模挪用。

　　在今年初召開的2007年全國保險(xiǎn)工作會(huì)議上，中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富表示，新華人壽成立以來，在長達(dá)八年的時(shí)間里，存在資金違規(guī)操作、賬外運(yùn)營、虛增利潤，財(cái)務(wù)、審計(jì)卻“一路綠燈”。

　　吳定富將當(dāng)前國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)框定為四大類別，即定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)不完善以及內(nèi)控不嚴(yán)。他指出，“在新的形勢下進(jìn)一步完善保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)，特別是防范不合格股東把保險(xiǎn)公司當(dāng)做融資平臺，是保險(xiǎn)業(yè)的一項(xiàng)重要任務(wù)�！�