【eNet硅谷動力消息】道亨證券日前發(fā)表研究報告指出，中國聯通在公布出售 CDMA 業(yè)務予中國電信及與中國網通 合并的細節(jié)后， 6 月 3 日復牌至今己下跌 24% ，但長遠而言電信重組對聯通有利，以上兩宗交易皆對聯通有利。

　　報告說，以市場估計的合理價值約 30% 溢價售出 CDMA 業(yè)務后，公司可運用出售所得 438 億元人民幣（ 相等于每股 3.56 元 ）以改善現有的 GSM 網絡及投資于 3G 網絡；出售只有 7.6% 市占率 （以用戶計）及低回報率（2007 年經營溢利率 5.6%）的非主流網絡 CDMA ，可使公司集中發(fā)展 GSM 業(yè)務并與中國移動抗衡；同時以低溢價購入中網通對業(yè)務發(fā)展也極為有利。

　　報告認為，長遠而言，信息產業(yè)部及發(fā)改委將推出對聯通有利的不對稱政策以創(chuàng)造具競爭性的電信行業(yè)。未計及協同效應前，本行估計合并后的新聯通 2009 年盈利達 186 億元人民幣。 考慮到公司將發(fā)行 100.8 億股新股以換取網通股份，道亨證券估計 2009 年每股盈利增長 35% 至 0.87 元，現價相等于 16.2 倍 2009 年市盈率，估值吸引，重申買入評級，目標價維持 18.5 元不變。

　　券商高盛也建議將對中資電信股的投資部分由中國移動轉向將由重組監(jiān)管中獲益的電信股，相比較中國電信，更看好中國聯通和中國網通，因后者的移動業(yè)務更多，并且估值較低。

　　此外，有市場消息稱，中國聯通已全面啟動其CDMA網絡資產清查工作，計劃本月25日完成于內地省級分公司清查工作，下月15日完成總部級清查。而CDMA網絡業(yè)務的最終交易價格將按其08年中報的實際值判定，如果收入低于預期98%，則每低1%，交易價格將較原計劃交易值（438億元人民幣）下降1%。聯通與中電信（0728）將在下月25日前達成最終協議。

　　美林稱，中聯通處于整個行業(yè)重組的風眼，其出售向來盈利甚低的CDMA項目，并專注發(fā)展表現較佳的GSM業(yè)務，日后更有望取得由GSM技術主導的3G制式——WCDMA牌照，長遠前景可以看好。WCDMA制式是目前全球最常用的3G標準，且GSM手機價格相對便宜，比較適合中國這種新興市場。但聯通短期的隱憂不少，最大風險是其與中國網通合并，估計有關過程將相當復雜且費時，兩者要產生協同效應仍言之尚早。

　　國都證券表示，近年來固網運營商面臨越來越大的挑戰(zhàn)，用戶流失明顯，網通公司的凈利潤增長已停滯不前，因此簡單合并后的新聯通總體業(yè)績增速會從當前的20％以上下降到5％左右，會嚴重影響新聯通的估值水平。不過，重組后的新聯通存在兩大優(yōu)勢：3G時代新聯通采用的WCDMA技術擁有最完整的產業(yè)鏈，技術最成熟，在獲取高端用戶上存在優(yōu)勢；與固網合并后的新聯通有助于發(fā)揮兩網的協同效應，但具體效果如何還有待觀察。另外，出售C網業(yè)務有助于使公司專注于GSM 及其3G業(yè)務、同時也使公司減少資本性支出和營運支出，并獲得更多的財務資源和融資能力。

　　市場認為，重組將有利于新聯通在全業(yè)務運營及3G時代獲得優(yōu)勢競爭地位，看好中國聯通的中長期發(fā)展前景，但短期內新上市公司將會面臨相當的增長壓力。